Обзор ключевых категорий и положений

• Анализ в широком смысле понимается как целенаправленная деятельность аналитика, сос гоящая в идентификации показателей, факторов и ал] оритмов и позволяющая, во-первых, дать более или менее формализованную характеристику или обоснование некото­рых фактов и явлений, как имевших место в прошлом, так и ожи­даемых или планируемых к осуществлению в будущем, и, во- вторых, систематизировать возможные варианты действий.

• Анализ в значительной степени носит творческий характер, хо­тя, естественно, предусматривает проведение количественных рас­четов, построение моделей, проведение выборок, выявление тен­денций и др. Необходимо иметь в виду, что, применяя различные методы и процедуры анализа, можно не только получить разные ре­зультаты, нередко противоречащие друг другу, но и «обосновать» заранее желаемый вариант действий или заранее желаемые выводы. Результаты аналитических процедур, как и собственно анализ, не должны абсолютизироваться, их не следует рассматривать как неос­поримые аргументы обосновывающие приня гие того или иного ре­шения. Нередко эти результаты целесообразно дополнить различно­го рода неформализуемыми субъективными оценками.

• Успешность анализа определяется различными факторами. С известной долей условности можно рекомендовав шесть основ­ных принципов, которые целесообразно иметь в виду присгупая к аначизу.

необходимо наличие достаточно четкой программы анализа, предшествующей его проведению, включая проработку и однознач­ную идентификацию расчетных и аналитических алгоритмов;

схема анализа должна быть построена по принципу «от общего к частному», при этом важно выделять наиболее существенные мо­менты;

любые «всплески», т.е.

завершенность и цельность любых аналитических процедур в значи гельной степени определяются обоснованностью используе­мой совокупности критериев, к отбору которых необходимо подхо­дить с особой тщательностью;

выполняя анализ, не следует бет нужды привлекагь сложные аналитические методы - выбор математического аппарата должен основываться на идее целесообразности и оправданности, поскольку сама по себе сложность аппарата вовсе не гарантирует получение более качественных оценок и выводов;

выполняя расчеты, не нужно стремиться к точности оценок; как правило, наибольшую ценность представляет выявление тенденций и закономерностей, а не получение каких-то мифических «точных» оценок, которые чаще всего таковыми не могут быть в принципе.

• Экономический анализ, как н^кая разновидность анализа вообще, представляет собой систематизированную совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение заключений, выводов и рекомендаций экономического характера в отношении некоторого объекта. Объекты анализа могут быть исключительно разнородными - страна, предприятие, инвестиционный проект, тех­нологическая линия и т.п. Этим отчасти обусловливается существо­вание различных трактовок данного термина.

• В классической западной литературе (работы П. Самуэльсона, И- Шумпетера, И. Рима и др.) «экономический анализ» иногда ис­пользуется как синоним термина «современная экономическая тео­рия». Математико-аналитический аппарат этой науки предназначен для построения и исследования моделей, описывающих такие катего­рии, как потребление, спрос, полезность, деньги, капитал, инфляция и др. В отечественной науке (работы С.К. Татура, С.Б. Барнгольц, М.И. Баканова, А.Д. Шеремета и др.) под экономическим анализом (анализом хозяйственной деятельности) в послевоенные годы стали понимать гораздо более узкое и, в некотором смысле, приземленное направление, связанное с изложением методов и техники аналити­ческих расчетов на уровне предприятия.

он проводится обычно в ретроспективном аспекте; его квинтэссенцией являются: а) анализ выполнения плановых заданий по различным показателям и б) факторный анализ;

он затрагивает не только и не столько финансовую сторону дея­тельности предприятия, сколько предполагает комплексную оценку абсолютно разнородных (с позиции, например, бухгалтера или фи­нансового менеджера) сторон деятельности.

• Анализ хозяйственной деятельности (вероятно, правильнее микро жономический анализ) как самостоятельное направление сложился в России в 1930-е годы, подменив собой дисциплину «Анализ баланса». Новая дисциплина, появление которой обуслов­лено процессом централизации социалистической экономики и уже­сточением контрольно аналитической функции бухгалтерского уче­та, была посвящена изложению методик оценки, анализа и контроля внутрипроизводственных показателей: выручка, прибыль, числен­ность, фонд заработной платы, себестоимость и др. Поскольку по­добные методики базируются в основном на информации, которая в условиях рыночной экономики рассматривается как конфиденци­альная, анализ хозяйственной деятельности был наукой, развивав­шейся исключительно в СССР Одной из лучших работ по этому на­правлению является монография А П Александровского (1938 г )

• Очевидно, что аналитические процедуры могут выполняться с позиции либо ретроспективы, либо перспективы. В качестве образ­ного примера можно привести игру в шахматы. В процессе игры шахматист, анализируя возможные варианты действий, пы гается найти выигрышную их комбинацию. По окончании партии не ис­ключено, что он будет заниматься ретроспективным анализом с це­лью выявления допущенных им ошибок. В известном смысле анализ хозяйственной деятельности представлял собой квинтэссенцию рет­роспективного анализа, абсолютизация роли которого с позиции перспективного управления весьма сомнительна. Не случайно этой дисциплины нет в учебных программах запа цных университетов; не случайно роль ее стала стремительно снижаться и в постсоветской России.

• В экономической литературе достаточно широко распростра­нен термин «финансовый анализ», гричем однозначная его интер­претация отсутствует как на Западе, так и в России. На Западе все более широкое признание получает трактовка финансового анализа как анализа на рынке ценных бумаг, которым как раз и занимаются финансовые аналитики. Согласно другой трактовке «финансовый анализ» понимается в широком аспекте как ана шз финансовой дея­тельности предприятия, охватывающий все разделы аналитической работы, связанные с управлением финансами хозяйствующего субъ­екта в контексте окружающей среды, включая и рынок капитала. Третий подход ограничивает сферу его охвата анализом бухгалтер­ской отчетности, т.е. сводится к анализ) финансового состояния предприятия.

• В дальнейшем в пособии мы будем понимать финансовый ана­лиз как анализ на рынке ценных бумаг, анализ финансовой деятель­ности предприятия - как анализ в системе финансового менеджмен­та, анализ финансового состояния - как один из разделов анализа финансовой деятельности предприятия.

• Таким образом, анализ финансовой деятельности предприятия целесообразно трактовать не как самостоятельное научное направ­ление, а лишь как элемент системы финансового менеджмента, хотя и исключительно важный. Такой подход обусловливается неразрыв­ностью общих функций управления - анализ важен не сам по себе, а лишь как неотъемлемая часть эффективной системы управления. Действительно, с одной стороны, обоснованное решение всегда ба­зируется на данных некоторых аналитических проце дур; с , фугой - анализ выполняется лишь для того, чтобы потом принять какое-то управленческое решение.

• В системе экономического анализа именно анализ финансовой деятельности хозяйствующего субъекта занимает ключевое место, поскольку, во-первых, хозяйствующий субъект является базовой ячейкой экономической системы в любой стране и, во-вторых, управление финансами, которое немыслимо без оценки финансово­го состояния предприятия и его контрагентов, представляет собой сердцевину системы управления предприятием.

• В применении к конкретному предприятию принято выделять два вида подобного анализа: внешний и внутренний. Они различа­ются рлдом признаков: назначение, исполнители и пользователи, ба­зовое информационное обеспечение, характер предоставляемой ин­формации, степень унификации методики анализа, доминирующий врем :нной аспект анализа и др.

• Анализ финансовой деятельности предприятия - важная часть работы финансовых менеджеров и аналитиков, поскольку его ре­зультаты являются формализованной основой принятия решений финансового характера в отношении данного предприятия со сторо­ны всех заинтересованных лиц: собственников, управленческого персонала, контрагентов и др. Как уже упоминалось, этот анализ яв­ляется основной составной частью финансового менеджмента и в той или иной степени затрагивает все его подрпзделы.

• Систематизированный анализ финансовой деятельности пред­приятия, точнее, е£о основной подраз, [ел - анализ финансового со­стояния предприятия - оформился в самостоятельное направление в конце XIX века в рамках оригинального подраздела бухгалтерского учета, получивше1 о название «балансоведение». В начале XX века в его развитие существенный вклад внесли российские ученые А.П. Рудановский, H.A. Блатов, И.Р. Николаев, А К. Рощаховский и цр. По мере становления централизованно планируемой экономики в советский период этот вид анализа был подменен анализом хозяй­ственной деятельности, суть Koropoi о заключалась в контроле за выполнением плановых заданий и оценке отклонений фактических значений показателей от плановых. Возрождение анализа финансо­вой деятельности предприятия в постсоветской России началось в рамках перехода отечественной экономики на рыночные рельсы.

• Проведение анализа - творческий процесс, вместе с тем анализ финансовой деятельности предприятия с позиции внешних аналити­ков, т.е. аналитиков, выполняющих расчеты и оценки на базе до­ступной информации, к которой относятся публикуемые годовые отчеты предприятий и данные рынка ценных бумаг, может быть формализован.

• Годовой отчет предприятия рассматривается как важнейший информационный источник анализа, причем бухгалтерская отчет­ность является основным, но далеко не единственным информаци­онным ресурсом, представленным в отчете.

• Входящее в состав годового отчета аудиторское заключение относится не ко всему отчету, а лишь к тому его разделу, в котором приведены б) хгалтерская отчетность и пояснения к ней.

• В рамках экспресс-анализа общее представление о финансовом состоянии предприятия можно сделать на основании аудиторского заключения, наличия (отсутствия; «больных» статей в отчетности сведений, приведенных в пояснительной записке или в аналитиче­ской части отчета, а также расчета некоторых аналитических коэф­фициентов, не предусматривающих дополнительных информацион­ных источников или сложных моделей и алгоритмов исчисления

• Углубленный анализ финансовой деятельности предприятия предполагает также вертикальный и горизонтальный анализы от­четности, расчет большинства аналитических коэффициентов, рас­сматриваемых в системе, построение факторных моделей, проведе­ние прогнозно-аналитических расчетов.

• Вертикальный анализ — анализ структуры отчетной формы с целью выявления относительной значимости тех или иных ее статей.

• Горизонтальный анализ - анализ динамики отдельных статей отчетной формы с целью выявления и прогнозирования присущих им тенденций.

• Система показателей - это совокупность исчисляемых, логиче­ски взаимосвязанных величин, всесторонне отображающих состоя­ние и развитие данного объекта или явления. К совокупности пока­зателей, трактуемой как система, как правило, предъявляется ряд требований, которым она должна отвечать комплексность, взаимо­связь, необходимая широта охвата, однозначная исчисляемость, до­пустимая мультиколлинеарность, обозримость и др Любая система показателей имеет обычно некий внутренний стержень, объясняю­щий логику объединения показателей в систему

• Существую^ различные классификации системы аналитиче­ских коэффициентов, позволяющих дать достаточно пс дробную ха- рак геристику финансовой деятельности предприятия. В частности, за основу можно взять понятие экономического потенциала, под ко­торым понимается способность предприятия достигать поставлен­ные перед ним цели, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Формализованное описание эко­номического потенциала наиболее эффективно может быть сделано на основе бухгалтерской отчетности, представляющей собой неко­торую финансовую модель данного предприятия, рассматриваемого в контексте окружающей среды, включающей рынки товаров, труда, капитала. Экономический потенциал предприятия, в формализован­ном виде представленный бухгалтерской отчетностью как наилуч­шей из существующих финансовых моделей предприятия, как раз и является упоминавшимся выше внутренним стержнем, неким орга­низующим начатом, позволяющим построить логически объясни­мую и непротиворечивую систему показателей.

• Можно выделить две стороны экономического потенциала: имущественное и финансовое положение предприятия. Имущест­венное положение рассматривается не в предметно-вещностном ас­пекте, а с позиции стоимостной оценки долгосрочных активов и оп­тимальности инвестиционной политики. Финансовое положение рассматривается с позиции краткосрочной перспективы (ликвид­ность, платежеспособность и текущее положение компании на рын­ке ценных бумаг) и долгосрочной перспективы (финансовая устой­чивость, отсутствие признаков банкротства и перспективы измене­ния положения компании на рынке ценных бумаг).

• Приведенный подход позволяет выделить шесть групп показа­телей, характеризующих имущественное положение компании, лик­видность и платежеспособность, финансовую устойчивость, дело­вую активность, прибыль и рентабельность, положение на рынке ценных бумаг.

• Основными характеристиками имущественного положения предприятия являются^- стоимостная оценка хозяйственных средств, находящихся под контролем предприятия (чаще всего под ней по­нимают ва [юту, т.е. итог баланса-нетто, хотя в рыночных условиях и тем более в условиях инфляции эта оценка совершенно не совпа­дает с рыночной стоимостью предприятия); доля внеоборотных активов в валюте баланса; доля активной части основных средств; коэффициент износа.

• Ликвидность и платежеспособность предприятия характеризу­ются величиной собственных оборотных средств (СОС) и коэффи­циентами ликвидности. Известны различные алгоритмы расчета ве­личины СОС каждый из которых имеет свои достоинства и недос­татки. Показатель СОС - это характеристика источников средств, но не оборотных активов.

• Ликвидность актива - способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности опреде. [яется продолжи­тельностью временного периода, в течение которого эта грансфор- мация может быть осуществлена. Говоря о ликвидности предпри­ятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере. теоретически достаточном для погашения краткосрочных обяза­тельств хотя бы и с нарушением сроков по1ашения, предусмотрен­ных контрактами. Основным признаком ликвидности, следователь­но, служит определенное формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над сраткосрочными пассивами. Если предприятие работает в стабильном режиме, то показатели его лик­видности дос гаточно статичньк

• Платежеспособность предприятия — наличие у него денежных среда в и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредитор­ской задолженности, требующей немедленного погашения. Основ­ными признаками платежеспособности являются, а) натичие в дос­таточном объеме средств на расчетном счете, б) отсутствие просро­ченной кредиторской задолженности. Платежеспособность - весьма динамичное состояние предприятия, зависящее от ряда факторов, в том числе от политики в отношении дебиторов, принятого на пред­приятии подхода по управлению денежными средствамч, взаимоот­ношений с банками и др.

• Финансовая устойчивость предприятия онисыьается показате­лями, характеризующими состояние его взаимоотношений с по­ставщиками финансовых ресурсов, или лендерами. И лендеры, и кредиторы предоставляют собственные средства во временное поль­зование предприятию, однако природа сделки имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткс срочной основе на определенный срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использова­ние этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в опреде генных пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный элемент текущего взаи­модействия между предприятием и его контрагентами (поставщики сырья, бюджет работники).

• Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-первых, с позиции структур-.! источников средств, во- вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно выделяют две группы показателей, на­зываемые условно коэффициента иг капитализации и коэффициен­тами покрытия. Показатели первой группы рассчитываются в ос­новном по данным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме источников, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал, уровень финансового левериджа 1 др.). Во вторую группу входят показатели, рассчитываемые соотнесением прибыли до вычета процентов и налогов с величиной постоянных финансо­вых расходов, т.е. расходов, нести которые предприятие обязано не­смотря на то, имеет оно прибыль или нет.

• Деловая активность предприятия проявляется в динамичности его развития, достижении им поставленных целей, что отражают на­туральные и стоимостные показатели, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей про­дукции. Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть сделаны по двум направлениям: а) степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их рост а; б) уровень эффективности использования ресурсов коммерческой организации. Принято выделять три вида ресурсов: материальные, трудовые и финансовые. Основными показателями деловой актив­ности являются: соотношение темпов роста активов, выручки и при­были, показатели фондоотдачи, ресурсоотдачи, выработки и обора­чиваемости, характеристики продолжительности операционного и финансового цикла

• Результативность деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями прибыли и рентабельности. Эти показатели как бы подводят итог деятельности предприятия за отчетный период; они зависят от многих факторов: объем продан­ной продукции, затратоемкость, организация производства и др. В числе ключевых факторов - уровень и структура затрат ^излержек производства и обращения), поэтому в этом же блоке в рамках внут­реннего анализа может выполняться оценка целесообразности затрат, их динамика, структурные изменения, а основные показатели - уро­вень издержек производства (обращения) и абсолютная и относи­тельная экономии (перерасходы) издержек.

• Подчеркнем, что можно выделить различные показатели при­были, представляющие особый интерес для тех или иных категорий пользователей. Поскольку данные показатели являются наиболее распространенными обобщенными характеристиками успешности деятельности кс1 пании, необходима четкая и однозначная их иден­тификация, позволяющая делать обоснованные оценочные сужде­ния. Так, данные о том, что предприятие работает рентабельно, а его прибыль равна Р, безусловно полезны, но мало информативны, по­скольку не ясно, о какой прибыли идет речь.

• Показатели рентабельности - относительные показатели, в ко­торых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон - ресурсы или совокупный до­ход в виде выручки, пол) ченной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Поэтому известны две группы показателей рента­бельности: рентабельность инвестиций (капитала) и рентабельность продаж. В первую группу входят показатели «рентабельность сово­купного капитала» и «рентабельность собственного капитала» во вторую - валовая, операционная и чистая маржа (рассчитываются соотнесением валовой, операционной и чистой прибыли к выручке от реализации)

• Положение компании на рынке ценных бумаг характеризуется показателями рыночной капитализации, дохода (прибыли) на ак­цию, доходности акций (облш аций), дивидендного выхода и др.

• Существует не только множество показателей, характеризую­щих предпр иятие с той или иной стороны, но и множес гво алгорит­мов их расчета. Во избежание непредумышленных недоразумений в годовых отчетах и аналитических записках рекомендуется приво­дит! алгоритмы расчета ключевых показателей.

• Аналитические коэффициенты могут эффективно использо­ваться в динамических и пространственных сопоставлениях а также в сравнении с некоторыми аналитическими ориентирами (нормати­вами). Они являются основой в методиках комплексной оценки фи­нансового состояния предприятия, оценки кредитоспособности по­тенциального контрагента (заемщика), оценки практики финансиро­вания запасов сырья и ма гериалов, оценки возможного банкротства предприятия.