<<
>>

Обзор ключевых категорий и положений

Концептуальные основы любой науки в наиболее концентри­рованном виде могут быть выражены путем формулирования и идентификации ее предмета и метода. Предметом финансового ме­неджмента, т.е.
того, что изучается в рамках данной науки, являются финансовые отношения, финансовые ресурсы и их потоки. Содер­жание и основная целевая установка финансового менеджмента - максимизация богатства владельцев фирмы с помощью рациональ­ной финансовой политики. Б широком смысле слова метод финан­сового менеджмента как науки представляет собой систему теорети- ко-познавательных категорий, базовых (фундаментальных) концеп­ций, научного инструментария (аппарата) и регулятивных принципов управления финансовой деятельности субъектов хозяйствования.

• Категории финансового менеджмента - это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе- фактор, модель, став­ка, процент, дисконт, финансовый инструмент, денежный поток, риск, леверидж и др.

• Финансовый менеджмент как наука базируется на ряде фунда­ментальных концепций, разработанных в рамках современной тео­рии финансов и служащих методологической основой для понима­ния сути тенденций, имеющих место на финансовых рынках, логики принятия решений финансового характера, обоснованности приме­нения тех или иных методов количественного анализа. К ним отно­сятся следующие концепции: денежного потока, временной ценно­сти денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметрич­ности информации, агентских отношений, альтернативных затраг, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта, имущественной и правовой обособленности субъекта хо­зяйствования. Некоторые из базовых концепций носят достаточно теоретизированный характер.

• Концепция денежного потока означает, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток (cash flow), т.е.

множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяю­щие принимать обоснованные решения финансового xapaicrepa.

• Концепция временной ценности состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к по­лучению через какое-то время, не равноценны. Зта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью Суть действия этих причин достаточно очевидна. В силу инфляции происходит обесценение денег, т.е. денежная единица, получаемая позднее, имеет меньшую покупате :ьную способность Поскольку в экономике прак­тически не бывает безрисковых ситуаций, всегда существует ненуле­вая вероятность того, что по каким-либо причинам ожидаемая к полу­чению сумма не будет получена. По сравнению с денежной суммой, которая, возможно, будет получена в будущем, та же самая сумма, имеющаяся в наличии в данный момент, может быть немедленно пу­щена в оборот и тем самым принесет дополнительный доход.

• Концепция компромисса между риском и доходностью состо­ит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопря­жено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанны ми характеристиками прямо пропорциональная чем выше обещаемая, требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный ка­питал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполу­чением этой доходности; верно и обратное Финансовые операции являются именно тем разделом экономических отношений, в кото­ром особенно актуальна житейская мудрость «бесплатным бывает лишь сыр в мышеловке»; интерпретации этой мудрости могут быть различны - в данном случае плата измеряется определенной степе­нью риска и величиной возможной потери

• Большинство финансовых операций предполагает наличие не­которого источника финансирования данной операции.

Концепция стоимости капитала состоит в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, причем мобилизация и об- служивани< того или иного источника обходится компании не оди ■ наково. Иными словами, во-первых, каждый источник финансиро­вания имеет свою стоимость в виде относительных ргсходов, кото­рые компания вынуждена нести за пользование им, и, во-вторых, значения стоимости различных источников в принципе не являются независимыми. Эту характеристику необходимо учитывать, анали­зируя целесообразность принятия того или иного решения.

• В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынками капитала, на которых можно найти дополнительные источники финансирования, получить неко­торый спекулятивный доход, сформировать инвестиционный порт­фель для поддержания платежеспособности и др. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность опе­раций. тесно связаны с концепцией эффективности рынка, под ко­торой понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Выделяют три формы эффективности рынка слабую, умеренную и сильную. В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают линамику цен предшествующих периодов. В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не толь­ко имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информа­цию, но и сведения, доступ к которым ограничен.

• Концепция асимметричности информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, не­доступной всем участникам рынка в равной мере. Именно эта кон­цепция отчасти объясняет существование рынка, ибо каждый его участник надеется, что та информация, которой он располагает, воз­можно, не известна его конкурентам, а следовательно, он может принять эффективное решение.

• В тех случаях, когда некоторое лицо или группа лиц нанимает другое лицо или группу лиц для выполнения некоторых работ и на­деляет нанятых определенными полномочиями, с неизбежностью возникают так называемые агентские отношения. Концепция агент­ских отношений означает, что в условиях присущего рыночной эко­номике разрыва между функцией распоряжения и функцией текуще­го управления и контроля за активами и обязательствами предприя­тия могут появляться определенные противоречия между интере­сами владельцев компании и ее управленческого персонала. Для

преодоления этих противоречий владельцы компании вынуждены чести агентские издержки. Существование подобных издержек яв­ляется объективным факторам, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

• Смысл концепции альтернативных затрат, или затрат упу­щенных возможностей (opportunity cost), состоит в том, что приня­тие любого решения финансового характера в подав шощсм боль­шинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Этот упущенный доход по возможности необходимо учитывать при при­нятии решений Например, организация и поддержание любой сис­темы контроле безусловно стоит определенных денег, т.е. налицо затраты, которых в принципе можно избежать; однако, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.

• Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта (going concern concept) означает, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта кон­цепция служит основой стабильности и определенной предсказуе­мости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность ис­пользовать фундаменталистский подход для оценки финансовых ак­тивов, использовать принцип исторических цен при составлении бухгалтерской отчетности.

• Смысл концепции имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования состоит в том, что после своего создания этот субъект представляет собой обособленный имущественно- правовой комплекс, т.е. его имущество и обязательства существуют обособленно от имущества и обязательств как его собственников, так и других предприятий.

Хозяйствующий субъект является суве­ренным по отношению к своим собственникам. Эта концепция, тес­но связанная с концепцией агентских отношений, имеет исключи­тельно важное значение для формирования у собственников и контрагентов предприятия реального представления в отношении, во-первых, правомочности своих требований к данному предприя­тию и, во-вторых, оценки его имущественного и финансового положения. В частности, одной из ключевых категорий во взаимоот­ношениях между предприятием, с одной стороны, и его кредиторами, инвесторами и собственниками, с другой стороны, яв мется право собственности. Это право означает абсолютное господство собст­венника над вещью и выражается в совокупном наличии прав вла­

дения, пользования и распоряжения данной вещью. В соответс гвии с данной концепцией любой актив, внесенный в качестве взноса в уставный капитал, поступает в собственность предприятия и, как правило, не может быть востребован собственником, например, в случае его выхода из состава учредителей (собственников).

• Научный инструментарий (аппарат) финансового менеджмента - это совокупность общенаучных и конкретно научных спссобов управления финансовой деятельностью хозяйствующих субъектов. В практической плоскости научный инструментарий представляет собой совокупность финансовых инструментов, приемов, методов и моделей, позволяющих осуществлять эффективное управление фи­нансами предприятия.

• Финансовый инструмент - любой договор между двумя контр­агентами, в результате которого одновременно возникают финансо­вый актив у одного контрагента и финансовое обязательство долго­вого или долевого характера у другого.

• Финансовые инструменты подразделяются на первичные, к ко­торым относятся кредиты и займы, облигации, другие долговые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по те­кущим операциям, долевые ценные бумаги, и вторичные, или про­изводные (иногда в специальной литературе их называют деривати- вами), к которым относятся финансовые опционы, фьючерсы, фор­вардные контракты, процентные свопы, валютные свопы.

• Производные финансовые инструменты имеют два основных признака «производности». Во-первых, в основе его всегда лежит некий базисный актив - товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др. Во-вторых, его цена чаще всего определяет ся на основе цены базисного актива.

• В основе многих финансовых инструментов и операций лежат ценные бумаги. Ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых воз­можны только при его предъявлении.

• К имеющим хождение на территории России ценным бумагам, непосредственно затрагивающим деятельность подавляющего большинства коммерческих организаций, относятся: государствен­ная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегатель­ный сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

• Безрисковых операций в бизнесе практически не существует Любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, называется хеджированием. К наи­более распространенным приемам хеджирования относятся фор­вардные и фьючерсные контракты.

• Форварды и фьючерсы позволяют застраховаться от возмож­ного резкого изменения цен на некоторый актив (пшеница, металл и др.), поскольку дают возможность приобрести его по заранее огово­ренной цене.

• Опционы, представ, [яюшие собой оазвитие идеи фьючерсов, не предусматривают обязате 1ьнОсти продажи или покупки базисного актива, которая при неблагоприятных условиях (ошибочные прогно­зы, изменение общей конъюпктуры и др.) может привести к сущест­венным прямым или косвенным потерям одной из сторон. Опцион дает возможность ограничить величину потерь, поскольку держа­тель опциона имеет право не исполнять его при неблагоприятных условиях, тем самым сводя общую величину потерь к уплаченной стоимости опциона. Опцион использует"« в основном как инстру­мент игры на рынке с целью получения спекулятивной прибыли.

• Критическим для принятия решения о покупке опциона является не соотношение текущей цены базисного актива и цены исполнения, т.е. цены, по которой держатель опциона имеет право купить (в случае колл-опциона) или продать (в случае пут-опциона> базисный актив, а ожидаемая инвестором тенденция изменения те кущей цены. Покупка опциона не является бессмысленной, если только существует ненулевая вероятность изменения цены базисно­го актива в нужном направлении.

• Приемы и методы, находящиеся в арсенале финансового ме­неджера. с определенной долей условности можно разделить на три большие группы: общеэкономические, прогнозно-аналитические и специальные. К первой 1руппе относятся кредитование, ссудо- заемные операции, система кассовых и расчетных операций, систе ма страхования, система расчетов, система финансовых санкций, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, система амортизационных отчислений, система налогообложения и др. Общат логика подобных методов, их основные параметры, воз­можность или обязательность исполнения задаются централизован­но в рамках системы государственного управления экономикой, а вариабельность в их применении достаточно ограниченна. Во вто­рую 1руппу входят финансовое планирование, налоговое планиро­вание, методы прогнозирования, факторный анализ, моделирование и др. Большинство из этих методов импровизационны по своей при­роде. Промежуточное положение между этими двумя группами по степени централизованной ре1 улируемости и обязательности при­менения занимают специальные методы управления финансами, многие из которых еще только начинают получать распространение в России, это дивидендная политика, финансовая аренда, факторин­говые операции, франчайзинг, фьючерсы и т.п. В основе многих из этих методов лежат производные финансовые инструменты.

• В финансовом менеджменте широко используются различные виды моде тей. В широком смысле модель представляет собой лю­бой образ, мысленный или условный аналог какого-либо объекта, процесса или явления, используемый в качестве его «заместителя» или «представителя» Известны различные классификации моделей в экономике; в частности, весьма распространены дескриптивные, нормативные и предикативные модели, жестко детерминированные и стохастические модели, балансовые модели и др. В финансовом менеджменте различные виды моделей применяются для описания имущественного и финансового положения предприятия, характе­ристики стратегии финансирования деятельности предприятия в це­лом или отдельных ее видов, управления конкретными видами ак­тивов и обязательств, прогнозирования основных финансовых пока­зателей, факторного анализа и др.

• Многие модели и методы количественного финансового анали­за заимствованы из различных разделов математики. С позиции тео рии их построение нередко обременяется рядом предпосылок, но сящих теоретическим характер и, в известной степени, имеющих от­тенок искусственности. В частности, при характеристике рынков капитала это касается однородности ожиданий участников рынка бесконечной делимости финансовых титулов, отсутствия трансак- ционны> издержек, наличия определенных свойств функции полез­ности и др.; при построении моделей факторного анализа налицо условность в обособлении некоторой I руппы факторов и игнориро­вании других факторов; при использовании методов корреляционно- регрессионного анализа далеко не всегда выполнены предпосылки о независимости и случайности переменных и т.д. Подобная услов­ность не должна смущать аналитика (менеджера), поскольку цель применения такил методов и моделей - пояснить и обосновать ло­гику процессов, имеющих место на рынках капитала, в самом пред­приятии, в его взаимоотношениях с различными контрагентами. Что касается принятия конкретных решений финансового характера, то они в значительной степени основываются на неформализованных субъективных методах, которые тем не менее ни в коем случае не отрицают необходимости учета формализованных алгоритмов и расчетов.

<< | >>
Источник: Ковалев В. В.. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Кон­спект лекций с задачами и тестами. - 2-е изд. перераб. и доп - М.: Финансы и статистика, - 448 с.. 2006

Еще по теме Обзор ключевых категорий и положений:

  1. Обзор ключевых категорий и положений
  2. Обзор ключевых категорий и положений
  3. Обзор ключевых категорий и положений
  4. Обзор ключевых категорий и положений
  5. Обзор ключевых категорий и положений
  6. Обзор ключевых категорий и положений
  7. Обзор ключевых категорий и положений
  8. Обзор ключевых категорий и положений
  9. Обзор ключевых категорий и положений
  10. Обзор ключевых категорий и положений
  11. Обзор ключевых категорий и положений
  12. Обзор ключевых категорий и положений
  13. Обзор ключевых категорий и положений
  14. Обзор ключевых категорий и положений
  15. Обзор ключевых категорий и положений
  16. Обзор ключевых категорий и положений