Обзор ключевых категорий и положений

• Наука о финансах оформилась в самостоятельное направление в сере цинс XVIII века в составе так называемых камеральных наук. Камералистика (лат. camera - дворцовая казна или казенная патата как место для хранения государственных доходов), получившая раз­витие в Германии в XVII-XVI1I веках, представляла собой свод ад­министративных и хозяйственных знаний по ведению камерального, т.е. дворцового, а в широком смысле, государственного хозяйства. В те годы термин «финансы» однозначно трактовался как средства государства, полученные в виде денег, материалов, услуг. Осново­положниками нового научного направления считаются немецкие ученые Иоганн Юсти (1720-1771) и 1 с !сф Зонненфельс (1732— 1817), которые в своих монографиях, увидевших свет в середине 60-х годов XVIII века, впервые дали сис гематизированное изложе­ние финансовой науки.

• В России становление и развитие финансовой науки принято связывать с именами Юрия Крижанича (1617-1683), Григория Кото- шихина (ок. 1630-1667), Ивана Тихоновича Посошкова (1665-1726), Николая Ивановича Тургенева (1789-1871), Михаила Федоровича Орлова (1788-1842), Ивана Яковлевича Горлова (1814-1890), Васи­лия Александровича Лебедева (1833-1909), Ивана Ивановича Янжу- ла (1846-1914). Ивана Христофоровича Озерова (1869-1942) и др

Как и н< Запале, сформировавшаяся в России к концу XIX века наука о финансах имела очевидную направленность на публичные союзы, главным образом государство.

• Как самостоятельное научное направление финансовый ме­неджмент сформировался относительно недавно - в начале 60-х го­дов XX века. К этому времени усилиями Гарри Марковича, зало­жившего основы современной теории портфеля (ответ на вопрос «Куда вложить денежные средства?»), Франко Модильяни и Мерто- на Миллера, разработавших основы теории структуры капитала (от­вет на вопрос «Откуда взя! ь требуемые денежные средства?»), а также других ученых, публиковавших свои работы по данной те­матике (Д. Дюран, Дж. Линтнер, Дж. Уильяме и др.), сформирова­лась современная теория финансов, отпочковавшаяся от приклад­ной микроэкономики (другое весьма распространенное название данного направления — неоклассическая теория финансов).

• Неоклассическая теория финансов базируется на четырех ос­новных тезисах:

экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы определяется экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации;

вмешательство госулапства в деятельность частного сектора це­лесообразно минимизируется;

из доступных источников финансирования, определяющих воз­можность развития крупных корпораций, основными являются при­быль и рынки капитала;

интернационализация рынков приводит к тому, что общей тен­денцией развития финансовых систем различных стран становится стремление к интеграции.

• Своему созданию эта теория обязана представителям англо­американской финансовой школы, благодаря усилиям которых тео­рия финансов получила абсолютно новое наполнение по сравнению с изложенными выше взглядами ученых ХУШ-Х1Х веков. Развитие и интернационализация рынков капитала, повышение роли трансна­циональных корпораций, процессы концентрации в области произ­водства, усиление значимости финансового ресурса как основопола­гающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса привели во второй половине XX века к необходимости теоретического ос­мысления роли финансов на уровне основной системообразующей ячейки любой экономической системы, т.е. на уровне хозяйствую­щего субъекта. Усилиями таких видных ученых, как Ф Блэк, М. Скоулз, Ю. Фама, Дж. Хиршлифер, У. Шарп и дру] их, новое на­правление начало стремительно развиваться в общетеоретическом плане. Значительная часть научной литературы по теории финансов в те годы сосредоточивалась скорее на проблемах рынка капитала, нежели на вопросах управления финансовыми ресурсами компании Безусловно, знание теоретических основ управления финансами не­обходимо, однако не меньшую значимость имеет и прикладной ас­пект. Именно последнее послужило причиной с гановления в 60-е годы финансового менеджмента, который довольно быстро офор­мился как самостоятельное научное и практическое направление на стыке трех наук: современная теория финансов, бухгалтерский учет и общая теория управления. Значительный вклад в популяризацию финансового менеджмента внесли представители англо-американ­ской школы: Т. Коуплэнд, Дж. Уэстон, Р. Брейли, С. Майерс, С. Росс, Ю. Бригхем и др. Как учебная дисциплина «Финансовый менеджмент» тесно корреспондирует с дисциплинами «Финансовый учет» и «Упгавленческий учет».

• Указанный подход в области теории и практики управления финансами, исповедуемый представителями англо-американской школы, безусловно доминирует в мире, однако в некоторых эконо­мически развитых странах можно видеть и другие подходы. В част­ности, в Германии проблемы управления финансами предприятия Разделены на два направления: концептуальные основы теории фи­нансов, включая логику принятия решений финансового характера, Имеющих стратегическую направленность, рассматриваются в курсе дисциплины «Финансирование и инвестиции», а вопросы тактиче­ского и оперативного управления финансами - в курсе «Контрол­линг», который включает в себя многие разделы из курсов «Финан­совый менеджмент» и «Управленческий учет» в их англо-американ­ской трактовке

• В рамках общей теории управления определяются методологи­ческие принципы системы управления как процесса воздействия с] бъеша управления на объект управления с помощью так называе­мых общих функций управления, к которым относят анализ, плани­рование, организацию, учет, контроль, регулирование.

• Финансовый менеджмент как наука об управлении финансами некоторого субъекта допускает определенное обособление данного субъекта в контексте окружающей среды, идентификацию связей и отношений, возникающих в процессе его функционирования. Фи­нансовые потоки с позиции макроуровня подчиняются определен­ной логике, а грамотное управление ими предпо 1агает знание неко­торых объективно существующих концептуальных принципов, по­зволяющих понять эту логику. Именно в рамках современной тео­рии финансов сформулированы базовые концепции финансового менеджмента, объясняется методология управления финансами хо­зяйствующего субъекта, характеризуются основные категории науки управления финансами, разрабатываются основные приемы, методы и инструменты, используемые для целей управления, дается их тео­ретическое обоснование.

• Общеизвестно, что управление представляет синтез науки и искусства, иными словами, фактор субъективности играет весьма существенную роль при принятии управленческих решений, в том числе и решений финансового характера. Именно поэтому финансо­вый менеджмент имеет очевидную практическую направленность и служит своеобразным мостиком между теоретическими построе­ниями в отношении рынка капитала, систем, процессов и общих принципов управления и их практической реализацией. Эта сторона финансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтер­ским учетом как с позиции информационного обеспечения деятель­ности финансового менеджера, так и с позиции совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, каковым яв­ляются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к изме­нению в активах и обязательствах предприятия

• Стр) ктуризация разделов финансового менеджмента как учеб­ной дисциплины, которая как раз и определяет ее логику, гложет быть выполнена различными способами.

Блок 3. Финансовые решения в отношении активов коммерче­ской организации. Блок 4. Финансовые решения в отношении источников средств

коммерческой организации. Блок 5. Финансовые решения в нетиповых ситуациях.

Приведенная блочная структура основана на следующих посы­лах:

а) финансовый менеджмент как самостоятельное направление сформировался на стыке трех крупных научных направлений: общая теория управления, современная теория финансов и бух! алтерский учет;

б) финансовая деятельность любого хозяйствующего субъекта имеет два основных аспекта: управление активами (куда вложить финансовые ресурсы) и управление источниками финансирования (откуда взять требуемые ресурсы);

в) финансовые решения по указанным выше двум направлениям могут быть детализированы в зависимости от выделения конкрет­ных объектов управления; в наиболее система, изированном виде эта детализация может быгь выполнена, отталкиваясь от структуры баланса, представляющего наиболее совершенную из доступных финансовых моделей предприятия;

г) финансовая деятельность выполняется как в стабильном по­вторяющемся режиме, так и в условия? действия ряда факторов, значимость, приложимость к конкре гному предприятию или дейст­вия которых ограничены (значимая инфляция, международные ас­пекты управленческой деятельности, банкротства, изменения орга­низационно-правовой формы и существенные структурные измене­ния и др.;: особенности финансовой деятельности в условиях дейст­вия данных факторов целесообразно описать отдельным блоком.

• В современной трактовке финансы представляют собой сово­купность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования, государстза и граждан и использования их на цели воспроизводства, стимулиро­вания и удовлетворения социальных нужд общества в целом и его членов.

• Областью возникновения и функционирования финансов явля­ется в основном вторая стадия воспроизводственного процесса - стадия обмена, когда происходит обмен произведенными общест­венными продуктами, эквивалентность которого для участников процесса обмена устанавливается с помощью стоимостных оценок. Именно на этой стадии появляются финансовые отношения, связан­ные с формированием денежных доходов и накоплений, прини­мающих специфическую форму финансовых ресурсов.

• В общей совокупности финансовых отношений можно выде­лить шесть крупных взаимосвязанных сфер: финансы хозяйствую­щих субъектов (предприятия, организации, учреждения) финансы системы страхования, государственные финансы, банковская система, финансовые рынки и финансы физических лиц (см. рис. на с. 20).

• Определенный тип управления финансами свойствен социаль­но-экономическим системам любых форм собственности, любой целевой направленности, однако особый интерес представляет сис­тема управления финансами коммерческих предприятий. Среди ос­новных причин следующие. Во-первых, именно эти предприятия со­ставляют основу экономики любой страны, формируют ее нацио­нальное богатство. Во-вторых, этим компаниям характерен наибо­лее широкий спектр функций и методов управления финансами (инвестиционная политика, дивидендная политика, необходимое! ь работы на финансовых рынках и т.п.), для них могут быть разрабо­таны некоторые унифицированные подходы к принятию решений финансового характера.

• Финансовые потоки представляют собой «кровеносную систе­му» любого предприя гия, поэтому эффективное управление ими, осуществляемое в рамках финансового менеджмента, явтяется при­оритетной задачей системы управления предприятием в целом

• Финансовый менеджмент, или система управления финансами предприятия. - это система взаимоотношений, возникающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов Данная система многоаспектна, она распространяется как на взаимоотношения внутри предприятия, так и на взаимоотноше-

\

иия данного предприятия с другими контрагентами (субъекты хо­зяйствования, государственные органы, общество и др.).

• С позиции управления финансами субъекта хозяйствования ключевыми являются следующие три вопроса:

какой объем финансовых ресурсов необходим для успешной 1 еятельности предприятия с позиции перспективы;

из каких источников можно привлечь требуемые финансовые ресурсы и какова оптимальная структура этих источников;

как организовать оперативное упрасление финансами предприя­тия с целью обеспечения ею ликвидности и платежеспособно­сти.

• Как практическая сфера деятельности финансовый менедж­мент имеет четыре крупные области:

общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляется формулирование приведенных выше вопросов, их формализация и определение способов решения;

управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в широком смысле как инвестиции в так называемые реальные ак­тивы и инвестиции в финансовые активы и предназначенной для ответа на вопрос: «Куда вложить финансовые ресурсы с наи­большей эффективностью?»;

управление и< точниками финансовых ресурсов как область дея­тельности управленческого аппарата, предназначенная для ответа на вопрос: «Откуда чзять требуемые финансовые ресурсы?»;

текущее финансовое управление, в рамках которого осуще­ствляется финансирование текущей деятельности, обеспечи­вающее платежеспособность предприятия.

• Существует система экономических целей, достижение которых служит признаком успешного управления финансами .редприятия: избежание банкротства и крупных финансовых неудач, лидерство в борьбе с конкурентами, рост объемов производства и реализации, максимизация прибыли, занятие опре, деленной ниши и доли на рынке товаров и т.п. Тем не менее общепризнанным яв,1яется приоритет це­левой установки, предусматривающей максимизацию рыночной стоимости компании, а следовательно, и богатства ее владельцев.

• Повышение рыночной стоимости компании достигается путем:

(а) стабильного генерирования текущей прибыли в объеме, доста­точном для выплаты дивидендов и реинвестирования с целью под­держания заданных объемов производства или их наращивания,

(б) минимизации производственного и финансового рисков за счет выбора экономически обоснованного вида основной деятельности, диверсификации общей деятельности и оптимизации структуры ис­точников средств; (в) привлечения опытного управленческого пер сона ia.

• Конкретизация и детализация путей достижения главной целе­вой установки осуществляются путем построения дерева целей. При этом могут выделяться: (а) рыночные, (б) финансово-экономи­ческие, (в) производственно-технологические и (г) социальные цели.

• В крупных компаниях акционеры делегируют ответственность за управление бизнесом профессиональным менеджерам. Поэтому актуальны вопросы в отношении управленческого персонал: (а) сте­пень эффективности его работы; (б) возможность делегирования полномочий в отношении инвестиционной политики; (в) соответст­вие оплаты труда его качеству.

• Разрыв между функцией распоряжения и функцией текущего управления и контроля и возможные в этом случае противоречия между собственниками компании и ее управленческим персоналом в той или иной степени объясняются в рамках так называемой тео­рии агентских отношений (Agency Theoiy). Если эти противоречия не носят критического характера для деятельности компании, гово­рят о конгруэнтности целевых установок ее собственников и управ ленческого персонала В хорошо организованной и структурирован­ной компании, как правило, нет серьезных противоречий между це­лями, стоящими перед самой компанией, ее владельцами и управ­ленческим персоналом

• Одним из важнейших способов контроля за конгруэнтностью целевых установок собственников компании и ее управленческого персонала является проведение аудиторских проверок. Аудиторская деятельность представляет собой предпринимательскую деятель­ность аудиторов (аудиторских фирм) по осуществлению незави­симых вневедомственных проверок бухгалтерской (финансовой) отчетнссти, платежно-расчетной документации, налоговых деклара­ций и других финансовых обязате 1ьств и требований экономических субъектов, а также оказанию иных аудиторских услуг (организация бухгалтерско) о учета, оценка, налоговое планирование, управление корпоративными финансами анализ финансово-хозяйственной дея тельности, консультирование и др.).

• Основная задача аудиторов чаще вегго состоит в вынесении независимого суждения о достоверности отчетных данных клиента.

Проводя проверку, аудитор автоматически формулирует некоторый критерий, соответствие которому и служит основанием для вынесе­ния суждения Очевидно, что таких критериев может быть несколь- кб. причем эти критерии могут быть достаточно разноплановыми. Наиболее распространены следующие два взаимосвязанных крите­рия" если, во-первых, процедуры выполнялись в строгом соответст­вии с нормативными актами и, во-вторых имеются оправдательные документы для всех операций, то отчетные данные достоверны; именно проверка этих двух коитериев предписывается аудиторскими стандартами.

• Без особого преувеличения можно утверждать, что в последние годы в мировой практике в области аудита становится необратимой тенденция отхода от понимания роли аудитора как фиксатора степе­ни достоверности бухгалтерской отчетности и финансовых резуль­татов в сторону представления аудитора в качестве советчика и кон­сультанта Безусловно, функция выражения независимого мнения о дост »верности отчетности не отменяется, однако она уже не являет­ся доминирующей в спектре услуг, предлагаемых аудиторской ком­панией. Аудитор должен смотреть не в прошлое, а в будущее. Пред­полагается, что аудитор будучи профессионалом высшей квалифи­кации, может и должен выявить слабые места в организационной структуре управления, система;: учета и контроля и сделать реко­мендации по повышению эффективности ведения бизнеса клиентом. Аудитора в этом случае можно уподобить доктору, а успешность его действий загисит от многих факторов, в том числе и таких, отноше­ние которых к такой сугубо процедурной деятельности, как учет и контроль, на первый взгляд представляется далеко не очевидным В числе этих факторов, например, необходимость учета психологиче­ских моментов в деятельности как клиента, так и собственно ауди­торов.

• Решения, которые должен принимать финансовый менеджер, занимающий одно из ключевых мест в управленческой иерархии компании, могут относиться к следующим областям (еятельности: (а) общий финансовый анализ и планирование; (б) обеспечение прегприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств); (в) распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами); (г) дивидендная политика; (д) финансовые решения текущего характера Таким образом, фи­нансовый менеджер должен владеть весьма широким спектро в представлений, понятий, методов и приемов, поскольку в своей

2-3422 17

• Помимо фондовых бирж, на которых котируются ценные бу­маги крупных компаний существуют альтернативные финансовые рынки, которые: а) более рисковы; б) используются либо молодыми и быстро растущими компаниями, либо для операций управленче­ского персонала по выкупу компаний, либо «семейными» компа­ниями.

• Преимущества и недостатки выхода компании со своими цен­ными бумагами на рынок: а) расходы по размещению; б) необходи­мость следования установленным правилам; в) большая открытость компании и, как следствие, возможность критики деятельности управленческого персонала; г) сразводнение» (dilution) права собст­венности.

Рис. Структура финансовой системы