Глава 2. Оборотный капитал как основной объект финансового менеджмента в краткосрочном периоде

Различные зарубежные и отечественные авторы приводят разно-образные определения оборотного капитала, отличающиеся в де-талях. Так, Словарь современной экономической теории Макмилпа- на1 определяет оборотный капитал (floating capital) как деньги, вложенные в незавершенное производство, выплаченную заработную плату либо инвестированные не в основной капитал. Эта деньги рассматриваются как инвестиции, поскольку с их помощью формируется часть использованных производственных мощностей. Тот же словарь Макмиллана дает определение текущих оборотных активов — current assets,—относя к ним запасы, краткосрочную дебиторскую задолженность, наличность и краткосрочные инвестиции2.

Подобное простейшее определение основных составных частей оборотного капитала мы находим, например, и в отечественной литературе: «оборотные средства — средства, авансированные в про-

1 Словарь современной экономической теории Макмиллана М , 1997. С 189. г Там же С. 115

изводственные запасы, готовую продукцию, незавершенное производство, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы» .

Определение оборотного капитала (working capital), приведенное в англо-русском словаре-справочнике Э.Дж.

Однако приведенные выше определения оставляют в стороне важную характеристику оборотного капитала, без которой теряются существенные отличия оборотного капитала от основного. Наиболее корректными, теоретически существенными и практически значимыми являются, на наш взгляд, определения оборотного капитала, акцентирующие особенности его кругооборота. Это, например, определение В.В. Ковалева : «Термин "оборотный капитал" (его синоним в отечественном учете — оборотные средства) относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла». Аналогично определяется оборотный капитал Дж.К. Ван-Хорном : «Оборотными средствами (текущими активами) по определению из теории бухгалтерского учета являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года», а также Быковой1: «Оборотные активы (current assets, short-term assets, working assets)— это денежные средства, а также те виды активов, которые могут быть обращены в деньги, проданы или потреблены не позднее чем через год (легко реализуемые ценные бумаги, счета дебиторов), товарно-материальные запасы, расходы будущих периодов)».

Согласно теории бухгалтерского учета оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года.

сырье, материалы и другие аналогичные ценности;

затраты в незавершенном производстве (издержки обращения);

готовая продукция;

товары для перепродажи и отгруженные товары;

расходы будущих периодов;

задолженность покупателей и заказчиков;

векселя к получению;

задолженность дочерних и зависимых обществ;

задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;

авансы выданные;

прочие дебиторы;

займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев;

собственные акции, выкупленные у акционеров;

прочие финансовые вложения;

расчетные, валютные счета;

прочие денежные средства.

Как показывает статистика (табл. 2.1), оборотные активы составляют в среднем от 58 до 75% всех активов предприятий всех форм собственности стран Западной Европы.

Таблица 2.1

Структура активов предприятий стран Западной Европы (доли, средние по стране показатели)9 Внеоборот-ные активы Оборотные активы Всего Запасы Дебиторы Прочие Германия 0,42 0,58 0,20 0,30 0.08 Франция 0,25 0,75 0,2! 0,54 0,00 Великобрита-ния 0,35 0,65 0,19 0,46 0,00 Италия 0,29 0,71 0,21 0,49 0,01 Бельгия 0,28 0,72 0,19 0,52 0,0 І Нидерланды 0,38 0,62 0,19 0,41 0,02 Испания 0,32 0,68 0,19 0,49 0,00

Страновые различия в структуре активов отражают отраслевую структуру экономики ее. Так, например, в Германии производства более фондоемкие, отсюда следует и наивысшая в Европе доля внеоборотных активов. В отдельных отраслях размеры необ-ходимого оборотного капитала (оборотных средств) предприятия могут многократно превосходить затраты на формирование ос-новного капитала — на строительство и приобретение объектов основных средств. Такое положение характерно, например, для торговли.

Материально-производственные запасы составляют наибольшую долю оборотных активов в большинстве отраслей экономики.

используемые в качестве сырья, материалов и т.п. при произ-водстве продукции, предназначенной для продажи (выполнения работ, оказания услуг);

предназначенные для продажи (товары, готовая продукция);

используемые для управленческих нужд организации.

В зависимости от характера материально-производственных запасов, порядка их приобретения и использования учетными единицами материально-производственных запасов могут быть номенклатурный номер, партия, однородная группа и т.п.

Потребность в оборотном капитале рассчитывается на основе сметы затрат на производство и реализацию продукции, в которую закладываются потребности предприятия в материальных факторах производства. Для определения потребности в оборотном капитале для финансирования, например, запасов сырья, нужно квартальную потребность в сырье по смете затрат разделить на 90 дней (продолжительность квартала) и умножить на норму запаса в днях.

Норма запаса в днях — ключевой показатель, который в наибольшей степени зависит от качества организации производ-ственной и снабжен чес ко-сбытовой деятельности предприятия. Предприятие использует в своей деятельности текущие, сезонные и страховые материальные запасы. Величина текущего запаса сырья и материалов зависит от интервала поставки (в днях) и среднесуточного расхода материала (в торговле соответственно текущего запаса товаров для реализации и их среднедневной продажи).

Потребность в текущих запасах и соответственно в оборотном капитале существенно сокращается при четкой организации взаимодействия с поставщиками, например в режиме just in time. Важно также своевременно выявить по данным складского учета излишние и ненужные материальные запасы и реализовать их. Обычно

к такой категории запасов относят материальные ценности, по которым не было расхода на протяжении года и более.

Состав и структура оборотных средств отражают также отраслевую специфику.

Следует заметить, что в последние года наблюдалась достаточно четкая тенденция к уменьшению доли запасов в оборотных активах предприятий и организаций в целом по стране (рис. 2.1). Так, если в 1993 г. доля запасов в оборотных активах предприятий РФ

1993 ' 1994 ' 1995 ' 199б' 1991 1998'1999 2000 2001

Общая доля запасов в оборотных активах (%) -¦-Доля производственных запасов в оборотных активах (%) -А-Доля готовой продукции, товаров для перепродажи и товаров отгруженных в оборотных активах (%)

45 40 35 30 25 20 15 10 5

Ряс, 2.1. Динамика структуры оборотных активов предприятий РФ в 1993-1999 гг. (в процентах к общей сумме оборотных активов)

Таблица 2.2

Структура оборотных активов предприятий и организаций Российской Федерации по основным отраслям экономики в 2001 г.' Всего в экономике | Промышленность | Сельское хозяйство Строит ельство Транспорт Связь Торговля и обществен-ное питание Оптовая торговля продукцией произ- водст-венно-т ехничес- кого назначения Оборотные активы — всего 100 100 100 100 100 100 100 100 в т.ч. запасы 26,4 33,0 72,0 30,9 18,1 26,4 12,5 11,5 из них: ' остаточная стоимость про изводствен ных запасов 13,0 17,3 54,2 13,7 15,0 5,9 1,1 1,8 » затраты в незавер-шенном производстве (издержках обраще-ния) 6,1 6,9 10,4 14,5 0,4 14,5 1,3 0,4 > расходы будущих периодов 1,0 1,3 0,9 0,8 0,9 0,5 0,3 0,2 • готовая продукция и товары для перепро-дажи 5,4 6,5 6,3 1,3 1,6 1,5 8,0 8,6 • товары отгруженные 0,9 1,0 0,2 0,7 0,2 4,0 1,8 0,5 Краткосро иные

финансовые

вложения 9,5 10,8 и 4,6 3,1 6,7 12,2 6,3 Денежные средства (расчетные, валютные и прочие счета) 6,0 4,6 1,6 5,2 43 15,4 9,3 4,8 Средства в расчетах н прочие оборотные активы 58,1 51,6 25,3 59,3 74,5 51,5 66,0 77,4 1 Российский статистический ежегодник.

23

составляла 40,7%, то в 2001 г. она составила только 26,4% их общего объема. Такие изменения свидетельствуют о повышении эффективности рыночных отношений, об ускорении реализации продукции и «рассасывании» излишних производственных запасов на предприятиях.

Таким образом, вложения в оборотные активы составляют большую долю вложений капитала практически в большинстве сфер деятельности. Оборотные активы обслуживают текущую деятельность предприятия, от их состояния и оборачиваемости зависит непрерывность производственно-коммерческого цикла, а потому изучение изменений структуры оборотных активов, их отраслевых особенностей необходимо для решения практических задач финансового менеджмента.

Каждое предприятие вступает в финансовые взаимоотношения со своими поставщиками, подрядчиками, покупателями, заказчиками, финансовыми посредниками, следствием которых является тес-ное переплетение индивидуальных оборотных капиталов в эко-номике и формирование совокупного оборотного капитала. Это обстоятельство должно приниматься во внимание финансовым менеджером, который обязан изыскивать возможности привлечения в оборот средств контрагентов предприятия, банков, а также находить способы выгодного размещения средств, временно высвободившихся из оборота.

А потому оборотные активы предприятия необходимо оцени-вать не только с точки зрения их достаточности для обеспечения текущей деятельности организации, но и по способам их размещения (табл. 2.3), что позволяет сделать выводы об интенсивности финансового взаимодействия с другими участниками экономики.

Можно заметить, что значительная доля оборотного капитала предприятий находится в сфере обращения (товарные и финансовые рынки), через которую происходит процесс перераспределения. Сфера обращения позволяет оперативно корректировать величину индивидуального оборотного капитала в соответствии с потребностями бизнеса — излишки средств оседают на счетах в банках или в виде краткосрочных финансовых вложений, при

Таблица 2.3 Группы оборотных активов Состав оборотных активов Способ размещение активов Участие активов в процессе перераспре-деления совокупного оборотного капитала Запасы

(кроме то-

варовотт-

руженных) Сырье, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция Непосредственно на предприятии в физической форме Не участвуют Денежные средства Касса

Расчетный счет Текший валют-ный счет Размещение в банках — эти средства организаций составляют значи-тельную часть источников краткосрочных кредитных ресурсов банков Перераспределение через финансовых посредников Кратко-срочные финансовые вложения Депозиты в банках Вложения в ценные бумаги, эмитированные бзиками Вложения в го-сударственные и корпоративные ценные бумаги Краткосрочные инвестиции на рынке ценных бумаг Займы другим организациям Хозяйственный кредит Сфера прямого пере-распределения обо-ротного капитала между предприятия-ми без финансовых посредников Дебитор-ская за-должен-ность Покупатели за-казчики (отсрочки и рассрочки платежа)

Авансы выданные Коммерческие векселя к полу-чению Часть запасов Товары отгруженные1 1 Товары отгруженные — это себестоимость (или другая оценка) отгруженной продукции в случае, если в соответствии с требованиями нормативных документов по бухучету еще не исполнены условия признания выручки от продажи товаров (продукции). Когда становится определенным, что указанные условия исполнены не будут, организацией признается дебиторская задолженность в сумме, равной оценке ранее числящихся в учете товаров отгруженных (Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организаций, введенные приказом Минфина от 28.06.2000 г. № 60-н, раздел II).

Классификация оборотных активов предприятия по характеру участия в процессе перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике

25

необходимости оборотный капитал пополняется за счет краткосрочного кредита в его разнообразных формах.

Таким образом, значительная часть оборотного капитала (оборотных активов) предприятия самым непосредственным образом включена в процесс перераспределения совокупного оборотного капитала и одновременно является источником (пассивом) его контрагентов — банков, других организаций.

Выделяются две сферы перераспределения совокупного оборотного капитала между предприятиями — это:

хозяйственный кредит, в который входит спонтанное взаимное финансирование в процессе взаимных поставок (прямое кредитование);

перераспределение через кредитную систему с помощью финансовых посредников (косвенное кредитование).

Каждая из названных сфер имеет свою специфику с точки зрения сущности происходящих в ней процессов и механизмов перераспределения финансовых ресурсов, которые заслуживают серьезного рассмотрения.

Индивидуальные оборотные капиталы фирм в процессе своего обособленного кругооборота неизбежно переплетаются, что и обусловливает т.н. спонтанное взаимное финансирование фирмами друг друга посредством коммерческого кредитования в форме поставок с отсрочкой (рассрочкой) платежа или предоставления аванса (предварительной оплаты). При этом границы между индивидуальными оборотными капиталами размываются: практически каждое предприятие использует в своем обороте эле-менты оборотного капитала своих контрагентов — поставщиков и подрядчиков, покупателей и заказчиков — в натуральном виде (сырье, материалы, покупные полуфабрикаты, энергоресурсы), пользуясь отсрочкой или рассрочкой платежа или в денежной форме (аванс, предоплата). По своему характеру близки к сфере спонтанного взаимного финансирования денежные займы и то-варный кредит, предоставляемые предприятиями друг другу, т.к. стороны таких сделок обычно объединены технологической це-почкой или коммерческими связями, что и определяет экономи-ческую целесообразность кредитования. Тесное переплетение оборотных капиталов в процессе их индивидуального кругообо-рота в конечном счете обусловливает гибкость процесса перерас-пределения совокупного оборотного капитала.

Особую роль в перераспределении совокупного оборотного капитала играет банковская система, которая аккумулирует временно свободные средства предприятий и посредством краткосрочного кредита обеспечивает внутриотраслевое, межотраслевое, внутрирегиональное и межрегиональное перераспределение, повышая эффективность их использования.

Прирост совокупного оборотного капитала, необходимый для обеспечения расширенного воспроизводства и экономического роста, обеспечивается как за счет внутренних источников реального сектора экономики (прибыль предприятий, увеличение уставного капитала), так и за счет инъекций извне, обеспечиваемых банковской системой. Сбережения населения, временно свободные средства бюджетов, а также бюджетные кредиты дополняют собой средства предприятий на счетах в банках и составляют важный ис-точник краткосрочных кредитных ресурсов банков, используемых для кредитования текущей деятельности организаций.

Границы между сферами прямого (хозяйственного) и косвенного кредитования очень прозрачны, в реальности эти два вида кредитования текущей деятельности организаций переплетены. Например, организации могут предоставлять друг другу займы под банковские гарантии, а банки — выдавать кредиты под пору-чительства организаций. Коммерческий вексель, являясь инстру-ментом хозяйственного кредита, может использоваться как предмет залога при банковском кредитовании, приниматься к учету в банке и т.п.