5.1 Необходимые условия оценки инвестиционных проектов

Для того чтобы сделать правильный выбор предлагаемых к реа­лизации инвестиционных проектов, необходимо выполнить, как мини­мум, три условия .

1. Иметь уже рассчитанную величину средневзвешенной стоимо­сти капитала, который будет задействован в качестве инвестиционного ресурса при реализации проекта (проектов);

2. Представить в явном виде денежные потоки (как инвестицион­ные, так и доходные) для каждого рассматриваемого проекта;

3. Сделать расчёты с использованием специальных критериев оценки инвестиционных проектов.

Первое условие - расчет ССК(%) - будем считать уже выполнен­ным (этому был посвящен материал предыдущей главы). Данная про­центная характеристика теперь будет использоваться в качестве пара­метра дисконтирующего множителя при расчётах суммарных приве­дённых денежных потоков, порождаемых проектами. По смыслу она будет выполнять ту же роль, которую выполняет параметр «г» в кон­струкции дисконтирующего множителя М2(г, п): его величина будет показывать минимально допустимый уровень доходности проекта, не­обходимый для того, чтобы, по крайней мере, окупить среднюю стои­мость используемого капитала.

Второе условие - представление денежных потоков в явном виде - требует специального комментария. Это один из наиболее трудных этапов подготовки информации о проектах, подлежащих оценке мето­дами финансового менеджмента. Самым важным на данном этапе ана­лиза инвестиционных проектов является оценка прогнозируемых де­нежных потоков.

Для каждого проекта необходимо прогнозировать два противопо­ложно направленных денежных потока: поток требуемых инвестиций (отток средств), с одной стороны, и поток поступления денежных средств от реализации проекта (приток средств), с другой стороны. Прогноз и того, и другого денежного потока - выходит за рамки функ­циональных обязанностей финансового менеджера.

Основными задачами финансового менеджера на данном этапе анализа инвестиционного проекта являются:

а) координация усилий разных специалистов при разработке про­гнозов денежных потоков;

б) обеспечение согласованности используемой в прогнозных рас­четах экономической и финансовой информации;

в) распределение элементов денежных потоков во времени (с учё­том принципа временной ценности денег).

Итогом прогнозирования денежных потоков рассматриваемого инвестиционного проекта должно быть их представление в виде таб­личных данных, по типу представленных в таблице 1.

Таблица 1 содержит условные данные для условного проекта, рассчитанного на 5 лет. В данном примере инвестиции предполагается осуществлять единовременно в «нулевой» год (год, предшествующий началу реализации проекта). Отдача от этого условного проекта начи­нается с первого года.

Разумеется, конкретные данные инвестиционного и доходного денежных потоков могут быть любыми. В частности, инвестиции со­всем не обязательно должны быть единовременными.

Таблица 1

Они могут быть тоже распределенными по годам, например, так, как в таблице 2.

Таблица 2

Но в любом случае, для того, чтобы можно было применять ме­тоды финансового менеджмента для оценки инвестиционного проекта (а если их несколько, то и - выбора лучшего), необходимо исходные данные проекта представить в виде прогнозных денежных потоков в явном виде (аналогично таблицам 1 и 2).

Третье условие - расчёты с использованием специальных крите­риев оценки (и выбора) инвестиционных проектов. Для этого суще­ствует несколько критериев. Мы рассмотрим четыре из них - самые часто используемые в финансовой практике:

1) «Срок окупаемости» проекта (СО) (РР - Payback Period);

2) «Чистый приведённый эффект» от реализации проекта (ЧПЭ) (NPV - Net Present Value);

3) «Индексрентабельности инвестиций», вложенных в проект (ИРИ) (PI - Profitability Index);

4) «Внутренняя норма рентабельности» проекта (ВНР) (IRR - Internal Rate of Return).

Срок окупаемости (СО) - это период времени (обычно в годах), необходимый для полного возвращения вложенных в проект инвести­ций.

Чистый приведённый эффект (ЧПЭ) - это суммарный, «очищен­ный» от инвестиций, приведённый (пересчитанный на нулевой момент времени) доход от реализации инвестиционного проекта; измеряется ЧПЭ в денежных единицах - долларах, евро, рублях и т.п.

Индекс рентабельности инвестиций (ИРИ) - это относительная (безразмерная) величина, характеризующая суммарную приведённую отдачу от проекта в расчёте на единицу (1 доллар, евро, рубль) инве­стиций.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) - это процентная ставка доходности проекта, делающая проект безубыточным (при которой ЧПЭ = 0); измеряется ВНР в процентах.

Рассмотрим по порядку каждый из указанных критериев.