4.3. Моделирование и прогнозирование в финансовом менеджменте

В управлении финансами фирмы различные виды моделей приме­няются для описания ее имущественного и финансового положения, ха­рактеристики стратегии финансирования деятельности фирмы в целом или отдельных ее видов, построения оптимальных инвестиционных программ, управления конкретными видами активов и обязательств, выбора поведения на финансовых рынках, прогнозирования основных финансовых показателей, факторного анализа и др.

Дескриптивные модели (descriptive models). В группу моделей описательного характера прежде всего входят финансовая (бухгалтер­ская) отчетность и различные схематические представления процессов и явлений. Как известно, отчетность является наилучшей финансовой моделью фирмы, она дает комплексное представление об имуществен­ном и финансовом состоянии фирмы.

К моделям, названным нами схематическим представлением про­цессов и явлений, относятся: а) структуризация процесса мобилизации капитала; б) обоснование и описание политики управления оборотным капиталом; в) схема обоснования, критерии принятия и техника реали­зации инвестиционных программ; г) политика и техника работы с кре­диторами; д) политика и техника кредитования клиентов и др. Процесс построения каждого из упомянутых схематических представлений под­разумевает описание необходимых процедур и этапов действий, после­довательность их осуществления, обоснование необходимого инстру­ментария, разработку систем поощрения и наказания и др. Подобные представления используются при разработке структуры и содержатель­ном наполнении годового отчета, пояснительной записки, бизнес-плана и др.

Предикатные модели (predictive models), т. е. модели предсказа­тельного, прогностического характера, используются для прогнозиро­вания доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются расчет точки критиче­ского объема продаж, построение прогностических финансовых отче­тов, модели динамического анализа (жестко детерминированные фак­торные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анали­за, модели поведения на финансовом рынке.

Нормативные модели (normative models) позволяют сравнить фак­тические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчи­танными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутри­фирменном финансовом анализе. Их сущность сводится к формирова­нию определенных группировок и аналитических разрезов (например, по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственно­сти), последующему установлению нормативов по выбранным статьям доходов и расходов и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на приме­нении системы жестко детерминированных факторных моделей^[31].

В анализе и финансовом менеджменте разработаны некоторые пал­лиативные варианты моделей, содержащие ключевые признаки каждой из приведенных трех групп моделей. Для примера можно упомянуть о прогнозной отчетности (pro forma financial statements) как модели ожидаемого состояния фирмы. Этот прием активно используется в крупных западных компаниях как элемент текущего финансового планирования или для оценки возможного банкротства. В каждой из этих ситуаций построение прогнозной отчетности осуществляется в рамках имитационного моделирования, т. е. построения отчетности в контексте различных вариантов развития событий, описываемых те­ми или иными значениями ключевых параметров. Сюда же можно отне­сти систему построения генерального бюджета фирмы (см. гл. 5).

Прогнозирование. Прогнозные оценки играют важную роль в управлении вообще и в финансовом менеджменте в частности. В усло­виях централизованно планируемой экономики прогнозирование на уровне предприятия было развито достаточно слабо, поскольку пред­приятие в своей работе руководствовалось «спускавшимися сверху» плановыми ориентирами. В рыночной среде ситуация меняется карди­нальным образом — каждое реально самостоятельное предприятие уже не может рассчитывать на указания вышестоящих органов и потому его руководители вынуждены самостоятельно разрабатывать целевые ори­ентиры.

Помимо упомянутых методов весьма широкое распространение в финансовом менеджменте получил метод прогнозирования на основе пропорциональных зависимостей. В основе метода — вполне естествен­ная предпосылка о взаимосвязи и инерционности экономических инди­каторов, характеризующих деятельность хозяйствующего субъекта (подробнее см.: [Ковалев, 2007(а), с. 457—459]). В соответствии с этой предпосылкой можно идентифицировать некий показатель, являющий­ся наиболее важным, с позиции характеристики деятельности компа­нии, который благодаря такому свойству может быть использован как базовый для определения прогнозных значений других показателей, в том смысле что они привязываются к базовому показателю с помо­щью простейших пропорциональных зависимостей. В качестве базово­го показателя чаще всего используется либо выручка от реализации, ли­бо себестоимость реализованной (произведенной) продукции. Обосно­ванность этого выбора легко объясняется с позиции логики и находит подтверждение при изучении динамики и взаимосвязей других показа­телей, описывающих деятельность компании.

Последовательность процедур данного метода такова.

1. Идентифицируется базовый показатель 5 (например, выручка от реализации).

2. Определяются производные показатели, прогнозирование кото­рых представляет интерес для финансового менеджера (в частности, показатели бухгалтерской отчетности в той или иной номенклатуре ста­тей, поскольку именно отчетность представляет собой формализован­ную модель, дающую объективное представление об экономическом по­тенциале компании). Как правило, необходимость и целесообразность выделения того или иного производного показателя определяется его значимостью в отчетности.

3. Для каждого производного показателя Р устанавливается вид его зависимости от базового показателя: Р=/(Б). Чаще всего применяется один из двух способов: а) значение Р устанавливается в процентах к 5 (например, на основе экспертных оценок); б) выявляется простейшая регрессионная зависимость (линейная) Р от 5 путем изучения динами­ки данных^[33]. Для других показателей (например, отдельных статей про­изводственных затрат) выявление зависимостей может быть весьма трудоемкой процедурой. Отметим, что в состав производных показате­лей, значения которых необходимо спрогнозировать, могут входить и такие, которые не обязательно связаны формализованными зависимо­стями с базовым показателем, а определяются другими условиями. На­пример, проценты за пользование банковскими ссудами зависят от объ­ема реализации лишь в той степени, в какой эти ссуды связаны с теку­щей деятельностью. Если банковский кредит был получен ранее (на­пример, в связи с капитальным строительством) и проценты по нему определены договором, соответствующая статья (или часть статьи) оп­ределяется без применения формализованного подхода.

4. При разработке прогнозной отчетности составляется прогноз­ный вариант отчета о прибылях и убытках, поскольку в этом случае рас­считывается прибыль, являющаяся одним из исходных показателей для баланса.

5. При прогнозировании баланса рассчитывают прежде всего ожи­даемые значения его активных статей. Что касается пассивных статей, то работа с ними завершается балансовой увязкой показателей.

6. Собственно прогнозирование осуществляется в ходе имитацион­ного моделирования, когда при расчетах варьируют темпами изменения базового показателя и независимых факторов, а его результатом явля­ется построение нескольких вариантов прогнозной отчетности. Выбор наилучшего из них и использование в дальнейшем в качестве ориенти­ра делают с помощью неформализованных критериев.

, Описанный метод основан на предположении, что: а) значения большинства статей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяют­ся прямо пропорционально объему реализации и б) сложившиеся в компании уровни пропорционально меняющихся балансовых статей и соотношения между ними оптимальны (например, уровень производ­ственных запасов на момент анализа и прогнозирования оптимален).

Метод прогнозирования на основе пропорциональных зависимо­стей является одним из примеров применения формализованных моде­лей в финансовом планировании. Он носит универсальный характер и применим для любых ресурсных потоков, включая потоки денежных средств. Пример применения метода можно найти в работе: [Ковалев, 2007(а), с. 461-464].