4.2. Методы измерения и анализ денежных потоков

• их величину за определенное время (месяц, квартал, год);

• основные их элементы;

• виды деятельности, генерирующие поток денежных средств;

• распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода;

• ключевые факторы внутреннего и внешнего характера, влияющие на формирование денежных потоков.

В настоящее время существуют два основных подхода к определению величины чистого денежного потока от текущей деятельности (далее ЧДПТ): прямой и косвенный методы.

Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, по­нятную отечественным экономистам — бухгалтерам и финанси­стам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского уче­та (главной книгой, журналами-ордерами и другими регистрами), и расчет денежных потоков прямым методом ведется по показате­лю выручки от реализации продукции (работ, услуг). Форма № 4 "Отчет о движении денежных средств" (далее ОДДС) финансовой отчетности компании (приложение 3) построена именно на осно­ве прямого метода. Для более углубленного анализа движения де­нежных средств необходимы изменения, которые целесообразно ввести в форму № 4. Пример такой формы приведен в таблице 4.1.

Обозначения:

+ , (+) — числовое значение соответственно положительного и отрица­тельного денежного потока.

ЧПДС, ЧОДС — соответственно чистый приток и отток денежных средств.

ВП, ВО — соответственно валовой приток и отток средств.

Таблица может быть составлена помесячно или покварталь­но с использованием Главной книги, журналов-ордеров, данных аналитического учета. Данная форма построена на основе пря­мого расчета, что позволяет оперативно управлять денежны­ми средствами.

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величи­ны денежных потоков дает возможность оценить уровень лик­видности организации. В оперативном управлении этот метод можно использовать для контроля за процессом формирования выручки от реализации (продажи) продукции (товаров, работ и услуг) и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостатком данного метода является то, что он не учиты­вает взаимосвязи полученного финансового результата (прибы­ли) и изменения абсолютного размера денежных средств.

Несмотря на полезность структуризации денежных пото­ков по трем областям деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), не меньший интерес для управления денежны­ми потоками представляет информация о внутренних и внеш­них источниках финансирования организации и направлениях использования ее финансовых средств.

Внешние источники финансирования — рост величины собственного капитала (в первую очередь уставного) и заемного (прежде всего общей суммы кредитов и займов). Снижение вели­чины собственного и заемного капитала можно, соответственно, считать внешним использованием денежных средств.

К внутренним финансовым источникам относятся денеж­ные средства на начало отчетного периода, выручка от прода­жи (т.

Косвенный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств. Расчет денежных по­токов косвенным методом ведется от показателя чистой прибы­ли с соответствующими его корректировками на статьи, не отра­жающие движения реальных денежных средств по счетам бух­галтерского учета. Следовательно, косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности и показывает, где конкретно овеществлена прибыль организации и куда вложены "живые деньги".

Косвенный метод базируется на изучении "отчета о прибы­лях и убытках" снизу вверх, поэтому его иногда называют "ниж­ним". Прямой метод называют "верхним", так как отчет о при­былях и убытках анализируют сверху вниз.

Отчет о движении денежных средств, составленный кос­венным методом, является связующим звеном между бухгал­терскими балансами на начало и конец отчетного периода, так как он раскрывает связь изменений по счетам учета денежных средств с изменениями по другим статьям баланса.

Преимущество косвенного метода при использовании в опе­ративном управлении денежными потоками состоит в том, что он позволяет установить соответствие между финансовыми ре­зультатами и собственными оборотными средствами. С его помо­щью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выхода из кризисной ситуации.

Недостатки метода: высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета внешним пользователем; необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета (Глав­ная книга); применение целесообразно только при использова­нии табличных процессоров.

Рассчитывая ЧДПТ косвенным методом, можно выделить две его составляющие: активное самофинансирование и скры­тое финансирование.

Под активным самофинансированием понимается использо­вание прежде всего собственных средств (прибыли), а под скры­тыми финансовыми источниками — те, которые могут быть на определенном отрезке времени приравнены к собственным, на­пример, доходы будущих периодов.

Изменение величины собственного оборотного капитала как основного скрытого финансового источника можно рассчитать как суммарную величину изменения размера оборотных акти­вов и кредиторской задолженности.

Рост величины оборотных активов (материальных оборот­ных активов и дебиторской задолженности) считают инвестици­онными вложениями (инвестициями), а ее снижение — напро­тив, дезинвестициями (таблица 4.2).

Порядок пересчета чистой прибыли (убытка) в чистый де­нежный поток по текущей деятельности косвенным методом представлен в таблице 4.4.

При расчете косвенным методом в результате корректиров­ки чистого финансового результата получается величина чисто­го денежного потока, которая должна совпадать с изменением величины денежных средств в балансе компании.

Существующие методы определения денежного потока до­полняют друг друга и дают реальное представление о движении денежных средств в организации за расчетный период.

Следует подчеркнуть, что отчет о движении денежных средств является основным источником информации для ана­лиза денежных потоков компании. Главная цель анализа денеж­ных потоков состоит в определении причин дефицита (избыт­ка) денежных средств, источников их поступления и направле­ний расходования для контроля за текущей платежеспособно­стью организации.

В процессе анализа денежных потоков целесообразно отве­тить на следующие вопросы:

1. В случае притока денежных средств: не произошел ли приток за счет увеличения краткосрочных обязательств, кото­рые потребуют оттока в будущем; не было ли распродажи иму­щества (капитальных и оборотных активов); нет ли роста акцио­нерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; сокра­щаются ли материально-производственные запасы; насколько интенсивно взыскивается дебиторская задолженность.

2. При оттоке денежных средств: нет ли замедления обо­рачиваемости всех активов; нет ли снижения оборачиваемости оборотных активов; не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности; не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денеж­ных потоков; не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуемой нормы распределения чистой прибыли (30-40%); своевременно ли выплачиваются налоги и взносы в бюджетную систему; не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда.

В результате аналитической работы можно сделать пред­варительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причинами могут быть: низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала; отвлечение денежных средств в излишние производственные запасы и незавершенное произ­водство; влияние инфляции на состояние запасов; большие ка­питальные затраты, не обеспеченные соответствующими источ­никами финансирования; влияние инфляции на капитальные вложения; высокие выплаты налогов и сборов и суммы диви­дендов акционерам; чрезмерная доля заемного капитала в пас­сиве баланса (свыше 50%) и связанные с этим высокие выплаты процентов за пользование кредитами и займами; снижение ко­эффициента оборотных активов, т. е. вовлечение в оборот орга­низации дополнительных денежных средств.

Как внешний, так и внутренний анализ ОДДС можно про­вести следующим образом.

• 1-й этап. Подготовка ОДДС к экономическому чтению: знакомство с аудиторским заключением; выявление наличия всех необходимых отчетных форм (включая приложения); про­верка взаимоувязки отчета о движении денежных средств с дру­гими формами бухгалтерской (финансовой) отчетности; изуче­ние иных доступных внешних источников информации (отрас­левых данных, публикаций в прессе, информации аналитиче­ских служб и т. п.).

Цель первого этапа — оценить "качество" исходных дан­ных, и прежде всего отчета о движении денежных средств, по следующим позициям: определение внешних и внутренних пользователей отчетности; анализ структуры отчета о дви­жении денежных средств; определение состава и величины денежных активов, для которых в ОДДС рассчитываются де­нежные потоки; проверка полноты учета расходов и доходов, не связанных с денежными потоками; распределение по видам деятельности неоднозначно классифицируемых потоков (на­пример, связанных с выплатой и получением процентов, ди­видендов и налогов);

• 2-й этап. Экономическое чтение отчета о движении де­нежных средств во взаимосвязи с другими формами бухгалтер­ской отчетности для последующего анализа.

• 3-й этап. Анализ информации. Это:

— горизонтальный и вертикальный анализ отчета о движе­нии денежных средств (с последующей интерпретацией рассчи­танных финансовых показателей). Для формирования развер­нутой информации о состоянии и движении денежных потоков компании могут использоваться аналитические отчеты. Приме­ры аналитических отчетов о движении денежных средств пря­мым и косвенным методами представлены в таблицах 4.5 и 4.6, которые составлены на материалах финансовой отчетности ОАО "Глобэл Энерджи" за 20X8 г. (приложения 1^-3);

— расчет финансовых показателей на базе величины чисто­го денежного потока от текущей деятельности. Расчет финансо­вых коэффициентов позволяет существенно углубить и скоррек­тировать выводы относительно ликвидности и платежеспособ­ности организации, ее будущего финансового потенциала, полу­ченные предварительно на основе расчета финансовых показа­телей в ходе традиционного финансового анализа, рассмотрен­ного в разд. 3.3. "Анализ финансовой информации". В финансо­вом менеджменте наиболее важными признаются следующие группы финансовых коэффициентов на базе величины чистого денежного потока от текущей деятельности:

1. Показатели ликвидности. Характеризуют уровень пла­тежеспособности организации.

2.Инвестиционные показатели. Характеризуют способность организации покрыть свои инвестиционные вложения без при­влечения источников внешнего финансирования, т. е. степень внутреннего самофинансирования.

3. Показатели рентабельности. Отражают эффективность использования капитала организации.

4. Доля ЧДПТ в выручке от продажи товаров. Показывает, какая часть выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находится в распоряжении организации для самофинан­сирования, выплаты дивидендов и долгов.

Такие финансовые показатели являются базой как для ана­лиза организации за определенный период, так и для сравнения их между собой;

— прогнозный анализ денежных потоков. Цель третьего этапа — всесторонняя оценка ликвидности и финансового равновесия организации, выявление резервов по­вышения эффективности использования ее финансовых ресур­сов. Это подготовительный этап для финансового прогнозирова­ния как базы последующего стратегического анализа и управ­ления организацией.

Проиллюстрируем анализ ОДДС на примере ОАО "Глобэл Энерджи" за 20X8 г., используя данные формы № 4. Результа­ты анализа представлены в таблице 4.5.

Расчет чистой прибыли (убытка) в чистый денежный поток по текущей деятельности (ЧДПТ) косвенным методом представ­лен в таблице 4.6.

Данные таблиц 4.5 и 4.6 свидетельствуют о том, что увели­чение за год денежных средств на 3 214 млн руб. произошло за счет положительного чистого денежного потока от текущей де­ятельности в размере 399 027 млн руб., отрицательного чистого денежного потока от инвестиционной деятельности — на сум­му 716 444 млн руб. и положительного чистого денежного пото­ка от финансовой деятельности — в размере 320 631 млн руб.

Наибольший интерес для финансового аналитика, изучаю­щего денежные потоки, представляет информация о возможно­сти организации за счет чистого денежного потока по текущим операциям (ЧДПТ) обеспечить будущие выплаты по основной де­ятельности (прежде всего для пополнения оборотных средств), инвестиции в долгосрочные активы, выплату дивидендов соб­ственникам).

Именно поэтому чистый денежный поток от текущей де­ятельности является одним из важнейших внутренних источ­ников финансирования организации и составляющей всех "де­нежных" показателей.

Положительный чистый поток денежных средств в резуль­тате операционной (текущей) деятельности (ЧДПТ), харак­теризуя степень самофинансирования организации, является предпосылкой гарантии стабильности ее существования в дол­госрочной перспективе.

В результате операционной (текущей) деятельности может быть получен и отрицательный ЧДПТ, т. е. чистый отток денеж­ных средств. Он покрывается за счет сокращения инвестици­онных вложений и/или источников внешнего финансирования.

Отдельное рассмотрение денежных потоков в инвестици­онной области деятельности дает представление об инвестици­онной политике, в том числе и о размере тех инвестиций, с помо­щью которых будут достигнуты будущие поступления денеж­ных средств и их выплаты. Кроме того, можно выявить приток денежных активов за счет сокращения инвестиций (дезинвести­ций) путем высвобождения финансовых средств, омертвленных в отдельных видах имущества.

Изучение финансовой области позволяет не только про­анализировать финансовую политику и возможности органи­зации, но и ее состоятельность в выплате дивидендов. Финан­совому менеджеру следует иметь в виду, что финансирование представляет собой сначала приток денежных средств, но в бу­дущем (как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспекти­ве) — денежный отток.

Анализ ОАО "Глобэл Энерджи" показал, что сформи­рованный в отчетном году положительный ЧДПТ в размере 399 027 млн руб., уже учитывающий инвестиции текущего пери­ода в оборотные активы, был полностью направлен на покрытие дефицитного чистого денежного потока от инвестиционной дея­тельности. Суммарный же чистый денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности, представляющий собой резерв для свободы действий организации при принятии в перспекти­ве не только финансовых решений, но и будущих инвестиций в оборотные и внеоборотные активы — составил отрицательную величину 317 417 млн руб. Образовавшийся дефицит денежных средств был покрыт за счет роста заемного капитала и в целом за счет чистого денежного потока от финансовой деятельности в размере 320 631 млн руб.

За отчетный год величина денежных средств и эквивалентов денежных средств изменилась на 3214 млн руб. Данные таблиц 4.5 и 4.6 показывают, что в разрезе источников финансирования это изменение было связано с ростом размера внутренних источ­ников финансирования — на 507 867 млн руб. (399 027 + 108 840), внутреннего использования денежных средств в виде инвести­ций во внеоборотные активы — на 759 327 млн руб., внешнего ис­пользования денежных средств — 246 008 млн руб. и внешних источников финансирования — 566 638 млн руб.

Позитивным является то, что денежные притоки по теку­щей деятельности в отчетном году (98%) обеспечиваются посту­плением выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг). У организации стабильное внутреннее финансирование, что су­щественно повышает ее будущую финансовую устойчивость.

Дальнейшим этапом анализа ОДДС является расчет и ана­лиз финансовых коэффициентов на базе величины чистого де­нежного потока от текущей деятельности, которые выделены в четыре группы.

Рассмотрим показатели (коэффициенты) каждой из этих групп.

1. Показатели ликвидности. Анализ финансовых коэффи­циентов ликвидности для повышения обоснованности оценки ре­альной платежеспособности компании полезно дополнить рас­четом следующих показателей:

1.1. Коэффициент платежеспособности (1) = ДС_НП + Приток ДС за период

Отток ДС за период

где ДС_нп — величина денежных средств на начало периода.

1.2. Коэффициент платежеспособности (2) =

Приток ДС за период Отток ДС за период

Рассчитаем коэффициенты платежеспособности ОАО "Гло- бэл Энерджи":

• коэффициент платежеспособности (1) = 58461 + 45511

= 1,014-

4 548 666

коэффициент платежеспособности (2) = ₌ 4551880

4 548 666

Коэффициенты платежеспособности дают нам возможность определить, сможет ли компания обеспечить за определенный период выплаты денежных средств за счет остатка их на счетах, в кассе и притоков за тот же период. Для обеспечения платеже­способности организации необходимо, чтобы этот коэффициент был не менее 1. Анализ показал, что он составляет 1,014 и 1,001. Значения коэффициентов платежеспособности свидетельству­ют о достаточном количестве денежных средств у ОАО "Гло- бэл Энерджи", чтобы обеспечить требуемые выплаты. Однако у организации нет возможности повысить платежи даже на 1%.

Чистая прибыль + Амортизация 1.3. Коэффициент Бивера = .

Долгосрочные и краткосрочные обязательства

Для ОАО "Глобэл Энерджи":

360 450 + 1448 Коэффициент Бивера = = 0,404.

758 408 + 138 239

Коэффициент Бивера считается достаточно представитель­ным показателем платежеспособности. Он рассчитывается по потоку денежных средств (сумма чистой прибыли и амортиза­ция в числителе показателя), но не учитывает, к сожалению, из­менения дебиторской задолженности как фактора, влияющего на приток денежных ресурсов. Исследования Бивера показали, что для благополучных компаний такой показатель находится в пределах 0,4-0,45.

1.4. Покрытие процентов (под процентом понимается цена пользования заемными финансовыми средствами):

ЧДПТ перед выплатой процентов и налогов Покрытие процентов = .

Сумма выплачиаемых процентов

Данный показатель дополняет традиционно рассчитыва­емый показатель покрытия процентов (отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к расходам по выплате процентов). Он позволяет понять, сколько можно осуществить выплат про­центов за счет ЧДПТ и до какой степени мог бы снизиться ЧДПТ без ущерба исполнения обязательств перед контрагентом по вы­плате процентов за использование его средств. Нередко прибыль по ф. № 2 финансовой отчетности превышает размер процентов по кредиту в несколько раз, но отрицательный ЧДПТ тем не ме­нее не позволяет за счет собственных источников покрыть фи­нансовые расходы по привлечению заемных средств.

Для ОАО "Глобэл Энерджи":

666138 ....

Покрытие процентов ==-------- = 1Д44.

53 551

Как видим, ОАО "Глобэл Энерджи" в 20X8 г. имеет доста­точно собственных средств для оплаты процентов.

1.5. Возможности покрытия долгосрочной кредиторской за­долженности характеризует потенциал самофинансирования:

Потенциал самофинансирования = ЧДПТ

Долгосрочная кредиторская задолженность

Для ОАО "Глобэл Энерджи":

399027 _псо

Потенциал самофинансирования ⁼ 7^^408 ⁼ '

где 758 408 — величина долгосрочных обязательств в 20X8 г.

Следовательно, ОАО "Глобэл Энерджи" в 20X8 г могла по­гасить за счет внутреннего источника финансирования (ЧДПТ) 53 коп. из каждого рубля долгосрочной кредиторской задол­женности.

1.6. Динамичный показатель степени задолженности (ДПЗ) равен:

д _ Кредиты + Займы + Кредиторская задолженность ЧДПТ после выплаты дивидендов, процентов и налогов

Этот коэффициент характеризует степень погашения за­долженности по уплате основной суммы долга, поскольку ста­бильность работы компании в перспективе зависит от способ­ности не только уплачивать проценты, но и возвращать основ­ную сумму долга; определяет степень зависимости организации от ее кредиторов; отражает число периодов (например, лет), по истечении которых за счет ЧДПТ, т. е. за счет собственных сил (причем без привлечения имеющихся денежных средств), бу­дут полностью погашены долги. Под долгами может понимать­ся вся сумма займов, кредитов и кредиторской задолженности или только краткосрочные пассивы. При расчете этого коэф­фициента ЧДПТ очищается от чрезвычайных (редких) прито­ков (оттоков) денежных средств, иначе нельзя считать ЧДПТ равным по величине от периода к периоду. Чем меньше показа­тель степени задолженности, тем организация считается более ликвидной. Для кредитора этот коэффициент определяет риск кредитования.

Для ОАО "Глобэл Энерджи":

758 407 +140 937 +172 390 ₀ __Q

ДПЗ =------------------------------ = 2,69 г<

399 027

Следует отметить, что в Германии, например, в "Руковод­стве по кредитованию" (1992 г.) было определено, что немецкие компании должны обеспечивать покрытие своих долгов макси­мально за 7 лет, чтобы обеспечить достаточный потенциал кре­дитоспособности. Однако некоторые немецкие фирмы устанав­ливают для данного показателя свои собственные, более жест­кие нормативы. Например, в компаниях Bayer и BASF установ­лен норматив 3,5 года. ОАО "Глобэл Энерджи" в 20X8 г. являет­ся ликвидной, так как показатель ДПЗ составил 2,69 г.

1.7. Для того чтобы получить представление о том, в какой мере организация способна отвечать по своим обязательствам перед собственниками капитала по выплате дивидендов исхо­дя из достигнутого финансово-хозяйственного результата по те­кущей деятельности, рассчитывают коэффициент покрытия дивидендов (К_пд):

ЧДПТ перед выплатой дивидендов тг и после уплаты налогов и процентов

Общая сумма дивидендов к выплате

Для ОАО "Глобэл Энерджи":

К _ 459157 _ у ПД 60130 ' '

Таким образом, можно заключить, что ОАО "Глобэл Энер­джи" в 20X8 г располагает средствами для выплаты дивидендов.

2. Инвестиционные показатели характеризуют способность организации покрыть свои инвестиционные вложения без прив­лечения источников внешнего финансирования, т. е. степень вну­треннего самофинансирования. Динамика инвестиционных пока­зателей представляет интерес для финансового менеджера, так как интенсивность капитальных вложений различается год от года.

2.1. Показатель, характеризующий степень участия ЧДПТ в покрытии дефицитного чистого денежного потока от инвести­ционной деятельности (ЧДПИ), коэффициент реинвестирова­ния денежных средств:

тг д. д. ЧДПИ

Коэффициент реинвестирования денежных средств = ^дц.^. •

Если ЧДПИ > 0, то это означает, что все инвестиционные вложения во внеоборотные активы компания осуществила за счет положительных инвестиционных потоков (выручки от про­дажи долгосрочных финансовых вложений, доходов от этих вло­жений, поступления денежных средств от погашения займов, предоставленных другим организациям).

В 20X8 г. у ОАО "Глобэл Энерджи" имеет место почти 100%- ное реинвестирование ЧДПТ. Многократное превышение дефи­цитного ЧДПИ над ЧДПТ говорит о том, что при полном исполь­зовании (реинвестировании) средств от текущей деятельности по­крытие оттока денежных средств от инвестиционной деятельно­сти осуществлялось в основном за счет внешнего финансирования.

2.2.Способность компании осуществлять инвестиции, не при­влекая внешних источников финансирования, отражает пока­затель степени покрытия инвестиционных вложений (ПИВ):

ЧДПТ

Общая сумма инвестиций

Степень покрытия инвестиционных вложений в 20X8 г. у ОАО "Глобэл Энерджи составила 0,48 (399 027 / 825 284). Таким образом, в 20X8 г. у ОАО "Глобэл Энерджи 48% осуществлен­ных инвестиций во внеоборотные активы было профинансиро­вано за счет ЧДПТ.

2.3. Когда для оценки возможностей финансирования инве­стиционных вложений используется приток денежных средств от сокращения прежних инвестиций (например, от продажи обо­рудования), то можно рассчитать степень покрытия чистых инвестиций (инвестиций-нетто):

ПИВ (нетто) =-------- 5321---------------

Инвестиции-нетто

Степень покрытия инвестиций-нетто: 399 027 / (759 327 - - 26 974) = 0,54. Продав часть внеоборотных активов, компания покрыла чистым денежным потоком от текущей деятельности 54% произведенных в отчтеном году капвложений.

2.4. Чтобы определить величину возврата инвестиционных вложений как источника финансирования новых инвестицион­ных проектов, надо противопоставить оттокам денежных средств в связи с новыми инвестициями притоки денежных средств от возврата прежних инвестиционных вложений, вычислив сте­пень финансирования инвестиций-нетто [ФИ (нетто)] по формуле

Оттоки денежных средств в связи _ч с новыми инвестициями

ФИ(нетто) ---------------------------------------------

Притоки денежных средств в связи с возвратом прежних инвестиций

Степень финансирования инвестиций-нетто в 20X8 г. у ОАО "Глобэл Энерджи": 759 327 / 26 974 = 28,2.

Инвестиционные показатели анализируемого периода ОАО "Глобэл Энерджи" свидетельствуют о дефицитности чистого де­нежного потока от инвестиционной деятельности. Таким обра­зом, компании необходимо сконцентрировать внимание на по­вышении эффективности текущей деятельности, чтобы для обе­спечения простого и расширенного воспроизводства капвложе­ния покрывались за счет собственных средств.

3. Показатели рентабельности капитала. Традиционный анализ рентабельности целесообразно дополнить расчетом "де­нежных" показателей рентабельности всего капитала (Кд_ЛПТ) и собственного капитала (^хцщ_Т)- Д^ля этого в числителе ве­личина дохода в виде полученной прибыли корректируется на неденежные статьи. В знаменателе таких показателей нами ис­пользовались среднеарифметические величины отдельных ви­дов активов и пассивов; в числителе — размер ЧДПТ.

3.1. Рентабельность всего капитала:

ЯА =------------------------- Ж----------------------- х100% .

ЧД¹¹¹ Стоимость всех активов (стр. 300 ф. № 1)

3.2. Особый интерес для финансового менеджера пред­ставляет показатель рентабельности собственного капита­ла, характеризующий, сколько процентов собственного капита­ла сформировала компания за анализируемый период за счет чистого притока денежных средств от текущей деятельности:

_Ксс -------------------- чдпт-------------- _х100%

ЧД¹¹¹ Собственный капитал (стр. 490 ф.№1)

В 20X8 г. у ОАО "Глобэл Энерджи" эти показатели соста­вили:

• рентабельность всего капитала:

*Ццпт = 399 027 / 0,5 X (4 553 015 + 5 221 417) = 8,2%;

• рентабельность собственного капитала:

^ЧДПТ ^{= 399 027} / °'^{5 х} (^{3 655 203 + 3 955 521}) ⁼

4. Доля ЧДПТ в выручке от продажи товаров. Какая часть выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находит­ся в распоряжении организации для самофинансирования, вы­платы дивидендов и долгов, можно определить по доле ЧДПТ в выручке от продажи:

Доля ЧДПТ в выручке от продажи =------------------------------------------------- •

Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Доля ЧДПТ в выручке от продажи в 20X8 г. ОАО "Глобэл Энерджи" составила 0,225 (399 027/1 774 979), или 22,5% вы­ручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находится в распоряжении организации для самофинансирования и вы­платы дивидендов.

Таким образом, рассмотренная система показателей позво­ляет расширить традиционный набор финансовых коэффици­ентов, сделав упор при этом на анализе денежных потоков ор­ганизации. Однако при использовании финансовых коэффици­ентов следует учитывать:

• финансовые коэффициенты редко дают ответы, но они по­могают задавать правильные вопросы;

• для финансовых коэффициентов не существует междуна­родных стандартов. Немного раздумий и здравого смысла стоят намного больше, чем слепое использование формул;

• необходимо быть весьма разборчивым при выборе финан­совых коэффициентов. Дело в том, что различные показатели зачастую дают одну и ту же информацию;

• для оценки финансового положения компании необходима база сравнения. Обычно финансовые коэффициенты компании сравнивают с данными за предшествующие годы и с показате­лями деятельности других компаний той же отрасли.