Метод оценки инвестиционного проекта по периоду окупаемости

Период времени, который требуется для того, чтобы суммарные ожидаемые денежные

поступления от реализации рассматриваемого нами инвестиционного

проекта сравнялись с первоначальной суммой инвестиций.

Период окупаемости инвестиций (payback period — РВР) некоторого инвестиционного

проекта указывает, сколько лет требуется для того, чтобы вернуть

наши первоначальные инвестиции исходя из ожидаемых денежных потоков

данного проекта. Допустим, вы хотите определить период окупаемости

инвестиций для нового оборудования по переработке рыбы (этот пример мы

приводили в предыдущей главе). Тогда мы определили, что при первоначальных

денежных расходах, составляющих 100 тыс. долл., компания Faversham

Fish Farm рассчитывает в течение следующих четырех лет получить чистые

денежные потоки, равные 34 432, 39 530, 39 359 и 32 219 долл. Записав эти денежные

потоки в столбец и выполнив несколько несложных действий, определяем

период окупаемости инвестиций для интересующего нас проекта.

Год Денежные потоки (ДОЛЛ.) Денежные потоки (нарастающим итогом) (ДОЛЛ.)

0 (100 ооох-ьо

1 34 432 34 432

2(a) 39 530 73 962(c)

3 39359(d) 113 321

4 32 219 145 540

Примечание. РВР = а + (b - c ) / d = 2,66 года.

Этапы

1. Суммировать денежные потоки, возникающие после первоначальных

затрат, в столбце "Денежные потоки (нарастающим итогом)".

2. Проанализировать столбец "Денежные потоки (нарастающим итогом)"

и отметить последний год, для которого накопленная сумма не превышает

величину первоначальных затрат. (В нашем примере это год 2.)

3. Вычислить ту дополнительную часть денежных поступлений следующего

года, которая требуется для того, чтобы "окупить" первоначальные инвестиции.

Вычисление выполняется так: из первоначальных инвестиций

вычесть накопленную сумму, полученную на этапе 2, и разделить результат

на денежные поступления следующего года.

(100 000 долл. - 73 962 долл.)/39 359 долл.= 0,66.)

4. Чтобы получить период окупаемости инвестиций в годичном представлении,

нужно взять целое число, которое мы определили на этапе 2,

и добавить его к дробной части года, которую мы определили на этапе 3.

(Таким образом, период окупаемости инвестиций в нашем случае будет:

2 + 0,66 = 2,66 года.)

Критерий принятия проекта. Если вычисленный нами период окупаемости

инвестиций оказывается меньше некоторого максимального периода

окупаемости, который мы считаем приемлемым для себя, соответствующий

инвестиционный проект принимается; в противном случае он отвергается. Если

бы требуемый период окупаемости инвестиций составлял три года, то наш

проект (2,66 года) оказался бы приемлемым.

Проблемы. Основным недостатком описанного выше метода (период окупаемости

инвестиций) заключается в том, что он не учитывает денежных потоков,

возникающих по истечении периода окупаемости инвестиций. Следовательно,

с его помощью нельзя измерить рентабельность проекта. Два инвестиционных

проекта, каждый из которых требует 10 тыс. долл. инвестиций, имели

бы одинаковые периоды окупаемости инвестиций, если бы в течение первых

двух лет их годовые чистые денежные поступления равнялись 5000 долл. Однако

от одного проекта через два года вообще нельзя было бы ожидать денежных

потоков, тогда как от другого в течение последующих трех лет можно было бы

ожидать ежегодных денежных поступлений в размере 5000 долл. Таким образом,

описанный выше метод может оказаться весьма недостоверной мерой прибыльности.

Помимо этого недостатка, метод, основанный на периоде окупаемости инвестиций,

не учитывает изменения стоимости денег во времени. В этом случае

просто суммируются денежные потоки безотносительно их привязки ко времени1

. Наконец, максимальный приемлемый период окупаемости инвестиций,

который выполняет роль "порогового значения", представляет собой чисто

субъективную оценку инвестиционного проекта.

Несмотря на то что период окупаемости инвестиций — весьма несовершенная

мера прибыльности, он дает некоторое представление о рассматриваемом

проекте. Многие менеджеры используют его также в качестве приблизительной

меры риска проекта; но, как будет показано в следующей главе, существуют

аналитические подходы, которые позволяют получить гораздо

более точную оценку степени этого риска. Период окупаемости инвестиций

как характеристика привлекательности инвестиционного проекта обладает

определенными достоинствами, но его лучше всего использовать в дополнение

к методам дисконтированных денежных потоков.