8.6. Концепция риска, дохода и доходности

Как отмечалось выше, операциям с финансовыми активами в наибольшей степени свойственна рискованность, поскольку на финансовых рынках существенную роль игра-ют факторы субъективности, ожидания, умения получать информацию и др.

Чем выше ожидаемая (или объявленная) доходность, тем выше риск ее неполучения. Основными показателями, характеризующими степень риска, являются дисперсия, сред-неквадратическое отклонение и коэффициент вариации.

Адекватность статистических показателей в данном случае объясняется тем обстоя-тельством, что базовым признаком в расчетах является доходность, т.е. относительный показатель, сопоставимый как в динамике, так и по различным видам активов. Взаимо-связь между риском и доходностью, свойственным долевым ценным бумагам, описывает-ся моделью ценообразования на рынке капитальных финансовых активов, или моделью оценки финансовых активов, — САРМ (Capital Asset Pricing Model), характеризующей зависимость между показателями доходности и риска индивидуального финансового актива и рынка в целом:

(8.45)

где ri –ожидаемая доходность ценной бумаги i – ой компании , rm - средняя рыночная доходность финансового актива; rf –безрисковая доходность, под которой, обычно, пони-

мают доходность государственных ценных бумаг; ß – бета – коэффициент, который ха-рактеризует степень рискованности анализируемого финансового актива, рассчитывается по статистическим данным и отражает изменение доходности ценной бумаги компании к среднерыночной доходности аналогичного финансового актива.

Модель (8.45) применяется для прогнозирования доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке. Чем выше риск финансовых активов компании по сравнению со среднерыночным риском, тем больше премия, получаемая от инвестирования в ценные бумаги, - (rm - rf ). По данным прогноза доходности можно рассчитать теоретическую стои-мость ценной бумаги, поэтому модель CAPM называют моделью ценоообразования на рынке капитальных финансовых активов.

Основными индикаторами на рынке капитальных финансовых активов, используе-мыми инвесторами, являются:

средняя рыночная доходность rm ;

безрисковая доходность rf ценных бумаг;

ожидаемая доходность ценной бумаги ri компании i;

коэффициент ß, характеризующий предельный вклад данной акции в риск рыночно-го портфеля, под которым понимается портфель, состоящий из инвестиций во все котируемые на рынке ценные бумаги, причем пропорция вложения в конкретную бумагу равна ее доле в общей капитализации рынка.

В среднем для рынка ß =1; для ценной бумаги, более рисковой по сравнению с рын-ком, ß > 1; для ценной бумаги, менее рисковой по сравнению с рынком, ß