4.2. КОНЦЕПЦИЯ И МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах хозяйственной деятельности предприятия. В процессе инфляции происходит относительное занижение стоимо­сти отдельных материальных активов, используемых пред­приятием (основных средств, запасов товарно-матери­альных ценностей и т.п.); снижение реальной стоимости денежных и других финансовых его активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования и т.п.); занижение себесто­имости производства продукции, вызывающее искусствен­ный рост суммы прибыли и приводящее к росту налого­вых отчислений с нее; падение реального уровня пред­стоящих инвестиционных доходов предприятия и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на про­ведении долгосрочных финансовых и инвестиционных операций предприятия.

Стабильность проявления фактора инфляции и его активное воздействие на результаты хозяйственной дея­тельности предприятия определяют необходимость по­стоянного учета влияния этого фактора в процессе уп­равления прибылью.

Концепция учета влияния фактора инфляции в управ­лении различными аспектами хозяйственной деятельности предприятия заключается в необходимости реального от­ражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызы-

ваемых инфляционными процессами, при осуществлении различных хозяйственных операций.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее размеров в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимос­ти денег в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств характеризует оценку ее размеров с учетом изменения уровня покупа­тельной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

В процессе оценки инфляции в рассматриваемом периоде времени используются два основных показате­ля — темп и индекс инфляции.

Темп инфляции представляет собой показатель, ха­рактеризующий размер обесценения (снижения покупа­тельной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процен­тах к их номиналу на начало периода.

Индекс инфляции представляет собой показатель, ха­рактеризующий общий рост уровня цен в рассматрива­емом периоде, определяемый путем суммирования базо­вого их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в этом же периоде (выра­женного десятичной дробью).

С учетом рассмотренных базовых понятий формиру­ется конкретный методический инструментарий, позволя­ющий учесть фактор инфляции в процессе управления прибылью предприятия. Этот методический инструмента­рий дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений (рис. 4.7).

I. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожи­даемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий пери­од. Результаты прогнозирования служат основой после­дующего учета фактора инфляции в хозяйственной дея­тельности предприятия.

1. При прогнозировании годового темпа инфляции используется следующая формула:

ТИ_Г = (1 + ТИ_М)¹² - 1 ,

гдеТИ_Г — прогнозируемый годовой темп инфляции, вы­раженный десятичной дробью;

ТИ_М — ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятич­ной дробью.

Пример: Необходимо определить годовой темп инфляции, если в соответствии с прогнозом эконо­мического и социального развития страны (или соб­ственными прогнозными расчетами) ожидаемый сред­немесячный темп инфляции определен в размере 3%.

Подставляя это значение в формулу, получим:

Прогнозируемый годовой темп инфляции соста­вит: (1 + 0,003)¹² — 1 = 1,4258 — 1 = 0,4258 или 42,58%.

По указанной формуле может быть рассчитан не только прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года. Это может быть проиллюстрирова­но графически исходя из условия рассмотренного при­мера (рис. 4.8).

Проенозируемый темп инфляции, %

Рисунок 4.8 Результаты расчета темпа инфляции (в %) с начала предстоящего года исходя из ожида­емого среднемесячного ее темпа в размере 3%.

2. При прогнозировании годового индекса инфляции используются следующие формулы:

ИИ_Г =1 + ти_г

или ИИ_Г= (1 + ТИ_М)¹² ,

где ИИ_Г—прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью; ТИ_Г — прогнозируемый годовой темп инфляции, вы­раженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведенной формуле); ТИ_М — ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью. Пример: Исходя из условии предыдущего при­мера, необходимо определить прогнозируемый годо ­вой индекс инфляции.

Он равен: 1 + 0,4258 = 14258 (или 142,6%); или (1 + 0,03)¹² - 14258 (или 142,6%).

II. Методический инструментарий формирования ре­альной процентной ставки с учетом фактора инфляции

основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отра­жены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрак­тов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета ре ­альной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:

/-ТИ

^р" 1 + ти '

где /_р—реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), вы­раженная десятичной дробью; /—номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью; ТИ—темп инфляции (фактический или прогнози­руемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.

Пример: Необходимо рассчитать реальную годо­вую процентную ставку на предстоящий год с уче­том следующих данных:

номинальная годовая процентная ставка по опцион­ным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет

7%.

Подставляя эти данные в Модель Фишера, по­лучим:

реальная годовая процентная ставка прогнозируется 0/19-0,07

в размере: ]+д0у ="0,112 (или 11,2%).

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей "инфляционной состав­ляющей". В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула (представляющая собой модификацию рассмот­ренной ранее Модели Фишера):

Ли = Р х |(1 + 1_р) х (I + ТИ)]^Я,

где 5'_н — номинальная будущая стоимость вклада (де­нежных средств), учитывающая фактор ин­фляции;

Р — первоначальная сумма вклада; /р— реальная процентная ставка, выраженная де­сятичной дробью; ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью; п— количество интервалов, по которым осуще­ствляется каждый процентный платеж, в об­щем обусловленном периоде времени.

Пример: Определить номинальную будущую сто­имость вклада с учетом фактора инфляции при сле­дующих условиях:

первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ед.;

реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада, составляет 20%; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;

общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведен­ную формулу, получим:

номинальная будущая стоимость вклада, учитыва­ющая фактор инфляции, =

=1000 х 1(1 + 0,20) X (1 + о, 12)]³ = 2428 усл.

2. При оценке настоящей стоимости денежных сред­ств с учетом фактора инфляции используется следую­щая формула:

р __ _______ ^н______

^р [(! ₊ /;)х(|+ти)г'

где Рр— реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции; S_u —- ожидаемая номинальная будущая стоимость

вклада (денежных средств); /_р — реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, выра­женная десятичной дробью; ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуще­ствляется каждый процентный платеж, в об­щем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо определить реальную на­стоящую стоимость денежных средств при следую­щих условиях:

ожидаемая номинальная будущая стоимость денеж­ных средств составляет 1000 усл. ден. ед. реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, составляет 20% в год; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;

период дисконтирования составляет 3 года, а его интервал ~ 1 год.

Подставляя эти показатели в вышеприведен­ную формулу, получим:

реальная настоящая сумма денежных средств, учи­тывающая фактор инфляции, = _____________ 1000_________

⁼ [(1 + 0,20) х(1 хО, 12)]^{3 = 412 усЛ}° ^ден• ^единиц'

IV. Методический инструментарий формирования не­обходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня "инфляционной пре­мии", а с другой — расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение предприятию инфляционных потерь и получение необходимого уров­ня реальной прибыли.

1. При определении необходимого размера инфляцион­ной премии используется следующая формула:

П_и = Р X ти,

где П_и — сумма инфляционной премии в определенном периоде;

Р — первоначальная стоимость денежных средств; ТИ — темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

Пример: Рассчитать размер годовой инфляци­онной премии при следующих условиях: первоначальная стоимость денежных средств состав­ляет 1000 усл. ден. ед.;

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%.

Подставляя эти значения в формулу, получим: сумма инфляционной премии составляет =

- 1000 х 0,12 = 120 усл. ден. ед. (уровень инфляционной премии приравнивается к тем­пу инфляции).

2. При определении общей суммы необходимого дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

Д_н = Д_р + П_и,

где Д_н — общая номинальная сумма необходимого дохо­да по хозяйственной операции с учетом фак­тора инфляции в рассматриваемом периоде; Др ~~ реальная сумма необходимого дохода по ин­вестиционной операции в рассматриваемом пе­риоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной про­центной ставки;

П_и — сумма инфляционной премии в рассматривае­мом периоде.

Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции мо­жет быть представлена графически (рис. 4.9).

Темп инфляции

Зависимость номинальной суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции.

3. При определении необходимого уровня доходности хозяйственных операций с учетом фактора инфляции ис­пользуется следующая формула:

УД ₌ Дн. _ 1

^Дн Др '

где УД_Н — необходимый уровень доходности хозяйствен­ных операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;

Д_н — общая номинальная сумма необходимого до­хода по хозяйственной операции в рассмат­риваемом периоде.

Др — реальная сумма необходимого дохода по хо­зяйственной операции в рассматриваемом периоде.

Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и тру­доемкий вероятностный процесс, в значительной сте­пени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике управления прибылью может быть использован более простой способ учета фактора ин­фляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчи- тывается заранее из национальной валюты в одну из "сильных" (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) свободно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по ре­альной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости необходимого дохода позволяет вообще исключить из ее расчетов фактор инфляции внут­ри страны.