2.2. Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия 2.2.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия

ТЕРМИНОЛОГИЯ Активы предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные — земля, здания, сооружения, оборудование, нема­териальные активы, др. основные средства и вложения) и обо­ротные (текущие, т. е. все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемы в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся, в зависимости от спо­собности более или менее легко обращаться в деньги, на медлен- нореализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на де­позитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосроч­ные рыночные ценные бумаги). Далее, основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении до­статочно представительного периода (года) на неизменном уров­не, не завися от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок по­гашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы.

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комп­лексного оперативного управления текущими активами и теку­щими пассивами предприятия сводятся:

1) к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) предприятия в отрицательную величину;

2) к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприя­тия;

3) к выбору наиболее подходящего для предприятия типа по­литики комплексного оперативного управления текущими акти­вами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импорт­ной» терминологии, управления «работающим капиталом».

Приступаем к решению этих задач.

В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйст­венной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсроч­ки платежа покупателям и т. д.

Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕД­ПРИЯТИЯ. Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии — собственными оборотными средствами (СОС). Заметим, что чистый оборотный капитал мо­жно с одинаковым успехом подсчитывать по балансу двумя спо­собами: «снизу» и «сверху». Как только Читатель убедится в этом, он сделает вывод, что, производя эти операции, мы определяем величину оборотных активов предприятия, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований (рис. 14):

Повторяем:

Чистый оборотный капитал — это не что иное, как собст- венные оборотные средства предприятия.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг — кредитор­ской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности — приходится брать краткосрочный кредит.

Мы подходим, таким образом, к понятию текущих финансо­вых потребностей (ТФП).

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ (ТФП) - это.

• разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или, что то же:

• разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолжен­ности, и суммой кредиторской задолженности, или, что то же:

• не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочны­ми кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чис­тых оборотных активов, или, что то же:

• недостаток собственных оборотных средств, или, что то же:

• прореха в бюджете предприятия, или, что то же:

• потребность в краткосрочном кредите.

Учитывая остроту проблемы недостатка СОС, сконцентриру­емся на природе ТФП и способах их регулирования.

Для финансового состояния предприятия

БЛАГОПРИЯТНО:

Получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников предприятия (если имеет место задолжен­ность по зарплате), от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т. д. Отсрочки платежа да­ют источник финансирования, порождаемый самим эксплуатаци­онным циклом.

НЕБЛАГОПРИЯТНО:

• Замораживание определенной части средств в запасах (ре­зервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продук­ции). Это порождает первостепенную потребность предпри­ятия в финансировании.

• Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки со­ответствуют, однако, коммерческим обычаям. Предприятие воз­держивается при этом от немедленного возмещения затрат — отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании.

ДОЛГОВЫЕ ДОЛГОВЫЕ ТЕКУЩИЕ ЗАПАСЫ ПРАВА К ОБЯЗАТЕЛЬ- ФИНАН- СЫРЬЯ И КЛИЕНТАМ СТВА ПОС- СОВЫЕ = ГОТОВОЙ + (ДЕБИТОР- - ТАВЩИКАМ ПОТРЕБ- ПРОДУК- СКАЯ (КРЕДИТОРСКАЯ НОСТИ ЦИИ ЗАДОЛЖЕН- ЗАДОЛЖЕН­НОСТЬ) НОСТЬ)

Рассмотрение экономического содержания ТФП предприятия вплотную подводит нас к расчету средней длительности оборота оборотных средств, т. е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете.

ПЕРИОД

ОБОРАЧИ- ПЕРИОД ВАЕМОС - ₌ ОБОРАЧИ- ТИ ОБО - ВАЕМОСТИ РОТНЫХ ЗАПАСОВ СРЕДСТВ

ПЕРИОД СРЕДНИЙ ОБОРАЧИ- СРОК ВАЕМОСТИ ОПЛАТЫ

+ ДЕБИТОР - - КРЕДИТОР - . СКОЙ ЗА - СКОЙ ДОЛЖЕН - ЗАДОЛЖЕН - НОСТИ НОСТИ

(2)

ВАЖНОЕ ПРАВИЛО Предприятие заинтересовано в сокращении показателей (1) и (2) и в увеличении показателя (3) с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств.

ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относитель­но оборота:

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ _х ,₀₍₎ СРЕДНЕДНЕВНАЯ ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ ^Х

Если результат равен, скажем, 50%, то это означает, что не­хватка оборотных средств предприятия эквивалентна половине его годового оборота; 180 дней в году предприятие работает толь­ко на то, чтобы покрыть свои ТФП.

«Желательно, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лих­вой перекрывал клиентскую задолженность», — уже думает, веро­ятно, опытный в бизнесе Читатель. Действительно, тогда у пред­приятия в каждый данный момент оказывается денежных средств даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства (величина ТФП оказывается при этом отрицатель­ной). Но как же добиться такого положения? Задача эта сводится к расчету разумной длительности отсрочек платежей по постав­кам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг). Вскоре будет сделан такой расчет, но прежде отметим, что величина ТФП неодинакова для различных отрас­лей и даже для предприятий одной и той же отрасли. На ТФП оказывают влияние:

• во-первых, длительность эксплуатационного и сбытового цик­лов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция — в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;

• во-вторых, темпы роста производства: поскольку текущие финансовые потребности вытекают непосредственно из ве­личины оборота, постольку и величина их изменяется парал­лельно динамике оборота; больший объем выпуска требует и больших средств на сырье, материалы, энергоносители и прочее. Кроме того, в условиях инфляции предприятия пред­почитают создавать солидные запасы сырья, чтобы не пере­плачивать за него после очередного взлета цен;

• в-третьих, сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами.

• в-четвертых, состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонкурентном рынке самое нелепое, что может слу­читься с продавцом — это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю. Чтобы опередить конкурентов, нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Общеизвестно также, что наращивание оборота приводит обыч­но к разбуханию дебиторской задолженности предприятия, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупате­лей все более выгодными условиями коммерческого кредита;

• в-пятых, величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости {Добавленная стои­мость : Выручка от реализации х 100), тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. Парадокс заключается в том, что при высокой норме добавленной стоимости и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок сырья, фирме приходится просить своих поставщиков о бо­лее длительных отсрочках платежей.

Попробуем на примере не только доказать существование это­го парадокса, но и показать, как рассчитать разумную длитель­ность отсрочек по клиентской задолженности, с одной стороны, и по платежам поставщикам, с другой стороны.

* Наиболее длительный цикл производства и реализации наблюдается как раз у предприятий с высокой нормой добавленной стоимости. У таких предприятий, как правило, значительные запасы готовой продук­ции, а потребности в сырье относительно скромные. Это заставляет предприятия наращивать дебиторскую задолженность и одновременно снижает роль кредиторской задолженности в удовлетворении ТФП.

Два предприятия — А и Б — получают в среднем один месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и, в свою очередь, предо­ставляют клиентам месячные отсрочки. Идеальная ситуация? Посмотрим, «взвесив» выручку и стоимость сырья по средней длительности отсрочки соответствующих платежей.

Коммерческий кре- Текущий дефицит Клиентская дит поставщиков оборотных средств

(дебиторская) (кредиторская по хозяйственным

задолженность задолженность) операциям

-Л------- , ,------- А------ ^ _/------- Л----- ^

100 тыс. руб.. — 50 тыс. руб. = 50 тыс. руб.

V____ ..____ / ч_

_ ------------ V----------------- „ ,

1 мес X ^месянныи у _{мес х} месячный объем оборот ' закупок сырья

У предприятия Б с таким же месячным оборотом (100 тыс. руб.), но с меньшим потреблением сырья (25 тыс. руб.) и большей нормой добавленной стоимости (75% против 50%) «прореха» в бюджете получается еще шире:

100 тыс. руб. — 25 тыс. руб. = 75 тыс. руб.

Следовательно, предприятию А необходима двухмесячная от­срочка по платежам поставщикам, чтобы компенсировать месяч­ную отсрочку клиентам, а для более эффективно работающего предприятия Б это соотношение равно 4:1. Далее, чтобы величи­на ТФП стала отрицательной и превратилась в источник финан­сирования, предприятию А нужно просить у поставщиков 2,5-3 месяца отсрочки, а предприятию Б — 4,5-5 или даже 6 месяцев отсрочки, что уже почти несбыточно в нынешних условиях. Уже­сточение же сроков расчета с клиентами грозит осложнениями в сбыте продукции.

Итак, чем больше норма добавленной стоимости, тем больше ТФП. Более того, у предприятий с повышенной нормой добав­ленной стоимости ТФП растут быстрее выручки от реализации.

Но не будем впадать в депрессию. Во-первых, нет смысла без крайней необходимости искусственно снижать норму добавлен­ной стоимости: это может перечеркнуть все усилия по подъему уровня рентабельности; во-вторых, чтобы «обернуться» по срокам выплат и поступлений, предприятие может прибегнуть к банковскому кредиту (в частности, в форме овердрафта), либо к старому, как мир, учету векселей, либо к новой, прогрессивной форме финансирования текущих потребностей — факторингу.

Предприятия малого бизнеса обладают одним весьма важным преимуществом: таким предприя­тиям удается поменять знак величины ТФП на отрицатель­ный благодаря невысокой норме добавленной стоимости и удачному соотношению в сроках платежей по закупкам сы­рья, с одной стороны, и поступлений за готовую продукцию, с другой стороны. Тогда коммерческий кредит поставщиков не только покрывает средства, замороженные в запасах, и клиентскую задолженность, но и порождает дополнитель­ный источник финансирования для предприятия.