1.4. Информационное обеспечениедеятельности финансового менеджера

Информационное обеспечение относится к числу ключевых элементов этой системы.

К исходным данным, потенциально несущим информацию, предъявляются различные требования, в том числе:

1) значимость, которая определяет, насколько привлекае­мая информация влияет на результаты финансовых решений;

2) полнота, которая характеризует завершенность круга ин­формативных показателей, необходимых для проведения ана­лиза, планирования и принятия управленческих решений;

3) достоверность, которая определяет, насколько форми­руемая информация адекватно отражает реальное состояние и результаты финансовой деятельности, характеризует внешнюю финансовую среду. Достоверность в значительной степени опре­деляется надежностью источника (например, данные бухгалтер­ского учета и данные, циркулирующие на фондовом рынке);

4) своевременность, которая характеризует соответствие формируемой информации потребности в ней по периоду ее использования. Для финансового менеджмента имеют значение не данные вообще, а данные в нужном объеме и в нужное вре­мя;

5) понятность, которая определяется простотой ее построе­ния, соответствия и определенным стандартом представления и доступностью понимания теми категориями пользователей, для которых она предназначена;

6) релевантность (избирательность), определяющая доста­точно высокую степень используемости формируемой инфор­мации в процессе управления финансовой деятельностью пред­приятия;

7) сопоставимость, которая определяет возможность срав­нительной оценки стоимости и результатов финансовой деятель­ности, возможность проведения сравнительного финансового анализа предприятия;

8) эффективность _у которая означает, что затраты по при­влечению определенных информационных показателей не дол­жны превышать эффект, получаемый в результате их исполь­зования;

9) необходимая достаточность, которая отражает необхо­димые для конкретного предприятия объем и точность информа­ции.

Основу информационного обеспечения составляет информа­ционная база, в состав которой входят пять укрупненных бло­ков (рис. 1.3).

Рис. 1.3. Структура информационной базы процесса управления финансами

Первый блок включает в себя законы, постановления и дру­гие нормативные акты, положения и документы, определяющие правовую основу финансовых институтов, рынка ценных бумаг.

Во второй блок входят нормативные документы государствен­ных органов (Министерства финансов РФ, Банка России и др.), международных организаций и различных финансовых инсти­тутов, содержащие требования, рекомендации и количествен­ные нормативы в области финансов к участникам рынка (поло­жение о выплате дивидендов по акциям и процентов по обли­гациям, сообщения Минфина РФ о различных процентных став­ках и т. п.).

Третий блок включает бухгалтерскую отчетность, которая является наиболее информативным и надежным источником, характеризующим имущественное и финансовое положение предприятия.

Четвертый блок включает сведения финансового характе­ра, публикуемые органами государственной статистики, биржа­ми и специализированными информационными агентствами (на­пример, «Moody's», «Standart & Poor's»). Стоит отметить, что этот раздел информационного обеспечения пока еще недоста­точно развит в России, хотя, по опыту развитых стран, имен­но он является наиболее существенным для принятия решений в области управления финансами.

Пятый блок содержит сведения, не имеющие непосредствен­ного отношения к информации финансового характера или ге­нерируемые вне какой-либо устойчивой информационной сис­темы (например, официальная статистика, имеющая общеэко­номическую направленность, данные аудиторских компаний, данные, публикуемые в различных средствах массовой инфор­мации, неофициальные данные и т.

По аналитическим возможностям рассмотренные источники информации можно разделить на две большие группы:

1) характеризующие собственное имущественное и финан­совое положение предприятия;

2) характеризующие окружающую среду (прежде всего ры­нок ценных бумаг).

Основу первой группы составляет бухгалтерская отчетность, основу второй группы - статистическая финансовая информа­ция.

Для финансового менеджера наибольшую ценность имеет бухгалтерская отчетность. Согласно Федеральному закону «О бухгалтерском учете» (ст. 2) бухгалтерская отчетность - это «еди­ная система данных об имущественном и финансовом положе­нии организации и о результатах ее хозяйственной деятельное- ти, составляющаяся на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам».

Статьей 13 Закона определен состав бухгалтерской отчетнос­ти коммерческой организации:

♦ бухгалтерский баланс;

♦ отчет о прибылях и убытках;

♦ приложения к ним, предусмотренные нормативными актами;

♦ аудиторское заключение;

♦ пояснительная записка.

В данный набор входят достаточно разноплановые документы как по структуре, так и по источникам возникновения.

Состав бухгалтерской отчетности в настоящее время опреде­лен приказом Минфина РФ «О годовой (квартальной) отчетности организаций» № 67н от 26 июля 2003 г.

В частности, в состав годовой отчетности за 2000 г. согласно приказу от 13 января 2000 г. № 4н входили:

а) бухгалтерский баланс (форма № 1);

б) отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

в) отчет об изменениях капитала (форма № 3);

г) отчет о движении денежных средств (форма № 4);

д) приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5);

е) пояснительная записка;

ж) аудиторское заключение;

з) некоммерческим организациям рекомендуется: включать в состав годовой бухгалтерской отчетности - отчет о целевом ис­пользовании полученных средств (форма № 6).

Качество финансового управления определяется уровнем бух­галтерского и управленческого учетов.

Можно идентифицировать различные разрезы в балансе, как ^ раз позволяющие обособить отдельные функции и задачи финан­сового менеджера.

1. Вертикальный разрез по активу. Условно обособляются разделы 1 и 2, т.е. задачи по управлению активами (ресурсным потенциалом). Сюда относятся следующие задачи: определение общего объема ресурсов, оптимизация их структуры, управле­ние вложениями во внеоборотные активы (в том числе по видам: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные фи­нансовые вложения и др.), управление производственными запа­сами, управление дебиторской задолженностью, управление де­нежными средствами и др.

2. Вертикальный разрез по пассиву. Условно обособляются разделы 3, 4, 5, т.е. задачи по управлению источниками финан­сирования. Сюда относятся следующие задачи: управление соб­ственным капиталом, управление заемным капиталом, управле­ние краткосрочными обязательствами, оптимизация структуры источников финансирования, выбор способов мобилизации капи­тала, дивидендная политика и др.

3. Финансовые решения долгосрочного характера. Условно обособляются разделы 1, 3, 4, т.е. задачи по управлению инвес­тиционными программами, понимаемыми в широком смысле: а) каким образом развивать основной компонент ресурсного по­тенциала предприятия - материально-техническую базу; б) из каких источников (прибыль, дополнительные вложения собствен­ников, привлечение долгосрочных заемных средств) может быть профинансировано это развитие.

Таким образом, сюда относятся две основные задачи: обосно­вание инвестиционных проектов и программ; управление капита­лом (обеспечение финансовой устойчивости предприятия).

4. Финансовые решения краткосрочного характера. Условно обособляются разделы 2 и 5, т.е. задачи по управлению текущей финансовой деятельностью, включая управление ликвидностью и платежеспособностью. С позиции кругооборота и трансформа­ции денежных средств текущая деятельность означает поступ­ление производственных запасов с одновременным возникнове­нием кредиторской задолженности и последующую трансформа­цию запасов в незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, денежные средства.

Так как для финансового менеджера финансовая отчетность имеет наибольшую ценность, она является наиболее информа­тивным и надежным источником, характеризующим имуществен­ное и финансовое положение предприятия.

Финансовый менеджмент представляет собой синтез науки и искусства. Иными словами, фактор субъективности играет весь­ма существенную роль при принятии управленческих решений, в том числе и решений финансового характера. Эта сторона фи­нансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтер­ским учетом как с позиции информационного обеспечения дея­тельности финансового менеджера, так и с позиции совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, каковым являются финансовые потоки и операции с ними, при­водящие к изменению в активах и обязательствах предприятия.

В большинстве небольших компаний финансовая служба мо­жет вообще отсутствовать. В этом случае функции финансового менеджера, как правило, выполняет бухгалтер. Финансовый ме­неджмент весьма тесно связан с бухгалтерским учетом. Во-пер­вых, бухгалтерский учет имеет наиболее обширную и достовер­ную информационную базу для финансового анализа и менедж­мента. Во-вторых, любые бизнес-контакты начинаются со взаим­ного представления публичной финансовой отчетности. В-треть- их, для участия в листинге на любой бирже, необходимо предо­ставить финансовую отчетность, составленную с учетом опреде­ленных требований.

Тесная взаимосвязь финансов и бухгалтерского учета прояв­ляется в стремительно нарастающей значимости процессов стан­дартизации и гармонизации учета. В этой связи любой финансо­вый менеджер просто обязан в достаточной степени владеть меж­дународными стандартами бухгалтерского учета. Эти стандарты ориентированы не только на бухгалтеров. Это, по сути, - финан­совый документ, в котором даются определения и финансово-эко­номическая интерпретация таких понятий, как инфляция, гипе­ринфляция, стоимость, финансовый актив, финансовое обязатель­ство, финансовый инструмент, доходы, расходы, гудвилл и др.

Но у финансовой отчетности есть и недостатки для использо­вания ее в финансовом менеджменте. Бухгалтерская отчетность построена таким образом, что она позволяет с той или иной пол­нотой ответить лишь на первые четыре ключевых вопроса фи­нансового менеджмента.

1. Благоприятно ли положение предприятия на рынках благ и факторов производства и какие меры способствуют его неухуд­шению?

2. Куда вложить финансовые ресурсы с наибольшей эффек­тивностью?

3. Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?

4. Эффективно ли функционирует предприятие?

Исключение составляет последний вопрос: «Обеспечивают ли

денежные потоки ритмичность платежно-расчетной дисципли­ны?», который не может найти разрешения в периодической фи­нансовой отчетности. Для многих предприятий, особенно неболь­ших по размеру, именно ритмичность расчетов имеет первосте­пенную важность, однако ее характеристика, методы управле­ния и контроля лишь отчасти касаются системы бухгалтерского учета и не находят отражения в отчетных данных.

Объективности ради следует также отметить, что исключи­тельная ориентация на отчетность имеет еще и тот недостаток, что такой важный объект внимания как финансовые отношения, также не находит в ней непосредственного отражения.

Финансовая отчетность в России представляет интерес для внешних и внутренних пользователей. Практически все пользо­ватели финансовых отчетов предприятий используют результа­ты финансового анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов. Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности предприятия. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам.

Можно твердо говорить, что качество принимаемых решений це­ликом зависит от качества аналитического обоснования решения.

Субъектами анализа выступают, как непосредственно, так и опосредованно, заинтересованные в деятельности предприятия пользователи информации.

К первой группе пользователей относятся собственники средств предприятия, заимодавцы (банки и др.),, поставщики, клиенты (покупатели), налоговые органы, персонал предприятия и руко­водство. Каждый субъект анализа изучает информацию, исходя из своих интересов. Следует отметить, что только руководство (администрация) предприятия может углубить анализ отчетнос­ти, используя данные производственного учета в рамках управ­ленческого анализа, проводимого для целей управления.

Вторая группа пользователей финансовой отчетности - это те, которые хотя непосредственно и не заинтересованы в дея­тельности предприятия, но должны по договору защищать инте­ресы первой группы пользователей отчетности. Это — аудиторс­кие фирмы, консультанты, биржи, юристы, пресса, ассоциа­ции, профсоюзы.

Чаще всего годовая и квартальная отчетность являются един­ственным источником внешнего финансового анализа.

Наибольшую информацию для анализа и оценки финансового состояния предприятия содержит бухгалтерский баланс (форма № 1) и отчет о прибылях и убытках, хотя данные всех приложе­ний к балансу также могут быть использованы для проведения анализа финансового состояния и результатов деятельности за отчетный период. Рассмотрим подробнее вышеназванные доку­менты финансовой отчетности.

Бухгалтерский баланс (форма № 1) - документ бухгалтерс­кого учета, который в обобщенном денежном выражении дает представление о финансовом состоянии дел предприятия на оп­ределенную дату. По своему строению, бухгалтерский баланс - двусторонняя таблица, где левая сторона (актив) отражает со­став и размещение хозяйственных средств, а правая (пассив) - источники образования хозяйственных средств и их целевое на­значение, представляет собой отчет о финансовом состоянии пред­приятия, который фиксирует на определенную дату его активы, обязательства и собственный капитал. Баланс составляется ис­ключительно на основе выверенных оборотов и остатков на конец периода по всем синтетическим счетам. При этом должны быть приведены бухгалтерские записи по совершившимся операциям, закрыты все операционные счета, выявлены финансовые резуль­таты и оформлены проводки по налогам.

Отчет о прибылях и убытках (форма №2) В отличие от баланса, представляющего собой свод моментных данных об иму­щественном и финансовом положении предприятия, отчет о при­былях и убытках предназначен для характеристики финансовых результатов его деятельности за отчетный период. При этом дан­ные в отчете приводятся нарастающим итогом. Отчет несет в себе информацию о доходах, расходах и прибыли (убытках) пред­приятия, которые сложились на определенную дату. Главной осо­бенностью рассматриваемого отчета является то, что в нем фи­нансовые результаты формируются по видам деятельности — опе­рационной (основной) и обычной. Основная деятельность отража­ет операции, связанные с производством и реализацией продук­ции, работ, услуг. Обычная деятельность объединяет операцион­ную и доходы от участия в капитале, дивиденды, проценты и другие поступления от финансовых инвестиций и их реализа­ции, доходы от продажи внеоборотных активов и имуществен­ных комплексов, а также другие доходы, несвязанные с опера­ционной деятельностью предприятия.

В разделе I формы № 3 «Отчет об изменении капитала» раскрываются частные показатели движения собственного капи­тала организации (уставного, добавочного и резервного капита­лов; нераспределенной прибыли, непокрытых убытков отчетного года и прошлых лет), рассчитываются их величины по состоя­нию на начало и конец года, увеличение и уменьшение величины капитала за счет различных факторов. В форму № 3, для повы­шения аналитических возможностей и реализации принципа про­зрачности ее данных, включены сведения о таких факторах уве­личения собственного капитала, как дополнительный выпуск ак­ций, увеличение стоимости акций, переоценка объектов основ­ных средств, изменение в учетной политике. Здесь же содер­жится информация о факторах уменьшения собственного капи­тала в связи со снижением номинала и количества акций, реор­ганизацией юридического лица. Раздел II содержит информацию о резервах, образованных в соответствии с законодательством и учредительными документами, а также о резервах предстоящих расходов. Форма № 3 позволяет проанализировать состав и струк­туру собственного капитала, рассчитать ряд коэффициентов, характеризующих его движение и т. п.

В форме № 4 «Отчет о движении денежных средств» отра­жаются наличие, поступление и расходование денежных средств организации от текущей, инвестиционной и финансовой деятель­ности, оценивается их изменение по состоянию на конец года в сравнении с началом года.

В форме № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» дает­ся развернутая характеристика состава, показателей движения, амортизации нематериальных активов и основных средств; при­водятся состав и объем долгосрочных и краткосрочных финансо­вых вложений, доходных вложений в материальные ценности, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки, на освоение природных ресурсов на начало и конец отчетного периода; состав дебиторской и кре­диторской задолженности, в том числе долгосрочной и краткос­рочной, расходов по обычным видам деятельности за предыду­щий и отчетный периоды по элементам затрат, а также измене­ния остатков незавершенного производства, расходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов и др.

Основной целью финансовой отчетности является предостав­ление ее пользователям полной, правдивой и непредвзятой ин­формации о состоянии, результатах деятельности и движении денежных средств предприятия. Информация, которая отража­ется в финансовых отчетах, должна быть доходчива и рассчита­на на однозначное толкование. Ее уместность, доходчивость и достоверность должны способствовать правильному принятию решений юридическими и физическими лицами по тому или ино­му вопросу финансовой деятельности предприятия.

Чтобы быть полезной, информация должна отвечать соответ­ствующим критериям:

♦ уместность - означает, что данная информация значима и оказывает влияние на решение, принимаемое пользователем. Ин­формация считается также уместной, если она обеспечивает воз­можность перспективного и ретроспективного анализа;

♦ достоверность информации определяется ее правдивостью, преобладания экономического содержания над юридической фор­мой, возможностью проверки и документальной обоснованностью;

♦ информация считается правдивой, если она не содержит ошибок и пристрастных оценок, а также не фальсифицирует со­бытий хозяйственной жизни;

♦ нейтральность - предполагает, что финансовая отчетность не делает акцента на удовлетворение интересов одной группы пользователей общей отчетности в ущерб другой;

2 Финансовый менеджмент

♦ понятность - означает, что пользователи могут понять со­держание отчетности без специальной профессиональной подго­товки;

♦ сопоставимость - требует, чтобы данные о деятельности предприятия были сопоставимы с аналогичной информацией о деятельности других фирм.

Следует отметить, что сам баланс, являясь основной отчетной и аналитической формой, не свободен от некоторых ограничений.

1. Баланс историчен по своей природе: он фиксирует сложив­шиеся к моменту его составления итоги финансово-хозяйствен­ной деятельности.

2.Баланс отражает статику в средствах и обязательствах пред­приятия, т.е. отвечает на вопрос, что представляет собой пред­приятие в данный конкретный момент, согласно используемой учетной политике, но не отвечает на вопрос в результате чего сложилось такое положение.

3. По данным отчетности можно рассчитать целый ряд анали­тических показателей, однако все они будут бесполезны, если не проводить сопоставления с какой-либо базой. Баланс, рас­сматриваемый изолировано, не обеспечивает пространственной и временной сопоставимости, поэтому его анализ должен прово­диться в динамике и по возможности дополняться обзором ана­литических показателей по родственным предприятиям, их сред­неотраслевыми значениями.

4. Интерпретация балансовых показателей возможна лишь с привлечением данных об оборотных средствах.

5. Баланс - свод одномоментных данных на конец отчетного периода - и в силу этого не отражает изменений средств пред­приятия в течение отчетного периода. Это относится прежде все­го к наиболее динамичным статьям баланса.

6. При составлении баланса заложен принцип оценки по ценам приобретения. В условиях инфляции, роста цен на используемое на предприятие сырье и оборудование многие статьи отражают совокупность одинаковых по функциональному назначению, но разных по стоимости учетных объектов, что существенно иска­жает результаты деятельности предприятия.

7. Одна из главных целей функционирования предприятия - получение прибыли. Однако этот показатель отражен в балансе недостаточно полно. Представленная в нем абсолютная величина накопленной прибыли, в отрыве от затрат и объема реализации, не показывает в результате чего сложилась именно такая сумма прибыли.

8. Итог баланса не отражает той суммы средств, которой ре­ально располагает предприятие, его «стоимостной оценки». Ос­новная причина этого состоит в возможном несоответствии ба­лансовой оценки хозяйственных средств реальным условиям вследствие инфляции, конъюнктуры рынка и т.д.

9. Финансовое положение предприятия и перспективы его из­менения находятся под влиянием факторов не только финансово­го характера, но и многих других, вообще не имеющих стоимос­тной оценки (политические и экономические изменения, смена форм собственности). Поэтому анализ финансовой отчетности яв­ляется лишь одним из разделов комплексного экономического анализа, использующего, кроме формализованных критериев, и неформальные оценки.

Главная цель анализа - своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улуч­шения финансового состояния предприятия и его платежеспо­собности с помощью рациональной финансовой политики.

Под финансовым состоянием понимается способность пред­приятия финансировать свою деятельность. Оно характеризует­ся обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразнос­тью их размещения и эффективностью использования, финан­совыми взаимоотношениями с другими юридическими и физи­ческими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчи­востью.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной ос­нове свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии.

Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельнос­ти. Если производственный и финансовый планы успешно выпол­няются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И, наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходят повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и, как следствие, ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

Устойчивое финансовое положение, в свою очередь, оказы­вает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресур­сами. Поэтому финансовая деятельность, как составная часть хозяйственной деятельности, направлена на обеспечение плано­мерного поступления и расходования денежных ресурсов, вы­полнение расчетной дисциплины, достижение рациональных про­порций собственного и заемного капитала и наиболее эффектив­ного его использования.

Анализ финансовой отчетности - это процесс, при помощи которого мы оцениваем прошлое и текущее финансовое положе­ние и результаты деятельности организации. Финансовый анализ решает следующие задачи:

1) оценивает структуру имущества организации и источников его формирования;

2) выявляет степень сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов;

3) оценивает структуру и потоки собственного и заемного ка­питала в процессе экономического кругооборота, нацеленного на извлечение максимальной или оптимальной прибыли, повышение финансовой устойчивости, обеспечение платежеспособности и т.п.;

4) оценивает правильное использование денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;

5) оценивает влияние факторов на финансовые результаты де­ятельности и эффективность использования активов организации;

6) осуществляет контроль за движением финансовых потоков организации, соблюдением норм и нормативов расходования фи­нансовых и материальных ресурсов, целесообразностью осуще­ствления затрат.

Умение анализировать текущую финансово-хозяйственную деятельность предприятия входит в число основных требований, предъявляемых к финансовому менеджеру.

По целям осуществления финансовый анализ подразделяет­ся на различные формы:

1) по организации проведения:

♦ внутренний финансовый анализ, который проводится фи­нансовыми менеджерами предприятия и его владельцами с ис­пользованием всей совокупности имеющейся информации;

♦ внешний финансовый анализ, который осуществляют ра­ботники налоговых органов, аудиторских фирм, коммерческих банков, страховых компаний;

2) по объему аналитического исследования:

♦ полный финансовый анализ, который проводится с целью изучения всех аспектов и всех характеристик финансового состояния и финансовой деятельности предприятия в комп­лексе;

♦ тематический финансовый анализ, который ограничивает­ся изучением отдельных сторон финансовой деятельности и от­дельных характеристик финансового состояния предприятия, например, финансовая устойчивость, уровень текущей плате­жеспособности и т. п.);

3) по объекту финансового анализа:

♦ анализ финансовой деятельности предприятия в целом;

♦ анализ финансовой деятельности отдельных структурных подразделений предприятия (цех, участок, отдел, «центр от­ветственности»);

♦ анализ отдельных финансовых операций предприятия;

4) по периоду проведения:

♦ предварительный финансовый анализ (например, отдель­ных ценных бумаг при принятии решений о направлениях дол­госрочных финансовых вложений и т. п.);

♦ текущий (оперативный) финансовый анализ, который про­водится в контрольных целях в процессе реализации отдельных финансовых планов для оперативного воздействия на ход финан­совой деятельности;

♦ последующий (ретроспективный) финансовый анализ, ко­торый осуществляется предприятием за отчетный период (ме­сяц, квартал, год). Он позволяет глубже и полнее проанализиро­вать финансовое состояние и результаты финансовой деятельно­сти предприятия в сравнении с предварительным и текущим ана­лизом.

Для решения конкретных задач финансового менеджмента применяется ряд специальных систем и методов анализа, по­зволяющих получить количественную оценку результатов фи­нансовой деятельности:

1) горизонтальный (трендовый) финансовый анализ, который базируется на изучении динамики отдельных финансовых пока­зателей во времени;

2) вертикальный (структурный) финансовый анализ, кото­рый базируется на структурном разложении показателей фи­нансовой отчетности предприятия (рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финан­совых показателей);

3) сравнительный финансовый анализ, который базируется на составлении значений отдельных групп аналогичных показа­телей между собой (рассматриваются размеры абсолютных и от­носительных отклонений сравниваемых показателей);

4) анализ финансовых коэффициентов (R-анализ), который базируется на расчете соотношений различных абсолютных по­казателей между собой;

5) интегральный финансовый анализ, который позволяет по­лучить наиболее углубленную (многофакторную) оценку усло­вий формирования отдельных агрегированных финансовых по­казателей (например, система фирмы Du Pont, объективно ори­ентированная система Microsoft, интегральная система портфель­ного заказа).

Успешность анализа определяется различными факторами. Большинство авторов рекомендует придерживаться пяти основ­ных принципов:

1) прежде чем начать выполнение аналитических процедур, необходимо составить достаточно точную программу анализа (включая составление макетов таблиц, алгоритмов расчета пока­зателей и требуемых источников информационного и норматив-

- ного обеспечения);

2) схема анализа должна быть построена по принципу «от общего к частному»;

3) любые отклонения (позитивные и негативные) от норма­тивных или плановых значений должны тщательно анализиро­ваться для выявления основных факторов, вызвавших зафикси­рованные отклонения и обоснованность принятой системы плани­рования;

4) обоснованность используемых критериев, т. е., отбирая по­казатели, необходимо формулировать логику их объединений в совокупность;

5) выполняя анализ, не нужно стремиться к высокой точно­сти оценок; как правило, наибольшую ценность представляет выявление тенденции и закономерностей.

При выполнении анализа следует особо отметить важность проработки и однозначной идентификации аналитических алго­ритмов, так как в учебно-методической литературе описано большое количество показателей, разнообразных по названиям и методам расчета в зависимости от пристрастий автора (т. е. даже широко распространенные показатели могут иметь нео­динаковую трактовку, поэтому, сравнивая показатели разных предприятий, нужно быть уверенным, что их значения рассчи­таны по одному и тому же алгоритму).

Анализ имущественного и финансового состояния может вы­полняться с различной степенью детализации в зависимости от имеющейся информации, степени владения методиками анали­за, временного параметра, наличия технических средств для выполнения расчетов и т. п.

Логика методики анализа может быть описана следующей схемой:

ФР =

с позиции ликвидности и платежеспособности

с позиции финансовой устойчивости

Рис. 1.5. Логика содержания методики анализа финансово-хозяйственной деятельности:

ЭП - экономический потенциал предприятия;

ИП - имущественный потенциал предприятия;

ФП - финансовое состояние предприятия;

ФР - финансовые результаты за отчетный период

В экономической литературе имеются различные подходы к определению понятия экономического потенциала. В данном слу­чае под экономическим потенциалом понимается способность предприятия достигать поставленные перед ним цели, исполь­зуя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы.

Для формализованного описания экономического потенциала можно использовать бухгалтерскую отчетность. В этом случае выделяют две стороны экономического потенциала: имуществен­ное и финансовое положение предприятия. Имущественное по­ложение характеризуется величиной, составом и состоянием ак­тивов (в первую очередь долгосрочных), которыми владеет и распоряжается предприятие. Финансовое положение определя­ется достигнутыми за отчетный период финансовыми результа­тами. .

Целью предварительного анализа является оперативная, на­глядная и простая оценка финансового состояния и динамика развития предприятия. Такой анализ рекомендуется выполнять в три этапа: 1) подготовительный; 2) предварительный обзор бух­галтерской отчетности; 3) экономические чтение и анализ отчет­ности.

Цель первого этапа - принять решение о целесообразности анализа финансовой отчетности и убедиться в ее готовности к чтению. Эти задачи решаются путем ознакомления с аудиторс­ким заключением (стандартным или нестандартным) и проведе­нием визуальной и простейшей счетной проверки отчетности по формальным признакам и по существу (например, определяет­ся наличие всех необходимых форм и приложений, реквизитов и подписей, проверяется валюта баланса и все промежуточные итоги, взаимная увязка показателей отчетных форм и основные контрольные формы соотношения между ними и т. п.)

Цель второго этапа - ознакомление с годовым отчетом или пояснительной запиской к бухгалтерской отчетности. Это необ­ходимо для того, чтобы оценить условия работы в отчетном пе­риоде, определить тенденции основных показателей деятельнос­ти и качественные изменения в имущественном и финансовом положении предприятия.

Анализируя тенденции основных показателей, необходимо принимать во внимание влияние искажающих факторов (на­пример, инфляции), ограничения в бухгалтерском балансе (на­пример, баланс историчен по природе, отражает статус-кво и т. п.) и наличие статей, имеющие характер регуляторов, за­вышающих его валюту.

При чтении отчетности необходимо обращать внимание на так называемые «больные статьи», которые могут свидетельство­вать о недостатках в работе предприятия в явном или завуалиро­ванном виде (например, «Непокрытые убытки прошлых лет», «Не­покрытый убыток отчетного года» (форма № 1), «Кредиты и зай­мы, не погашенные в срок», «Кредиторская задолженность про­сроченная» (форма № 5) и т. п.).

Целью третьего этапа является обобщенная оценка резуль­татов хозяйственной деятельности и финансового состояния пред­приятия.

Такой анализ проводится с той или иной степенью детализа­ции, в интересах различных производителей.

В общем виде методикой экспресс-анализа отчета (отчетнос­ти) предусматривается анализ ресурсов и их структуры, ре­зультатов хозяйствования, эффективности использования соб­ственных и заемных средств. Смысл оперативного анализа - от­бор наибольшего количества наиболее существенных и сравни­тельно несложных в исчислении показателей и постоянное от­слеживание их динамики. Отбор субъективен и проводится ана­литиком. Один из вариантов отбора аналитических показателей приведен в табл. 1.1.

Оперативный анализ может завершаться выводом о целесооб­разности (или необходимости) более углубленного и деятельного анализа финансовых результатов и финансового положения.

Цель этого анализа - более подробная характеристика иму­щественного и финансового положения предприятия, резуль­татов его деятельности в отчетном периоде и возможностей раз­вития в перспективе. Степень детализации зависит от желания аналитика. В общем виде программа углубленного анализа мо­жет быть представлена следующим образом.

Анализ может выполняться одним из двух способов: а) на основании исходный отчетности; б) на основании аналитическо­го баланса-нетто. Большинство аналитиков используют второй способ, так как баланс не свободен от определенных искажений.

Построение аналитического баланса преследует две цели:

♦ повысить реальность учетных оценок имущества в целом и отдельных его компонентов, что достигается проведением до­полнительной очистки баланса от имеющихся в нем регулятивов;

♦ представить баланс в форме, облегчающей расчет основ­ных аналитических коэффициентов, что достигается построени­ем углубленного (свернутого) баланса путем агрегирования неко­торых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки (тем самым может быть резко сокращено число статей баланса, повышена его наглядность).

В общем виде программа углубленного анализа финансово- хозяйственной деятельности предприятия может выглядеть сле­дующим образом:

1. Предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования.

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяй­ственной деятельности.

1.2. Выявление «больных» статей отчетности.

2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хо­зяйствования.

2.1. Оценка имущественного положения.

2.1.1. Построение аналитического баланса-нетто.

2.1.2. Вертикальный анализ баланса.

2.1.3. Горизонтальный анализ баланса.

2.1.4. Анализ качественных сдвигов в имущественном поло­жении.

2.2.Оценка финансового положения.

2.2.1. Оценка ликвидности и платежеспособности.

2.2.2. Оценка финансовой устойчивости.

3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйствен- ной деятельности субъекта хозяйствования.

3.1. Оценка производственной (основной) деятельности.

3.2.Анализ рентабельности.

3.3. Оценка положения на рынке ценных бумаг.

3.4. Система показателей оценки финансового состояния.

Содержание и результативность анализа зависят от многих

факторов, условий и ограничений. В их числе - обоснованная система показателей.

В настоящее время в мировой учетно-аналитической прак­тике известны десятки показателей, используемых для оценки финансового состояния предприятий. Сложилась определенная классификация. Большинство экономистов выделяют следующие группы показателей:

♦ ликвидности;

♦ финансовой устойчивости;

♦ деловой активности;

♦ рентабельности;

♦ отражающие положение на рынке ценных бумаг.

Подавляющая часть показателей рассчитывается по данным

баланса и отчета о прибылях и убытках (непосредственно по данным отчетности или с помощью уплотненного аналитическо­го баланса).

Финансовое положение предприятия с позиции краткосроч­ной перспективы оценивается показателями ликвидности и пла­тежеспособности.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают особенность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвид­ности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. То есть, чем короче период трансформации, тем выше ликвид­ность данного вида актива. Основным признаком ликвидности счи­тается формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Уровень ликвидности пред­приятия оценивается с помощью коэффициентов ликвидности. Ликвидность не тождественна платежеспособности.

Платежеспособность означает наличие у предприятия де­нежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного пога­шения. Основными признаками платежеспособности являются наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и от­сутствие просроченной кредиторской задолженности.

Ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспо­собностью, поэтому коэффициенты ликвидности обычно изме­няются в некоторых предсказуемых границах. А показатели пла­тежеспособности - весьма изменчивы буквально со дня на день. Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помо­щью абсолютных и относительных показателей.

Основным абсолютным показателем считается величина соб­ственных оборотных средств (СОС), который рекомендуют счи­тать по формуле:

СОС = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства. (1.1)

Из относительных показателей можно выделить следующие:

♦ коэффициент текущей ликвидности;

♦ коэффициент срочной (быстрой) ликвидности;

♦ коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности (К_лт) дает общую оцен­ку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей обо­ротных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств) и рассчитывается по формуле:

Оборотные активы

_ ------------ £-------------------------- 2)

^лт Краткосрочные обязательства ' '

Значение этого показателя существенно изменяется по от­раслям и видам деятельности. Рекомендуемое значение - от 1 до 2. Превышение этих границ считается нежелательным, по­скольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

Коэффициент срочной ликвидности исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, т. е. из расчета исключена наи­менее ликвидная часть - производственные запасы.

^ _ Дебиторская задолженность + Денежные средства ^лс Краткосрочные обязательства

По международным стандартам уровень коэффициента дол­жен быть равен 1. В России его оптимальное значение опреде­лено на уровне 0,7-0,8.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособнос­ти) является наиболее жестким критерием ликвидности пред­приятия. Он показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть погашена немедленно за счет имею­щихся денежных средств.

^ _ Денежные средства ^ж Краткосрочные обязательства

В западной практике коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается редко, и рекомендаций по его значению прак­тически нет. В России его оптимальный уровень считается рав­ным 0,2-0,25.

Финансовая устойчивость является одной из важнейших ха­рактеристик финансового состояния предприятия с позиции дол­госрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей фи­нансовой структурой предприятия, со степенью его зависимос­ти от кредиторов и инвесторов. Количественно финансовая ус­тойчивость может оцениваться двояко:

1) с позиции структуры источников средств;

2) с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Соответственно выделяют две группы показателей: коэффи­циенты капитализации и коэффициенты покрытия.

К первой группе относят следующие основные показатели.

Коэффициент финансовой независимости характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

_ Собственный капитал А — - ~ * (1.0)

^рп Всего источников средств

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финан­сово устойчиво, стабильно и независимо предприятие.

Коэффициент маневренности собственного капитала показы­вает, какая часть собственного капитала используется для фи­нансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована:

^ _ Собственные оборотные средства ^ ^

^м Собственный капитал

Значение этого показателя существенно изменяется от струк­туры капитала и отраслевой принадлежности предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами:

_ Капитали резервы-внеоборотные активы ^осс Оборотные активы

Ко второй группе относят:

Коэффициент обеспеченности процентов к уплате:

Прибыльдо вычета проиентови налогов

_ ——------------- £.—I------------- ц т

^опу Процентк уплате ^к ' '

Очевидно, что значение коэффициента должно быть боль­ше единицы, иначе нельзя полностью рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов:

Прибыль до вычета процентов и налогов ^ д^

Проценты к уплате + среднегодо вая стоимость активов

Снижение величин К_опу и К_пфр свидетельствует о повыше­нии степени финансового риска.

Следует отметить, что в настоящее время значение коэф­фициентов покрытия для российских предприятий можно рас­считать лишь в рамках внутреннего анализа из-за системы бух­галтерского учета.

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализи­ровать, насколько эффективно предприятие использует свои сред­ства. Чаще всего к этой группе относят различные показатели оборачиваемости. Эти показатели имеют большое значение, по­скольку скорость оборота оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

В финансовом менеджменте наиболее часто используются следующие показатели оборачиваемости:

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эф­фективность использования предприятием всех имеющихся ре­сурсов, независимо от источников их привлечения, т. е. показы­вает, сколько раз в год совершается полный цикл производства и обращения:

К - Выручка от реализации ^

^ОА Среднегодовая стоимость активов

Этот коэффициент изменяется в зависимости от отрасли, осо­бенностей производственного процесса.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженно­сти показывает, сколько предприятию требуется оборотов для оплаты выставленных ему счетов:

^ Себестоимость реализованной продукции ^ ^

^окз Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности (1-11)

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженнос­ти показывает, сколько раз в среднем дебиторская задолжен­ность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода:

Выручка от реализации ^одз Среднегодо вая чистая дебиторская задолженно сть (1-12)

Эти показатели сравниваются со среднеотраслевыми пока­зателями.

Коэффициент оборачиваемости материально-производствен- ных запасов отражает скорость реализации этих запасов:

Себестоимость реализованной продукции ⁰³ Среднегодовая стоимость материально-производственных запасов

(1.13)

В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье обо­ротных средств, тем более ликвидную структуру они имеют и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях).

Длительность финансового цикла. По этому показателю оп­ределяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи'и оплаты продукции предприятия:

Д _фц = Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях + Оборачиваемость материально-производственных запасов в днях.

(1.14)

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько при­быльна деятельность предприятия. В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

1) рентабельность инвестиций (капитала);

2) рентабельность продаж.

К первой группе относят следующие показатели:

Коэффициент рентабельности активов показывает, сколь­ко денежных единиц потребовалось предприятию для получе­ния одной денежной единицы прибыли, независимо от источни­ка привлечения этих средств:

Прибыль до вычета процентов и налогов

Среднегодовая стоимость активов (1-15)

Этот показатель является важнейшим индикатором конку­рентоспособности предприятия.

Коэффициент рентабельности собственного капитала позво­ляет определить эффективность использования капитала и срав­нить этот показатель с возможным получением дохода от альтер­нативных решений:

Чистая прибыль, доступная владельцам обыюювенн ых акций

Собственный капитал (1-16)

Рентабельность собственного капитала показывает,, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками предприятия.

Ко второй группе относят:

Валовая рентабельность продаж:

Рвп⁼~......... - .......... -.... ' (1-17)

Рентабельность реализованной продукции:

р _ Прибыль от реализованной продукции (118)

^РП Выручка от реализации

Чистая рентабельность реализованной продукции:

^РЧР= р..„„ (^1Л9)

В российской практике чаще всего используется показатель

Р_ЧР.

Показатели оценки рыночной активности. Этот раздел ана­лиза выполняется финансовыми менеджерами предприятий, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги, а также любыми участниками фондового рынка. Анализ не может быть выполнен непосредственно по данным бухгалтерской отчетности - нужна дополнительная ин­формация. Кроме того, привлекают внешнюю информацию о положении предприятия на рынке ценных бумаг. Основными показателями, используемыми в расчетах, являются: количе­ство выпущенных акций, рыночная цена обыкновенной акции, размеры выплачиваемых по акциям дивидендов:

Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям

Прибыль (доход) =------------------------ —------------------------------ :----------------------

по отлтттлгл Число обыкновенных акции

rid аАЦИЮ

(1.20)

Этот показатель в значительной степени влияет на рыноч­ную цену акции. Его рост способствует увеличению операций с ценными бумагами данного предприятия, повышению его инвес­тиционной привлекательности:

Рыночная цена акции

Ценность акции =—~~—-------------------------- (1.21)

Прибыль на акцию

Этот коэффициент служит индикатором спроса на акции дан­ного предприятия и показывает, сколько согласны платить ин­весторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию:

Дивиденд на акцию

Дивидендная доходность =-г----------------------------------- (1.22)

Рыночная цена акции

Этот показатель характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции предприятия. Это прямой эффект:

Дивиденд на акцию

Дивидендный выход =-------------------------------

Прибыльна акцию

Этот коэффициент показывает долю чистой прибыли, выпла­ченной акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики предприятия.

Рыночная цена акции

Коэффициент котировки акции =

Книжная (учетная) цена акции

Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию; она складывается из номиналь­ной стоимости, доли эмиссионной прибыли и доли накопленной и вложенной в развитие предприятия прибыли. Значение коэф­фициента котировки больше единицы означает, что потенци­альные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, при­ходящегося на эту акцию в данный момент.

Анализ рыночной активности не сводится только к расчету коэффициентов. Предполагается использование специальных аналитических методов, разработанных в рамках финансовой математики.

Хотя анализ коэффициентов и обеспечивает полезную ин­формацию о производственной деятельности предприятия и его финансового положения, он, тем не менее, связан с некоторы­ми специфическими проблемами и ограничениями, требующими тщательности при его проведении.

1. Многие крупные предприятия проводят свои операции в нескольких различных подразделениях (филиалах), функцио­нирующих в рамках совершенно различных секторов экономики (отраслей). В этом случае достаточно трудно разработать после­довательный набор средних по отрасли показателей, необходи­мых для сравнения. Эта причина объясняет большую эффектив­ность подобного анализа для малых, узкоспециализированных предприятий, чем для больших, многоотраслевых.

2. Большинство предприятий желает быть лучше среднего предприятия в своей отрасли, поэтому простое соответствие сред­ней по отрасли производительности еще не означает хорошего результата деятельности. В качестве цели высокого уровня эф­фективности производства предпочтительно ориентироваться на коэффициенты предприятий, занимающих лидирующее положе­ние в отрасли.

3. Инфляция сильно отражается на балансовых отчетах пред­приятий: зарегистрированная стоимость часто существенно от­

личается от «реальной» стоимости. Кроме того, поскольку это ка­сается как амортизационных платежей, так и затрат на товарно- материальные запасы, то такая ситуация также не может не сказываться и на прибыли. Следовательно, анализ коэффициен­тов одного предприятия за определенный период времени или сравнительный анализ предприятий в разные периоды времени должен проводиться тщательно и продуманно.

4. Сезонные факторы тоже способны сказаться на результа­тах анализа коэффициентов, например, коэффициент оборачи­ваемости активов для предприятий по переработке продуктов питания могут сильно различаться по месяцам. Остроту данной проблемы можно минимизировать, если при расчетах таких ко­эффициентов, как оборачиваемость, использовать средние ме­сячные показатели по товарно-материальным запасам.

5. Для того чтобы сделать свои фактические отчеты более привлекательными в глазах специалистов в области кредитова­ния, предприятия могут использовать методы «украшения вит­рин». Например, перед отчетом 29.12 получить займ, продержать до 5.01 и погасить 5.01. В результате улучшатся коэффициен­ты покрытия и критические оценки ликвидности. Баланс станет более благополучным. Однако улучшение носит временный ха­рактер.

6. Различная практика деятельности и бухгалтерского учета способна помешать сравнительному анализу. Оценка товарно-ма- териальных запасов и методы начисления амортизации могут ска­заться на показателях финансовых отчетов и, таким образом, нарушить сравнение показателей отдельных предприятий, ис­пользующих разные процедуры бухгалтерского учета. Кроме того, если одно предприятие арендует значительную часть своего про­изводственного оборудования, то его активы могут быть ниже относительно объема продаж, поскольку арендуемые активы от­ражаются на забалансовых счетах. Поэтому аренда искусственно улучшит коэффициенты задолженности и коэффициенты обора­чиваемости.

7. Сложно говорить о том, является ли конкретный коэффи­циент «хорошим» или «плохим». Например, высокий коэффици­ент покрытия может указывать как на сильную позицию лик­видности, являясь хорошим признаком, так и на избыток на­личного денежного капитала, являясь плохим признаком, по­скольку избыточный наличный денежный капитал в банке не считается доходным активом. По аналогии с этим высокий коэф­фициент оборачиваемости основных средств может указывать на предприятие, эффективно использующее активы, или на пред­приятие, имеющее недостаточный оборотный капитал и просто не способное приобрести достаточно активов.

8. У предприятия могут быть одни коэффициенты, которые выглядят «хорошими», и другие, которые выглядят «плохими», затрудняя оценку того, к чему относится предприятие, судя по его балансу, к сильным или слабым. В этом случае можно при­менять статистические методы для анализа чистого эффекта от использования некоторых коэффициентов. Многие банки исполь­зуют статистические методы для анализа финансовых коэффи­циентов предприятий и на основе их анализа проводят класси­фикацию предприятий по вероятности возникновения финансо­вых затруднений (дискриминантный анализ методика Сбер­банка).

Анализ коэффициентов полезен, однако следует помнить о перечисленных проблемах и необходимости делать поправки. Анализ коэффициентов, проведенный механически и непроду­манно, просто опасен. Однако при условии его разумного и вдум­чивого применения он способен дать глубокое понимание дея­тельности предприятия.