5.8. Факторные модели в оценке и анализе прибыли и рентабельности

Финансовая устойчивость организации зависит от доли прибыли, направляемой на реинвестирование и не распределяемой по дивидендам, а также от структуры капитала, привлечения заемного капитала, что формирует экономическую и финансовую рентабельность капитала.

Оба названных показателя рентабельности связаны с использованием организацией заемных средств и влиянием финансового левериджа (финансового рычага) на уровень рентабельности собственного капитала.

Экономическая рентабельность представляет собой наиболее общую относительную характеристику эффективности использования заемных средств.

Экономическую рентабельность можно рассчитать, по крайней мере, двумя способа-ми:

Если проценты за пользование заемными средствами уплачиваются из чистой при-были, то экономическая рентабельность равна:

Рентабельность экономическая

(Rз)

= Прибыль Платежи за пользование

отчетного года + заемными средствами (Рб) (ПЛзаем)

Активы - Отсроченные платежи (капитал) заемные средства (А')

(5.97)

Частным случаем определения экономической рентабельности представляется отношение прибыли отчетного периода к активам (капиталу) организации:

(5.98)

Если проценты за пользование заемными средствами уплачиваются из прибыли до налогообложения, то экономическая рентабельность равна:

Рентабельность экономическая

(Rз)

= Чистая Платежи за пользование

прибыль + заемными средствами

(Рч) (ПЛзаем)

Собственный капитал (СК)

(5.99)

С математической точки зрения, эффект финансового рычага добавляется к частно-му показателю экономической рентабельности и, с учетом налога на прибыль, увеличива-ет рентабельность собственного капитала, поскольку налог на прибыль уплачивается с суммы прибыли после выплаты процентов за обслуживание долга.

Таким образом,

Rск = (R′э +Эф)(1-Н) (5.100)

Структура капитала - это мощный фактор формирования рентабельности собствен-ного капитала и темпов устойчивого роста.

Прибыль, направляемая на развитие, определяет способность предприятия к росту капитала за счет внутренних источников. Привлечение заемного капитала также возможно лишь при прибыльной работе предприятия, при достаточном уровне кредитоспособности, за счет прибыли обслуживается заемный капитал.

Оценка эффективности использования собственного капитала определяется с помо-щью чистой прибыли и расчета чистых активов. В соответствии с Законом РФ «Об ак-ционерных обществах» для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия используют показатель чистых активов, который представляет собой раз-ность между суммой активов, принимаемых к расчету, и суммой соответствующих пас-сивов. При этом, активы, принимаемые к расчету, определяются как сумма итогов актива баланса I «Внеоборотные активы» и II «Оборотные активы» за вычетом задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

Под обязательствами, принимаемыми к расчету, понимают: •«Долгосрочные обяза-тельства» (итог IV раздела пассива баланса); •«Краткосрочные обязательства» (итог V раздела пассива баланса, уменьшенный на суммы доходов будущих периодов (стр.б40 раздела V баланса).

По данным отчетности чистые активы определяются как разность между активами организации и его обязательствами. При этом активы организации, принимаемые в рас-чет чистых активов, рассчитываются следующим образом:

(IA + ПА – Задолженность учредителей).

Заемные средства определяются как:

(IYП +YП – стр.640).

Таким образом, алгоритм расчета чистых активов будет выглядеть следующим обра-зом:

ЧА = (IА + ПА - Задолженность учредителей) – (IYП + YП – стр.640) (5.101)

Чистые активы представляют собой реальный собственный капитал организации и эффективность их использования характеризуется показателем рентабельности собствен-ного капитала.

Уровень рентабельности собственного капитала может существенно отличаться от рентабельности активов. Интерес собственника заключается в том, чтобы этот разрыв был большим в пользу рентабельности собственного капитала. Рентабельность чистых активов определяет границы и темп роста собственного капитала за счет реинвестирования прибыли. Таким образом, этот показатель лежит в основе темпов устойчивого роста предприятия, его способности развиваться за счет внутреннего финансирования.

На рентабельность собственного капитала влияют как факторы хозяйственной дея-тельности, так и факторы, связанные с финансовой деятельностью предприятия. Первые два компонента находятся в сфере управления производственно-хозяйственной деятельностью, остальные — в сфере финансовой деятельности.

(5.102)

Для анализа факторов изменения рентабельности собственного капитала наиболее широкое распространение получила факторная модель, получившая название «формулы Дюпона».

Рентабельность собственного капитала может рассчитываться как по общей (бухгал-терской) прибыли, так и по чистой прибыли. В общем случае представим себе рентабель-ность собственного капитала в виде формулы:

(5.103)

Произведем преобразование представленной формулы, умножив правую часть уравнения на две дроби, равные единице:

где -Па — коэффициент оборачиваемости (производительности) активов; Кф- отношение активов предприятия к собственному капиталу, показатель определяемый структурой капитала, который можно представить в следующем виде:

. (5.104)

Схематично это можно представить следующим образом (рис.

Таким образом, рентабельность собственного капитала - это трехфакторная модель, где первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй - подключает к отчету о прибылях и убытках актива баланса, третий - основывается на данных пассива баланса.

Эти факторы имеют, как правило, отраслевой характер. Так, производительность ак-тивов (оборачиваемость активов) невелика в капиталоемких отраслях. В то же время та-ким экономическим секторам присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию, или имеющие значительные ликвидные активы.

Анализ рентабельности собственного капитала имеет также временной аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций. Более того, если такие инвестиции осуществляются, то рентабельность продаж может временно снижаться. Коэффициент финансовой зависимости отражает рискованность бизнеса, чем выше его значение, тем более рискованной для акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.

Наконец особенностью этого показателя является тот факт, что числитель (прибыль) складывается в текущих оценках и отражает сложившийся уровень цен. Знаменатель (собственный капитал) складывался в течение многих лет, выражен в книжной оценке. Поэтому при анализе имеет смысл учесть рыночную оценку собственного капитала, если это возможно.

Пример 5.7. факторного анализа собственного капитала представлен ниже. В табл.5.15 даны исходные данные для анализа. Анализ выполняется методом цепной под-становки.

Таблица 5.15

Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала

Показатели Базовый

период Отчетный

период Отклонения

Рентабельность продукции, % 5,6% 6,2% +0,6%

Производительность активов 1,2 1,3 +0,1

Отношение активов к собственному

капиталу 4,0 1,4 -2,6

Рентабельность собственного капитала 11,3% 26,9% +15,6%

Определяем изменение рентабельности в результате воздействия следующих факторов:

-снижения коэффициента финансовой зависимости:

∆RКФ = ∆КК ? RПo? Па0 = (-2,6) ? 5,6 ? 1,2 = -17,5%

- роста рентабельности продаж:

∆RR = ∆Rn ? KФ1 ? Па0 = (0,6%)? 1,4 ? 1,2 = 1%

- увеличения оборачиваемости активов:

∆R П = ∆ПП ? Кф1?Rп =0,1 ? 1,4 ? 6,2 = 0,9%

-Общее изменение рентабельности собственного капитала:

∆R = -17,5% + 1% + 0,9% = 15,6%

В базовом периоде деятельность компании была слишком рискованной: 75% капи-тала составляли заемные средства.

Остальные факторы оказали незначительное положительное влияние на анализи-руемый показатель.

Методы факторного анализа показателей рентабельности предусматривают разложе-ние исходных формул расчета показателя по качественным и количественным характери-стикам интенсификации производства и повышения эффективности хозяйственной дея-тельности.

При этом применяются ряд моделей рентабельности:

♦ двухфакторная модель рентабельности продукции, где оценивается влияние:

объема от реализации;

себестоимости реализованной продукции.

♦ трехфакторная модель рентабельности производственных фондов, где оценивается влияние:

рентабельности продаж;

фондоемкости производства продукции;

оборачиваемости оборотных средств.

♦ модель рентабельности собственного капитала (чистых активов), где по формуле Дюпона также оценивается влияние трех факторов:

рентабельность продукции;

производительность (оборачиваемость) активов;

коэффициент финансовой активности, равный отношению общего капитала фирмы к ее собственному капиталу.

♦ пятифакторная модель рентабельности производственных фондов, где можно оце-нить влияние:

фондоемкости производства продукции;

оборачиваемости оборотных средств;

материалоемкости производства продукции;

зарплатоемкости продукции;

амортизациоемкости продукции.

В целом факторные модели рентабельности раскрывают важнейшие причинно-следственные связи между показателями финансового состояния и финансовыми резуль-татами. Они используются при прогнозировании финансовой устойчивости предприятия.

На уровень и динамику рентабельности производственных фондов оказывает влияние следующая совокупность производственно-хозяйственных факторов:

- уровень организации производства и управления;

- структура капитала и его источников;

- степень использования производственных ресурсов;

- объем, качество и структура продукции;

- затраты на производство и реализацию себестоимость изделий;

- прибыль по видам деятельности и направления ее использования.

Рентабельность производственных фондов, включающих стоимость основных про-изводственных средств и производственных оборотных фондов, можно разложить по факторам и использовать для оценки влияния факторов трех- или пятифакторную модель:

, (5.105)

где ПФ — стоимость производственных фондов; F - основные производственные средства; Е -оборотные производственные фонды; fe - фондоемкость продукции; е°- вели-чина производственных оборотных фондов в расчете на рубль продукции.

Рассмотрим процедуру анализа на примере 5.8., условия которого представлены в табл. 5.16.

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения фон-доемкости составляет:

Rf=20%/(45,8+90)=0,147 0,147-0,143=+0,004

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения обо-рачиваемости оборотных средств равно:

Re=20%/(45,8+83,3)=0}155 0,155-0,147=+0,008

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения рен-табельности продаж составляет:

R г =25%/(45,8+83,3)=0,161 0,161—0,155=+0,006

Рассмотрим пятифакторную модель рентабельности производственных фондов:

Таблица 5.16

Анализ влияния факторов на рентабельность производственных фондов

Показатели Базовый

период Отчетный

период Отклонения

Объем продукции 100 120 20

Прибыль 20 25 5

Основные производственные средства, ОПФ 5000 5500 500

Оборотные производственные фонды, ОбПФ 9000 10000 1000

Рентабельность продукции 20% 20,8% 0,8%

Фондоемкость 50 45,8 -42

Оборотные средства в расчете на рубль продукции 90 83,3 -167

Рентабельность производственных фондов, Rпф,% 0,143 0,161 0,018

. (5.106)

Анализ влияния факторов представим в табличной форме (табл. 5.17).

Таблица 5.17

Анализ влияния факторов на рентабельность производственных фондов

Показатели Базовый

период Отчетный

период Отклонения

Объем продукции 100 120 20

Прибыль 20 25 5

Основные производственные средства, ОПФ 5000 5500 500

Оборотные производственные фонды, ОбПФ 9000 10000 1000

Рентабельность продукции 20% 20,8% 0,8%

Фондоемкость 50 45,8 -42

Оборачиваемость оборотных средств 90 83,3 -167

Рентабельность производственных фондов, Rпф,% 0,143 0,161 0,018

Издержки на 1 руб. продукции 0,8 0,792 -0,008

В том числе:

материалоемкость 0,5 0,48 -0,02

зарплатоемкость 0,2 0,21 +0,01

Амортизациоемкость 0,1 0,102 +0,002

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения фондоемкости:

Rf=(l-0,8)/(45,8+90)=0,147 0,147- 0,143= + 0,004

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения оборачиваемости оборотных средств:

Re=(l-0,8)/(45,8+83,3)=0,155 0,155-0,147= +0,008

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения мате-риалоемкости производства продукции:

Rm=(1-(0,48+0,2+0,1)/(45,8+83,3)=0,170→0,170-0,155= +0,015

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения зар-платоемкости производства продукции:

Rз=(1-(0,48+0,21+0,1)/129,1=0,163→0,163-0,170= -0,007

Изменение рентабельности производственных фондов в результате изменения амор-тизациоемкости производства продукции:

Ra=(1-(0,48+0,21+0,102)/129,1=0,161→0,161-0,163= -0,002

При этом приращение прибыли может быть связано как с интенсивностью, так и с экстенсивностью использования производственных ресурсов. Поэтому показателем ис-тинной эффективности может быть только рентабельность продаж, т.е. отношение прибы-ли к выручке от продаж.

В зависимости от числителя, отражающего определенные стороны хозяйственной деятельности, различают:

1) Рентабельность продаж по прибыли от продаж ( ):

(5.107)

где - - прибыль от продаж (стр.050 ф.2 отчетности); N – выручка от про-даж в отпускных ценах-нетто (ф.№ 2 отчетности).

2) Рентабельность продаж по бухгалтерской (до налогообложения) прибыли ( ):

= (5.108)

где РБ – прибыль до налогообложения (ф. №2 отчетности);

3) Рентабельность продаж по чистой прибыли ( ):

(5.109)

где Рч – чистая прибыль (ф.№ 2).

В управленческом учете и анализе используется показатель рентабельности продаж как отношение прибыли от продаж к себестоимости (полной или производственной) про-даж продукции ( ):

(5.110)

где -Sp - себестоимость реализованной продукции.

Эта формула рентабельности продаж используется для ценообразования на моно-польных предприятиях – отпускная цена предприятия устанавливается в определенном проценте к полной себестоимости монопольной продукции в зависимости от отраслевой принадлежности (от 20 до 50%).

Проиллюстрируем расчёты коэффициентов рентабельности продаж по данным ус-ловного примера 5.9.

1. Прибыль от продаж продукции на 1 руб. продаж (оборота):

2. Чистая прибыль на 1 руб. оборота:

3. Бухгалтерская прибыль на 1 руб. оборота:

Различие всех показателей, как уже говорилось, – в числителях формул, т.е. в финан-совых результатах, отражающих определенную сторону хозяйственной деятельности. формулы показателей взаимосвязаны между собой, что видно из следующего моделиро-вания рентабельности продаж по чистой прибыли:

, (5.111)

где - доля налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей в вы-ручке от продаж; - доля сальдо прибылей или убытков от финансовой (операцион-ной) деятельности в выручке от продаж; доля сальдо внереализационных доходов и расходов в выручке от продаж.

В наиболее чистом виде с точки зрения экономической теории рентабельность про-даж характеризует показатель прибыли от продаж по отношению к выручке от продаж. моделирование коэффициента рентабельность продаж показывает зависимость этого по-казателя затрат на 1 руб продукции (S/N), а значит, от показателей трудоемкости (зарпла-топлатоемкости) продукции (U/N), материалоемкости продукции (M/N) и амортизациоем-кости продукции (A/N), т.е. от показателей интенсификации.

Моделирование показателя рентабельности от продаж в общем виде дает пути его повышения

(5.112)

Сначала рассмотрим модель рентабельности ( ) для базового и отчетного года::

= Р0/N0 (5.113)

= Р1/N1 или (5.114)

= (5.115)

= (5.116)

ΔRпр = - , (5.117)

где Р0 , Р1 -- прибыль от продаж отчетного и базисного периодов; N0 , N1 - продажа продукции (работ, услуг) отчетного и базисного периодов; - себестоимость про-дукции (работ, услуг) отчетного и базисного периодов; ΔR - изменение рентабельности в отчетном периоде по сравнению с базисным периодом.

Влияние фактора изменения объема реализации определяется расчетом (по методу цепных подстановок)

(5.118)

Соответственно влияние изменения себестоимости составит

(5.119)

Сумма факторных отклонений дает общее изменение рентабельности в отчетном пе-риоде по сравнению с базисным периодом:

ΔRпр = (5.120)

Одним из направлений детализации факторного анализа прибыли от продаж являет-ся выяснение структуры расходов по обычным видам деятельности в разрезе разделения расходов на переменные и постоянные в зависимости от изменений объема продаж. Заме-тим, что переменные расходы будут переменными по отношению ко всему объему про-даж, но для каждой единицы изделий они будут постоянными, так как, по существу, представляют технологическую себестоимость, которая, как правило, является нор-мативным расходом и не может меняться без ущерба для качества изделия. С другой стороны, постоянные расходы являются постоянными для всей массы продаж, но для каждого изделия они являются переменными. Каждое последующее изделие будет иметь меньшую себестоимость за счет уменьшения доли постоянных расходов, приходящихся на это изделие. Поэтому снижение себестоимости продукции практически не зависит от переменных затрат, а обусловливается постоянными расходами.