4.1. Экономическая сущность и классификация денежных потоков организации

Фрэнсис Бэкон

Цели изучения темы:

❖ формирование представлений об основах управления де­нежными потоками компании;

♦♦♦ понимание принципов классификации и оценки денеж­ных потоков;

♦♦♦ получение знаний о задачах управления денежными по­токами;

♦♦♦ приобретение навыков оценки и планирования денеж­ных потоков.

Изучение экономической природы, назначения и роли де­нежных потоков (Cash-Flow) в деятельности организаций яв­ляется новым направлением в российском финансовом менед­жменте. В зарубежных корпорациях управление потоками де­нежных средств — важнейшее направление работы главного финансового менеджера (финансового директора).

Денежный поток — это приток и отток денежных средств и их эквивалентов, получаемых организацией от всех видов де­ятельности и расходуемых на обеспечение дальнейшей дея­тельности. Денежные потоки организации классифицируются в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельно­сти (приложение 3).

Под денежными средствами понимают остаток денежных средств и денежных эквивалентов на расчетных, валютных и специальных банковских счетах, в кассе.

Эквиваленты денежных средств — краткосрочные, высо­коликвидные вложения, легко обратимые в определенную сум­му денежных средств и подвергающиеся незначительному ри­ску изменения ценности, со сроком размещения обычно не более трех месяцев (а также овердрафтное кредитование).

Приток денежных средств осуществляется за счет: выруч­ки от продажи товаров (продукции, работ, услуг), иного имуще­ства; полученных авансов, кредитов и займов; средств целевого финансирования; дивидендов и процентов по финансовым вло­жениям; безвозмездного получения средств и др.

Отток денежных средств возникает вследствие: покры­тия текущих (операционных) и инвестиционных затрат; пла­тежей в бюджет и взносов в государственные внебюджетные фонды; выплат дивидендов и процентов владельцам эмиссион­ных ценных бумаг; финансовых вложений; выплат подотчетных сумм и авансов и пр.

Управление денежными потоками организации является важной составной частью общей системы управления его фи­нансовой деятельностью. Эффективное управление денежными потоками позволяет сокращать потребность организации в за­емном капитале. Активно управляя денежными потоками, мож­но обеспечивать более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутрен­них источников, снижать зависимость темпов развития органи­заций от привлекаемых кредитов.

Одна из ключевых задач финансового менеджмента — под­держание оптимальной величины и структуры вложения капи­тала в денежной форме с целью получения максимального объ­ема денежных потоков за определенный период.

Управление денежными потоками представляет собой си­стему принципов и методов разработки и реализации управ­ленческих решений, связанных с формированием, распределе­нием и использованием денежных средств организации и осу­ществлением оборота.

Основными принципами, на которых базируется процесс управления денежными потоками организации, являются:

• принцип информационной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками ор­ганизации должно быть обеспечено необходимой информаци­онной базой;

• принцип обеспечения сбалансированности. Управление де­нежными потоками организации имеет дело со многими их ви­дами. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков ор­ганизации по видам объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков организации в про­цессе управления ими;

• принцип обеспечения динамики управления. Не все опти­мальные управленческие решения, связанные с формированием и использованием денежных средств, разработанные в предше­ствующем периоде, можно использовать в будущих периодах, что связано с изменчивостью факторов внешней среды. Поэто­му при управлении денежными потоками необходимо учиты­вать потенциал формирования денежных ресурсов, темпы эко­номического развития, другие внешние факторы;

• принцип обеспечения эффективности.

• принцип обеспечения разработки нескольких вариантов управленческих решений. При наличии альтернативных про­ектов управленческих решений их выбор должен быть основан на системе критериев, определяющих финансовую стратегию организации;

• принцип обеспечения ликвидности. Неравномерность от­дельных видов денежных потоков порождает временный дефи­цит денежных средств организации, который отрицательно ска­зывается на уровне ее платежеспособности. Поэтому, в процес­се управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рас­сматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечи­вается путем соответствующей синхронизации положительно­го и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого вре­менного интервала рассматриваемого периода.

На основе вышеизложенного сформулируем основную цель управления денежными потоками — обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее развития путем баланси­рования объемов поступления и расходования денежных средств за счет их синхронизации во времени.

В процессе реализации своей главной цели управление де­нежными потоками организации направлено на решение сле­дующих задач:

• формирование оптимального объема денежных ресурсов организации в соответствии с потребностями ее хозяйственной деятельности. Эта задача реализуется путем определения по­требности в необходимом объеме денежных ресурсов организа­ции на предстоящий период, установления системы источников их формирования в предусматриваемом объеме;

• оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов организации по видам хозяйственной дея­тельности и направлениям использования.

• обеспечение высокого уровня финансовой устойчиво­сти организации. Такая финансовая устойчивость организации обеспечивается формированием рациональной структуры ис­точников привлечения денежных средств, оптимизацией объе­мов привлечения денежных средств, поддержанием постоянной платежеспособности организации. Эта задача решается в пер­вую очередь за счет эффективного управления остатками де­нежных активов и их эквивалентами, обеспечения равномер­ности поступления денежных средств в организацию, обеспе­чения синхронности формирования входящего и выходящего денежного потоков;

• максимизация чистого денежного потока, обеспечиваю­щего заданные темпы экономического развития организации на условиях самофинансирования. Реализация этой задачи обе­спечивается за счет формирования денежного оборота органи­зации, генерирующего наибольший объем прибыли в процессе ее деятельности;

• обеспечение минимизации потерь ценности денежных средств в процессе их хозяйственного использования в органи­зации. Денежные активы и их эквиваленты теряют свою цен­ность под влиянием факторов времени, инфляции, риска и т. д. Поэтому в процессе организации денежного оборота в органи­зации следует избегать формирования чрезмерных запасов де­нежных средств, дифференцировать направления и формы ис­пользования денежных ресурсов.

Все рассмотренные задачи управления денежными пото­ками организации тесно взаимосвязаны, хотя отдельные из них носят разнонаправленный характер (поддержание постоянной платежеспособности и минимизация потерь ценности денеж­ных средств в процессе их использования).

Система управления денежными потоками реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления опреде­ленных функций. Основными из них являются:

а) создание эффективной системы бухгалтерского учета де­нежных потоков. В процессе реализации этой функции должны быть определены объемы и содержание информационных по­требностей процесса управления денежными потоками; сфор­мированы внешние и внутренние источники привлечения ин­формации, удовлетворяющие эти потребности;

б) осуществление анализа формирования денежных пото­ков. В процессе реализации этой функции проводится анализ отдельных финансовых операций, связанных с формированием положительных и отрицательных денежных потоков; исследу­ется уровень и динамика основных показателей эффективности денежных потоков в разрезе отдельных видов деятельности ор­ганизации; осуществляется анализ факторов, влияющих на от­дельные показатели денежных потоков в рассматриваемом пе­риоде, нарушений и их причин;

в) осуществление планирования денежных потоков. Реали­зация этой функции связана с разработкой системы оператив­ных бюджетов и текущих планов по всем основным направлени­ям формирования денежных потоков организации. Для обеспе­чения достаточности денежных потоков и минимизации рисков осуществляется их прогноз при стратегическом, тактическом и оперативном календарном планировании. Основой такого плани­рования является разработанная политика управления денеж­ными потоками, требующая конкретизации на каждом этапе по­ступательного движения организации к поставленным целям;

г) оптимизация денежных потоков с целью повышения их эффективности, снижения зависимости от внешних источни­ков финансирования, максимизации чистого денежного потока;

д) разработка действенной системы мотивации реализации управленческих решений по формированию денежных потоков.

е) осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений по формированию денеж­ных потоков. Реализация этой функции управления денежны­ми потоками связана с созданием систем внутреннего контро­ля в организации; разделением контрольных обязанностей от­дельных служб и финансовых менеджеров; определением си­стемы контролируемых показателей и контрольных периодов.

Таким образом, даже простое перечисление наиболее су­щественных характеристик денежного потока показывает, на­сколько важной является эта экономическая категория.

Понятие "денежный поток организации" является агреги­рованным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управ­ления денежными потоками они требуют определенной система­тизации терминологии, связанной с этим процессом. Среди эко­номистов, занимающихся этой проблемой, нет единого мнения по поводу классификации денежных потоков. На наш взгляд, наиболее полной представляется следующая классификация.

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяют следующие виды денежных потоков:

• денежный поток по организации в целом. Это наиболее агрегированный вид потока, который аккумулирует все виды де­нежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс ор­ганизации в целом;

• денежный поток по отдельным структурным подразде­лениям (центрам ответственности) организации. Такая диф­ференциация денежного потока организации определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно- хозяйственного построения организации;

• денежный поток по отдельным хозяйственным операци­ям. В системе хозяйственного процесса организации такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объ­ект самостоятельного управления.

2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с ф. № 4 финансовой отчетности (приложение 3) и с междуна­родными стандартами учета выделяют следующие денежные потоки:

• денежный поток по текущей деятельности (операци­онный поток). Он характеризуется денежными выплатами по­ставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям от­дельных видов услуг, обеспечивающих текущую деятельность; заработной платы персоналу, занятому в хозяйственном про­цессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей организации в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осу­ществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осу­ществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некото­рые другие платежи, предусмотренные международными и на­циональными стандартами учета;

• денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, свя­занные с осуществлением реального и финансового инвестиро­вания, продажей выбывающих основных средств и нематери­альных активов, ротацией долгосрочных финансовых инстру­ментов инвестиционного портфеля, и другие аналогичные по­токи денежных средств, обслуживающие инвестиционную де­ятельность организации;

• денежный поток по финансовой деятельности. Он ха­рактеризует деятельность, которая приводит к изменениям в размере и составе собственного и заемного капитала организа­ции (без учета овердрафтного кредитования).

3. По направленности движения денежных средств выде­ляют два основных вида денежных потоков:

• положительный денежный поток, характеризующий со­вокупность поступлений денежных средств в организацию от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога это­го термина используется термин "приток денежных средств");

• отрицательный денежный поток, характеризующий со­вокупность выплат денежных средств организацией в процес­се осуществления всех видов хозяйственных операций (в каче­стве аналога этого термина используется термин "отток денеж­ных средств").

Характеризуя эти виды денежных потоков, финансовым службам организации следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управ­ления денежными потоками организации оба эти вида денеж­ных потоков представляют собой единый (комплексный) управ­ляемый объект.

4.По методу исчисления объема выделяют валовый и чи­стый потоки:

• валовой денежный поток характеризует всю сумму по­ступлений или расходования денежных средств в рассматри­ваемом периоде времени;

• чистый денежный поток — это разность между положи­тельным и отрицательным денежными потоками (между посту­плением и расходованием денежных средств) в рассматривае­мом периоде времени. Чистый денежный поток является важ­нейшим результатом хозяйственной деятельности организации, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы воз­растания ее рыночной цены. Величину чистого денежного пото­ка определяют по формуле

ЧДП - ПДС - ВДС,

где ЧДП — чистый денежный поток в расчетном периоде, руб.;

ПДС — сумма поступлений денежных средств в расчетном периоде, руб.;

ВДС — сумма выплат денежных средств в расчетном пе­риоде, руб.

5. По отношению к организации денежный поток подраз­деляется:

• на внутренний денежный поток. Он характеризует сово­купность поступления и расходования денежных средств в рам­ках организации. Эти поступления и выплаты связаны с опера­циями, обусловленными денежными отношениями компании с персоналом, учредителями (акционерами), дочерними структур­ными подразделениями и т. п. В общем денежном потоке орга­низации его внутренний денежный поток занимает небольшой удельный вес;

• внешний денежный поток. Этот вид денежного потока об­служивает операции компании, связанные с его денежными от­ношениями с хозяйственными партнерами (поставщиками сырья и материалов, покупателями продукции, коммерческими бан­ками, страховыми компаниями и т. п.) и государственными ор­ганами (налоговыми органами, таможенными службами, арби­тражным судом и т. п.). Объем этого вида денежного потока со­ставляет преимущественную часть совокупного денежного по­тока организации.

6. По уровню достаточности объема выделяют:

• избыточный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность организации в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточ­ного денежного потока является высокая положительная вели­чина чистого денежного потока, не используемого в процессе осу­ществления хозяйственной деятельности организации;

• дефицитный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей организации в целе­направленном их расходовании, что приводит к накоплению де­биторской задолженности, а отсюда к потере платежеспособно­сти и финансовой устойчивости.

7. По формам использования денежных средств различают:

• наличный денежный поток, который характеризует ту часть совокупного денежного потока организации, которая об­служивается непосредственно наличными деньгами;

• безналичный денежный поток. Он характеризует ту часть совокупного денежного потока организации, которая обслужи­вается разнообразными кредитными и депозитными инстру­ментами финансового рынка (чеками, пластиковыми карточка­ми, аккредитивами, векселями, банковскими депозитами и т. п.).

Между наличным и безналичным денежными потоками ор­ганизации существует тесная взаимосвязь, обусловленная тем, что наличные и кредитные (безналичные) деньги постоянно пе­реходят из одной сферы денежного обращения в другую, изме­няя при этом свою форму. Поступление безналичных денежных средств на счета организации в обслуживающем его банке явля­ется условием выдачи ему наличных денег и наоборот.

8. По виду используемой валюты выделяют:

• денежный поток в национальной валюте. Он характери­зует денежный поток, который обслуживается в рублях;

• денежный поток в иностранной валюте. Он характери­зует денежный поток, который обслуживается валютой других стран. В организации такой денежный поток связан, как прави­ло, с осуществлением внешнеэкономических операций.

При агрегировании этих двух видов денежного потока в еди­ный денежный поток организации учитывается влияние изме­нения денежных курсов в рассматриваемом периоде на остаток денежных средств.

9. По предсказуемости возникновения выделяют следую­щие виды денежных потоков:

• полностью предсказуемый (детерминированный) денеж­ный поток. Он характеризует такой вид денежного потока, объ­ем и время осуществления которого могут быть полностью пред­сказаны заранее. Примером такого вида денежного потока яв­ляется амортизационный поток, денежный поток по обслужи­ванию и возврату полученных кредитных средств и т. п.;

• недостаточно предсказуемый (вероятный) денежный поток. Он характеризует такой вид денежного потока, объем и время осуществления которого не могут быть точно предсказа­ны заранее в связи с возможными изменениями факторов внеш­ней среды, однако он известен с некоторой вероятностью. При­мером такого вида денежного потока являются поступление де­нежных средств от реализации продукции (в связи с колебани­ями конъюнктуры рынка), получение дивидендов по акциям (в связи с колебанием результатов хозяйственной деятельности их эмитентов) и т. п.;

• непредсказуемый денежный поток. Он характеризует такой вид денежного потока, который связан с чрезвычайными событиями в процессе осуществления организацией операци­онной, инвестиционной или финансовой деятельности, а также отдельными заранее не планируемыми операциями (например, уплата или получение штрафных санкций).

Классификация денежных потоков организации по пред­сказуемости их возникновения используется обычно в процес­се их планирования и оптимизации с точки зрения применимо­сти тех или иных методов (например, вероятностных).

10. По возможности регулирования в процессе управления выделяют:

• денежный поток, поддающийся регулированию. Он харак­теризует такой вид денежного потока, который может быть изме­нен во времени или по объему по желанию менеджеров (при це­лесообразности такого изменения в процессе хозяйственной де­ятельности). Примером такого вида денежного потока является продажа продукции в кредит, эмиссия акций или облигаций и т. п.;

• денежный поток, не поддающийся регулированию. Он ха­рактеризует такой вид детерминированного денежного потока, который не может быть изменен во времени или по объему ме­неджерами организации без отрицательных последствий для ко­нечных результатов его хозяйственной деятельности. Примером такого вида денежного потока являются налоговые платежи ор­ганизации, платежи по обслуживанию и возврату его долга (если кредиторами не осуществлена заранее его реструктуризация).

Такая классификация денежных потоков используется в ор­ганизации в процессе их оптимизации во времени или по объемам.

11. По законности осуществления бывают следующие виды денежного потока организации:

• легальный денежный поток. Он характеризует поступле­ния и выплаты денежных средств, которые полностью соответ­ствуют действующим в стране правовым нормам;

• "теневой" денежный поток. Он характеризует посту­пления и выплаты денежных средств, осуществляемые с нару­шениями действующих в стране правовых норм и связанные с уклонением от налогообложения.

Рост объема "теневого" денежного потока в хозяйственной деятельности организаций служит для государства своеобраз­ным индикатором низкой эффективности принимаемых реше­ний в области организации денежного обращения и налогового регулирования предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и отдель­ных хозяйствующих субъектов.

12. По времени поступления и оттоков денежных средств потоки могут быть:

• текущий (настоящий) денежный поток. Он характе­ризует денежный поток организации как единую сопостави­мую его величину, приведенную по ценности к текущему мо­менту времени;

• будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток организации как единую сопоставимую его величину, при­веденную по ценности к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использо­ваться и как номинальная его величина в предстоящем момен­те времени (или в разрезе предстоящих интервалов будущего периода), которая применяется для дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

Эти виды денежного потока организации отражают содер­жание концепции изменение стоимости денег во времени при­менительно к хозяйственным операциям организации.

Рассмотренная классификация позволяет целенаправлен­но осуществлять учет, анализ и планирование денежных пото­ков различных видов в организации.