ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПОСТНУМЕРАНДО

сумма дисконтированных элементов потока, исчисляемая в предположении, что каждый его элемент начинается в конце соответствующего базисного интервала (см.

Пусть имеем исходный денежный поток CFh Cf2, ..., CF„. Представим себе, что это совокупность регулярных доходов по ценной бумаге, которую инвестору предлагают купить. Инвестор хочет понять, а сколько он готов заплатить за возможность обладания данным потоком? При этом предполагается, что речь идет о грамотном участнике рынка, который знаком с понятием временной ценности денег и, кроме того, хотел бы получить приемлемое вознаграждение за единовременное отвлечение собственных средств, неизбежное при покупке данной ценной бумаги.

Дисконтирование, т.е. приведение элементов денежного потока к моменту начала финансовой операции - в данном случае к началу первого базисного интервала (года)

Рис. Д4. Схема дисконтирования элементов денежного потока постнумерандо

Очевидно, что напрашивающееся простое суммирование элементов потока СРк невозможно, поскольку они находятся в разных временных интервалах, что обусловливает их несопоставимость, в частности, из-за временной ценности денег. Эта несо-поставимость устраняется с помощью дисконтирования по схеме сложных процентов.

Считается, что финансовая операция подразделяется на п базисных периодов, к концу каждого из которых «привязан» очередной платеж СРк (в примере на рис. Д4 это шесть периодов). Расчет дисконтированной стоимости данного потока сводится к приведению каждого его элемента к началу финансовой операции, в точку (0), т.е. к делению на множитель (1+г) в соответствующей степени.

Начало финансовой операции

Конец финансовой операции С^: (1+г) к— 1 СР2 (1+г)2 1 СР3 (1 + г)э к-- 1 (1 + г)4 1 СР5: (1 + г)5 [<-- 1 СРв: (1 + г)6 1

Элемент СР\ отдален от точки приведения на один интервал, и потому он делится на (1+г); элемент отдален двумя интер

валами, а потому делится на (1+г)2 и т.д. После приведения всех элементов потока в точку (0) их можно просуммировать.

Таким образом, общая формула для исчисления дисконтированной стоимости потока постнумерандо имеет следующий вид:

(Д13)

*'

CF,

= I

*-i(l + r)

.