ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

ровно наоборот - каждый его элемент закреплен за началом базисного периода (рис. Д1).

СР, С?2 СРЪ сг4

а) Поток пренумерандо б) Поток постнумерандо

0^2 СР3 СР4 СР5

±

I

-I ь

!о 1 2 3 4 5(

I I

6 !о 1 2 3 4 б! 6 | ¦

| I

Продолжительность финансовой операции

Рис. Д1. Графическое представление потоков постнумерандо и пренумерандо

В каждой из приведенных на рис. Д1 ситуаций финансовая операция, в результате которой будут иметь место притоки денежных средств С Г к, осуществляются пять базисных периодов, при этом ее начало имеет место в начале первого базисного периода (отмечено цифрой «О»), а конец — в конце пятого базисного периода (отмечено цифрой «5»), По сравнению с (а) в случае (б) денежный поток как бы сдвинут влево на один интервал; это означает, что денежные притоки (или оттоки) будут иметь место раньше.

На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончании очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике оно чаще всего распределено во времени неравномерно, и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки.

имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Любая финансовая операция (Ю) может быть выражена в терминах денежного потока и описана следующей моделью:

FO= { У, CFk, г, «, А = 1,2,...,«}, (Д2)

где V — некоторая стоимостная оценка, отражающая суть операции (например, это может быть будущая стоимость денежного потока, дисконтированная стоимость денежного потока, текущая рыночная цена актива, величина инвестиции);

CFk — k-Vi элемент возвратного денежного потока;

г — некоторая процентная ставка (например, это может быть доходность финансовой операции, коэффициент дисконтирования, среднерыночная норма прибыли по некоторому классу активов или рынку в целом и др.);

« - продолжительность финансовой операции, т.е. число равных базисных интервалов (чаше всего это год), которое может быть как конечным, так и бесконечным.

Модель (Д2) может быть использована для решения различных задач, например, оценки внутренней стоимости финансово-го актива, определения доходности финансовой операции или финансового актива, расчета целесообразности принятия или непринятия инвестиционного проекта и др. В основе соответствующих счетных алгоритмов — операции наращения и дискон-тирования.