6.2. Денежные потоки в контексте деятельности фирмы

Собственники предприятия условно подразделяются на две группы: учредители (принимают непосредственное участие в создании пред­приятия) и участники (подключаются к участию в предприятии позд­нее, приобретая на рынке акции, доли). Учредители наделяют предпри­ятие стартовым капиталом (в денежной и материальной форме), Т. е. здесь имеет место приток денежных средств (наиболее типовой вари­ант) непосредственно в учреждаемое предприятие. Участниками стано­вятся инвесторы, например, приобретающие акции данного предпри­ятия в ходе дополнительных эмиссий (здесь также есть приток денеж­ных средств в предприятие) или перекупающие акции, обращающиеся на вторичном рьщке (здесь денежные потоки уже циркулируют на рын­ке капитала и непосредственно данное предприятие не затрагивают). Что касается оттоков денежных средств в связке {собственники — пред­приятие}, то предприятие как юридическое лицо и субъект бизнес-от- ношений не обязано возвращать вложенный собственниками капитал^[53], и потому регулярные оттоки денежных средств (от предприятия к соб­ственникам) возможны лишь в том случае, если собрание акционеров принимает решение о выплате дивидендов в денежной форме.

В контексте экономических отношений, порождающих движение денежных средств в ходе текущей рутинной деятельности, предпри­ятию противопоставляются дебиторы, т.

В наиболее общем виде описанная совокупность денежных потоков представлена на рис. 6.1.

Логика приведенной схемы очевидна. Фирма привлекает средства инвесторов (собственники фирмы и лендеры) на рынке капитала (при­ток денежных средств С^). Поскольку средства платны, фирма вынуж­дена делать периодические выплаты (дивиденды, проценты); кроме то­го, средства лендеров возвращаются согласно условиям договора (отток денежных средств СР₂). Привлечение ресурсов, необходимых для осу-

ществления производственного процесса, предполагает периодические выплаты (отток денежных средств С^з). Продажа продукции обеспечи­вает поступление денежных средств (приток денежных средств СР₄).

Оценка соотношения приведенных на рис. 6.1 денежных притоков и оттоков с позиции долгосрочной перспективы в концептуальном пла­не не представляет сложности: ясно, что успешное развитие фирмы воз­можно лишь в случае превышения притоков над оттоками, что проявля­ется в конечном итоге в росте капитала собственников фирмы. Поэтому в условиях обозначений, приведенных на рис. 6.1, успешность функцио­нирования и положительная динамика деятельности фирмы могут быть выражены следующим очевидным неравенством^[54]:

С7⁷! + СТ*₄ > СЕ2 + CFз +

Понятно, что приведенные на схеме притоки и оттоки имеют дис­кретные распределения с различающимися характеристиками, т. е. в ка­ждый достаточно короткий промежуток времени притоки и оттоки не обязательно согласуются друг с другом. И здесь нужно выделить два ас­пекта: долгосрочный (стратегический) и краткосрочный (или теку­щий). В первом случае речь идет об оценке денежных потоков в контек­сте стратегически важных решений по привлечению средств и их воз­врату, во втором денежные потоки рассматриваются как элемент теку­щей деятельности, обеспечивающей достижение поставленных целей, и оцениваются в текущем финансовом планировании и бюджетирова­нии. Суждение о степени успешности и результативности операций с денежными потоками осуществляется с помощью специальных инди­каторов — показателей прибыли и рентабельности. Кроме того, денеж­ные потоки являются ключевым элементом моделей оценки фирмы, ее активов и обязательств.