ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Чистый денежный поток = Чистая прибыль - Неденежные доходы + ^ + Неденежные затраты.

Типичный пример неденежных затрат — это амортизация. Подобные расходы сокращают чистую прибыль, но не приводят к фактическим выплатам денег, поэтому мы снова прибавляем их к чистой прибыли при вычислении чистого денежного потока. Другой пример неденежной статьи — отсроченные налоги. В некоторых случаях компаниям разрешается откладывать уплату налогов до более поздних дат, даже если уплата налогов отражается в расходах в отчете

о прибылях и убытках. Следовательно, при вычислении денежного потока отсро­ченные налоговые платежи будут добавляться к чистой прибыли. В то же самое время некоторые виды прибыли могут быть не получены в течение года в денеж­ной форме, и эти статьи должны быть вычтены из чистой прибыли при расчете чистого денежного потока.

Обычно амортизация материальных и нематериальных активов представляет собой самые крупные неденежные статьи, и во многих случаях другими такими статьями грубо можно пренебречь. По этой причине многие аналитики прини­мают, что чистый денежный поток равняется чистой прибыли плюс амортизация материальных и нематериальных активов:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль + (2.2)

+ Амортизация материальных и нематериальных активов.

Чтобы объяснение было проще, мы обычно будем использовать равенство (2.2). Однако вы должны помнить, что уравнение (2.2) не точно отражает денеж­ные потоки в тех случаях, когда имеются статьи, существенно превышающие суммы амортизации.

Мы можем проиллюстрировать уравнение (2.2) данными по компании Micro- Drive за 2001 год, взятыми из табл. 2.2:

Чистый денежный поток = 113,5 + 100,0 = 213,5 млн долларов.

Чтобы проиллюстрировать влияние амортизации, рассмотрим оборудование со сроком эксплуатации пять лет и предполагаемой нулевой стоимостью обслу­живания, которое было приобретено в 2000 году за 100 тыс. долларов и запущено в эксплуатацию в 2001 году. Фактически сумма в 100 тыс. долларов была потра­чена в том году, но на стоимость производимой продукции она относится в тече­ние пятилетнего срока функционирования оборудования. Если бы компания не несла затрат на амортизацию, прибыль была бы завышена и суммы налогов были бы слишком велики. Поэтому при определении налогооблагаемой прибыли еже­годные затраты на амортизацию вычитаются из выручки от реализации подобно затратам затраты на рабочую силу и на сырье. Однако хотя амортизационные отчисления и вычитаются из выручки в 2001 году и в последующие годы, это фактически не приводит к денежным расходам. Амортизация (depreciation) — это неденежные затраты, поэтому она должна прибавляться к чистой прибыли для получения чистого денежного потока. Если мы будем считать, что все прочие неденежные статьи в сумме малы, то поток просто равняется сумме чистой при­были и амортизации.

В сети Интернет имеется много разнооб­разной ценной финансовой информации. Сделав лишь несколько щелчков мышкой, инвестор может легко найти ключевые фи­нансовые отчеты для большинства компа­ний, предоставляющих свою отчетность об­щественности.

Предположим, например, что вы соби­раетесь купить акции компании Disney и ищете финансовую информацию, имеющую отношение к современной эффективности компании.

Один из ресурсов — это финансовый web-сайт Yahoo по адресу:

Здесь вы можете найти обновляемую рыночную информацию вместе со ссылка­ми на разнообразные интересные иссле­довательские сайты. Щелкните на символ биржевого аппарата, щелкните Get Quotes, и вы увидите текущую цену акций компа­нии, а также последние новости о компа­нии. Щелкните Profile, и вы найдете отчет о ключевых финансовых ставках компании. Здесь вы также можете найти ссылки на отчет о прибылях и убытках компании, ее баланс и отчет о движении денежных по­токов. Сайт Yahoo имеет также список транзакций инсайдеров, поэтому вы мо­жете узнать, покупают или продают глав­ные управляющие и другие ключевые лица компании ее акции. Кроме того, есть дос­ка сообщений, на которой инвесторы об­мениваются мнениями о компании, а также есть ссылка на регистрацию в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Заметьте, что в большинстве случаев более подробные списки регистрации в этой Комиссии вы можете получить .

Другие источники полезной рыночной информации — сайты

На каждом из них имеется страницы, на которых вы можете получить котировки ак­ций вместе с прочей информацией и ссыл­ками на исследования Уолл-стрит, а также ссылками на данные Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Другой хороший источник находится по адресу:

Этот сайт приведет вас туда, где вы сможете найти ссылку на финансовые от­четы компании вместе с оценками анали­тиков доходов компании и регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Этот сайт также имеет раздел, в котором вы можете оценить действительную цен­ность акций (в главе 10 мы обсудим раз­личные методы вычисления действитель­ной стоимости).

Если вы ищете данные финансовой или производственной отчетности фирм (на­пример, продажи, материально-производ­ственные запасы, амортизацию и прибыль, отражаемую в отчетах), загляните на

Другой хороший сайт —

Здесь вы найдете ссылки на отчеты ана­литиков вместе с ключевыми финансовы­ми отчетами.

Вот еще два места:

У каждого имеется бесплатная возмож­ность исследования вместе с подробной информацией, предоставляемой подпис­чикам.

Как только вы собрали всю эту инфор­мацию, вы можете начать искать сайты, на которых представлены мнения об общих направлениях развития рынка и взгляды на определенные акции.

Два популярных сайта в этой катего­рии — это

Мотли Фула, и web-сайт

Помните, что этот список —лишь не­большая доля информации, которая доступ­на вонлайне. Вы также должны понимать, что многие из этих сайтов меняют свое со­держание с течением времени и новые ин­тересные сайты всегда добавляются в Ин­тернет.

Вопросы для самоконтроля

Объясните разницу между чистым денежным потоком (чистым движением денежных средств) и балансовой прибылью.

В бухгалтерском учете делается акцент на чистую прибыль. Как вы думаете, какие статьи отчета о прибылях и убытках особо интересуют финансистов и почему?

Предположим, что амортизация — это единственный вид неденежных затрат компа­нии. Как она в этом случае влияет на чистый денежный поток фирмы?