Базовая модель оценки финансовых активов (DCF)

В результате оценка по этой схеме сводится к расчету текущей, приведенной к моменту инвестирования стоимо­сти актива по формуле:

V₀ = CF₁ /(1 + я-!)¹ + ... + CF, /(1 + щУ + ... + CF„ /(1 + a_nf =

= X CF_t{l ₊ a_t)^T, (3.1)

/=1+л

где V₀ — текущая, или приведенная, стоимость актива; CF_{ — ожидаемые денежные поступления — приток либо отток в конце периода t, которые отсчитываются по по­рядку от момента инвестирования; a_t — требуемая с уче­том риска доходность в период t; п — число периодов, в конце каждого из которых ожидается поступление де­нежных средств.

Иначе формула (3.1) может быть представлена в виде: V₀= X CF_rk{a,t),

/ = 1т-Л

где k(a,t) — коэффициент дисконтирования:

k{a,t) = 1/(1 + а у.

Пример. Инвестор собирается вложить средства в актив, который обеспечит получение на протяжении 6 лет в конце каждого года доходов в размере 25 ООО, 30 ООО, 35 ООО, 40 ООО, 45 ООО и 50 ООО руб. соответственно. Требуемая с учетом риска доходность — ставка дисконтирования модели DCF — одинакова для всех периодов и составляет 10%.

+0,1)³ + 40 000 /(1 + 0,1)⁴ + 45 000 /(1 + 0,1)⁵ +

+50000/(1 + 0,1)⁶ = 157 302,38 руб.

Расчет может быть упрощен с помощью финансовых функций в среде электронных таблиц (например, MS Excel) или таблиц для коэффициентов дисконтирования, приве­денных в приложении.

Базовая модель оценки может применяться не только к ценным бумагам, но и к материально-вещественным ак­тивам. Напомним, что материально-вещественные активы — это имущество в виде земли, зданий, оборудования и фирм в целом. Ценные бумаги — это документы, дающие право на получение части денежного потока, поступающего от эксплуатации материально-вещественных активов.

Напомним, что ценные бумаги делятся на три класса: 1) долговые ценные бумаги, представляющие собой обяза­тельства уплатить установленную сумму денег; 2) привиле­гированные акции, предоставляющие право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств; 3) обыкновенные акции, которые предоставляют право на получение части дохода и имущества фирмы после удов­летворения обязательств перед владельцами долговых цен­ных бумаг и привилегированных акций. Внутри каждого класса выделяются различные виды ценных бумаг по ог­ромному разнообразию принципов, которое постоянно расширяется благодаря успехам финансовой инженерии.