9.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа

(9.2)

где У₍ — стоимостная характеристика денежного потока (оценивается или зада­ется как исходный параметр в зависимости от характера решаемой задачи); С^ — элемент ожидаемого денежного потока в к-м периоде, олицетворяемо­го с финансовой операцией (этот поток также называют возвратным); г — ставка дисконтирования (доходность).

В общем случае в модели (9.2) увязаны четыре параметра: стоимост­ная характеристика, время (число равных базисных интервалов, кото­рое может быть конечным или бесконечным), элементы денежного по­тока, процентная ставка. В зависимости от вида решаемой задачи неко­торые из указанных параметров задаются как исходные, другие нахо­дятся в ходе выполнения счетных процедур с использованием некоторой модификации ВСЕ-модели.

В частности, для оценки теоретической стоимости финансового ак­тива, имеющего ожидаемый денежный поток {СЕ^ к= 1, 2, /г}, счита­ются заданными все параметры, стоящие в правой части (9.2), а величи­на представляет собой искомую величину. Если находится ожидае­мая доходность ценной бумаги, то в левой части (9.2) берется значение текущей рыночной стоимости актива, считаются известными элементы ожидаемого денежного потока, а искомой величиной является ставка г. Отсюда видно, что можно сформулировать две типовые задачи, решае­мые с помощью ОСЕ-модели: 1) задана совокупность параметров {С/⁷*, п_у г) и рассчитывается значение V*; 2) задана совокупность пара­метров {V,, СЕъ, п} и рассчитывается значение г.

9.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа

сти ценной бумаги, торгуемой на рынке, или расчет внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта.

Сформулируем ряд обобщающих тезисов. Во-первых, ДСТ-модель является базовой для формализованной оценки стоимости или доход­ности финансового актива или операции с ним. Поскольку в общем слу­чае решение соответствующего уравнения невозможно без специаль­ных средств (например, финансового калькулятора), для отдельных ви­дов активов и операций предусмотрены упрощенные способы нахожде­ния приблизительного значения искомого индикатора.

Во-вторых, £>С.Р-модель имеет ограниченное применение, т. е. она используется в условиях некоторых ограничений, накладываемых на возвратный поток (например, значения элементов потока связаны меж­ду собой некоторой зависимостью, т. е. не меняются хаотично).

В-третьих, расчет с использованием /ЭС^-модели всегда ведется в условиях неявного предположения о равновесности рынка оценивае­мого актива. Если рынок нестабилен, о применении формализованных методов счета следует забыть.

В-четвертых, следует обратить внимание на исключительное свое­образие параметра г в модели. Если ведется расчет теоретической стои­мости актива, этот параметр выполняет роль ставки дисконтирования, в качестве которой берется некоторая процентная ставка как индикатор эффективности, которую может позволить себе (нет другого выбора) или хочет иметь (в распоряжении инвестора уже есть альтернативы по использованию временно свободных средств, обещающие определен­ную доходность) инвестор. Иными словами, это характеристика, не имеющая непосредственного отношения к оцениваемому активу, это некоторый индикатор, взятый¹ извне и прилагаемый к данному активу (например, в качестве г может быть взята доходность в среднем на рын­ке активов, аналогичных оцениваемому, т.

В-пятых, следует помнить, что в любом случае, при любых ограни­чениях и допущениях перспективная оценка доходности или оценка теоретической стоимости актива являются исключительно субъектив­ным действием, поэтому в результате расчетов получают лишь некий ориентир на будущее, отклонения от которого могут быть в любую сто­рону, причем, не исключено, достаточно существенными.

Материалы для самостоятельной работы

Дайте определение следующим ключевым понятиям: инвестиция, инвестиционный процесс, инвестиционная деятельность, реальные и финансовые инвестиции, участники инвестиционной деятельности, инвестиционный проект, решение о замене, отношения комплементар­ное™, отношения замещения, пространственная, временная и про­странственно-временная оптимизации в инвестиционной деятельности, инвестиционный портфель, портфельная инвестиция, ДС/⁷-модель.