5.1. Анализ финансовых коэффициентов

Под анализом финансово-экономического состояния предприятия (часто его называют просто финансовым анализом), как правило, по­нимается анализ финансовой отчетности с помощью;

• финансовых коэффициентов;

• тенденций изменения показателей (горизонтальный анализ);

• анализа структуры затрат (вертикальный анализ).

Следует выделить два основных типа анализа в зависимости от дос­тупа к информации:

1) внешний анализ, основывающийся на официальной, внешней отчет­ности, как правило, опубликованной (баланс, приложения к балансу —: отчет о прибылях и убытках и т.д.);

2) внутренний анализ на базе использования разнообразной рабочей информации предприятия, как правило, неопубликованной.

В литературе по финансовому анализу основное внимание уделя­ется внешнему анализу (анализу коэффициентов). Брэйли и Майерс указывают, что «коэффициенты помогают вам задавать правильные вопросы, однако они редко дают ответы на них». Для ответов уже нужна внутренняя информация.

Практически выпадают из поля зрения вопросы управления, ведь анализ нужен не ради самого анализа, а для последующего принятия

решений. Как правило, на этапе анализа необходимость последую­щих изменений упускается из вида.

Внутренний анализ позволяет получить информацию о:

• структуре затрат;

• оборачиваемости активов (по цехам, проектам и т.д.);

• отдаче от вложений.

Основные источники информации для анализа:

• информационная система;

• бухучет с активным использованием аналитических признаков;

• оперативная информация (оперативная отчетность).

Для внешнего анализа этой информации просто нет (недоступ­на). Опыт авторов по проведению внутреннего анализа показывает, что многие показатели (рентабельность, оборачиваемость) приме­нимы для руководства предприятия. Кроме того, на многих пред­приятиях формируются специализированные показатели: доход на один квадратный метр торговых площадей, выручка на одного тор­гового менеджера, прибыль на вложенный капитал по центрам фи­нансовой ответственности.

Внешний анализ возник как попытка выявить платежеспособ­ных, долговременно устойчивых поставщиков и потребителей про­дукции. О таких партнерах известно немного: внешняя отчетность, история отношений, пресс-релизы (сообщения) самой компании. Внешний коэффициентный анализ развивается для анализа и со­поставления предприятий.

На практике внешний коэффициентный анализ имеет две задачи: 1) укрупненный анализ по основным показателям, 2) анализ того, как предприятие выглядит со стороны. В практике работы автора с предприятиями внешний коэффициентный анализ является темой обсуждения в первые один—два часа. Далее целесообразно перехо­дить к более детальному анализу и принятию решений, а для этого необходима и гораздо более детальная информация (по продукции, статьям затрат, подразделениям и т.д.). Некоторые виды информации (маржинальный анализ, движение денежных средств) рассматрива­ются в данном учебном пособии.

Практически в каждой книге по финансовому менеджменту приводится перечень коэффициентов, поэтому обсудим их очень кратко. Иногда анализ финансовой отчетности рассматривается бо­лее широко.

Суть финансового анализа можно выразить в следующем:

• какие коэффициенты рассчитывать;

• с чем сравнивать рассчитанные значения;

• какие следует сделать выводы.

Целесообразно проводить корректировку отчетности для анали­тических целей (или, как говорят, «построить аналитическую от­четность») путем:

1) вычитания убытков из собственного капитала;

2) перенесения авансов полученных в дебиторскую задолжен­ность с обратным знаком.

3) так как часть статей затрат (на рекламу, командировочные, проценты по краткосрочным кредитам и др.) сверх некоторого пре­дела относятся на чистую прибыль, целесообразно их полностью учитывать среди затрат. Налогооблагаемая база прибыли, естест­венно, считается неизменной.

Выделяют следующие группы показателей (коэффициентов):

• рентабельности;

• ликвидности;

• оборачиваемости (деловой активности);

• финансовой устойчивости (структуры капитала);

• положения компании на рынке ценных бумаг.

Перечень основных показателей финансового анализа приво­дится во многих книгах, детально на показателях мы останавли­ваться не будем.

Учет точки зрения при анализе. Коэффициентов финансового анализа много. Расчет всех показателей занимает несколько десятков страниц. Когда такая «справка» ложится на стол руководителю, дочи­тать ее в состоянии далеко не каждый, в потоке цифр очень легко «утонуть» и «за деревьями не увидеть леса». По мнению авторов, целе­сообразно представлять руководству только основные, наиболее ин­формативные и существенные коэффициенты. Иногда достаточно ис­пользовать 1—2 показателя из каждой группы. Если возникнет необ­ходимость, руководитель предприятия уточнит задание по проведению финансового анализа и перечень необходимых показателей. Для об­легчения восприятия целесообразно использовать графики, демонст­рирующие динамику изменения показателей, их структуру и т.д., а также комментарии в виде пояснительной записки. Важно, чтобы в ней была не только констатирующая часть (например, «текущая лик­видность ниже нормы», или «рентабельность ухудшается»), но и реко­мендации по улучшению финансового состояния.

В то же время выделить несколько коэффициентов, которых бы­ло бы достаточно для проведения глубокого и комплексного анализа, невозможно. Финансовая деятельность предприятия многогранна, различные показатели (коэффициенты) показывают разные стороны финансовой деятельности, поэтому они несут существенную инфор­мацию различным группам пользователей.

Акционеров коммерческого предприятия интересует прежде всего доход, который они получат, и надежность/долгосрочность получе­ния этого дохода, что выражается в доходности на собственный ка­питал, а также в положении компании на рынке ценных бумаг, структуре капитала (соотношении заемных/собственных средств), росте курса акций.

Кредиторов беспокоит надежность возврата заемных средств, вклю­чая их доход (проценты по кредиту — для кредиторов, выручка — для поставщиков и подрядчиков). Эту группу будет интересовать ликвидность, доля заемных средств, соотношение прибыли и вы­плат по заемным средствам, структура потока платежных средств.

Власти беспокоятся о платежеспособности предприятия (в час­ти начисленных налогов), а также в обеспечении уровня жизни и занятости населения, т.е. их прежде всего интересует кратко- и дол­госрочная платежеспособность.

Покупателей интересует платежеспособность предприятия (дол­госрочная устойчивость), а также рентабельность (что в ряде случа­ев позволяет добиться дополнительных (жидок).

Наемный персонал интересует своевременная выплата заработной платы и возможность ее увеличения (для прибыльных предприятий).

Руководство (менеджеров) должны интересовать показатели, обеспечивающие текущую и долгосрочную деятельность компании и решение тех задач, которые перед ними ставят акционеры. Но преж­де всего следует выделить те показатели, которые являются наиболее управляемыми и зависят от принятия оперативных управленческих решений. Следовательно, наиболее важными будут являться коэф­фициенты рентабельности и оборачиваемости основных статей ак­тивов и текущих пассивов, анализ маржинальной прибыли, структура потока платежных средств, а также изменения в финансовом поло­жении компании за последнее время (горизонтальный анализ).

Конкурентов интересует опыт других предприятий для получения конкурентных преимуществ.

Таким образом, в зависимости от целей анализа и предполагае­мых действий требуются различные акценты в анализе отчетности.

Рассчитанные показатели следует сравнивать с:

1) нормативным значением показателя;

2) аналогичными показателями за последние несколько перио­дов в динамике;

3) средним значением данного показателя по предприятиям аналогичного профиля, отрасли или промышленности в целом;

4) значением показателя в разработанной финансовой стратегии или бизнес-плане.

Нормативы показателей бывают:

1) отраслевые, т.е. усредненные показатели для некоторой отрасли. Обращаем внимание на отраслевую специфику, потому что, например, «нормальный» коэффициент оборачиваемости запасов в торговле и нефтедобыче в северных районах должен быть разным. Сопоставление с другими предприятиями аналогичного профиля дает важную инфор­мацию о деятельности конкурентов, их финансовой политике и фи­нансовом состоянии, ситуации на рынке в целом. Знание финансовых слабостей других предприятий позволяет получить конкурентные пре­имущества, а анализ их сильных сторон способствует нахождению ре­цептов укрепления собственного положения. При отсутствии инфор­мации о предприятиях аналогичного профиля следует использовать информацию об отрасли. Рынок России открывается перед западной продукцией, конкурировать необходимо и с западными компаниями, поэтому сравнение с западными аналогами позволяет выработать те критерии, которым должна удовлетворять деятельность предприятия для обеспечения собственной конкурентоспособности;

2) предприятия-лидеры в отрасли задают неявные стандарты дея­тельности. Отдельное направление анализа и перестройки предпри­ятий заключается в детальном анализе лидеров и адаптации их опыта (benchmarking). Следует присматриваться к чужому опыту, но думать о его реализации самим;

3) целевые.

4) нормативы законодательные. Например, Методика Минэконо­мики России (Приказ № 118 от 1 октября 1997 г. «Методические ре­комендации по разработке финансовой политики предприятия») опи­сывает основные показатели, рекомендуемые для аналитической ра­боты на предприятии:

• общий коэффициент покрытия (коэффициент текущей лик­видности);

• коэффициент срочной ликвидности;

• коэффициент ликвидности при мобилизации средств;

• соотношение заемных и собственных средств;

• коэффициент обеспеченности собственными средствами;

• коэффициент маневренности собственных оборотных средств;

• рентабельность реализованной продукции;

• коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;

• коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Иногда обоснованность нормативов неясна. Например, в По­становлении Правительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 «О некото­рых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» указывается, что коэффициент текущей ликвидности должен быть больше 2. Для подавляющего большинст­ва промышленных предприятий России в условиях неплатежей зна­чение этого показателя составляет от 1 до 1,5. Тем самым данная методика «обрекает» признавать финансовое состояние предпри­ятий неудовлетворительным. Около 90% российских крупных и средних промышленных предприятий по этим показателям являют­ся формальными банкротами.

В то же время Постановлением Правительства Российской Фе­дерации № 891 от 27 ноября 2000 г.^[22] «Об изменении, приостанов­лении действия и признании утратившими силу некоторых актов Правительства Российской Федерации в связи с Федеральным за­коном «О федеральном бюджете на 2000 год» приостановлена госу­дарственная финансовая поддержка неплатежеспособным предпри­ятиям из средств федерального бюджета.

Ряд источников указывает, что коэффициент абсолютной ликвид­ности должен бьггь больше 5%. На практике этот коэффициент, как правило, меньше 1%. Опять же, проблема большинства промышлен­ных предприятий в неплатежах и нехватке оборотных средств, а по этому нормативу предписывается 5% величины задолженности дер­жать в виде денежных средств. К тому же средства должны находиться в обороте и приносить прибыль, а не «лежать» на счете. По мнению авторов, в ситуации хронических неплатежей количество денежных средств должно составлять не менее половины среднедневной величи­ны платежей, но не более одно-, двухдневного запаса. Накапливать денежные средства следует только для осуществления крупных плате­жей (выплата заработной платы, погашение кредита и др.).

Изменения показателя в динамике несут более важную информа­цию для специалистов. Они показывают изменения в финансовом положении. Например, текущее значение показателя может не впол­не удовлетворять пользователя, но динамика изменений будет сви­детельствовать о скорой нормализации.

При горизонтальном анализе целесообразно выделить влияни инфляции на изменение других показателей. Для этого необходим провести перерасчет стоимостных показателей в ценах начально^- периода (с учетом отраслевых показателей инфляции). Однако н практике автор редко встречал этот подход, иногда использовался пересчет в доллары США.