8.4.4. ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ

(8.18)

"т

ще О —ожидаемый дивиденд;

Р„, — текущая рыночная цена акции.

Следует отметить, что при принятии решения о целесообразнос­ти покупки акции на основе формулы (8.18) неявно имеется в виду, что после покупки акции инвестор не предполагает продать ее в бли­жайшем будущем. Поэтому общая доходность здесь совпадает с теку­щей дивидендной доходностью. Считается, что такой оценки в прин­ципе достаточно для принятия решения; в дальнейшем при возник­новении необходимости по некоторым причинам продать акцию могут быть рассчитаны фактические значения и других показателей доходности.

Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намерева­ясь продать ее через некоторое время, то он может получить некоторые оценки ожидаемых значений общей, дивидендной и капитализирован­ной доходности, пользуясь техникой, изложенной при выводе формулы (8.11). В частности, можно воспользоваться следующей формулой:

(8.19)

гпе Ро — рыночная цена акции на момент принятия решенна о покупке;

Р\ — ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи; п —ожидаемое число лет владения акцией.

Оценка ожидаемой доходности конвертируемой привилегирован­ной акции также может быть получена с помощью формулы (8.19), в которой в качестве следует использовать ожидаемую конверсион­ную стоимость акции.

Для оценки значений ожидаемой общей доходности обыкновен­ных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно вос­пользоваться формулой, полученной на основании модели Гордона

(8.7):

А

+ 5 = + "о

гае — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;

£)| — ожидаемый дивиденд;

Ро — иена акции на момент оценки; g — темп прироста дивиденда.

Из формулы (8.20) видно, что ожидаемая капитализированная до­ходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивиден­дом совпадает с темпом прироста дивиденда или, как это было пока­зано при выводе формулы (8.11), с темпом прироста цеиы акции. Та­ким образом, показатель # имеет несколько интерпретаций: во-первых, это капитализированная доходность; во-вторых, темп прироста диви­денда; в-третьих, темп прироста цены акции.