7.11. Управление денежными потоками организации

В процессе осуществления всех видов финансовых и хозяйственных операций орга-низации генерируют денежные средства в форме их поступления или расходования. Это движение представляет собой непрерывный во времени и определяется понятием «денеж-ный поток».

Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию полу-чать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет, в первую очередь, об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов при осуществлении финансовых инвестиций и снижении зависимости функционирования и развития предприятия от привлекаемых источников. Темпы этого развития и финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени, так как даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, вследствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени может возникнуть неплатежеспособность (рис. 7.10).

По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков пред-приятия:

- валовой денежный поток, который характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе от-дельных его интервалов;

- чистый денежный поток, который представляет разницу между положительными и отрицательными денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в разрезе отдельных его интервалов.

Чистый денежный поток во многом определяет финансовое равновесие и темпы роста рыночной стоимости предприятия. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:

ЧДП = ПДП – ОДП, (7.126)

где ЧДП – сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени; ПДП – сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств); ОДП – сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

В зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и от-рицательной величинами, влияющими в конечном итоге на формирование размера остатка денежных активов.

В случае получения отрицательного результата анализируется динамика объема от-рицательного денежного потока организации, а также структуры \того потока по направ-лениям расходования денежных средств, определяется, насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов организации, по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников, в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам. Сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков определяет чистый денежный поток, характеризует роль и место чистой прибыли организации в его формировании, выявляет степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных фондов.

Обобщенной характеристикой структуры источников формирования является каче-ство чистого денежного потока. Высокое его качество характеризуется ростом доли чис-той прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое - за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций, в общем объеме чистой прибыли.

При этом важно определить достаточность генерируемого в процессе хозяйственной деятельности чистого денежного потока для финансирования возникающих потребностей. Для этого используется коэффициент достаточности чистого денежного потока (КДЧПД), который рассчитывается по следующей формуле:

КДЧПД = , (7.127)

где ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и зай-мам организации; У – индекс –дивиденды учредителей; ∆ЗТМ – сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов организации; ДУ – сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам, пайщи-кам) на вложенный капитал.

Для оценки синхронности формирования положительного и отрицательного денеж-ных потоков по отдельным интервалам отчетного периода рассматривается динамика ос-татков денежных активов организации, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную. платежеспособность, рассчитывается коэффициент ликвидности денежного потока (КЛДП) организации по отдельным интервалам рассматриваемого периода по формуле:

КЛДП = , (7.128)

где ПДП – сумма поступлений денежных средств;

ДАК , ДАН – сумма остатка денежных средств организации соответственно на конец и начало рассматриваемого периода; ОДП – сумма расходования денежных средств.

Обобщающими показателями эффективности денежных потоков организации явля-ются коэффициент эффективности денежного потока (КЭДП) и коэффициент реинвестиро

Рис. 7.10. Денежные потоки внутри фирмы

вания чистого денежного потока (КРЧПД), которые рассчитываются по следующим форму-лам:

КЭДП = (7.129) и КРЧДП = , (7.130)

где ∆РИ и ∆ФИД - суммы прироста соответственно реальных инвестиций и долго-срочных финансовых инвестиций организации.

По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

- избыточный денежный поток, при котором поступления денежных средств суще-ственно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходо-вании.

- дефицитный денежный поток, при котором поступления денежных средства суще-ственно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает минимальную потребность (контрольную сумму) в расходовании денежных средств по всем направлениям хозяйственной деятельности предприятия.

Таким образом, система основных показателей, характеризующих денежный поток, включает:

- объем поступлений денежных средств;

- объем расходования денежных средств;

- объем чистого денежного потока;

- величину остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого перио-да;

- контрольную сумму денежных средств;

- распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяются конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

- оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков организации.

Управление денежным оборотом организации основывается на следующих принци-пах.

1. Управление денежными потоками организации должно быть обеспечено необхо-димой информационной базой. В настоящее время отличия методов ведения отечествен-ного бухгалтерского учета от методов, принятых в международной практике, усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными пото-ками организации и требуют проведения дополнительных расчетов при анализе.

2. Многообразие видов денежных потоков организации требует обеспечения их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам.

3. Поскольку денежные потоки характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в отдельные временные интервалы, это приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов организации, которые имеют характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам.

4. Значительная неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств у организации, который отрицательно сказывается на уровне ее платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода.

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее деятельности и развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств, а также их синхронизации во времени. Базой для этого является обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков организации и формирование нужной отчетности с целью обеспечения финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего анализа, планирования и контроля денежных потоков.

Результативное управление денежными потоками – важный финансовый рычаг обеспечения ускорения оборота капитала организации, способствующей сокращению продолжительности производственного и финансового циклов и снижению потребности в капитале, обслуживающем хозяйственной деятельность организации. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, организация обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.

Чистый оборотный капитал, представляющий собой разницу между текущими (обо-ротными) активами и краткосрочными обязательствами, денежный поток и прибыль, как конечный финансовый результат деятельности компании, - это комплекс экономических показателей, которые глубоко взаимосвязаны, постоянно взаимодействуют, внутренне определяя уровень каждого из них.

Так. текущие активы уже выражены в виде денежных средств либо в следующем временном интервале будут преобразованы в них: запасы войдут в затраты на производство готовой продукции, которая будет отгружена потребителям; созданная дебиторская задолженность в дальнейшем будет погашена и конвертирована в денежные средства (рис.

Рис.7.11. Кругооборот денежных средств и текущих активов в организации

В свою очередь, краткосрочные обязательства означают, что компания приобрела за-пасы в кредит, который в ближайшее времени следует погасить, для чего необходимы де-нежные средства.

Элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйствен-ных операций: покупка ведет к росту запасов (текущих активов) и одновременно к увели-чению кредиторской задолженности; кредиторам необходимо возвращать долги, а деби-торы оплачивают приобретенную у фирмы продукцию. Этот цикл операций всегда в ко-нечном итоге возвращается к денежным поступлениям и денежным платежам, формиро-ванию чистого денежного потока. В то же время динамика оборотного капитала, денежного потока и прибыли может оказаться далеко не одинаковой, или даже противо-речивой. Прирост запасов и дебиторской задолженности, с одной стороны, или уменьшение кредиторской задолженности, - с другой приводит к уменьшению остатка денежных средств, то есть эти операции «связывают» денежные средства. Поэтому прирост денежных поступлений в определенном периоде будет меньше, чем прирост прибыли. Уменьшение запасов и дебиторской задолженности, а также увеличение краткосрочных обязательств дают противоположный эффект – денежные средства высвобождаются и их прирост превысит прирост прибыли.

Связь динамики и денежного потока может быть еще сложнее. Наличие значитель-ного остатка денежных средств в составе оборотного капитала (например, при получении кредита осуществления инвестиционного проекта) может сопровождаться в течение опре-деленного периода невысоким уровнем прибыли или даже ее отсутствием. и, наоборот, начисление прибыли при отгрузке продукции не сопровождается соответствующим при-ростом денежных средств. Более того, у предприятия возникнет отток последних в связи с уплатой необходимых налогов.

Связь между притоком и оттоком оборотного капитала и денежных поступлений ха-рактеризуется с помощью понятия производственно- коммерческий цикл, или период оборота денежных средств .

Чтобы эффективно управлять денежными средствами, запасами, дебиторской и кре-диторской задолженностью, необходимо обеспечивать следующие условия:

- уровень запасов должен быть достаточным для удовлетворения потребности в них в случае необходимости, однако не следует превышать нормального их уровня;

- дебиторам следует предоставлять кредит на приемлемый срок, но нельзя допускать просрочки платежей;

- у кредиторов необходимо добиваться кредита со сроком, превышающим срок по-гашения дебиторской задолженности, и использовать кредит с максимальной эффектив-ностью.

Результаты расчетов используются для оптимизации денежных потоков, которая пред-ставляет собой процесс выбора наилучших форм их организации с учетом условий и особенностей осуществления хозяйственной деятельности.

Основной целью оптимизации денежных потоков организации является обеспе-чение:

• сбалансированности объемов денежных потоков;

• синхронности формирования денежных потоков во времени;

• роста чистого денежного потока организации.

Оптимизация денежных потоков предполагает выявление и классификацию фак-торов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Все факторы можно подразделить на внешние и внутренние.

К основным внешним факторам относятся:

• конъюнктура товарного рынка, динамика которой определяет изменение главной составляющей положительного денежного потока организации — объема поступлений денежных средств от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого организация осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот, спад конъюнктуры может вызвать временную нехватку денежных средств при скоплении у организации значительных запасов нереализованной готовой продукции;

• конъюнктура фондового рынка, характер которой влияет прежде всего на воз-можности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций ор-ганизации. Кроме того, она определяет возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, а также влияет на формирование денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг организации, в форме получаемых процентов и дивидендов;

• система налогообложения организаций, поскольку налоговые платежи состав-ляют значительную часть оттока денежных средств, а законодательно установленный порядок налоговых платежей определяет характер этого потока во времени. Любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение порядка и срока уплаты налогов и т.п.) ведут к соответствующим изменениям в оттоке денежных средств;

• практика кредитования поставщиков и покупателей продукции, которая опре-деляет порядок приобретения продукции на условиях ее предоплаты, наличного платежа, отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплек-тующих изделий и т.п.);

• система осуществления расчетных операции хозяйствующих субъектов, характер которых влияет на формирование денежных потоков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движение денежных средств, а расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными документами соответственно их замедляют;

• доступность финансового кредита, которая во многом определяется конъюнк-турой кредитного рынка. В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков ор-ганизации за счет этого источника (как положительных — при получении финансо-вого кредита, так и отрицательных — при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

К основным внутренним факторам относятся:

• продолжительность операционного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков организации. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приво-дит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности;

• сезонность производства и реализации продукции, которая оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков организации во времени, определяя ликвидность этих потоков по отдельным временным интервалам и эффективность использования временно свободных остатков денежных средств;

• реализация инвестиционных программ, формирующая существенную часть оттока де-нежных средств, увеличивая одновременно потребность в наращивании положительного денежного потока;

• амортизационная политика организации. Избранные организацией методы амортизации основных фондов и нематериальных активов, а также сроки их амортизации создают различную интенсивность амортизационных отчислений, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. Вместе с тем, являясь элементом формирования цены продукции, амортизационные отчисления оказывают существенное влияние на величину поступлений денежных средств от реализации продукции. При ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений.

Коэффициент операционного (производственного) левериджа показывает, во сколько раз темпы изменения прибыли больше темпов изменения объема реализации продукции и объема чистого денежного потока.

Финансовая политика организации по формированию оборотных активов и их финансированию (выбор консервативной, умеренной или агрессивной политики) определяет структуру денежных потоков организации, объемы привлечения денежных средств из различных источников, а соответственно и их оттока; объемы страховых запасов отдельных видов активов; уровень доходности финансовых инвестиций, а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам.

Оптимизации денежных потоков составляет основу обеспечения сбалансированности объемов положительного и. отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности организации отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные, потоки. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в: снижении ликвидности и уровня платежеспособности; росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов; повышение доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам; задержках выплат заработной платы; росте продолжительности финансового цикла, и в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов организации.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере кратко-срочного их инвестирования, что в конечном счете также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала организации.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности — краткосрочной или долгосрочной. Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем разработки организаци-онных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет:

• увеличения размера скидок при реализации продукции за наличный расчет;

• обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продук-цию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

• сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита поку-пателям;

• ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

• использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности — учета векселей, факторинга, форфейтинга;

• ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Результаты оптимизации используются при планировании денежных потоков, ко-торое осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этого показателя.

Выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям, равномерность формирования денежных потоков во времени уровень ликвидности: денежных потоков требуют постоянного эффективного мониторинга текущей финансовой деятельности и: денежных потоков организации.

Анализ и оценка движения денежных средств

В практике анализа большое внимание придается изучению и прогнозу движения денежных средств. В связи с объективной неравномерностью поступлений и выплат либо в результате непредвиденных обстоятельств возникают проблемы с наличностью.

В процессе анализа оценивается приток денежных средств в полном объеме за весь период. Общая величина притока денежных средств на предприятии отражается суммой оборотов по дебету счетов денежных средств. Из них вычитается сумма внутреннего обо-рота, величина средств, поступившая в дебет с кредита этих же счетов (например, пере-вод сверхлимитного остатка денежных средств из кассы на расчетный счет или получение наличных денег в кассу с расчетного счета). Если не произвести корректировку дебетовых оборотов, это приведет к двойному счету и искажению итогового показателя.

Сумма поступлений предприятию за период (ПД) определяется следующим образом:

П (7.131)

где i – счета денежных средств, используемые предприятием; – скорректирован-ный оборот по дебету счета i , руб.

Вся сумма средств (ДΣ) находящаяся в распоряжении предприятия определяется:

(7.132)

где – дебетовое сальдо на начало анализируемого периода счета, руб.

На предприятии множество направлений оттока денежных средств. Он связан с те-кущими обязательствами предприятия, и определяется по данным бухгалтерских счетов, где отражены обязательства. Часть из них погашается без привлечения денежных средств (например, суммы, удержанные по исполнительным листам, за товары, проданные в кре-дит, на суммы за брак и т.п.). Поэтому требуется соответствующая корректировка записей по счетам, как по дебету, так и по кредиту счетов. Величина текущих обязательств пред-приятия (О) определяется следующим образом:

(7.133)

где j – счета обязательств, применяемые на исследуемом предприятии; Оj – оборот по кредиту счета, приходящийся на счета денежных средств, руб.

Показатель Оj определяет текущую потребность предприятия в денежных средствах за анализируемый период. Но предприятие отвечает по всем своим обязательствам, а зна-чит и по обязательствам, образованным до этого периода. Чтобы учесть всю сумму обяза-тельств и определить общую потребность в денежных средствах в анализируемом перио-де, необходимо увеличить показатель О на величину кредитовых сальдо счетов, на кото-рых формируются обязательства, то есть на сумму не погашенных в предыдущие периоды обязательств. Тогда общая потребность предприятия в денежных средствах определяется как:

(7.134)

где сk – кредитовое сальдо на начало анализируемого периода счета, руб.

Анализ движения денежных средств проводится прямым и косвенным методами. Разница состоит в последовательности процедур определения величины потока денежных средств в результате текущей деятельности:

прямой метод основан на определении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, т.е. исходным эле-ментом является выручка;

косвенный метод представляет собой идентификацию и учет операций движения денежных средств с корректировкой чистой прибыли, т.е. исходным элементом расчета является прибыль.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет делать выводы от-носительно достаточности их для уплаты по счетам текущих обязательств, и для осущест-вления инвестиционной деятельности.

Обычно, чтобы построить отчет о движении денежных средств прямым методом, можно воспользоваться механизмом корреспонденции счетов, чтобы получить информа-цию по данным бухгалтерского учета, затем проанализировать эти проводки и разделить на три основные вида деятельности

В табл.7.13 показано движение денежных средств по видам деятельности.

Таблица 7.13

Отчет о движении денежных средств прямым методом

Движение от операционной деятельности

Выплачено поставщикам (250)

Получено от покупателей 700

Уплачена аренда (120)

Выплачена зарплата (110)

Уплачен налог на прибыль (85)

Итого чистый поток от операционной деятельности 135

Движение от инвестиционной деятельности

Приобретены основные средства (600)

Проданы основные средства 130

Итого чистый поток от инвестиционной деятельности (470)

Движение от финансовой деятельности

Взнос в уставный капитал 1000

Получен заем 600

Выплачены проценты (15)

Выплачены дивиденды (75)

Итого чистый поток от финансовой деятельности 1515

Чистое движение денежных средств 1180

Входящее сальдо на начало года 0

Исходящее сальдо на конец года 1180

Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток организации в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств по отдельным видам хозяйственной деятельности и по организации в целом. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются данные бухгалтерского учета и отчетности, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Источником информации о движении денежных средств служит ф. 4 «Отчет о движении дёнежных средств», в котором содержатся данные отдельно по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации. В процессе анализа устанавливают структуру поступления и расхода денежных средств. В нормальной ситуации текущая деятельность организации должна обеспечивать приток денежных средств, полностью покрывающий их инвестиционный отток. Отношение чистого денежного потока от текущей деятельности к чистому денежному потоку от инвестиционной деятельности должно превышать 50%.

Исходной точкой при построении отчета о движении денежных средств косвенным методом является чистая прибыль (убыток), представленная в отчете о прибылях и убытках. Далее проводятся корректировки на суммы, которые напрямую не связанные с движением денежных средств.

Корректировки бывают трех видов

- по данным отчета о прибылях и убытках — на величину доходов и расходов, кото-рые не участвуют в движении денежных средств (например, амортизационные отчисления);

- по данным отчета о прибылях и убытках - на величину при былей и убытков от операций, отражаемых в других разделах отчета о движении денежных средств (например, финансовый результат от выбытия или продажи основного средства);

- по данным бухгалтерского баланса – пересчет оборотных активов, при-знаваемых по методу начисления, с использованием кассового метода.

Анализ, выполненный косвенным методом, показывает, почему различаются чистая прибыль (убыток), полученная организаций за отчетный период, и результат движения, денежных средств за тот же период.

Формат отчета о движении денежных средств по операционной деятельности, постро-енного косвенным образом, приведен в табл. 7.14.

Таблица 7.14

Формат отчета о движении денежных средств (косвенный способ)

Движение от операционной деятельности

Прибыль до налогообложения ХХХ

Корректировки по неденежным статьям ХХХ

Корректировки по продаже активов ХХХ

Корректировки по переходу к кассовому методу ХХХ

Налог на прибыль уплаченный ХХХ

Дивиденды выплаченные ХХХ

Итого от операционной деятельности ХХХ

Корректировки по неденежным статьям объясняют причины изменения в денежных средствах (рис.7.12).

При корректировке величины чистой прибыли к ней добавляются такие неденежные статьи, как амортизация основных средств, амортизация нематериальных активов (в том числе деловой репутации), прибыли или убытки в форме неденежных активов или обязательств. Начисление амортизации не влияет на отток денежной массы. но снижает финансовый результат. Уменьшение прибыли не оказывает влияния на сумму денежной наличности. В этой связи для получения реальной суммы денежных средств объем начисленного износа добавляется к чистой прибыли. Такие расходы снижают прибыль, а не денежную наличность.

Рис. 7.12. Изменение в денежных средствах в результате корректировки

неденежных статей

Корректировка чистой прибыли при продаже или выбытии основных средств проводится потому, что обычно изменение денежных средств от названных операций отражается на инвестиционной деятельности. Если не выполнить такую корректировку, то может возникнуть ситуация, когда один и тот же вид прибыли будет учтен дважды.

Расчет прибыли осуществляется в бухгалтерском учете по методу начисления, поэтому для формирования отчета о движении денежных средств необходимо внести некоторые изменения в показателях оборотных активов и обязательств. Например, следует откорректировать сумму дебиторской задолженности (уменьшить чистую прибыль при ее увеличении и, наоборот, увеличить при уменьшении дебиторской задолженности), учесть изменение остатков на счетах запасов (если растут производственные запасы, то реальный отток денег увеличится на эту величину, и наоборот), а также расходов будущих периодов.

Процесс корректировки чистой прибыли в случае изменения суммы краткосрочных обязательств проводятся аналогично, но в противоположном направлении.

Анализ движения денежных средств косвенным методом начинается с оценки со-стояния активов и их источников по бухгалтерскому балансу. Затем определяют поста-тейно каждую позицию активов и пассивов, в какой мере они повлияли на состояние денежных источников и чистой прибыли организации.

При сравнительном анализе финансового результата и состояния денежных средств учитывается, как отразилось на доходах фактическое поступление денег.

Рассмотрим пример построения отчета в части операционной деятельности кос-венным методом. Исходными данными служат баланс (табл.7.15) и отчет о прибылях и убытках (табл.7.16).

Таблица 7.15

Баланс предприятия на конец отчетного периода (тыс.руб.)

Показатели Сумма

АКТИВЫ

Внеоборотные активы

Основные средства 480

Амортизация (40)

Остаточная стоимость внеоборотных активов 440

Оборотные активы

Запасы 50

Банк 1180

Расчеты с заказчиками 150

Расходы будущих периодов 60

Расчеты с прочими дебиторами 20

Итого оборотных активов 1460

Итого активов 1900

КАПИТАЛ

Уставный капитал 1000

Нераспределенная прибыль 110

Итого капитал 1100

Долгосрочные обязательства

Займы 600

Итого долгосрочные обязательства 600

Краткосрочные обязательства

Расчеты с поставщиками 150

Начисленная зарплата 20

Расчеты по налогам 15

Начисленные проценты 5

Итого краткосрочных обязательств 190

Итого обязательств 790

Итого капитал и обязательства 1900

Таблица 7.16

Отчет о прибылях и убытках (тыс.руб.)

Показатели Сумма

Доходы от реализации 850

Себестоимость (350)

Валовая прибыль 500

Расходы по зарплате (130)

Расходы по аренде (60)

Амортизация (50)

Операционная прибыль 260

Расходы по процентам (20)

Выбытие основных средств 40

Прибыль до налогообложения 280

Налог на прибыль (100)

Чистая прибыль 180

На основе данных табл. 7.15 и 7.16 рассмотрим алгоритм анализа движения де-нежных средств косвенным методом.

1. Из отчета о прибылях и убытках возьмем сумму прибыли до налогообложения, которая равна 280 тыс. руб.

2. На основе отчета о прибылях и убытках проведем первую корректировку суммы чистой прибыли на амортизационные отчисления (50 тыс. руб.).

3.Выполним корректировку на величину прибыли, полученной от продажи основ-ных средств (40 тыс. руб.).

4.Поскольку согласно учетной политике выплаченные проценты отражаются в раз-деле финансовой деятельности, необходимо скорректировать чистую прибыль на расходы по выплаченным процентам (20 тыс. руб.).

5. Корректировка, связанная с переходом от метода начислений к кассовому методу, проводится по величине изменений остатков по счетам, связанным с операционной дея-тельностью:

Счета Обороты

Изменение расчетов с поставщиками 150

Изменение расчетов с заказчиками (150)

Изменение запасов (50)

Изменение расходов будущих периодов (60)

Изменение начисленной зарплаты 20

Существует простое правило, которое позволяет определить, какой знак надо ставить в отчете в зависимости от типа счета:

Тип счета Оборот > 0 Оборот < 0

Активный – +

Пассивный + –

6. Последний шаг — отражение суммы уплаченного налога.

В нашем примере имеем: 100тыс. - 15тыс.=85тые. руб. (прибавляются продажа цен-ных бумаг и материальных необоротных активов; вычитаются покупка ценных бумаг и материальных необоротных активов).

7. Результаты анализа по инвестиционному и финансовому разделам соответствуют отчету, построенному прямым методом.

Таким образом, реальный приток наличности составит величину ЧПД:

ЧПД = Р+∆корр, (7.135)

где ЧПД — изменение денежных средств по балансу; Р — прибыль отчетная по ф. 2; ∆корр — сумма корректировки.

В результате получим следующий отчет о движении денежных средств, рассчитанный косвенным методом (табл.7.17).

Таблица 7.17

Анализ движения денежных средств, выполненный косвенным методом

Движение денежных средств от операционной деятельности

Прибыль до налогообложения 280

Плюс

Амортизация 50

Выбытие основных средств (40)

Начисленные проценты 20

Изменение расчетов с поставщиками 150

Изменение расчетов с заказчиками (150)

Изменение запасов (50)

Изменение расходов будущих периодов (60)

Изменение начисленной зарплаты 20

Уплаченный налог на прибыль (85)

Итого от операционной деятельности 135

Движение денежных средств от инвестиционной деятельности

Приобретены основные средства (600)

Проданы основные средства 130

Итого от инвестиционной деятельности (470)

Движение денежных средств от финансовой деятельности

Взнос в уставный капитал 1000

Получен заем 600

Выплачены проценты (15)

Выплачены дивиденды (70)

Итого от финансовой деятельности 1515

Чистое движение денежных средств 1180

Входящее сальдо на начало года 0

Исходящее сальдо на конец года 1180

Косвенный метод анализа дает представление об источниках увеличения и использования денежных средств организации за отчетный период:

Источники поступления Направления использования

денежных средств денежных средств

Чистая (нераспределенная) прибыль Увеличение уставного капитала

Амортизационные отчисления за Приобретение оборудования

отчетный период

Уменьшение активов Увеличение активов

Увеличение кредиторской задол- Уменьшение кредиторской за-

женности долженности

Итого поступления Итого использовано

Разница между итогами по разделам «источники поступления» и «Направления ис-пользования» представляет собой изменение остатка денежных средств в балансе органи-зации на начало и конец отчетного периода.

Использование косвенного метода для расчета движения денежных средств позволя-ет выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование.

Как видно из рассмотренного материала, отчет о движении денежных средств, по-строенный косвенным методом, связан с финансовой отчетностью и, в первую очередь, с отчетом о прибылях и убытках, что можно проиллюстрировать на условных цифрах сле-дующей схемой (рис. 7.18)

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ 200Х

Выручка 147087

Себестоимость

зарплата -29944

материалы -32326

налоги -6055

амортизация -20682

прочие -22340

итого -111527

Доходы от основной дея-тельности 35560

Прочие доходы и расходы 6057

Прибыль до налогообложе-ния 41617

Налог на прибыль 11991

Чистая прибыль 29626

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕ-НЕЖНЫХ СРЕДСТВ 200Х

Движение от операционной дея-тельности 65413

Прибыль 41617

Корректировки

амортизация 20682

прочие -2244

Изменение текущих активов -11547

Изменение кредиторской задолж. 22966

Налоги на прибыль -6410

Итого по основной деятельности 65413

Движение по инвестиц. деятель-сти -69684

Движение от финансовой деятель-ности 3137

Чистое движение -1134

На начало периода 9778

На конец периода 8644

Рис. 7.18. Взаимосвязь отчетов о прибылях (убытках) и движении

денежных средств

Поступление денежных средств от операционной деятельности позволяет организа-ции оплачивать закупки, производить выплаты дивидендов, осуществлять самофинанси-рование. Выбытие денежных средств в результате текущей деятельности означает, что организация использует другой источник получения денежных средств, который может иссякнуть, если операционная деятельность станет убыточной.

Расчет оптимального уровня денежных средств

Денежные средства - часть оборотных активов предприятия. Операционная и инве-стиционная деятельность компании без этого актива невозможна. В то же время это един-ственный абсолютно ликвидный актив, который не приносит дохода, когда деньги не работают. При наличии на расчетном и других счетах очень большой денежной массы, у организации возникают издержки неиспользованных возможностей, или упущенная выгода (вмененные издержки). При минимальном запасе денежных средств у компании возникают издержки по пополнению этого запаса, так называемые "издержки содержания", которые зависят от политики оборотного капитала компании.

Если компания ведет гибкую политику оборотного капитала, то она поддерживает портфель легко реализуемых ценных бумаг. В этом случае издержки содержания стано-вятся коммерческими расходами, обусловленными куплей-продажей ценных бумаг. Если фирма проводит жесткую политику оборотного капитала, то, скорее всего, использует краткосрочные займы обеспечения недостающих средств. Затратами в данном случае бу-дут проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа.

На рис.7.19 представлена проблема управления денежными средствами компании с гибкой политикой оборотного капитала.

Издержки Суммарные издержки хранения

хранения Издержки неисполь- с ДС по зованных

возможностей

В

Издержки

Содержания

С*

Оптимальный Сальдо

баланс денежных средств денежных средств

Рис.7.19. Издержки хранения денежных средств

В противоположность издержкам содержания запаса денежных средств, издержки неиспользованных возможностей содержания очень небольшого объема денег также очень малы. Эти издержки увеличиваются с ростом сальдо денежных средств, потому что фирма "отказывается" от процентов, которые могли бы быть заработаны.

В точке С* показана сумма издержек, определенная кривой общих издержек хране-ния. Очевидно, что минимальные общие издержки получаются на пересечении кривых двух видов издержек. В этой точке издержки неиспользованных возможностей и коммер-ческие издержки равны. Это плановое сальдо денежных средств, и именно его фирма должна пытаться достигнуть.

Существует несколько моделей, позволяющих найти такую оптимальную сумму. Са-мой простой и очень полезной для управления денежными средствами и, более широко, управления текущими активами, является модель Baumol-Allais-Tobin (BAT). Модель хо-рошо действует при равномерном производстве и отгрузке продукции. Для изучения модели рассмотрим пример. Предположим компания "Золотой ключ" начинает нулевую неделю с сальдо денежных средств С=120 тыс. руб. Каждую неделю оттоки превышают притоки средств на 60 тыс. руб. В результате, в конце 2 недели сальдо денежных средств станет нулевым. Среднее денежное сальдо за 2-х недельный составляет сумму начального (120 тыс. руб.) и конечного сальдо (0 руб.), деленное на 2, или (120 тыс. руб.+О руб.)/2= 60 тыс. руб. В конце второй недели компания пополняет свои средства за счет банковского депонента на очередные 120 тыс. руб. (рис. 7.20).

Два допущения делают модель простой для применения в анализе: чистый отток одинаков каждый день и величина его точно известна. Если бы начальное сальдо увеличилось бы в два раза, то пополнение денежных средств (например продажа ликвидных ценных бумаг) происходило бы в два раза реже, и наоборот. Поскольку при пополнении денежных средств неизбежны трансакционные издержки (например, выплата комиссионных), то установление большого начального сальдо будет снижать коммерческие издержки, связанные с управлением деньгами. Однако, чем больше среднее денежное сальдо, тем выше издержки неиспользованных возможностей.

Начальное сальдо:

С=120000 руб.

60000 руб.=С/2 Среднее сальдо

Конечное сальдо: 0 Недели

0 1 2 3 4

Рис. 7.20. Денежное сальдо компании

Для определения оптимальной стратегии рассмотренной выше компании необходимо знать следующие показатели:

F - фиксированные издержки от продажи ценных бумаг для пополнения средств; Т - общее количество новых средств, необходимых для тран-сакционных нужд в течение те-кущего периода (например, года); r - издержки неиспользованных возможностей содержания денег. Это процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам.

С помощью этой информации компания может определить общие издержки любой политики относительно сальдо денежных средств и выбрать оптимальную.

Так, для определения издержек неиспользованных возможностей, следует рассчи-тать, какой процент мог быть получен компанией от их эффективного использования. Величина издержек неиспользованных возможностей определяется сумой денег, которое держит фирма в наличности С/2, и ставкой процента r:

Издержки неиспользованных возможностей = С/2 х r (7.136)

Так, при разных вариантах среднего сальдо и ставке процента г= 10% имеем:

Начальное

сальдо,тыс.руб. Среднее

сальдо, тыс. руб. Издержки неиспользован

ных возможностей

С С/2 (С/2)х г

480000 240000 24000

240000 120000 12000

120000 60000 6000

30000 15000 1500

В рассматриваемом примере среднее сальдо составляет 60 тыс. руб., издержки неис-пользованных возможностей 6000 руб.

Для определения коммерческих расходов за год необходимо знать, сколько раз в году компании потребуется продавать ликвидные ценные бумаги. Определим общее ко-личество денег, выплаченных за год:

Т=60000 руб. х 52 недели = 3120 тыс. руб.

Если начальное сальдо денежных средств равно 120 тыс. руб., то компания будет продавать 120 тыс. руб. ликвидных легкореализуемых ценных бумаг Т/С =3120 тыс. руб./120 тыс. руб. = 26 раз в год. Это обходится F руб. каждый раз. Следовательно, ком-мерческие издержки будут равны:

Коммерческие издержки = (Т/С) х F =26 х F/

Предположим F=1000 руб., тогда коммерческие издержки составят 26 тыс. руб.

В общем случае коммерческие издержки при разных вариантах составили бы:

Общая сумма Начальное Коммерческие издержки

выплаченных денег, сальдо, руб F= 1000 руб.

руб.

Т С (T/C)xF

3120000 480000 650

3210000 240000 1300

3120000 120000 2600

3120000 60000 5200

3120000 30000 10400

Рассчитаем общие издержки:

Общие издержки=Издержки неиспользованных возможностей + Коммерческие из-держки = (С/2) х г +(Т/С) х F

Сальдо Издержки неисполь-

зованных возмож-

ностей Коммерческие

издержки Общие

издержки

480000 24000 650 24650

240000 12000 1300 13300

120000 6000 2600 8600

60000 3000 5200 8200

30000 1500 10400 11900

Как следует из приведенных данных сальдо денежных средств в 60 тыс. руб. приво-дит к наименьшим общим издержкам - 8200 руб. Однако, возможно, были рассмотрены не все варианты. Поэтому следует найти математический оптимум С*.

C*-(C*/2) ?r = (T/C*) ? F

или

С* =

Для рассматриваемой компании оптимальное начальное сальдо денежных средств равно:

С* =

В большинстве случаев денежные потоки (притоки и оттоки) меняются случайным образом каждый день. Денежные потоки выглядят, приблизительно, следующим образом (рис.7.21):

Если посмотреть на рис.7.20, то видно, что поток денежных средств изменяется в границах верхнего предела объема денежных средств (U*) и нижнего предела (L), а также планового денежного сальдо С*. Когда денежное сальдо достигает верхнего предела, что соответствует точке X, компания производит изъятие денежных средств путем покупки легко реализуемых ценных бумаг на сумму (U*-C) и тем самым денежное сальдо снижа-ется до величины С*. Соответственно, если денежное сальдо снижается до нижнего пре-дела (точка Y), то она продает ценные бумаги на сумму (С*- L) и пополняет расчетный счет. Денежное сальдо вновь достигает точки С*.

Чтобы использовать модель Миллера - Орра, финансовый менеджер устанавливает нижний предел (L), который является страховым запасом. Следовательно, его значение зависит от того, какую степень риска нехватки денег фирма считает допустимой.

Денежные

Средства U*

Сальдо

денежных средств

C*

L

Время

Х Y

Рис. 7.20. Модель Миллера -Орра

Как и в предыдущей модели, оптимальное денежное сальдо зависит от коммерче-ских расходов и издержек неиспользованных возможностей. Дополнительной информацией является дисперсия чистого денежного потока за период . Для целей построения модели период может быть любым, например, день или неделя, важно лишь, чтобы процентная ставка (г ) и отклонение, которое характеризуется дисперсией, относились бы к одному и тому же периоду.

При заданном L, которое установлено компанией модель Миллера-Орра показывает, что плановое денежное сальдо С* и верхний предел U*, который минимизирует общие издержки по хранению денег, равны:

С* = L +(3/4?F? /r)1/3 (7.137)

U* = 3 ? C*- 2 ? L (7.138)

Среднее сальдо денежных средств по модели Миллера-Орра равно:

Среднее сальдо денежных средств = (4 ? С* - L)/3 (7.139)

Несмотря на некоторую сложность выводов формул по рассматриваемой модели, применение ее довольно просто.

Например, предположим, что F = 10 руб., процентная ставка составляет 1% в месяц, а стандартное отклонение месячных чистых денежных потоков составляет 200 руб. Дис-персия чистых денежных потоков в месяц составляет:

=(200)2 =40000 руб.

Минимальное денежное сальдо L= 100 руб. Тогда плановое денежное сальдо С* со-ставляет:

C* = L + (3/4 ? F? ./r)1/3 =100 + (3/4?10?40000/0,01)1/3=100 + (30000000)1/3 =100+311=411руб.

Верхний предел U*, таким образом, составит:

U*=3?С* - 2 ?L=3 ?411 руб. - 2 ?100 =1033 руб.

Среднее денежное сальдо будет равно = (4 ?С* - L)/3=

(4?411-100)/3=515 руб.

Преимущество модели Миллера - Орра состоит в том, что она учитывает неопреде-ленность денежных потоков. Чем больше разность между плановым сальдо и минималь-ным сальдо, тем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо.

Используя модель Миллера—Орра, следует учесть следующее1 Целевой остаток средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к своему нижнему пределу, чем к верхнему. Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, то это минимизирует трансакционные затраты, но если он будет установлен ниже среднего уровня, то результатом явится снижение величины альтернативных затрат. На основании этого Миллер и Орр рекомендуют устанавливать целевой остаток в размере Н/3, если L = 0 д.е.; это минимизирует общие затраты.

Величина целевого остатка денежных средств и, следовательно, пределы колеба-ния увеличиваются с ростом F и . Увеличение делает более затратным достижение верхнего предела, большая приводит к более частым достижениям обоих.

Величина целевого остатка сокращается с увеличением г, так как с увеличением банковского процента растет сумма альтернативных затрат и компания стремится вложить средства, а не хранить их на счете.

Нижний предел не обязательно должен быть равен нулю, но может быть положите-лен, если компании приходится поддерживать компенсационный остаток или руководство предпочитает иметь страховой запас денежных средств.

Опыт применения модели Миллера-Орра показал ее преимущества перед прагматическим управлением денежными средствами. Однако если компания имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, то модель перестает действовать.

Модель может быть дополнена предположениями о сезонных колебаниях выручки. В этом случае денежные потоки не будут соответствовать нормальному распределению, а станут учитывать вероятность увеличения или уменьшения остатка средств в зависимости от того, пережинает компания период спада или подъема активности.

При этих предположениях, величина целевого баланса денежных средств не всегда будет равна 1/3 между верхним и нижним пределами.