<<
>>

5.6.Понятие производственного (операционного) рычага, влияние изменения опера-ционного рычага на изменение прибыли организации

Создание и функционирование любой организации представляет собой процесс ин-вестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется понятием рычага (левериджа), который представляет собой фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Существуют три вида рычага (левериджа), определяемые путем перекомпоновки детализации статей отчета о финансовых результатах (табл. 5.13).

Таблица 5.13

Взаимосвязь прибыли (чистого дохода) и эффекта рычага (левериджа)

Эффект операционного рычага (производствен-ный леверидж) Выручка от реализации (за минусом НДС и акци-зов) Полный эффект рычага (производственно-финансо- вый леверидж)

- Затраты на производство реализованной продукции

+Сальдо доходов и расходов от прочей реализа-ции и внереализационных операций

= Валовая прибыль (прибыль до выплаты про-центов и налогов)

Эффект финансового ры-чага (финансовый леве-ридж) - Проценты по долгосрочным ссудам и займам

= Налогооблагаемая прибыль

- Налог на прибыль и прочие обязательные плате-жи из прибыли

= Чистая прибыль

Логика такой перегруппировки заключается в следующем. Чистая прибыль представ-ляет собой разницу между выручкой и расходами двух типов - производственного и фи-нансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. На нее оказывают влияние:

а) рациональное использование предоставленных предприятию финансовых ресур-сов;

б) структура источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их. Использование активов связано с себестоимостью продукции, элементами которой являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой.

Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных и уменьшением переменных расходов. Однако зависимость здесь носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов сложно. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией операционного (производственного) рычага. Отсюда ясно, что операционный рычаг – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников финансирования, целесообразности и эффективности использования по-следних. Использование заемных средств связано для организации с определенными, по-рой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между соб-ственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового рычага. Финансовый рычаг – потен-циальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и струк-туры пассивов.

Исходным в данной схеме является операционный рычаг, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой организации, ее валовым доходом и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый ры-чаг характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (для краткости – валовой доход). Обобщающим понятием является производственно-финансовый или сопряженный рычаг, для которого характерна взаимо-связь выручки, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль. Анализ этой взаимосвязи, т.е. количественная оценка уровня рычажной зависимости, вы-полняется с помощью специального метода, известного в финансовом анализе как метод «мертвой точки».

Метод «мертвой точки»

Производственная деятельность организации сопровождается расходами различного вида и относительной значимости.

Согласно плану счетов возможны два варианта учета затрат на производство и реализацию продукции. Первый, традиционный, предусматрива-ет исчисление себестоимости продукции путем группировки расходов на прямые и кос-венные. Первые относятся на себестоимость непосредственно, вторые распределяются по видам продукции в зависимости от принятой на предприятии методики. Второй вариант предполагает иную группировку затрат – на переменные (производственные) и постоян-ные. Такое подразделение расходов на переменные и постоянные, как уже подчеркивалось, условно; более правильно было бы выделение постоянных, полупеременных и переменных расходов (рис. 5.12).

Ступени на графике соответственно выражают: полупеременные расходы; перемен-ные расходы; постоянные расходы.

Приведенная классификация расходов более реально отражает динамику различных их видов. Постоянные расходы, практически не зависящие от объемов производственной деятельности, представлены на схеме в виде прямой, параллельной оси абсцисс. Полупе-ременные расходы представляют собой расходы, меняющиеся скачкообразно, т.е. стабиль-ные при варьировании объема выпуска в некотором интервале и меняющиеся при выходе объема производства за пределы данного интервала (например, транспортные расходы).

Рис. 5. 12. Виды расходов и их динамика

Для упрощения рассматриваемых алгоритмов постоянные и полупеременные расходы далее по тексту объединены в одну группу – условно-постоянные расходы.

Метод «мертвой точки» (или критического объема продаж) применительно к оценке и прогнозированию эффекта рычага заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, эффект производственного или финансового рычага оценивается, термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход; отметим, что здесь вовсе не гарантируется получение прибыли, поскольку теоретически, - например, при неблагоприятных условиях, весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам.

При анализе финансового рычага оценивается трансформация валового дохода в прибыль.

Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графиче-ски или аналитически. Графическое построение модели изображено на рис. 5.13.

Рис. 5. 13. График расчета «мертвой точки»

Приведенное графическое представление взаимосвязи выручки и расходов от объема выпуска продукции основано на предположении об их прямо пропорциональной зависи-мости. Такое предположение весьма условно. Многочисленные исследования показали, что зависимость носит нелинейный характер, поэтому график может быть трансформиро-ван следующим образом (рис. 5.14).

Рис. 5.14. Графическое представление нелинейной зависимости показателей

Данная зависимость показывает, что область дохода не является неограниченной – при достижении некоторого объема производства дальнейшее его расширение становится экономически неэффективным. С логической точки зрения, такое поведение анализируе-мых показателей вполне реально и оправданно. Практическое построение затруднено, по-скольку требует тщательного разделения издержек по их видам.

Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле:

В=Иv+Иc+GI, (5. 67)

где В – реализация в стоимостном выражении; Иv– переменные производственные расходы; Иc– условно-постоянные производственные расходы; GI –валовой доход.

Поскольку в основу анализа заложен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, имеем:

Иv=k?В, (5.68)

где k – коэффициент пропорциональности.

Используя формулу (5.68), а также условие, что критическим считается объем реали-зации, при котором валовой доход равен нулю, имеем:

В*=k?В+Иc (5.69)

Показатель В* в этой формуле характеризует критический объем реализации в стои-мостном выражении, поэтому имеем:

В*= (5.70)

Формулу ( 5.70) можно представить в более наглядном виде путем перехода к нату-ральным единицам измерения. Для этого введем следующие дополнительные обозначения:

q– объем реализации в натуральном выражении; p – цена единицы продукции; Sv– переменные производственные расходы на единицу продукции; q*– критический объем продаж в натуральных единицах.

Преобразуя формулу (5.70), имеем:

(5.71)

Знаменатель дроби в формуле (5.71) называется удельным маржинальным доходом (d = p - Sv). Таким образом, экономический смысл критической точки предельно прост; он характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход которых равен сумме условно-постоянных расходов.

Очевидно, что формула (5.71) может быть легко трансформирована в формулу для определения объема реализации в натуральных единицах (qj), обеспечивающего заданный валовой доход (GI).

(5.72)

Пример 5.4. Имеются следующие исходные данные:

Условно-постоянные расходы, руб. 30000

Цена единицы продукции, руб 60

Переменные расходы на единицу продукции, руб. 45

Требуется определить:

а) критический объем продаж;

б) объем продаж, обеспечивающий валовой доход в размере 15 тыс.руб.,

по формуле ( 5.70 ):

qi = 30000 : (60 – 45) = 2000 (ед.);

по формуле (5.71 ):

qi = (30000 + 15000) : (60 – 45) = 3000 (ед.).

Эффект операционного рычага (Эор) принято измерять следующим показателем:

Эор = T GI : Tq, (5.73)

где T GI – темп изменения валового дохода, %; Tq– темпs объема реализации в на-туральных единицах, %; q - объем реализации в натуральных единицах; GI – валовой до-ход.

Путем преобразования данную формулу можно привести к более простому виду:

p ? q = Иv ? q + Иc +GI, (5.74)

(p - v) ? q = Иc +GI. (5. 75)

Если обозначить (p - v) = d, то

ЭОР = (5.76)

Иначе операционный рычаг можно представить как отношение маржинального дохо-да к прибыли:

ЭОР = (5.77)

Пример 5.5. Выручка от реализации продукции за плановый период составляет 12 000 рублей при переменных затратах 10 000 рублей и постоянных затратах 1 600 руб-лей. При этих условиях плановая величина прибыли равна 400 рублей. Сила воздействия производственного рычага равна:

(12 000 – 10 000) / 400 = 5

Это означает, что для определения, на сколько увеличится прибыль в зависимости от изменения выручки от реализации вырастает на 5%, тогда прибыль соответственно увеличивается на 25% (5 ? 5).

Экономический смысл показателя ЭОР довольно прост – он показывает степень чув-ствительности валового дохода организации к изменению объема производства. А именно для предприятия с высоким уровнем эффекта операционного рычага незначительное изме-нение объема производства может привести к существенному изменению валового дохода. Значение этого показателя не является постоянным для данной организации и зависит от базового уровня объема производства, от которого идет отсчет. В частности, наибольшие значения показатель имеет в случаях, когда изменение объема производства происходит с уровней, незначительно превышающих критический объем продаж. В этом случае даже незначительное изменение объема производства приводит к существенному относительному изменению валового дохода; причина состоит в том, что базовое значение валового дохода в этом случае близко к нулю. Отметим, что пространственные сравнения уровней эффекта операционного рычага (левериджа) возможны лишь для организаций, имеющих одинаковый базовый уровень выпуска. Более высокое значение этого по-казателя обычно характерно для организаций с относительно более высоким уровнем технической оснащенности. Точнее, чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше эффект операционного рычага. Таким образом, организация, повышающая свой технический уровень с целью снижения удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и эффект операционного рычага.

Организации с относительно более высоким эффектом операционного рычага рас-сматриваются как более рискованные с позиции производственного риска. Под последним понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновение ситуации, когда организация не может покрыть свои расходы производственного характера.

Пример 5.6. Проанализируем эффект операционного рычага трех предприятий (А, Б, В), если имеются следующие данные

А Б В

Условно-постоянные расходы, руб. 30000 54000 81000

Цена единицы продукции, руб. 3,0 3,0 3,0

Переменные расходы на единицу про-дукции, руб. 2,0 1,5 1,2

Сделаем расчеты для разных вариантов выпуска продукции:

Объем производ-ства, ед. Реализация, руб. Полные издержки, руб. Валовой доход, руб.

Организация А 20000 60000 70000 -10000

50000 150000 130000 20000

80000 240000 190000 50000

88000 264000 206000 58000

Организация Б 20000 60000 84000 -24000

50000 150000 129000 21000

80000 240000 174000 66000

88000 264000 186000 78000

Организация В 20000 60000 105000 -45000

50000 150000 141000 9000

80000 240000 177000 63000

88000 264000 186600 77400

По формуле (5.71) рассчитаем точку критического объема продаж для каждой ор-ганизации:

А – 30 тыс.ед.;

Б – 36 тыс.ед.;

В – 45 тыс.ед..

Эффект операционного рычага при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс.ед. по каждой организации составит:

Для А:

Для Б:

Для В:

Приведенные расчеты показывают, что наибольшее значение эффект операционно-го рычага имеет в организации В; эта же организация имеет и бόльший уровень условно-постоянных расходов, приходящихся на рубль переменных расходов. Так, при объеме про-изводства в 50000 ед. у организации А этот показатель равен 0,3 (на 100 руб. переменных расходов приходится 30 руб. условно-постоянных расходов); у организации Б – 0,72; а у организации В – 1,35. Следовательно, организация В более чувствительна к изменению объемов производства, это видно и по размаху валового дохода при варьировании объема производства.

Экономический смысл показателя эффекта операционного рычага в данном случае будет заключаться в том, что, если каждая из организаций планирует увеличить объем производства на 10% (с 80 до 88 тыс.ед.), это будет сопровождаться увеличением вало-вого дохода: у организации А – на 16%; у организации Б – на 18,2% и у организации В – на 22,9%. Заметим, что аналогичная ситуация будет наблюдаться и в случае, если произой-дет снижение объема производства по отношению к базовому уровню.

Существуют некоторые особенности действия операционного рычага:

1) сила воздействия рычага зависит от структуры активов организации, доли вне-оборотных активов. Чем больше стоимость основных фондов, тем больше доля постоян-ных затрат;

2) высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильности управ-ления текущими затратами;

3) чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше предпринима-тельский риск.

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. При изменении выручки от реализации изменяется сила воздействия операционного рычага, которая в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты.

Для организаций, отягощенных громоздкими производственными фондами, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в условиях экономиче-ской нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов и сильнейшей инфля-ции. Каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением при-были и вхождением организации в зону убытков. Менеджмент оказывается «заблокиро-ванным», т.е. лишенным большей части вариантов выбора продуктивных решений.

Вместе с тем эффект операционного рычага поддается контролю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты (при постоянной выручке от реализации), тем сильнее действует опе-рационный рычаг, и наоборот.

Когда же выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший и больший процент снижения прибыли, причем грозная сила операционного рычага возрастает быст-рее, чем увеличиваются постоянные затраты. Организации с относительно более высоким эффектом операционного рычага рассматриваются как более рискованные с позиции про-изводственного риска. Под последним понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновения ситуации, когда организация не может покрыть свои расходы производст-венного характера.

При возрастании выручки от реализации, если порог рентабельности (точка самооку-паемости затрат) уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом интересами дальнейшего наращивания выручки или другими обстоя-тельствами, организации приходится проходить новый порог рентабельности. На неболь-шом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

все это оказывается чрезвычайно полезным для:

• планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

• выработки деталей коммерческой политики организации.

При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если есть уверенность в долгосрочной перспективе повышения спроса на товары (услуги0, то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо организация с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

Повышенный удельный вес постоянных затрат усиливает действие операционного рычага, и снижение деловой активности организации выливается в умноженные потери прибыли.

Исходя из значений эффекта операционного рычага можно определить запас финан-совой прочности предприятия (ЗПФ), который рассчитывается следующим образом:

ЗПФ = (5.78)

Полученный результат показывает, на сколько процентов организация, имея опреде-ленное соотношение постоянных и переменных затрат, может себе позволить уменьшить выручку, не опасаясь попасть в область убытков.

Возвращаясь к предыдущему примеру, где ЭОР был равен 5, т.е. один процент выруч-ки изменил прибыль на 5%, можно рассчитать, что запас финансовой прочности данной организации, будет равен

ЗПФ = 1: 5 = 0,2 или 20%.

это означает, что организация может себе позволить снизить выручку не более, чем на 20%. В денежном выражении это составит

12 000 ? 0,2 = 2 400 тыс.руб.

Порог рентабельности в этом случае равен

12 000 – 2 400 = 9 600 тыс.руб.

Однако следует заметить, что полученный результат учитывает только те постоянные затраты, которые формируются у организации в процессе производства и реализации про-дукции. При этом не учитываются затраты, связанные с привлечением различных видов заемных финансовых источников, необходимых для функционирования организации, от-несение процентов по кредиту (согласно требованиям Международных бухгалтерских стандартов) к постоянным затратам, что естественно снижает прибыль организации и уменьшает ее запас прочности.

С целью оценки влияния этого фактора и определения последствий использования заемных источников аналитические расчеты необходимо дополнить определением таких показателей как эффект финансового рычага (в данном случае по второй модели) и эффект сопряженного рычага.

Эффект финансового рычага характеризует финансовый риск организации и опреде-ляет ее потенциальные возможности изменить чистую прибыль или рентабельность собст-венного капитала за счет изменения соотношения собственных и заемных средств. В част-ности он показывает возможность потери прибыли или снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

Второй метод расчета эффекта финансового рычага показывает, насколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до уплаты налогов и процентов на 1%.

ЭФР'' = . (5.79)

чем дороже обходятся фирме заемные средства, тем больше ЭФР'' и, следовательно, финансовый риск. особенно это опасно при снижении прибыли.

Сопряженный рычаг (СР) характеризует совокупное влияние предпринимательского и финансового риска и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на 1%.

Таким образом,

ЭСР = ЭОР ? ЭФР''

или

ЭСР=

= . (5.80)

Операционный и финансовые рычаги тесно связаны. операционный рычаг воздейст-вует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты про-центов за кредит и налога), а финансовый рычаг – на сумму чистой прибыли, уровень чис-той рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты организации и оказывает повышенное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск.

Анализируя приведенные выше расчетные формулы, очевидно, что перед организа-цией стоит определенный выбор: либо достаточно высокий уровень постоянных затрат, либо дорогие заемные средства. Рост каждого из этих показателей будет увеличивать сово-купный риск организации, а, следовательно, и снижать запас ее финансовой прочности и потенциальную рыночную привлекательность.

Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные за-траты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменению объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата экс-плуатации инвестиций.

Рассчитанный на основе эффекта сопряженного рычага запас прочности предприятия (ЗПП = ) будет показывать, на сколько процентов предприятие может реально сни-зить выручку до достижения точки безубыточности, имея данный уровень постоянных за-трат и соответствующие обязательства по уплате процентов за пользование кредитом. Со-поставление этих двух итоговых показателей (ЗФП и ЗПП) дает возможность, в опреде-ленной мере, количественно оценить влияние указанных факторов.

<< | >>
Источник: А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. Учебное пособие для вузов.- М.: ТК Велби, изд-во «Проспект», - 494 с.. 2010

Еще по теме 5.6.Понятие производственного (операционного) рычага, влияние изменения опера-ционного рычага на изменение прибыли организации:

  1. 10.8. Операционный рычаг и оценка эффекта его применения
  2. 8.1. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте
  3. л
  4. 6.8. Оценка рискованности производственной деятельности организации
  5. 10.8. Операционный рычаг и оценка эффекта его применения
  6. 1.1. Предмет финансового менеджмента в коммерческом банке
  7. 1.1. Предмет финансового менеджмента в коммерческом банке
  8. 5.6.Понятие производственного (операционного) рычага, влияние изменения опера-ционного рычага на изменение прибыли организации