4.4.6. ПОКАЗАТЕЛИ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ И ПОЛОЖЕНИЯ КОМПАНИИ ИА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Анализ в рамках описываемого блока не может быть выполнен непосредственно по данным бухгалтерской отчетности — нужна до­полнительная информация; кроме того, помимо бухгалтерских дан­ных к анализу привлекают внешнюю информацию о положении ком­пании на рынках ценных бумаг. Основными показателями, используе­мыми в расчетах, являются: количество выпущенных акций, рыночная цена обыкновенной акцнн, размеры выплачиваемых по акциям диви­дендов н др.,

В акционерных компаниях чистая прибыль распределяется на вып­латы по привилегированным акциям, обыкновенным акцням, реинве­стирование (т.е. использование прибыли на расширение производ- ствеино-финансовой деятельности). Если при выплатах по привиле­гированным акциям обычно исходят из фиксированных ставок, то соотношение и размер выплат по обыкновенным акциям н величина реинвестированной прибыли определяются успешностью текущей работы н стратегией развития фирмы. Акционеры могут предпочесть сиюминутной выгоде в виде полученных дивидендов по акциям вло­жение большей части доступной к распределению прибыли в разви­тие фирмы в надежде, что в будущем доходы по акцням существенно возрастут. Прибыль, вложенная в развитие фирмы, накапливается по годам и отражается в балансе отдельной статьей «Нераспределенная прибыль прошлых лет (отчетного года)» либо распределяется по фон­дам согласно выбранной учетной политике.

Любые решения в этой области отражаются на положении фнрмы на рынках ценных бумаг. Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальную стратегию и тактику в использо­вании прнбылн, ее аккумулировании, наращивании капитала путем выпуска дополнительных акций, влиянии на рыночную цену акцни. Основные показатели этого блока таковы: доход на акцию, ценность акцнн, дивидендная доходность акцни, дивидендный выход, коэффи­циент котировки акции. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране окончательно еще не сложилась, приводимые назва­ния показателей являются условными, а в скобках приводятся англо­язычные названия.

Доход (прибыль) на акцию (Earnings Per Share, EPS). Представляет собой отношение чистой прнбылн, уменьшенной на величину диви­дендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновен­ных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на широкую публн- ку — владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя илн, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствуют уве­личению операций с ценными бумагами данной компании, повыше­нию ее инвестиционной привлекательности. Необходимо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, ес­тественно, не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс сопровождается косвенными доходами, например, растет доход от капитализации, возрастает заемный потенциал ком­пании, становится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе н т.п. Основной недостаток показа­теля в аналитическом плане — пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акцнй различных компаний.

Ценность акции (Price/Earnings Ratio, Р/Е). Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акцнн на доход на акцию. Коэф­фициент Р/Е служит индикатором спроса на акции дайной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в дан­ный момент за один рубль прнбылн на акцию.

Дивидендная доходность акции {Dividend Tield) выражается отно­шением дивиденда, выплачиваемого по акцнн, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирова­ния большей части прнбылн, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент воз­врата на капитал, вложенный в акцни фирмы. Это прямой эффект. Есть еще н косвенный (доход нлн убыток), выражающийся в изменении цены на акцнн данной фирмы н характеризующийся показателем ка­питализированной доходности.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деле­ния дивиденда, выплачиваемого по акцин, на прибыль на акцию. Наи­более наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибы­ли, выплаченная акционерам в внде дивидендов. Значение коэффици­ента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прнбылн, характеризу­ющий ее долю, направленную на развитие производственной деятель­ности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффи­циента реинвестирования прнбылн равна еднннце.

Коэффициент котировки акции (Market-to-Book Ratio) есть отно­шение рыночной цены акцин к ее книжной (учетной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Таким образом, она складывается нз номинальной сто­имости (т.е. стоимости, проставленной на акцин, по которой она учте­на в акционерном капитале), доли эмиссионной прнбылн (накоплеи- ной разницы между рыночной ценой проданных акций н нх номи­нальной стоимостью) и доли накопленной н вложенной в развитие фирмы прибыли.

Аналнз рыночной и инвестиционной активности не сводится только к расчету описанных коэффициентов. Выбор путей наиболее целесо­образного вложения капитала предполагает также использование спе­циальных аналитических методов, разработанных в рамках финансо­вой математики н получающих все большее распространение при про­ведении финансовых н коммерческих расчетов.

В процессе анализа могут использоваться жестко детерминирован­ные факторные модели, позволяющие идентифицировать н дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того нли иного показателя. В частности, подобные модели заложены в основу рассматривавшейся выше известной системы фак­торного анализа фирмы «йиРот».

Завершая краткое описание основных особенностей системы ана­литических показателей н коэффициентов, еще раз подчеркнем насто­ятельную необходимость скорейшего решения проблемы информа­ционного обеспечения пространственно-временных сопоставлений. Эф­фективное развитие горизонтальных связей между хозяйствующими субъектами невозможно без доступа к аналитическим материалам, по­зволяющим получить определенное представление о направлениях де­ятельности потенциального контрагента, его финансовом состоянии, динамике и перспективах развития. Одна нз первоочередных задач дан­ной проблематики—разработка нормативных (среднеотраслевых, про­грессивных н т.п.) значений основных аналитических показателей и коэффициентов, дифференцированных по предприятиям различных форм собственности, товарного профиля, состава материально-техни­ческой базы, региональной принадлежности и др. Периодическая пуб­ликация таких аналитических нормативов, имеющих ориентирующую, ио, ни в коем случае, ие регламентирующую направленность, широко практикуется в экономически развитых странах^[12]. Поэтому в решении этой проблемы целесообразно использовать зарубежный опыт.

В табл. 4.5 приведены значения некоторых нз рассмотренных в данной главе анвлнтических коэффициентов по ряду отраслей США. Из таблицы ясно, в частности, что одним нз видов бизнеса, в котором достигнуты наибольшие успехи, является радиовещание—эта отрасль наиболее рентабельна, ее акцнн пользуются наибольшим спросом на рынке ценных бумаг.

Коэффициенты, рассматриваемые изолированно, «беспомощны». Только используя их в пространственно-временных сопоставлениях, мож­но достичь желаемой цели, принять обоснованные управленческие ре­шения. Применяя аналитические коэффициенты для принятия управлен­ческих решений, необходимо помнить о некоторых их особенностях:

• определенным недостатком является то, что все вычисления ос­нованы на учетных данных, а не на рыночных оценках активов ком­мерческой организации;

• коэффициенты дают усредненную характеристику финансового положения коммерческой организации, причем по результатам уже законченных хозяйственных операций, т.е. большинство коэффици­ентов историчны по своей природе;

• методика расчета коэффициентов может несколько варьировать, и это необходимо иметь в виду, сравнивая коэффициенты по различ­ным коммерческим организациям;

• иа значения коэффициентов могут оказывать большое влияние существующие в данной компании методы оценки основных средств, производственных запасов. Это необходимо учитывать при простран­ственно-временных сопоставлениях.

Открытая публикация информационных сборников, содержащих агрегированные бухгалтерские отчеты, а также обзоры аналитических коэффициентов по отраслям, подотраслям и отдельным коммерческим организациям, могли бы не только существенно активизировать разви­тое деловых контактов, но н стимулировать вложение капитала в наи­более рентабельные виды деятельности н в определенной степени пре­достеречь от возможных банкротств, вызываемых заключением контрак­тов с потенциально неплатежеспособными контрагентами.