§ 25.2. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА И БАНКОВСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ ПОКУПКИ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ

Пусть it — срок реализации проекта, К_н — ставка налога на прибыль, Ео — предоплата, г — процентная ставка по кредиту, Q — остаточная стоимость объекта, Ц — периоди­ческий лизинговый платеж, Si — периодический платеж по погашению кредита, P_t — проценты по кредиту в соответст­вующем периоде, A_t — амортизационные начисления в соот­ветствующем периоде, i = 1, 2, ..., п.

Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых пла-

п

тежей в случае лизинга равна L = Е₀ + (1 - K_H)^Li/( 1 + г)'.

Если периодические лизинговые платежи постоянны (Li = Lq = const), то мы получаем простую ренту постнуме- рандо. Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых

лизинговых платежей равна L = Е₀ + (1 - K_H)L_Q——⁺ ^ -

В случае покупки за счет кредита чистая приведенная сто-

п

имость посленалоговых платежей равна S = Eq + 2Sj/(l^{+ Г}У +

i—1

+ (1 - К_Н)±РЛ 1 + г)¹ - K±Aj( 1 + гУ - Q/(l + г)\

i—l 1

Если периодические платежи по погашению кредита посто­янны (Si = Sq = const), а амортизационные начисления равны (А/ = А₀ = const), то чистая приведенная стоимость послена­логовых платежей в случае покупки за счет кредита равна

S = E₀ + (S₀-К_нА₀)¹~^{1/{1 + г)П} + (1 - К_н)±-^- - .

Г i=l (1 + гу (1 + г)"

Если L < S, то выгоднее лизинг. Если L > S, то выгоднее покупка за счет кредита.

Пример 77. Предприятие рассматривает вопрос о при­обретении оборудования. Первый вариант — лизинг за 600 тыс.

В случае лизинга ежегодный лизинговый платеж равен Lq = 600/4 = 150 тыс. руб. Тогда чистая приведенная сто­имость посленалоговых лизинговых платежей L равна

Ь « Е₀ + (1-К_н)Ь₀ ^{1 1>/(1 + г)Л} = о + (1 - 0,4)х150х

1 —1/(1 + 0Д2)⁴ _лгтло^

* 273,36 тыс. руб.

0,12

Определим график погашения кредита при покупке обо­рудования. Заполним таблицу.

Поясним, как заполняется таблица. Ежегодный возврат кредита = 480/4 = 120 тыс. руб. Каждое число 2-й стро­ки, начиная со 2-го столбца, есть разность предыдущего числа 2-й строки и числа из этого же столбца предыдущей строки. Каждое число 2-й строки умножаем на 0,12 и ре­зультат пишем в следующем столбце 3-й строки.

Ежегодные амортизационные начисления равны Ао = = (первоначальная стоимость — остаточная стоимость)/4 ^в = (480 - 0)/4 = 120 тыс. руб.

Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае покупки за счет кредита равна:

8 = Е₀ + 12) + (1 - 0,4)х

0,12

. 57,6 , 43,2 , 28,8 , 14,4 , _{л осо}

х(----- + —1_ +------------ +---------- *—) - 0 = 288 тыс. руб.

1,12 1,12 1,12 1,12

Так как 273,36 тыс. руб. < 288 тыс. руб., то выгоднее лизинг.

Задача 77. Предприятие рассматривает вопрос о при­обретении оборудования. Первый вариант — лизинг за 720 тыс. руб. с рассрочкой платежа в течение четырех лет. Вто­рой вариант — покупка на заводе-изготовителе за 600 тыс. руб. Ставка налога на прибыль равна К_н = 35%. Предопла­та Ео и остаточная стоимость оборудования