21.2. ФОРМЫ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ИХ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Санация представляет собой систему мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприя­тия-должника банкротом и его ликвидации.

В условиях рыночной экономики санация предпри­ятий имеет значительный экономический потенциал, является важным интрументом регулирования структур­ных изменений и входит в систему наиболее действен­ных механизмов финансовой стабилизации предприя­тий.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие л попытке выхода из кризисного состо­яния прибегает К внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратившись в арбитраж­ный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к долж­нику и погасить его обязательства перед бюджетом.

В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве предприятия при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.

Наиболее широкий диапазон форм имеет санация, инициируемая самим предприятием до возбуждения креди­торами дела о его банкротстве. В этом случае она носит упреждающий характер, полностью согласуется с целями и интересами предприятия, подчинена задачам антикри­зисного его управления и сочетается с осуществляемыми мерами внутренней финансовой стабилизации.

Инициируемая предприятием санация представляет сложный и во многих отношениях болезненный для него процесс, требующий эффективного финансового управ­ления на всех стадиях его осуществления.

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ САНАЦИЕИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Определение целесообразности и возможности проведения санации

Обоснование концепции санации

Определение направления осуществления санации

Выбор формы санации

Подбор санатора

6 л Подготовка бизнес-плана санации

Расчет эффективности санации

8 л Утверждение бизнес-плана санации

Мониторинг реализации мероприятий бизнес- плана санации

Рисунок 21.4 Основные этапы управления санацией, иници­ируемой предприятием.

1. Определение целесообразности и возможности про­ведения санации. На этом первоначальном этапе управ­ления на основе результатов диагностики банкротства и

мониторинга осуществления мероприятий по внутрен­ней финансовой стабилизации предприятия принима­ется принципиальное решение о проведении санации.

Целесообразность проведения санации обуславлива­ется тем, что использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия не достигло сво­их целей и кризисное финансовое состояние предприя­тия продолжает углубляться.

Возможность осуществления санации определяется перспективами выхода из кризисного финансового состо­яния и успешного развития предприятия при оказании ему существенной внешней помощи на современном этапе. Если по результатам объективной оценки такая перспектива имеется, то инициируемая предприятием санация имеет шансы на успех.

2. Обоснование концепции санации. Такая концеп­ция отражает идеологию осуществления предполагаемой санации, определяя ее предстоящие направления и формы. В зависимости от принципиального подхода различают оборонительную и наступательную концепции осущест­вления санации предприятия.

Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее сбалансиро­ванность денежных потоков на более низком объемном их уровне. Эта концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для соответствующей ре­структуризации предприятия, в процессе которой оно из­бавляется от ряда производственных структурных под­разделений, незавершенных реальных инвестиций и других видов активов в целях финансовой стабилизации.

Наступательная концепция санации направлена на диверсификацию операционной и инвестиционной де­ятельности предприятия, обеспечивающую увеличение размера чистого денежного потока в предстоящем пе­риоде за счет роста эффективности хозяйственной дея­тельности. В этом случае внешняя финансовая помощь и другие реорганизационные мероприятия, осуществля­емые в процессе санации, используются в целях расши­рения ассортимента конкурентоспособной продукции, выхода на другие региональные рынки, быстрого заверше­ния начатых реальных инвестиционных проектов. Насту­пательная концепция санации не противоречит основ­ным параметрам общей стратегии экономического раз­вития предприятия.

3. Определение направления осуществления санации.

В зависимости от масштабов кризисного состояния пред­приятия, идентифицированных в процессе диагностики банкротства, и принятой концепции санации различают два основных направления ее осуществления:

Санация предприятия, направленная на рефинансиро­вание его долга. Такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспо­собности, если его кризисное состояние идентифици­ровано как временное и не носящее катастрофического характера. Это направление санации не меняет статуса юридического лица санируемого предприятия.

Санация предприятия, направленная на его реструкту­ризацию (реорганизацию). Такая санация осуществляется при более тяжелых масштабах кризисного финансового состояния предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, обеспечивающих более эф­фективные* организационные формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия.

4. Выбор формы санации. Форма санации непосред­ственно характеризует тот механизм, с помощью кото­рого достигаются ее основные цели. Эти формы изби­раются в рамках конкретного направления санации, избранного предприятием, с учетом особенностей его кризисной ситуации.

Санация предприятия, направленная на рефинанси­рование его долга, может носить следующие основные формы (рис.

• дотации и субвенции за счет средств бюджета. В такой форме санируются в основном государственные предприятия (хотя законодательно не воспрещена госу­дарственная финансовая поддержка предприятий и аль­тернативных форм собственности). Эта форма саниро­вания связана со следующими основными условиями: необходимостью обеспечения дальнейшего развития при­оритетных отраслей экономики; отраслевой и межотрасле-

Рисунок 21.5. Основные формы санации предприятия, на­правленные на рефинансирование его долга.

вой переориентацией деятельности предприятия; осуще­ствлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управ­лять государственным имуществом;

• государственное льготное кредитование.

• государственная гарантия коммерческим банкам по кредитам, выдаваемым санируемому предприятию. При отсутствии у государства возможностей осуществить прямое финансование или кредитование санируемого предприятия, а также в случае, если финансовый кри­зис носит временный характер и может быть преодолен предприятием при оказании ему финансовой помощи, используется данная форма санирования ранее рассмот­ренной категории предприятий;

• целевой банковский кредит. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита последнего. Так как предоставление такого целевого са- национного кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимально­го уровня, используемого в кредитной политике банка. Для осуществления контроля и помощи предприятию коммерческий банк при высоком размере кредита в пе­речне условий санации может потребовать введения в состав его руководства своего представителя или уполно­моченного лица;

• перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любой хозяйствующий субъект, который пожелал принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для этой формы рефинансирования долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на перевод долга на другое лицо, то предприятие-должник не может использовать эту форму санации, так как это означало бы односторонее изменение согласованных условий кредитного договора). В случае согласия кре­дитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

• реструктуризация краткосрочных кредитов в долго­срочные.

• выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг под гарантию санатора. Такая форма санации осущест­вляется, как правило, коммерческим банком, обслужи­вающим предприятие, если по каким-либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита или реструктуризация его долга невозможны. В роли такого гаранта-санатора может выступать и страховая компа­ния;

• отсрочка погашения облигаций предприятия. Од­ним из необходимых условий такой формы санации явля­ется относительно невысокий круг инвесторов, вложив­ших свои средства в облигации предприятия. Это условие определяется тем, что решение о такой форме санации должно быть принято большинством инвесторов-креди­торов данного предприятия по данному виду его долго­вого обязательства;

• списание санатором-кредитором части долга. Эта форма санации предприятия предпринимается кредито­ром в том случае, если требование о полном погашении долга нереально и приведет предприятие к финансово­му краху. Обычно санация в форме списания части долга сопровождается соглашением между кредитором и пред­приятием об иных формах его компенсации на после­дующих этапах.

Санация предприятия, направленная на его реструк­туризацию (реорганизацию), может носить следующие основные формы (рис. 21.6).

• слияние. Такая форма санации осуществляется пу­тем объединения предприятия-должника с другим фи­нансово устойчивым предприятием. В результате тако­го объединения предприятие-должник теряет свой самостоятельный юридический статус. Различают: гори­зонтальное слияние, в процессе которого объединяются предприятия одной отрасли; вертикальное слияние, кото­рое объединяет предприятия смежных отраслей (например, производителей и потребителей сырья); конгломерат­ное слияние, в процессе которого объединяются пред­приятия, не связанные между собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями. Для предприятия-

Рисунок 21.6. Основные формы санации предприятия, направленные на его реструктуризацию (ре­организацию).

санатора побудительным мотивом этой формы санации является обычно достигаемый эффект синергизма, а для санируемого предприятия — возможность сохранения рабочих мест и направленности производственной дея­тельности. В процессе слияния предприятия консоли­дируют бухгалтерскую отчетность;

• поглощение. Эта форма санации осуществляется путем приобретения предприятия-должника предприя- тием-санатором (для последнего это является одной из форм инвестиций — приобретение целостного имущест­венного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;

• разделение. Такая форма санации может быть ис­пользована для предприятий, осуществляющих много­отраслевую хозяйственную (производственную) деятель­ность. Эффект такой формы санации состоит в том, что за счет существенного сокращения общехозяйственно­го управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных издержек, в связи с чем за счет эффекта опе­рационного левериджа каждое новое выделенное подраз­деление быстрее может достичь точки, безубыточности своей деятельности. Выделенные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каж­дому из них на основе разделительного баланса;

• преобразование в открытое акционерное общество. Такая форма санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет существенно расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономи­ческому развитию. Условием такой санации выступает необ­ходимость обеспечения учредителями минимального раз­мера уставного фонда, установленного законодательством;

• передача в аренду. Эта форма характерна в настоя­щее время для санирования государственных предприя­тий, при которой они передаются в аренду членам тру­дового коллектива. Условием осуществления такой формы санации является принятие на себя коллективом аренда­торов долгов санируемого предприятия. Принципиально такая форма санации может быть использована и для предприятий негосударственных форм собственности;

• приватизация. В этой форме санируются государст­венные предприятия. В настоящее время эта форма сана­ции получила большое развитие. Условия и формы при­ватизации государственных предприятий регулируются обширной системой законодательных актов.

5. Подбор санатора. Такой подбор осуществляется исходя из выбранных форм санации и предшествует раз­работке бизнес-плана санации предприятия, в которой санатор должен принимать обязательное участие. В реаль­ной практике разработка бизнес-плана санации часто осуществляется до выбора санатора и лишь представля­ется ему на рассмотрение.

При формах санации, направленных на рефинансиро­вание долга предприятия, основными санаторами могут выступать:

• собственники предприятия (в том числе и госу­дарственные органы — по предприятиям государствен­ной формы собственности);

• кредиторы предприятия;

• коммерческий банк, осуществляющий обслужи­вание предприятия.

При формах санациии, направленных на реструктури­зацию (реконструкцию) предприятия, основными сана- торами могут быть:

• собственники предприятия;

• предприятия-кредиторы;

• сторонние хозяйствующие субъекты — юридичес­кие лица;

• трудовой коллектив санируемого предприятия.

6. Подготовка бизнес-плана санации. Он представ­ляет собой основной документ, определяющий цели и процесс осуществления санации предприятия-должника. Бизнес-план санации разрабатывается обычно представи­телями санатора, предприятия-должника и независимой аудиторской фирмы. В бизнес-плане санации содержатся следующие основные разделы (рис. 21.7):

© Система предлагаемых мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия

7. Расчет эффективности санации. Этот расчет поз­воляет определить целесообразность всего процесса са­нации, оценить различные альтернативные ее формы. Эффективность санации опереляется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на ее осуществление в предложенной форме.

Результаты санации (хотя и направлены на устра­нение неплатежеспособности и восстановление финан­совой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (раз­ницей между ее суммой после и до осуществления са­нации). Дополнительная прибыль в этом случае полу­чается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддерж­ке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в усло­виях кризисного его развития). В процессе расчета эф­фективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета (бюджета са­нации). Принципиально эти затраты могут рассматри­ваться как инвестиции санатора в санируемое предприя­тие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эф­фективности санации те же методы, которые использу­ются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Определенный ньюанс в расчетах эффективности са­нации имеет определение эффекта синергизма, кото­рый сопутствует таким ее формам как слияние и поглоще­ние. Этот эффект рассчитывается по следующей формуле:

ЭС_с = РС₀ - (РСх + РС₂),

где ЭС_с — сумма эффекта синергизма, достигаемого в процессе слияния (поглощения);

РС₀ — прогнозируемая рыночная стоимость вновь создаваемого предприятия в процессе слия­ния (поглощения); РС1; РС₂ — оценка рыночной стоимости отдельных объе­диняемых предприятий.

Сравнение эффективности различных форм сана­ции позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления. 320

8. Утверждение бизнес-плана санации. После рас­смотрения проекта бизнес-плана санации с расчетом ее эффективности всеми заинтересованными сторонами (предприятием-должником, его кредиторами и санато- рами) он утверждается их представителями и принима­ется к исполнению.

9. Мониторинг реализации мероприятий бизнес-пла­на санации. Такой мониторинг включается в систему текущего и оперативного финансового контроллинга и обеспечивается финансовой службой предприятия.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизацион­ных мероприятий нормализовать хозяйственную деятель­ность и избежать объявления предприятия-должника бан­кротом с последующей его ликвидацией.