18.2. Оперативное управление портфелем

• реализацию проектов;

• мониторинг проектов;

• текущую корректировку портфеля;

• послеинвестиционный контроль.

В реализации проектов основное место занимает планирование. В свою очередь центральное место п планировании занимают кален­дарные планы, в которых работы, выполняемые различными органи­зациями, согласованы во времени и с возможностями обеспечения материально-техническими и трудовыми ресурсами. Они определя­ют объемы работ, их продолжительность, резервы времени и размеры ресурсов, необходимых для выполнения проекта в целом.

Календарные планы реализации инвестиционных проектов раз­рабатываются в определенной последовательности и базируются на следующих принципах:

• пообъектной дифференциации;

• временной дифференциации;

• функциональной дифференциации;

• создании резерва;

• планировании ответственности и распределении рисков;

• обеспечении постоянного контроля за выполнением плана.

Пообъектная дифференциация календарного плана означает,

что планирование должно осуществляться для каждого включенного в портфель проекта капитальных вложений. При этом в основе пла­на лежат базовые сроки реализации и график потока инвестиций, отраженные в бизнес-планах проектов.

Для реализации проекта назначается его руководитель, который возглавляет разработку календарного плана. По крупным инвестици­онным проектам, осуществляемым подрядным способом, к разработке календарного плана могут привлекаться представители заказчиков, подрядчиков, субподрядчиков, ответственные за планирование и реализацию отдельных разделов календарного плана.

Временная дифференциация календарного плана дает возмож­ность оценить продолжительность работ, определить даты работ в рамках реализуемых инвестиционных проектов.

При разработке календарных планов реализации инвестицион­ных проектов широко используют методы сетевого планирования и критического пути.

Принцип функциональной дифференциации календарного пла­на позволяет выделять отдельные этапы освоения капитальных вло­жений в инвестиционные проекты: подготовку проекта к реализа­ции; проектно-конструкторские работы; материально-техническое обеспечение; строительно-монтажные работы; ввод в эксплуатацию; освоение проектных мощностей.

Подготовка проекта к реализации включает план мероприятий по выбору подрядчиков (субподрядчиков) и заключению контрак­тов. Проектно-конструкторские работы предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или не завершены при их включении в портфель. Календарный план проведения этих работ определяет состав и сроки подготовки комп­лектов рабочих чертежей и спецификаций на оборудование, анализ и утверждение проектной документации заказчиком. Материально-тех­ническое обеспечение при календарном планировании представля­ется в виде детализированного списка материалов и оборудования со сроками их поставки, ценовыми предложениями, потенциальными поставщиками и т.п. Этот блок календарного плана должен быть четко согласован по времени с блоком осуществления строительно-мон­тажных работ.

Строител ьно-монтажные работы требуют особенно четкой про­работки в ходе составления календарного плана реализации инве­стиционных проектов. План должен содержать: сроки начала и окон­чания каждого вида и этапа работ; динамику использования машин, механизмов, техники, материалов, рабочей силы.

Важным принципом разработки календарного плана является создание резерва, обеспечивающего реальность планирования. Ре­зерв времени, необходимый для выполнения работ по проекту, дол­жен составлять около 10—12% общего времени календарного плана. Его обычно распределяют между участниками проекта и оговарива­ют в контракте.

Соблюдение принципа планирования ответственности и распре­деления рисков также обеспечивает реальность реализации инвести­ционного проекта как со стороны заказчика (инвестора), так и со стороны подрядчика (исполнителя работ). Исходя из обязанностей, вытекающих из заключенных контрактов, ответственность исполне­ния отдельных видов работ и мероприятий календарного плана рас­пределяется между заказчиком и подрядчиком. Одновременно на них возлагаются и риски. Планирование ответственности и рисков дол­жно защитить инвестора от катастрофического риска и минимизиро­вать дополнительные затраты капитала на реализацию инвестицион­ного проекта.

Внутреннее страхование рисков осуществляется путем создания финансовых резервов в рамках бюджета реализации инвестиционно­го проекта. Кроме того, в календарном плане могут предусматри­ваться мероприятия по внешнему страхованию рисков.

Наряду с календарным планом эффективность осуществления инвестиционных проектов в значительной степени определяется финансовым планом или бюджетом. Бюджет реализации инвестици­онных проектов отражает расходы и поступления средств при осуще­ствлении проектов. При разработке бюджета определяются объемы и структура расходов для отдельных этапов календарного плана, а так­же обеспечивается необходимое покрытие этих расходов в пределах общего объема финансирования проектов.

В процессе осуществления инвестиционных проектов разрабатыва­ются два вида бюджетов: бюджет капитальных затрат (капитальный бюджет) и бюджет текущих денежных доходов и расходов (текущий бюджет). Капитальный бюджет необходим на этапе осуществления строительно-монтажных работ, связанных со строительством, расши­рением, реконструкцией и техническим перевооружением объектов.

Текущий бюджет требуется на этапе эксплуатации объектов (после их ввода в действие).

При разработке бюджета реализации инвестиционных проектов иногда используется метод гибкого бюджета, который предусматри­вает планирование капитальных и текущих затрат не в твердо фикси­руемых суммах, а в виде норматива расходов, привязанных к опреде­ленным объемным показателям. По инвестиционному циклу это может быть показатель объема строительно-монтажных рабст, а на стадии эксплуатации объекта — объем выпуска или реализации про­дукции (товаров, услуг). Гибкий бюджет позволяет оперативно коррек­тировать финансовые, потоки бюджета в зависимости от реального объема деятельности и тем самым оперативно управлять реализацией инвестиционных проектов.

Мониторинг проекгов представляет разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, включенных в пэртфель. Основной целью мониторинга является своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдель­ных инвестиционных проектов, анализ причин, вызвавших эти от­клонения, и разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности. Мониторинг должен выявлять просчеты и проблемы заранее, пока есть время их разрешить.

Построение системы мониторинга включает выбор и оценку различных показателей реализации проектов.

Периодичность формирования базы данных для мониторинга определяется исходя из периодичности календарного плана и бюд­жета реализации инвестиционных проектов. При этом объектом мониторинга является оперативная сводка (декадная, двухнедельная), месячный и квартальный отчеты.

Отклонения от запланированных показателей, выявленные в про­цессе мониторинга, сигнализируют о необходимости дополнительной проверки и анализа причин, вызвавших это отклонение. Для норма­лизации осуществления отдельных инвестиционных проектов могут быть использованы резервы отдельных функциональных блоков ка­лендарного плана, а также финансовый резерв бюджета. Если норма­лизовать реализацию инвестиционных проектов не удается, то завер­шающим этапом мониторинга может быть обоснование текущей корректировки инвестиционного портфеля и предложение о завер­шении отдельных инвестиционных проектов.

Корректировка инвестиционного портфеля — процесс объектив­ный и связан, с одной стороны, с появлением на инвестиционном рынке новых, более эффективных объектов, а с другой — с суще­ственным снижением эффективности отдельных инвестиционных проектов в ходе их осуществления. В условиях изменившейся конъюнк­туры инвестиционного рынка инвестор будет стремиться к пересмотру своего портфеля с целью повышения его обшей эффективности. Исходя из целей формирования портфеля и оценки эффективности имеющихся и новых капитальных вложений необходимо оптимизи­ровать его состав с учетом изменившейся конъюнктуры.

Принятие решения о выходе из отдельных инвестиционных проектов вызывается или недостаточно обоснованным их отбором на стадии формирования портфеля, или существенными просчетами в прогнозировании макроэкономических либо отраслевых показате­лей развития инвестиционного рынка.

• оценку эффективности имеющихся инвестиционных проектов;

• прогнозирование факторов возможного снижения эффектив­ности отдельных инвестиционных проектов;

• разработку критериев и наиболее эффективных форм выхода из инвестиционных проектов;

• разработку процедуры принятия и реализации управленческих решений по реинвестированию капитала.

Причинами существенного снижения эффективности реализуе­мых инвестиционных проектов могут являться:

• увеличение сроков продолжительности строительства объекта капитальных вложений;

• возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы;

• увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ;

• возрастание расходов на оплату труда, связанное с государствен­ной социальной политикой и регулированием уровня оплаты труда;

• повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту начала эксплуатации инвестиционного проекта;

• рост объема и удельного веса привлекаемых заемных источни­ков финансирования проектов;

• увеличение ставки процентов за кредит в связи с изменением конъюнктуры денежного рынка;

• продолжительный спад экономической активности в отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект;

• недостаточно обоснованный подбор подрядчиков (субподряд­чиков) для осуществления проекта;

• ужесточение системы налогообложения и др.

Критериями выхода из инвестиционных проектов могут являть­ся: снижение 1ЯЯч МРУ; увеличение РР; возрастание продолжитель­ности инвестиционного цикла до начала эксплуатации объекта; сни­жение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др. Численное значение критериев предприятие устанав­ливает с учетом собственной инвестиционной деятельности.

Формами выхода из инвестиционных проектов являются:

• отказ от реализации проекта до начала строительно-монтаж­ных работ;

• продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

• продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуата­ции;

• привлечение дополнительного паевого капитала с минимиза­цией своего паевого участия (на любой стадии реализации инвести­ционного проекта);

• акционирование инвестиционного проекта с минимизацией своей доли акционерного капитала в проекте (на любой стадии реа­лизации инвестиционного проекта);

• продажа реализуемого инвестиционного проекга по частям.

Возможности быстрого выхода из инвестиционного проекта дол­жны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес- планов.

Послеинвестиционный контроль иногда пугают с мониторин­гом. Эффективная организация мониторинга снижает потребность в лослеинвестиционном контроле, который возникает после того, как значительная часть проектов реализована.

Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение бу­дущих инвестиционных решений в области капитальных вложений. Он обеспечивает подведение итогов инвестиционных проектов порт­феля. Успех проектов оценивается по тем же критериям, которые использовались для их отбора. Основное внимание в ходе послеин- вестиционного контроля уделяется параметрам инвестиций, которые являются решающими для успеха проектов. При этом всестороннее исследование произведенных капитальных вложений не является целью контроля.

Проведение послеинвсстиционного контроля требует времени и значительных затрат. Время проведения контроля строго не опреде­лено. Обычно его начинают после того, как инвестиционные проек­ты достигли стадии своего осуществления, на которой отмечаются положительные результаты. Далеко не все инвестиционные проекты подвергаются послеинвсстиционному контролю. Обычно из портфе­ля выбирают наиболее капиталоемкие, рискованные и стратегически важные проекты.

Послеинвестиционный контроль позволяет:

• убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану;

• удостовериться, что инвестиционные проекты тщательно про­работаны и четко оценены;

• улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

Главная польза послеинвестиционного контроля состоит в том

влиянии, которое он оказывает на инициаторов проектов. Именно отчетность о результатах реализации инвестиционных проектов повышает ответственность в проведении оценки и отбора проектов в портфель.

Для того чтобы исключить субъективизм в оценке результатов осуществления проектов портфеля, послеинвестиционный контроль должен проводиться независимыми экспертами.