<<
>>

17.4. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и мето­дологии „теории принятия решений". Эта теория предполагает, что реше­ниям, связанным с риском, всегда свойственны элементы неизвестности конкретного поведения исходных параметров, которые не позволяют четко детерминировать значения конечных результатов этих решений.
В азвисимости от степени неизвестности предстоящего поведения ис­ходных параметров принятия решений различают „условия риска", в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности, и условия неопределенности, в которых из-за отсутствия не­обходимой информации такая вероятность не может быть установлена.

Теория принятия решений в условиях риска и неопределенности основывается на следующих исходных положениях:

1. Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В финансовом менеджменте такими объектами выступают отдельная финансовая опе­рация, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих ре­альных инвестиционных проектов и т.п.

2. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. По краткосрочным финансовым операциям таким показателем изби­рается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосроч­ным — чистый приведенный доход или внутренняя ставка доходности.

риска =

1000

3. По объекту принятия решения избран показатель, характе­ризующий уровень его риска, финансовый риски характеризуются обыч­но степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффек­

тивности (чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п.) от сред­ней или ожидаемой его величины.

4. Имеется конечное количество альтернатив принятия реше­ния (конечное количество альтернативных реальных инвестиционных проектов, конкретных ценных бумаг, способов осуществления опре­деленной финансовой операции и т.п.).

5. Имееется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. В финансовом менеджменте каж­дая из таких ситуаций характеризует одно из возможных предстоящих состояний внешней финансовой среды под влиянием изменений от­дельных факторов риска. Число таких ситуаций в процессе принятия решений должно быть детерминировано в диапазоне от крайне благо­приятных (наиболее оптимистическая ситуация) до крайне неблагоп­риятных (наиболее пессимистическая ситуация).

6. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный пока­затель эффективности решения (конкретное значение суммы чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п., соответствующее дан­ному сочетанию).

7. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или не­возможна оценка вероятности ее реализации. Возможность осуще­ствления оценки вероятности разделяет всю систему принимаемых рисковых решений на ранее рассмотренные условия их обоснования („условия риска" или „условия неопределенности").

8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассмат­риваемых альтернатив.

Методология теории принятия решения в условиях риска и неопре­деленности предполагает построение в процессе обоснования рисковых решений так называемой „матрицы решений", которая имеет следую­щий вид (табл. 17.8).

Таблица 17.8

„Матрица решений", выстраиваемая в процессе принятия решения в условиях риска или неопределенности

Варианты альтернатив Варианты ситуаций развития событий
принятия решений Сі с2 Сп
Аі

а2

Эц Э21 Э12 Э22 Зіп Эгп
Ап Эп1 ЭП2 Э(1П

В приведенной матрице значения Ач; А2;...

Ап характеризуют каж­дый из вариантов альтернатив принятия решения; значения С^; С2;...; Сп — каждый из возможных вариантов ситуации развития событий; значения Эц; Э12; Э1п; Э2-|; Э22; Э2п; Эп1; Эп2;...; Эпп — конкретный уровень эффективности решения, соответствующий определенной альтернативе при определенной ситуации.

Приведенная матрица решений характеризует один из ее видов, обозначаемый как „матрица Выигрышей1, так как она рассматривает показатель эффективности. Возможно построение матрицы решений и другого вида, обозначаемого как „матрица рисков?, в котором вме­сто показателя эффективности используется показатель финансовых потерь, соответствующих определенным сочетаниям альтернатив при­нятия решений и возможным ситуациям развития событий.

На основе указанной матрицы рассчитываетсся наилучшее из альтернативных решений по избранному критерию. Методика этого расчета дифференцируется для условий риска и условий неопределен­ности.

I. Принятие решений в условиях риска основано на том, что каж­дой возможной ситуации развития событий может быть задана опреде­ленная вероятность его осуществления. Это позволяет взвесить каждое из конкретных значений эффективности по отдельным альтернативам на значение вероятности и получить на этой основе интегральный по­казатель уровня риска, соответствующий каждой из альтернатив при­нятия решений. Сравнение этого интегрального показателя по отдель­ным альтернативам позволяет избрать для реализации ту из них, которая приводит к избранной цели (заданному показателю эффективности) с наименьшим уровнем риска.

Оценка вероятности реализации отдельных ситуаций развития событий может быть получена экспертным путем.

В рамках каждой из альтернатив принятия решений отдельные значения эффективности с учетом их верятности рассматриваются как случайные переменные, подчиняющиеся определенному закону распре­деления вероятностей.

Распределение вероятностей представляет собой набор значений, которые может принимать случайная переменная (в нашем случае — эффективность решений) при соответствующей ве­роятности возможных ситуаций развития событий.

Для большинства финансовых операций характерно нормальное распределение вероятностей (распределение Гаусса), хотя в практике оценки риска отдельных реальных инвестиционных проектов могут ис­пользоваться и другие их виды (распределение Лапласа, распределе­ние Стьюдента, треугольное распределение).

При построении матрицы решений с учетом вероятности реали­зации отдельных ситуаций могут быть использованы методы анализа

сценариев, иммитационного моделирования, дерева решений и другие (подробно каждый из этих методов рассматривается в третьем томе Энциклопедии на примере оценки рисков отдельных реальных инвес­тиционных проектов).

Исходя из матрицы решений, построенной в условиях риска с учетом вероятности реализации отдельных ситуаций, рассчитывается интегральный уровень риска по каждой из альтернатив принятия ре­шений.

II. Принятие решений в условиях неопределенности основано на том, что вероятности различных вариантов ситуаций развития собы­тий субъекту, принимающему рисковое решение, неизвестны. В этом случае при выборе альтернативы принимаемого решения субъект ру­ководствуется, с одной стороны, своим рисковым предпочтением, а с другой, — соответствующим критерием выбора из всех альтернатив по составленной им „матрице решений".

Основные критерии, используемые в процессе принятия реше­ний в условиях неопределенности, представлены на рис. 17.8.

КРИТЕРИИ ПРИНЯТИЯ РИСКОВЫХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
—► КРИТЕРИЙ ВАЛЬДА (критерий „максимина")
—► КРИТЕРИЙ „МАКСИМАКСА"
—► КРИТЕРИЙ ГУРВИЦА

(критерий „оптимизма-пессимизма"

или „альфа-критерий")

—► КРИТЕРИЙ СЭВИДЖА (критерий потерь от „минимакса")

Рисунок 17.8.

Система основных критериев, используемых в процессе принятия рисковых решений в условиях неопределенности.

Критерий Вальда (или критерий „максимина") предполагает, что из всех возможных вариантов „матрицы решений" выбирается та аль­тернатива, которая из всех самых неблагоприятных ситуаций разви­тия события (минимизирующих значение эффективности) имеет наи­большее из минимальных значений (т.е. значение эффективности, лучшее из всех худших или максимальное из всех минимальных). При­мер выбора альтернативы рискового решения по этому критерию при­веден в табл. 17.9.

Таблица 17.9 Выбор оптимального рискового решения по критерию Вальда (критерию „максимина") на основе „матрицы решений"

Варианты альтернатив принятия решений Варианты ситуаций развития событий Минимальное значение доходности (Эщ1п)
с, с2 Сз с.
А, 200 160 130 150 130
а2 160 140 155 175 140
Аз 170 160 125 115 115
а4 160 145 110 180 110

Как видно из приведенной таблицы, оптимальная альтернатива рискового решения в условиях неопределенности по критерию Вальда (критерию „максимина") находится в затененном поле и соответству­ет 140 усл. ден.

ед. (это значение эффективности является максималь­ным из всех минимальных ее значений при наихудших вариантах си­туаций).

Критерием Вальда (критерием „максимина") руководствуется при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как прави­ло, субъект, не склонный к риску или рассматривающий возможные ситуации как пессимист.

Критерий „максимакса" предполагает, что из всех возможных вариантов „матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая из всех самых благоприятных ситуаций развития событий (максими­зирующих значение эффективности) имеет наибольшее из максималь­ных значений (т.е. значение эффективности лучшее из всех лучших или максимальное из максимальных). Пример выбора альтернативы рискового решения по этому критерию приведен в табл. 17.10.

Таблица 17.10

Выбор оптимального рискового решения по критерию „максимакса" на основе „матрицы решений"

Варианты альтернатив принятия решений Варианты ситуаций развития событий Максимальное значение доходности

0™х)

с, с2 С3 с4
а, 200 160 130 150 'V; ;
а2 160 140 155 175 175
аз 170 160 125 115 170
А4 160 145 110 180 180

Из приведенной таблицы видно, что оптимальная альтернатива рискового решения в условиях неопределенности по критерию „макси­макса", находящаяся в затененном поле, соответствует 200 усл. ден. ед. (это значение эффективности является максимальным из всех макси­мальных ее значений при наилучших вариантах ситуаций).

Критерий „максимакса" используют при выборе рисковых реше­ний в условиях неопределенности, как правило, субъекты, склонные к риску, или рассматривающие возможные ситуации как оптимисты.

Критерий Гурвица (критерий „оптимизма-пессимизма" или „аль­фа-критерий") позволяет руководствоваться при выборе рискового решения в условиях неопределенности некоторым средним результатом эффективности, находящимся в поле между значениями по критериям „максимакса" и „максимина" (поле между этими значениями связано посредством выпуклой линейной функции). Оптимальная альтернати­ва решения по критерию Гурвица определяется на основе следующей формулы:

А1 =а*Этах. +(1-а)хЭт|п. ,

где А; — средневзвешенная эффективность по критерию Гурвица для конкретной альтернативы; а — альфа-коэффициент, принимаемый с учетом рискового предпочтения в поле от 0 до 1 (значения, приближающие­ся к нулю, характерны для субъекта, не склонного к риску; значение равное 0,5 характерно для субъекта, нейтраль­ного к риску; значения, приближающиеся к единице, ха­рактерны для субъекта, склонного к риску);

^тах) — максимальное значение эффективности по конкретной аль­тернативе;

Эщ^ — минимальное значение эффективности по конкретной ини­циативе.

Пример выбора альтернативы рискового решения по критерию Гурвица со значением „альфа-коэффициента", равным 0,5 приведен в табл. 17.11.

Таблица 17.11 Выбор оптимального рискового решения

по критерию Гурвица на основе ранее рассмотренных „матриц решений"

Варианты альтернатив принятия решений Альфа- коэффи- циент (а) ЭщаХ) Ї т

X

а

(1 - а) Л «=

■ со

т- X

А,
аі 0,5 200 100 0,5 130 65 165
а2 0,5 175 87,5 0,5 140 70 157,5
аз 0,5 170 85 0,5 115 57,5 142,5
а4 0,5 180 90 0,5 110 55 145

Как видно из приведенной таблицы, оптимальная альтернатива рискового решения по критерию Гурвица, находится в затененном поле. Его средневзвешенная эффективность составляет 165 усл. ден. ед. Это значение эффективности является наибольшим среди всех средних ее значений, взвешенных по альфа-коэффициенту.

Критерий Гурвица используют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности те субъекты, которые хотят максимально точно идентифицировать степень своих конкретных рисковых предпоч­тений путем задания значения альфа-коэффициента.

Критерий Сэвиджа (критерий потерь от „минимакса") предпола­гает, что из всех возможных вариантов „матрицы решений" выбирает­ся та альтернатива, которая минимизирует размеры максимальных потерь по каждому из возможных решений. При использовании этого критерия „матрица решения" преобразуется в „матрицу потерь" (один из вариантов „матрицы риска"), в которой вместо значений эффек­тивности проставляются размеры потерь при различных вариантах развития событий. Пример выбора альтернативы рискового решения по критерию Сэвиджа (критерию потерь от „минимакса") приведен в табл. 17.12.

Таблица 17.12 Выбор оптимального рискового решения по критерию Сэвиджа на основе „матрицы потерь"
Варианты альтернатив принятия решений Варианты ситуаций развития событий Максималь­ное значение потерь

(Птах)

Сі с2 Сз с4
А, 23 24 11 0 32
А2 4 18 21 12 21
Аз 29 32 30 37 37
А4 6 19 14 24 24

Из приведенной таблицы видно, что альтернатива рискового реше­ния в условиях неопределенности по критерию Сэвиджа, находящаяся в затененном поле, имеет значение потерь, равное 21 усл. ден. ед. Это значение является наименьшим из всех максимальных значений потерь по каждой альтернативе при наихудшем варианте ситуаций раз­вития событий.

Критерий Сэвиджа используется при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъектами, не склонны­ми к риску.

Рассмотренные методы принятия рисковых решений в условиях риска и неопределенности являются наиболее типичными и не охва­тывают все их многообразие, используемое в современном риск-ме- неджменте. В специальной литературе излагаются и другие более слож­ные методы оценки риска при решении конкретных задач.

<< | >>
Источник: И.А. Бланк. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. – 656 с.. 2004

Еще по теме 17.4. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ:

  1. 3.1. Математические приемы моделирования процессов, протекающих в условиях риска и неопределенности
  2. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
  3. 39. Анализ и оценка финансового положения организации как инструменты принятия обоснованных управленческих решений
  4. 5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  5. Глава 1. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЫБОР ЭФФЕКТИВНЫХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  6. 3.4. СТАТИСТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА
  7. ГЛАВА 4. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  8. ЧАСТЬ III. Математические основы финансового анализа в условиях риска и неопределенности
  9. Раздел IV. Потоки платежей в условиях риска и неопределенности
  10. 4.6. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  11. 17.4. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  12. Методы принятия управленческих решений на основе математического моделирования
  13. Методы принятия управленческих решений на основе математического моделирования
  14. 8.2. Методика принятия решений в условиях риска и неопределенности
  15. Глава 9. МОДЕЛИРОВАНИЕ СИТУАЦИЙ, УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА
  16. Лекция № 11. МЕТОД ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА
  17. 3.2. Принятие решений в условиях риска