17.2.СУЩНОСТЬ И ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

В условиях формирования рыночных отношений проблема эф­фективного управления финансовыми рисками предприятия приобре­тает все бульшую актуальность.

Главной целью управления финансовыми рисками является обес­печение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости.

В процессе реализации своей главной цели управление финан­совыми рисками предприятия направлено на реализацию следующих основных задач (табл. 17.1):

1. Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. Эта

задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, при­сущих различным финансовым операциям предприятия, определения уров­ня концентрации финансовых рисков в разрезе отдельных направлений его финансовой деятельности, постоянного мониторинга факторов внеш­ней финансовой среды, генерирующих угрозу возможного недостиже­ния целей его финансовой стратегии.

2. Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финан- совыхх потерь. Реализация этой задачи обеспечивается созданием необходимой достоверности информационной базы осуществления такой оценки; выбором современных методов и средств оценки веро­ятности наступления отдельных рисковых событий, в наибольшей сте­пени корреспондирующих со спецификой рассматриваемых финансо­вых рисков; определением размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого предприятию при возможном наступлении рис­кового события.

3. Обеспечение минимизации уровня финансового риска по от­ношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых опе­раций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в про­цессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности (по шкале „риск- доходность") и принять меры к возможной минимизации уровня фи­нансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределени­ем финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, ди­версификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т.п.

4. Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события.

Все рассмотренные задачи управления финансовыми рисками предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и решаются в еди­ном комплексе.

Управление финансовыми рисками предприятия, обеспечива­ющее реализацию его главной цели, осуществляется последовательно по таким основным этапам (рис. 17.3):

Рисунок 17.3. Основные этапы процесса управления финансовы­ми рисками предприятия.

1. формирование информационной базы управления финан­совыми рисками. Эффективность управления финансовыми рисками предприятия во многом определяется используемой в этих целях ин­формационной базой, формирование такой информационной базы в зависимости от вида осуществляемых финансовых операций и отдель­ных направлений финансовой деятельности предусматривает включение в ее состав данных о динамике факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегмен­тов, финансовой устойчивости и платежеспособности потенциальных дебиторов — покупателей продукции, финансовом потенциале парт­неров по инвестиционной деятельности, портфеле предлагаемых стра­ховых продуктов и рейтинге отдельных страховых компаний и других.

В процессе оценки качества сформированной информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видов рисков; возможность построения необходимых рядов динамики (для оценки уровня рисков, проявляемых в динамике — инфляционного, валютного, процентного и т.п.) и требуемых группировок (при оценке статических видов рисков, например, кредитного, криминогенного и т.п.); возможность сопоставимой оценки сумм финансовых потерь в едином уровне цен; надежность источников информации (собственная информационная база, публикуемые статистические данные и т.п.).

2. Идентификация финансовых рисков. Такая идентификация осу­ществляется по следующим стадиям:

На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью предприятия в целом. В процессе этой идентификации факторы подазделяются на внешние и внутренние.

На второй стадии в разрезе каждого направления финансовой деятельности (отдельных видов финансовых операций) определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности предприятия от­дельные из рассмотренных в процессе классификации видов система­тических финансовых рисков из формируемого перечня исключаются (речь идет о валютной риске, если предприятие не осуществляет внеш­неэкономической деятельности; процентной риске, если предприятие не осуществляет депозитных операций и не привлекает финансовый кредит и т.п.).

На третьей стадии определяется перечень внутренних или не­систематических (специфических) финансовых рисков, присущих от­дельным видам финансовой деятельности или намечаемых финансо­вых операций предприятия (риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск и т.п.).

На четвертой стадии формируется предполагаемый общий пор­тфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой де­ятельностью предприятия (включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски).

На пятой стадии на основе портфеля идентифицированных финан­совых рисков определяются сферы наиболее рисковых видов и напрвле- ний финансовой деятельности предприятия по критерию широты генери­руемых ими рисков.

3. Оценка уровня финансовых рисков. В системе риск-менедж- мента этот этап представляется наиболее сложным, требующим исполь­зования современного методического инструментария, высокого уровня технической и программной оснащенности финансовых менеджеров, 534 а также привлечения в необходимых случаях квалифицированных экс­пертов.

На первой стадии определяется вероятность возможного наступ­ления рискового события по каждому виду идентифицированных фи­нансовых рисков. С этой целью используется обширный методический инструментарий оценки, позволяющий оценить уровень этой вероят­ности в конкретных условиях. Выбор отдельных методов оценки опре­деляется следующими факторами:

• видом финансового риска;

• полнотой и достоверностью информационной базы, сформи­рованной для оценки уровня вероятности различных финан­совых рисков;

• уровнем квалификации финансовых менеджеров (риск-менед­жеров), осуществляющих оценку; степенью их подготовленно­сти к использованию современного математического и стати­стического аппарата проведения такой оценки;

• технической и программной оснащенностью финансовых менед­жеров (риск-менеджеров), возможностью использования совре­менных компьютерных технологий проведения такой оценки;

• возможностью привлечения к оценке сложных финансовых рисков квалифицированных экспертов и др.

На этой же стадии формируется группа финансовых рисков пред­приятия, вероятность реализации которых определить невозможно (группу финансовых рисков, реализуемых „в условиях неопределен­ности").

На второй стадии определяется размер возможного финансо­вого ущерба при наступлении рискового события. Этот ущерб характе­ризует максимально возможный убыток от осуществления финансовой операции или определенного вида финансовой деятельности без уче­та возможных мероприятий по нейтрализации негативных последствий финансового риска, финансовый ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществле­нием рассматриваемой финансовой операции, при наихудшем сцена­рии развития событий. Методика оценки размера возможного финан­сового ущерба при наступлении рискового события должна учитывать как прямые, так и косвенные убытки предприятия (в форме упущен­ной выгоды, возможного предъявления претензий со стороны контра­гентов и третьих лиц и т.п.).

Размер возможных финансовых потерь определяется характером осуществления финансовых операций, объемом задействованных в них активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колеблемости доходов при соответствующих видах финансовых рисков. На основе этого определения производится группировка осуществляемых (наме­

чаемых к осуществлению) финансовых операций по размеру возмож­ных финансовых потерь.

В финансовом менеджменте используется следующая группировка финансовых операций по зонам риска с позиций возможных финан­совых потерь при наступлении рискового случая (рис. 17.4):

Рисунок 17.4. Характеристика различных зон финансовых рис­ков.

а) безрисковая зона. В связи с безрисковым характером осуще­ствляемых в ней операций возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К таким финансовым операциям могут быть отнесе­ны хеджирование, инвестирование средств в государственные краткос­рочные облигации (при низких темпах инфляции в стране) и другие;

б) зона допустимого риска. Критерием допустимого уровня фи­нансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли;

в) зона критического риска. Критерием критического уровня фи­нансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой

финансовой операции в размере расчетной суммы дохода. В этом случае убыток предприятия будет исчисляться суммой понесенных им затрат (издержек);

г) зона катастрофического риска. Критерием катастрофического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассмат­риваемой финансовой операции в размере всего собственного капи­тала или существенной его части. Такие финансовые операции при не­удачном их исходе приводят обычно предприятие к банкротству.

Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по раз­меру возможных финансовых потерь. Для этого определяется какой удельный вес занимают отдельные финансовые операции в каждой из соответствующих зон риска. Выделение операций с высоким уровнем концентрации в наиболее опасных зонах риска (зонах катастрофичес­кого или критического риска) позволяет рассматривать их как объект повышенного внимания в процессе дальнейших этапов управления финансовыми рисками.

На третьей стадии с учетом вероятности наступления риско­вого события и связанного с ним возможного финансового ущерба (ожидаемых финансовых потерь) определяется общий исходный уро­вень финансового риска по отдельным финансовым операциям или отдельным видам финансовой деятельности.

4. Оценка возможностей снижения исходного уровня финансо­вых рисков. Эта оценка осуществляется последовательно по таким основным стадиям.

На первой стадии определяется уровень управляемости рассмат­риваемых финансовых рисков. Этот уровень характеризуется конкрет­ными факторами, генерирующими отдельные виды финансовых рис­ков (их принадлежности к группе внешних или внутренних факторов), наличием соответствующих механизмов возможного внутреннего их страхования, возможностями распределения этих рисков между парт­нерами по финансовым операциям и т.п.

На второй стадии изучается возможность передачи рассмат­риваемых рисков страховым компаниям. В этих целях определяется, имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых про­дуктов, оценивается стоимость и другие условия предоставления стра­ховых услуг.

На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые воз­можности предприятия по обеспечению снижения исходного уровня отдельных финансовых рисков — созданию соответствующих резерв­ных денежных фондов, оплате посреднических услуг при хеджирова­нии рисков, оплате услуг страховых компаний и т.п. При этом затраты по возможному снижению исходного уровня финансовых рисков со­поставляются с ожидаемым уровнем доходности соответствующих финансовых операций.

5. Установление системы критериев принятия рисковых реше­ний. формирование системы таких критериев базируется на финансо­вой философии предприятия и конкретизируется с учетом политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности (политики формирования финансовых ресурсов, политики финансирования активов, политики реального и финансового инвес­тирования, политики управления денежными потоками и т.п.). Диффе­ренцированная в разрезе отдельных аспектов финансовой деятельно­сти система критериев выражается обычно показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков.

6. Принятие рисковых решений. На основе оценки исходного уров­ня финансового риска, возможностей его снижения и установленных значений предельно допустимого их уровня процедура принятия рис­ковых решений сводится к двум альтернативам — принятию финансо­вого риска или его избежанию. Вместе с тем обоснование таких аль­тернатив является довольно сложным процессом и осуществляется на основе обширного арсенала методов, которые расматриваются в сле­дующем разделе.

В отдельных случаях на предприятии может быть установлена дифференциация полномочий финансовых менеджеров различного уровня управления по принятию финансовых рисков, генерирующих различную степень угрозы финансовой безопасности предприятию.

7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных нега­тивных последствий финансовых рисков. Такая нейтрализация призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения. Процесс нейтрализации возможных не­гативных последствий финансовых рисков заключается в разработке и осуществлении предприятием конкретных мероприятий по уменьше­нию вероятности возникновения отдельных видов рисков и снижению размера связанных с ними ожидаемых финансовых потерь. Эти меры предусматривают использование как внутренних механизмов нейтра­лизации финансовых рисков, так и внешнего их страхования. В про­цессе разработки и реализации мер по нейтрализации финансовых рисков обеспечивается принцип экономичности управления ими. Сис­тема методов нейтрализации возможных негативных последствий фи­нансовых рисков, используемых предприятием, подробно рассматри­вается в специальном разделе.

8. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Мониторинг фи­нансовых рисков предприятия строится в разрезе следующих основ­ных блоков:

• мониторинг факторов, генерирующих финансовые риски;

• мониторинг реализации мер по нейтрализации возможных не­гативных последствий финансовых рисков;

• мониторинг бюджета затрат, связанных с управлением финан­совыми рисками;

• мониторинг результатов осуществления рисковых финансовых операций и видов финансовой деятельности.

В процессе контроля финансовых рисков на основе их монито­ринга и результатов анализа при необходимости обеспечивается кор­ректировка ранее принятых управленческих решений, направленная на достижение предусмотренного уровня финансовой безопасности пред­приятия.