15.2. ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Процесс управления денежными потоками предпри­ятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются (рис. 15.3.).

1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необхо­димой информационной базой. Создание такой инфор­мационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и по мнению многих специалистов еще далеки от завершения (хотя общие параметры та­ких стандартов уже утверждены, они допускают вариа­тивность методов определения отдельных показателей

принятой системы отчетности). Отличия методов веде­ния бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы уп­равления денежными потоками предприятия. В этих усло­виях обеспечение принципа информативной достовер­ности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов.

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управ­ление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность еди­ным целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим су­щественным характеристикам. Реализация этого прин­ципа связана с оптимизацией денежных потоков пред­приятия в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денеж­

ных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия (рис. 15.4.). По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйствен­ном процессе), которые теряют свою стоимость во вре­мени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежны­ми потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

Объем денежного

потока Временно свободные

_А остатки денежных средств Поступление

* -------------------------------------------- денежных средств

(положительный денежный поток)

Расходование

денежных средств (отрицательный денежный поток)

—I—I—I—1—1—I—I—I—I—I—I—I—^

Временные интервалы

—— — поступление . —расходование

Рисунок 15.4. Неравномерность отдельных видов денежных потоков предприятия во времени.

дефицит-денежных средств

4.

принципа обеспечивается путем соответствующей синхро­низации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассмат­риваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприя­тия в процессе его развития путем балансирования объе­мов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

Процесс управления денежными потоками предпри­ятия последовательно охватывает следующие основные этапы (рис. 15.5.):

Рисунок 15.5. Основные этапы управления денежными по­токами предприятия.

1. Обеспечение полного и достоверного учета денеж­ных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности. Этот этап управления призван реализовать принцип информативной его достоверности. В процессе осуществления этого этапа управления денежными пото­ками обеспечивается координация функций и задач служб бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятия.

Основной целью организации учета и формирова­ния соответствующей отчетности, характеризующей де­нежные потоки предприятия различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой ин­формацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

В соответствии с международными стандартами уче­та и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода — косвенный и прямой.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для раз­работки отчетности о движении денежных средств пред­приятия этим методом^являются отчетный баланс и от­чет о финансовых результатах и их использовании. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным ме­тодом осуществляется по видам хозяйственной деятель­ности и предприятию в целом.

По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем в пока­затель чистого денежного потока. Принципиальная фор­мула, по которой осуществляется расчет этого показателя по операционной деятельности, имеет следующий вид:

ЧДП₀ = ЧП + Ао_С + А_на ± ДДЗ ± ДЗ_ТМ ± ДКЗ ± ДР ,

где ЧДП₀ — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по операционной деятельности в рас­сматриваемом периоде;

ЧП — сумма чистой прибыли предприятия; Ао_С — сумма амортизации основных средств; А_на — сумма амортизации нематериальных акти­вов;

ДДЗ — прирост (снижение) суммы дебиторской за­долженности; ДЗ_ТМ — прирост (снижение) суммы запасов товарно- материальных ценностей, входящих состав оборотных активов; А КЗ —прирост (снижение) суммы кредиторской за­долженности; ДР — прирост (снижение) суммы резервного и дру­гих страховых фондов.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между сум­мой реализации отдельных видов внеоборотных акти­вов и суммой их приобретения в отчетном периоде. Прин­ципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет следующий вид:

ЧДП_И = Р_ос + Р„_а + Р_дфи + Р_са + Д_п - П_ос -

— днкс — п_на — П_дф_и — в_са,

где ЧДП_И — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по инвестиционной деятельности в рас­сматриваемом периоде; Рос^-сумма реализации выбывших основных средств;

Р_на — сумма реализации выбывших нематериаль­ных активов; Рдф_и — сумма реализации долгосрочных финансо­вых инструментов инвестиционного порт­феля предприятия; ^са —сумма повторной реализации ранее выкуп­ленных собственных акций предприятия; Д_п — сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля; П₀с^— сумма приобретенных основных средств; ДНКС —сумма прироста незавершенного капиталь­ного строительства; П_На — сумма приобретения нематериальных активов;

Пдфи — сумма приобретения долгосрочных финан­совых инструментов инвестиционного порт­феля предприятия;

В_са — сумма выкупленных собственных акций предприятия.

По финансовой деятельности сумма чистого денеж­ного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источ­ников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:

ЧДПф = П_ск + П_дк + П_кк + БЦФ -

^— Вдк ~~ в_кк ^— Ду ,

где ЧДПф — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по финансовой деятельности в рас­сматриваемом периоде;

П_ск — сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного акцио­нерного или паевого капитала;

П_дк — сумма дополнительно привлеченных дол­госрочных кредитов и займов;

П_кк — сумма дополнительно привлеченных крат­косрочных кредитов и займов;

БЦФ — сумма средств, поступивших в порядке без­возмездного целевого финансирования пред­приятия;

В_дк — сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам;

В_кк — сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам;

Д_у — сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

Результаты расчета суммы чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой дея­тельности позволяют определить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рас­считывается по следующей формуле:

ЧДП_п = ЧДП₀ + ЧДП_И + ЧДПф ,

где ЧДП_п — общая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП₀ — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по операционной деятельности; * ЧДП_И — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по инвестиционной деятельности;

ЧДПф — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по финансовой деятельности;

Использование косвенного метода расчета движе­ния денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития — чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование.

Результаты проведенных расчетов отражаются в сле­дующей табличной форме (табл. 15.1.).

Прямой метод направлен на получение данных, ха­рактеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования де­нежных средств в разрезе отдельных видов хозяйствен­ной деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосред­ственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Принципиальная формула, по которой осуществ­ляется расчет суммы чистого денежного потока по опе­рационной деятельности предприятия прямым методом, имеет следующий вид:

ЧДП₀ = РП + ПП₀ - З_тм - ЗП_оп - ЗП_ау - - НБ_б - НП_Вф - ПВ₀ ,

где ЧДП₀ — сумма чистого денежного потока предпри­ятия по операционной деятельности в рас­сматриваемом периоде;

РП — сумма денежных средств, полученных от ре­ализации продукции;

ПП — сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;

3 — сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфаб­рикатов у поставщиков;

ЗП_оп — сумма заработной платы, выплаченной опе­ративному персоналу;

ЗП_ау — сумма заработной платы, выплаченной ад- министративно-управленческому персоналу;

НПб — сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет;

НП„ф — сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды;

ПВ₀—сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности.

Расчеты суммы чистого денежного потока предпри­ятия по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.

Результаты проведенных расчетов отражаются в сле­дующей табличной форме (табл. 15.2.).

В соответствии с принципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако более предпочтительным счита­ется прямой метод, позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.

2. Анализ денежных потоков предприятия в предшест­вующем периоде. Основной целью этого анализа является выявление уровня достаточности формирования денеж­ных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделе­ниям ("центрам ответственности").

На первом этапе анализа рассматривается динами­ка объема формирования положительного денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положи­тельного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источ­ников, выявлению степени зависимости развития пред­приятия от внешних источников финансирования.

На втором этапе анализа рассматривается динами­ка объема формирования отрицательного денежного по­тока предприятия, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процес­се этого этапа анализа определяется насколько соразме- римо развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлени­ям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма ос­новного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

На третьем этапе анализа рассматривается сба­лансированность положительного и отрицательного де­нежных потоков по общему объему; изучается динами­ка показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности предприятия и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа оп­ределяется роль и место чистой прибыли предприятия в формировании его чистого денежного потока; выяв­ляется степень достаточности амортизационных отчис­лений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

1 С Л

Особое место в процессе этого этапа анализа уделя­ется "качеству чистого денежного потока " — обобщен­ной характеристике структуры источников формирова­ния этого показателя. Высокое качество чистого денеж­ного потока характеризуется ростом удельного веса чис­той прибыли, полученной за счет роста выпуска про­дукции и снижения ее себестоимости, а низкое — за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереали­зационных операций и т.п.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этом этапе, является определение достаточности генерируемо­го предприятием чистого денежного потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях использу­ется коэффициент достаточности чистого денежного по­тока, который рассчитывается по следующей формуле:

чдп

^"-од+дз^+д/

где КД_чдп — коэффициент достаточности чистого денеж­ного потока предприятия в рассматривае­мом периоде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предпри­ятия в рассматриваемом периоде;

ОД —сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предпри­ятия;

ДЗ_ТМ —сумма прироста запасов товарно-материаль­ных ценностей в составе оборотных акти­вов предприятия;

Д_у — сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

В целях устранения влияния хозяйственных цик­лов, расчет коэффициента достаточности чистого де­нежного потока предприятия рекомендуется осуществ­лять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

На четвертом этапе анализа исследуется синхрон­ность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчет­ного периода; рассматривается динамика остатков де­нежных активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспо­собность. В процессе исследования синхронности форми­рования различных видов денежных потоков рассчиты­вается динамика коэффициента ликвидности денежного потока предприятия в разрезе отдельных интервалов рас­сматриваемого периода. Расчет этого показателя осуще­ствляется по следующей формуле:

кл _^пДп-(Д^Ак-ДАн) ^дп одп

где КЛ_ДП—коэффициент ликвидности денежного по­тока предприятия в рассматриваемом пери­оде;

ПДП — сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств);

ДА_К — сумма остатка денежных активов предпри­ятия на конец рассматриваемого периода;

ДА_Н — сумма остатка денежных активов предпри­ятия на начало рассматриваемого периода;

ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств).

На пятом этапе анализа определяется эффектив­ность денежных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эф­фективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

КЭ_ПП =——, ^дп ОДП

где КЭ_ДП — коэффициент эффективности денежного по­тока предприятия в рассматриваемом пери­оде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предпри­ятия в рассматриваемом периоде;

ОДП—сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом пе­риоде.

Определенное представление об уровне эффектив­ности денежного потока позволяет получить и коэффици-

1ЧА

ент реинвестирования чистого денежного потока, кото­рый рассчитывается по следующей формуле:

КР ^чдп-^ду

^ ДРИ + АФИд '

где КР_ЧДП — коэффициент реинвестирования чистого де­нежного потока в рассматриваемом периоде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предпри­ятия в рассматриваемом периоде;

Д_у — сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

ДРИ — сумма прироста реальных инвестиций пред­приятия (во всех их формах) в рассматри­ваемом периоде; дФИд — сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

Расчет этого коэффициента рекомендуется осущест­влять за три последних года (но не менее чем за один хозяйственный год).

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей — коэффициентом рентабель­ности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях; коэффициен­том рентабельности использования среднего остатка на­капливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления ре­зервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.

Н"~ 3. Оптимизация денежных потоков предприятия. Та­кая оптимизация является одной из важнейших функ­ций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Т~Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого Чэтапа управления денежными потоками, являются: вы­явление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников при­влечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных де­нежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генериру­емого хозяйственной деятельностью предприятия. Эти вопросы подробно рассматриваются в следующем раз­деле.

4. Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов. Такое планирование носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование де­нежных потоков осуществляется в форме многовариант­ных- плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистичес­ком, реалистическом, пессимистическом) Методические основы этого планирования излагаются r последующих специальных разделах.

5. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия. Объектом такого контроля явля­ются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходова­нию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени, контроль ликвидности денежных потоков и их эффективности. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.