14.3. Сущность и классификации источников финансирования деятельности фирмы

Базовые классификации. Фирма получает необходимые ей финан­совые ресурсы из разных источников. Эти источники могут быть рас­смотрены с разных позиций, а потому подразделяются на долго- и крат­косрочные, внутренние и внешние, собственные и привлеченные, плат­ные и бесплатные. Некоторые из упомянутых классификаций очевид­ны, другие требуют пояснения.

Срочность. Разделение источников по срочности, означающей, что по истечении того или иного срока привлеченные средства должны быть возвращены их поставщику, важно для понимания в том смысле, что чем длительнее период пользования источником, тем в более мед­ленно оборачивающиеся активы могут быть инвестированы средства. Отсюда вытекают и очевидные рекомендации по формированию фи­нансовой структуры фирмы. Например, долгосрочный инвестицион­ный проект целесообразно^[92] финансировать не за счет пролонгируемых краткосрочных источников, а за счет, например, долгосрочного кредита, поскольку из этих вариантов именно последний экономически более выгоден (с позиции платы за источник, мобилизации средств по его возврату и др.).

Отношение к фирме. Разделение источников на внутренние (внут­рифирменные) и внешние (внефирменные) означает, что некая инве­стиция может быть профинансирована либо за счет ресурсов, накоплен­ных фирмой, либо за счет привлечения внешних источников. Первый вариант предполагает наличие внутренних резервов фирмы и опреде­ленную их мобилизацию, второй — отсутствие таких резервов или же­лание топ-менеджеров фирмы расширить свою деятельность не в ущерб финансированию уже сложившихся направлений.

Происхождение. Выделение источников собственных и привлечен­ных средств отграничивает две принципиально разнящиеся группы фи­нансовых доноров: собственники фирмы и прочие доноры. Каждая ил этих групп имеет свои плюсы и минусы в плане взаимоотношений с фирмой; точно так же и фирме не безразлично, какая из групп (и в ка­кой пропорции) участвует в финансировании ее деятельности. Сказан­ное имеет отношение к принципиальному различию систем регулярно­го вознаграждения финансовых доноров из доходов фирмы.

Платность — важнейшая характеристика любого источника финан­сирования. Практически все источники платны, однако стоимость ис­точника варьирует, а потому, выбирая определенную структуру финан­сирования, фирма пытается найти наиболее приемлемый для нее и ее собственников вариант.

Одно из возможных представлений, обобщающих упомянутые группировки, приведено на рис. 14.1; в его основе идеи, формировав­шиеся в нашей стране в течение многих десятилетий и используемые в настоящее время при структурировании пассива типового бухгалтер­ского баланса.

Источники средств долгосрочного назначения (капитал). На схе­ме обособлены три вида долгосрочного капитала: капитал собственни­ков (основные поставщики средств — акционеры), заемный капитал (основные поставщики — лендеры), спонтанные долгосрочные источ­ники (поставщики — государство и долгосрочные кредиторы). Рассмот­рим сущностное наполнение этих категорий.

Капитал собственников^[93] фирмы (equity capital, stockholders' equity, shareholders' equity). Это стоимостная оценка совокупных прав собст­венников фирмы на долю в ее имуществе (синоним: собственный капи­тал). В балансовой оценке численно равен величине чистых активов; в рыночной оценке (для листинговой компании) совпадает с понятием «рыночная капитализация».

Рис. 14.1. Структура источников финансирования деятельности фирмы

тами являются уставный, добавочный и резервный капитал, а также не­распределенная прибыль.

Уставный капитал (authorized capital stock, authorized share capital). Этим термином характеризуется совокупная номинальная стоимость акций общества, приобретенных его акционерами. Уставный капитал предприятия рассматривается как гарантия интересов кредиторов, а по­тому в России для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный устав­ный капитал ОАО должен составлять не менее 1000-кратного МРОТ на дату его регистрации, а ЗАО — не менее 100-кратного МРОТ. Если по итогам очередного финансового года оказывается, что стоимость чис­тых активов акционерного общества окажется меньше уставного капи­тала, общество обязано объявить и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала. Если стоимость ука­занных активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликви­дации (см. ст. 90 и 99 ГК РФ).

При учреждении акционерного общества все его акции должны быть размещены среди учредителей и оплачены в течение срока, определенно­го в уставе. Согласно российскому Федеральному закону «Об акционер­ных обществах» не менее 50% акций, распределенных при учреждении общества, должно быть оплачено в течение 3 месяцев с момента его госу­дарственной регистрации, а оставшиеся — в течение года, если иное не предусмотрено уставными документами. Неоплаченная часть уставного капитала отражается в активе баланса по статье «Задолженность участ­ников (учредителей) по взносам в уставный капитал».

Уставный капитал нередко состоит из двух частей: долевого капита­ла в виде привилегированных акций и долевого капитала в виде обык­новенных акций.

Добавочный капитал. Это условное название источника финансиро­вания, представленного самостоятельной статьей в пассиве баланса, от­ражающей: а) сумму дооценок основных средств, объектов капитально­го строительства и других материальных объектов имущества организа­ции со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводи­мую в установленном порядке^[94]; б) разность продажной стоимости акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала АО за счет продажи акций по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости и в) положительные курсовые разницы по вкладам в устав­ный капитал в иностранной валюте. За этим источником фактически стоят владельцы обыкновенных акций.

Резервный капитал (reserve capital). Это источник финансирования, представленный самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражаю­щей сформированные за счет чистой прибыли резервы фирмы. В балан­се резервный капитал представлен двумя основными статьями: резерва­ми, образованными в соответствии с законодательством, и резервами, образованными в соответствии с учредительными документами. Пер­вые создаются в обязательном порядке, вторые — на усмотрение руко­водства фирмы^[95].

Прибыль (profit). Этот источник принципиально отличается от рас­смотренных. Дело в том, что все вышеприведенные источники входят в группу так называемых нераспределяемых фондов и резервов, т. е. их нельзя использовать для начисления дивидендов, тогда как прибыль потенциально доступна для подобной операции. В балансе прибыль мо­жет отражаться разными способами; в частности, в рекомендованном Минфином России формате баланса прибыль представлена лишь в час­ти кумулятивной нераспределенной прибыли; прибыль отчетного пе­риода можно видеть лишь в отчете о прибылях и убытках.

Заемный капитал (debt capital, long-term debt) — это средства сто­ронних лиц (их называют лендерами), предоставленные предприятию на долгосрочной основе (в основном это банковские кредиты и облига­ционные займы). Это хотя и долгосрочный, но временный источник финансирования.

Краткосрочные источники финансирования. Эти источники пред­ставлены в пассиве баланса в виде обязательств фирмы перед третьими лицами, которые должны быть погашены в течение 12 мес. с момента составления отчетности. За этими источниками фактически стоят кре­диторы, т. е. поставщики сырья, банки, государство, работники фирмы и др.