<<
>>

14.1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими

а Управление реализацией реальных инвестиционных проектов направлено на их осуществление в предусмот­ренные сроки с целью обеспечения своевременного возвра­та вложенных средств в виде чистого денежного потока (прежде всего — получения предусмотренной инвести­ционной прибыли).
Это управление осуществляется в разрезе каждого реального проекта, включенного в ин­вестиционную программу предприятия. По каждому на­меченному к реализации инвестиционному проекту обычно назначается его руководитель, который орга­низует подготовку всех необходимых плановых докумен­тов и обеспечивает реализацию основных показателей планов его осуществления. По крупным инвестицион­ным проектам, выполняемым подрядным способом (с привлечением подрядчика и субподрядчиков), руково­дитель проекта должен распределить функции управле­ния в разрезе отдельных участников проекта.

Управление реализацией инвестиционного проек­та предусматривает:

1. Разработку календарного плана реализации проекта.

-этот план разрабатывается с учетом обеспечения следу­ющих основных принципов:

а) принцип временной дифференциации календарного плана. Он предусматривает различную степень его де­тализации во времени и по формам разработки. Основ­ные формы временной дифференциации календарного

Годовой график реализации инвестиционного проек­та является первоначальным и основным документом, отражающим результаты оперативного планирования. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, он охватывает только тот объем работ, который предпола­гается выполнить в рамках планируемого календарного года. По проектам, реализуемым в рамках одного года, он характеризует последовательность выполнения про­екта в целом.

плана реализации инвестиционного проекта представ­лены на рис. 13.8.

Рисунок 13.8.

Основные формы временной дифференциации календарного плана реализации инвестици­онного проекта.

При разработке годового графика реализации ин­вестиционного проекта используются два основных мето­да — метод сетевого планирования и метод критического пути (оба эти метода хорошо известны специалистам, ши­роко освещены в специальной литературе и поэтому не рассматриваются в данной работе). Сетевой метод пла­нирования выполнения работ (получающий свое выра­жение в сетевом графике) более нагляден, однако по нему трудно оценить узкие места, фактические объемы выполненных работ, возможные причины задержки ре­ализации отдельных видов работ и т.п. Метод крити­ческого пути в сравнении с сетевым методом имеет ряд преимуществ — он обеспечивает взаимосвязь и после­довательность выполнения работ; учитывает ограниче­ния и препятствия; определяет узкие места; дает воз-

можность применять методы оптимизации; предостав­ляет возможность оценить варианты "что, если ..."; стро­ит модель графика инвестиционного процесса по от­клонениям и возмущениям. Основным недостатком этого метода является его высокая трудоемкость.

Квартальный и месячный планы работ по реализации проекта охватывают конкретные их объемы в рамках указанных временных интервалов. Основой их разра­ботки является годовой график реализации инвестици­онного проекта с соответствующей последующей дета­лизацией. Квартальный план работ представляется и утверждается одновременно с предоставлением годово­го графика. Месячный план работ составляется только на предстоящий квартал.

Декадное задание является формой последующей детализации месячного плана выполнения работ, обес­печивающих реализацию проекта. В отечественной прак­тике эта форма дифференциации календарного плана используется редко. Однако многие зарубежные под­рядчики, привлекаемые для реализации крупных ин­вестиционных проектов, широко применяют такую форму календарного планирования.

б) принцип функциональной дифференциации кален­дарного плана.

Он предусматривает планирование сро­ков выполнения отдельных видов работ по отдельным функциональным блокам, состав которых зависит от стадии реализации и размера инвестиционного проек­та. По крупным инвестиционным проектам календар­ный план их реализации дифференцируется обычно по шести функциональным блокам (рис. 13.9.).

Подготока проекта к реализации включает прежде всего план мероприятий по выбору подрядчика (суб­подрядчиков) и заключению контракта (речь идет о наи­более распространенной практике реализации инвести­ционного проекта — на подрядной основе). В состав этого функционального блока входят обычно Следую­щие виды работ: планирование подготовки контракта; выбор претендентов; подготовка и рассылка запросов; получение и обзор предложений; заключение контракта.

Планирование подготовки контракта включает: от­бор и анализ информативных данных, связанных с реали­зуемым инвестиционным проектом, которые оказывают

ФОРМЫ ФУНКЦИОНАЛЬНОЙ ДИФФЕРЕНЦИАЦИИ КАЛЕНДАРНОГО ПЛАНА

Рисунок 13.9. Основные формы функциональной дифферен­циации календарного плана реализации ин­вестиционного проекта.

(или нютенциально могут оказать) влияние на заключе­ние контракта и реализацию проекта; создание вариан­тов потенциальных контрактных стратегий по проекту, включая определение количественных и качественных пре­имуществ и недостатков каждой из них; определение контрактной стратегии, которая наилучшим образом позволяет реализовать цели, поставленные при разра­ботке инвестиционного проекта. Основным содержани­ем плана подготовки контракта являются: а) назначение плана; б) важнейшие предпосылки для создания проек­та контракта; в) формирование принципов заключения контракта; г) рекомендуемая стратегия при заключении контракта; д) анализ альтернатив при заключении кон­тракта; е) график выполнения контрактных работ; ж) процедуры заключения контракта; з) потенциальные партнеры (контракторы); и) необходимые решения и ут­верждения.

Планируя этот этап работ, следует предус­матривать возможные изменения стратегии под влия­нием внешних обстоятельств (например, когда даже предложенная высокая цена контракта не заинтересует потенциальных партнеров и не принесет достаточного количества предложений).

Выбор претендентов начинается обычно с состав­ления полного перечня потенциальных партнеров, ко­торые способны реализовать инвестиционный проект

(так называемый "длинный список"). Каждому из них в порядке предварительного предложения направляется информация с описанием характера и производственной мощности инвестиционного проекта, временных рамок его реализации, промежуточных этапов работ и других значимых условий. Информация, получаемая от потен­циальных партнеров, в свою очередь, должна включать: сведения о его заинтересованности в предоставлении предложения; данные о применяемой технологии, парке машин и механизмов; техническом персонале; данные об опыте реализации аналогичных проектов и другую информацию. На основе анализа ответов потенциальных партнеров проводится их рейтинговая оценка, позволя­ющая составить "короткий список" претендентов. Повтор­ные переговоры с выбранными претендентами должны подтвердить их заинтересованность в контракте, после чего готовится запрос на подачу ими предложения.

Подготавливаемый запрос на подачу предложения включает:Перечень документов предложения; процеду­ры представления предложения; дату представления предложения и другие условия. Обзор представленных предложений осуществляется обычно руководителем инвестиционного проекта. На период обзора предло­жений им может быть создана группа экспертов (груп­па обзора предложений). Процесс обзора предложений состоит из двух этапов. На первом этапе проводится общий обзор всех предложений и на его основе определя­ются ведущие претенденты на заключение контракта. На втором этапе проводится углубленный обзор пред­ложений ведущих претендентов. По результатам обзора коммерческих и технических сторон предложений осу­ществляется окончательный выбор партнера.

Заключение контракта является завершающим эта­пом первого функционального блока работ. Контракт составляется на основе компромисса требований зап­роса и предложения.

ке
73

Проектно-конструкторские работы при разработке календарного плана предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или завершены при их включении в инвес­тиционную программу. Календарный план этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов ра­

бочих чертежей и спецификаций, сформированных по отдельным частям инвестиционного проекта, а также по анализу и утверждению проектной документации заказчиком.

Материально-техническое обеспечение при разработке календарного плана предоставляется в виде детализи­рованного списка оборудования и материалов со сро­ками их поставки. Детализация этого функционального блока календарного плана осуществляется обычно в следующем разрезе: составление списка потенциальных поставщиков; подготовка ценовых предложений; про­ведение торгов с поставщиками; доставка закупленных оборудования и материалов. Этот функциональный блок календарного плана должен быть четко согласован во времени с последующими производственными функци­ональными блоками, в первую очередь, с проектом осу­ществления строительно-монтажных работ.

Строительно-монтажные работы требуют наиболее тщательной прор'аботки при календарном планирова­нии. Этот функциональный блок календарного плана должен отражать: сроки начала и окончания каждого вида и этапа работ; динамику использования техники и рабочей силы; динамику использования материалов; работы по проверке и испытанию всех крупных систем инвестиционного проекта. В этом функциональном блоке календарного плана интегрируются элементы работ по двум предшествующим функциональным блокам (про- ектно-конструкторских работ и материально-техничес­кого обеспечения проекта).

Ввод в эксплуатацию в процессе календарного пла­нирования реализаци инвестиционного проекта предус­матривает: подготовку персонала для начала эксплуа­тации объекта; закупку и доставку необходимого сырья и материалов; планирование пуско-наладочных техно­логических процессов и другие необходимые меропри­ятия. Этот функциональный блок завершает стадию прямого инвестирования, переводя его в стадию начала эксплуатации инвестиционного проекта (постинвести­ционную фазу).

Освоение проектных мощностей завершает функци­ональное календарное планирование реализации ин- галдел у. .управление иньеницинми

вестиционного проекта. Этот блок включает мероприя­тия, обеспечивающие выход объекта инвестирования на предусмотренную проектную мощность.

в) принцип формирования резерва календарного плана. Он состоит в определении предельно допустимого разме­ра нарушения сроков отдельных включенных в него работ и распределении этого резерва между участниками реали­зуемого инвестиционного проекта (заказчиком, подряд­чиком, субподрядчиками). Предусматриваемый резерв должен составлять обычно не более 10-12% всего объема времени календарного плана. Порядок распределения этого резерва времени между участниками проекта дол­жен быть оговорен в контракте. Если такое условие в контракте отсутствует, то обычно резерв времени исполь­зуется в необходимом объеме той стороной, которая пер­вой заявит о потребности в этом;

г) принцип планирования ответственности и распре­деления рисков. Он определяет возложение ответствен­ности исполнения и рисков невыполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте. При этом возложение исполнения отдельных мероприятий на одну из сторон, как правило, автоматически возлагает на нее и конкретные инвестиционные риски (с соответствующи­ми формами возмещения их негативных последствий).

Разработанный с учетом этих принципов и согласо­ванный со сторонами календарный план (в табличной или графической форме) рассматривается и утверждается руководителем соответствующего центра инвестиций.

2. Разработку капитального бюджета. Исходными предпосылками разработки этого бюджета по реальному инвестиционному проекту являются:

а) календарный план реализации инвестиционного проекта;

б) бюджетные заявки на выполнение отдельных ви­дов работ и приобретение сырья, материалов, механиз­мов и оборудования, разработанные исполнителями от­дельных функциональных блоков проекта;

в) общая стратегия (схема) финансирования инвес­тиционного проекта;

и .л. Бланк

г) предварительный график потока инвестиционных затрат, составленный на этапе разработки бизнес-плана проекта;

д) финансовое состояние инвесторов проекта.

Так как объем и структура инвестиционных затрат предварительно определяются еще на стадии обоснова­ния бизнес-плана инвестиционного проекта, то процесс разработки раздела "капитальные затраты" бюджета сводится обычно к четырем процедурам:

1) вычленение из общего объема инвестиционных затрат, определенных бизнес-планом, той их доли, кото­рая относится к рассматриваемому текущему периоду (если продолжительность реализации инвестиционного проекта превышает один год);

2) уточнение объема инвестиционных затрат текуще­го периода с учетом корректив, внесенных подрядчи­ком в технологию работ;

3) уточнение объема и структуры инвестиционных затрат в связи с изменением индекса цен после утвержде­ния показателей бизнес-плана проекта;

4) уточнение первоначального объема инвестици­онных затрат с учетом резерва финансовых средств, пре­дусмотренного в контракте с подрядчиком на покрытие непредвиденных расходов (в порядке внутреннего страхо­вания инвестиционных рисков). Объем этого резерва при разработке капитального бюджета должен определяться с учетом только тех категорий затрат, которые вошли в первоначальную оценку инвестиционных рисков.

Процесс разработки раздела "поступление средств " бюджета предусматривает обычно следующие процедуры:

1) уточнение общего объема поступления средств — этот показатель должен корреспондировать с показате­лем общего объема инвестиционных затрат по первому разделу бюджета;

2) уточнение структуры источников поступления средств (если меняется показатель общего их объема);

3) обеспечение стыковки объема поступления средств по отдельным периодам формирования приходной части бюджета с объемом инвестиционных затрат, предусмотрен­ных в отдельных периодах в соответствии с календар­ным планом осуществления работ.

Так же как и календарный план, капитальный бюд­жет разрабатывается первоначально на предстоящий год в разрезе кварталов, а затем в рамках предстоящего квар­тала детализируется в разрезе месяцев.

3. Построение системы контроллинга реализации от­дельных инвестиционных проектов. Такой контроллинг строится в разрезе ранее рассмотренных его принципов. Основной целью разработки системы этого контроллин­га является своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и капитального бюджета отдельных показателей каждого инвестиционного проекта, замед­ляющих его реализацию; анализ причин, вызвавших эти отклонения, и разработка предложений по соответствую­щей корректировке отдельных направлений инвестици­онной деятельности с целью ее нормализации и повы­шения эффективности.

4. Обоснование и принятие решений о "выходе" от­дельных инвестиционных проектов из инвестиционной про­граммы предприятия. Такие решения относятся к числу наиболее болезненных процедур в инвестиционной де­ятельности предприятия, так как вызываются обычно недостаточно обоснованной подготовкой бизнес-планов проектов, некорректным отбором таких проектов к ре­ализации (прежде всего, по критерию эффективности) или существенными просчетами в прогнозировании фак­торов внешней среды.

Обоснование управленческих решений о "выходе" проекта из инвестиционной программы представляет со­бой очень ответственный и сложный процесс. Повышен­ная ответственность принятия таких инвестиционных ре­шений связана с тем, что они влекут за собой во многих случаях потерю не только ожидаемой инвестиционной прибыли, но и части инвестированного капитала. Слож­ность же принятия таких решений состоит в том, что они должны базироваться на глубоком анализе обшир­ной системы внешних и внутренних факторов, определя­ющих эффективность реального инвестирования.

В процессе подготовки таких решений необходимо прежде всего по реальным инвестиционным проектам с регрессирующими во времени показателями эффектив­ности их реализации выявить причины, вызывающие

И.А. Ьланк

это снижение. К числу основных из этих причин отно­сятся:

1) значительное увеличение продолжительности стро­ительства. Оно приводит, как правило, к перерасходу ин­вестиционных затрат, подвергает проект дополнительным рискам негативного воздействия факторов внешней сре­ды, отдаляет сроки получения инвестиционной прибыли;

2) существенное возрастание уровня цен на основные строительные материалы. В отдельные периоды (строи­тельного сезона, снижения объема предложения на рынке и т.п.) рост цен на основные виды строительных матери­алов может существенно обгонять общий индекс ин­фляции. Если такой период совпадает с пиком строитель­ного цикла осуществления инвестиционного проекта, эффективность его реализации существенно снизится ввиду возрастания объема инвестиционных затрат (при неизменности показателей ожидаемой инвестиционной прибыли);

3) значительное возрастание стоимости выполнения строительно-монтажных работ. Оно влечет за собой те же негативные последствия для эффективности реали­зуемого инвестиционного проекта, что и в предыдущем случае;

4) ощутимое возрастание уровня конкуренции на рын­ке. Оно может произойти за счет появления новых оте­чественных производителей аналогичной продукции или ее импорта. Это может вызвать снижение уровня цен на продукцию, прирост которой предприятие обеспе­чивает за счет реализации инвестиционного проекта. При неизменном уровне инвестиционных затрат это повле­чет за собой снижение суммы и уровня расчетной ин­вестиционной прибыли в процессе последующей эксп­луатации проекта;

5) значительное возрастание ставки процента за кредит в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка. Оно вызывает негативные экономические последст­вия по тем инвестиционным проектам, в составе инвести­ционных ресурсов которых заемные источники финан­сирования занимают высокий удельный вес. Увеличивая рост инвестиционных затрат, оно приводит одновремен­но к возрастанию риска неплатежеспособности пред­приятия;

6) недостаточно обоснованный подбор подрядчика (субподрядчиков) для реализации проекта. Строительный опыт, технология осуществления строительно-монтаж­ных работ, парк используемых механизмов подрядчика (субподрядчиков) могут несоответствовать особенностям реализации конкретного инвестиционного проекта. Это влечет за собой, как правило, увеличение продолжи­тельности строительства, низкое качество работ (которое впоследствии отразится на эффективности эксплуатации объекта) и незапланированный перерасход планового объема инвестиционных затрат;

7) существенное ужесточение системы налогообложе­ния. Оно приводит не только к снижению суммы чистой инвестиционной прибыли, но и вообще может "стимули­ровать" прекращение соответствующей инвестиционной деятельности.

Если по реализуемым инвестиционным проектам в силу отрицательного воздействия отдельных из выше­перечисленных (или других) факторов следует ожидать дальнейшее существенное снижение эффективности реального инвестирования, то должна быть рассмотрена возможность выхода отдельных таких проектов из инвес­тиционной программы предприятия и обоснованы наибо­лее эффективные формы такого выхода. Основными из этих форм являются:

• отказ от реализации проекта до начала строи­тельно- монтажных работ;

• продажа частично реализованного инвестицион­ного проекта в форме объекта незавершенного строи­тельства;

• продажа инвестиционного объекта на стадии на­чала его эксплуатации в форме целостного имуществен­ного комплекса;

• привлечение на любой стадии реализации инвести­ционного проекта дополнительного стороннего паевого капитала с минимизацией своей доли паевого участия в инвестировании;

• акционирование инвестиционного проекта на лю­бой стадии его реализации с минимизацией своей доли ак­ционерного капитала в нем (если проект структурно может быть выделен в целостный имущественный комплекс);

раздельная продажа основных видов активов за­крываемого инвестиционного проекта.

Возможности и формы быстрого "выхода" проекта из инвестиционной программы предприятия должны рассматриваться еще на стадии его разработки (при оценке и страховании инвестиционных рисков). В процессе выбора конкретных форм такого "выхода" следует исхо­дить из экономических критериев и прежде всего — из минимизации потерь инвестированного капитала.

В целях обеспечения формирования запланирован­ной инвестиционной прибыли параллельно с обоснова­нием решения о "выходе" проекта из инвестиционной программы, должно готовиться решение о возможных формах наиболее эффективного реинвестирования ка­питала.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Основы финансового менеджмента. В 2 т. К.: Ника-Центр, —Т.2.-512с.. 1999

Еще по теме 14.1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими:

  1. Тема 11. Управление реальными инвестициями
  2. Тема 12. Управление финансовыми инвестициями
  3. Практикум по курсу
  4. Глава 6. ФОРМЫ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ИМИ
  5. Глава 9. ФОРМЫ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ИМИ
  6. 9.1. ОСОБЕННОСТИ И ФОРМЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. 7.1. ЦЕЛИ И ФОРМЫ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. 12.4. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. 13.1. ФОРМЫ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИМИ
  10. 14.1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими
  11. 14.2. ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ ПРЕДПРИЯТИЯ