13.4. Методы анализа денежных потоков

Анализ денежных потоков представляет собой процесс исследова­ния результативных показателей их формирования на предприятии в целях выявления резервов дальнейшего повышения эффективности их функционирования.

Для решения конкретных задач аналитического исследования применяются специальные системы и методы анализа денежных потоков, позволяющие получить комплексную количественную оценку результатов их многоаспектного функционирования на предприятии как в статике, так и в динамике. В теории финансово­го менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие системы анализа, проводимого на предприятии при ис­следовании функционирования денежных потоков: горизонталь­ный, вертикальный, сравнительный, анализ финансовых коэффи­циентов, интегральный финансовый анализ.

I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базиру­ется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. В процессе использования этой системы анализа рассчи­тываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансо­вой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В системе управления денежными по­токами наибольшее распространение получили следующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

1) исследование динамики показателей денежного потока от­четного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года);

2) исследование динамики показателей денежных потоков от­четного периода в сопоставлении с показателями аналогичного пе­риода прошлого года (например, показателей второго квартала от­четного периода с аналогичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтального финансового анализа применяется на предприятиях с ярко выраженными сезон­ными особенностями хозяйственной деятельности;

3) исследование динамики показателей денежного потока за ряд предшествующих периодов.

Все виды горизонтального (трендового) анализа денежных по­токов дополняются обычно исследованием влияния отдельных фак­торов на изменение соответствующих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют постро­ить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования денежных потоков предприятия.

200

а)

Линия тренда

150 -

«

я &

я

ч

50

Период

II. Вертикальный (или структурный) финансовый анализ бази­руется на структурном разложении отдельных показателей финан­совой отчетности предприятия. В процессе анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегирован­ных финансовых показателей. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:

1) по видам хозяйственной деятельности. Такой анализ служит пред­посылкой расчета показателей эффективности формирования потоков в разрезе отдельных видов деятельности и проведения соответствующего факторного анализа этой эффективности по предприятию в целом;

2) по внутренним подразделениям предприятия (центрам ответ­ственности). Результаты этого анализа служат базой проведения последующего углубленного сравнительного и факторного анализа эффективности формирования денежных потоков предприятия;

3) положительного (отрицательного) денежного потока по от­дельным элементам его формирования. Такой анализ позволяет вы­явить важнейшие составляющие элементы формирования положи­тельного или отрицательного денежных потоков предприятия с уче­том специфики его хозяйственной деятельности.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопостав­лении отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются раз­меры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых пока­зателей. В системе управления денежными потоками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды анализа:

1) сравнительный анализ показателей денежных потоков в раз­резе внутренних структурных подразделений этого предприятия (центров ответственности). Такой анализ проводится в целях срав­нительной оценки и поиска резервов эффективности формирова­ния денежных потоков внутренних подразделений предприятия;

2) сравнительный анализ показателей денежных потоков от­дельных реальных инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эффективности отдельных сравнивае­мых инвестиционных проектов при формировании программы ре­ального инвестирования предприятия;

3) сравнительный анализ показателей денежных потоков от­дельных финансовых инструментов инвестирования. Результаты этого анализа используются в процессе формирования и реструкту­ризации портфеля финансовых инвестиций предприятия;

4) сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей формирования денежных потоков. Такой анализ со­ставляет основу организуемого на предприятии контроллинга де­нежных потоков. В процессе этого анализа выявляется степень от­клонения отчетных показателей от плановых (нормативных), опре­деляются причины отклонений и формируются выводы о необхо­димости корректировки отдельных направлений хозяйственной дея­тельности предприятия и его денежных потоков.

IV. Анализ финансовы/х коэффициентов (Я-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансо­вой деятельности предприятия между собой. В процессе использо­вания этой системы анализа определяются различные относитель­

ные показатели, характеризующие отдельные показатели денежных потоков, и степень их влияния на общий уровень финансового со­стояния предприятия.

1. Коэффициенты, характеризующие уровень ликвидности денеж­ных потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевре­менно рассчитываться по своим финансовым обязательствам. Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:

а) коэффициент ликвидности денежного потока предприятия. Он показывает, в какой степени валовой положительный денежный поток предприятия обеспечивает покрытие отрицательного его де­нежного потока:

ПДП ОДП

где КЛдп — коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в

рассматриваемом периоде; ПДП — сумма валового положительного де­нежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматривае­мом периоде;

б) коэффициент абсолютной платежеспособности (КАП). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательст­ва предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средст­вами платежа на определенную дату:

КАП = ^{ДА + КФВ} , (13.5)

ОБ _к ' '

где ДА — сумма текущих денежных активов предприятия на определен­ную дату; КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений предпри­ятия на эту дату; об_к — сумма всех краткосрочных (текущих) финансо­вых обязательств предприятия на эту дату;

в) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает, в какой степени все краткосрочные (текущие) фи­нансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высо­коликвидных активов (включая готовые средства платежа):

КПП ₌ ^ДА + ^КФВ + ^ДЗ , (13.6)

ОБ _к ' '

где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на опреде­ленную дату); КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату); ДЗ — сумма текущей дебиторской

задолженности всех видов (средняя или на определенную дату); ОБ_к — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предпри­ятия (средняя или на определенную дату);

г) коэффициент текущей платежеспособности (КТП).

ОА

КТП = , (13.7)

ОБ_К ^V '

где ОА — сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату); ОБ_к — сумма всех краткосрочных (текущих) фи­нансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

д) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредитор­ской задолженности (КДК₀). Он характеризует общее соотношение

расчетов по этим видам задолженности предприятия:

До

КЗо

где ДЗ₀ — общая сумма текущей дебиторской задолженности предпри­ятия всех видов (средняя или на определенную дату); КЗ₀ — общая

сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

е) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской за­долженности по коммерческим операциям (КДК_к). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и постав­ленную продукцию:

КДК_к = ДЗп ^, (¹³.⁹)

^КЗп

где ДЗ_п — сумма дебиторской задолженности предприятия за продук­цию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на опреде­ленную дату; КЗ_п — сумма кредиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.

2. Коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе денежного оборота предприятия. В определенной степени они позволяют оценить скорость денежного оборота пред­приятия. Для такой оценки используются следующие коэффициенты:

а) число оборотов денежных активов и их эквивалентов в рас­сматриваемом периоде (КО_да):

ОР

КО_да = ■——-------- •, (13.10)

^да ДА + КФВ

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом перио­де; ДА — средняя сумма денежных активов предприятия в рассматри­ваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); КФВ — средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предпри­ятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) период оборота денежных активов и их эквивалентов (ПО_да):

ПО ₌ ДА+КФВ . ПОда = , (13.11)

^да ОР_о ^да КО_да

где ДА — средняя сумма денежных активов предприятия в рассматривае­мом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); КФВ — сред­няя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); ОР_о — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; КО_да — число оборо­тов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде;

в) число оборотов оборотных активов предприятия в рассматри­ваемом периоде ( КО_оа ):

ОР

КО_оа = ■----- •, (13.12)

^оа ОА

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом перио­де; ОА — средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом пе­риоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

г) период оборота оборотных активов (ПО_оа):

ПО_оа = —; ПО_оа , (13.13)

^оа ОР/ ^оа КО_оа

где ОА — средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); ОР_о — одноднев­ный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; Д — чис­

ло дней в рассматриваемом периоде; КО_оа — число оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) число оборотов (КО) всех используемых активов в рассмат­риваемом периоде:

ОР

КОа , (13.14)

А

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом перио­де; А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

е) период оборота всех используемых активов (ПО_а). Этот по­казатель может быть исчислен по следующим формулам (13.15):

А д

ПО_а =-------- ; ПО_а , (13.15)

^а ОР_о ^а КО_а

где А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассмат­риваемом периоде; ОР_о — однодневный объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде; Д — число дней в рассматриваемом периоде; КО_а — число оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде.

3. Коэффициенты, характеризующие уровень эффективности денежных потоков. Они дают обобщенную характеристику эффек­тивности формирования денежных потоков предприятия. Основные из этих показателей:

а) коэффициент эффективности денежного потока предприятия:

ЧДП ОДП

где КЭ_дп — коэффициент эффективности денежного потока предприятия

в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП — сумма валового отри­цательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

б) коэффициент достаточности чистого денежного потока пред­приятия:

^КД- - од^ТД; ^{, (1317)}

где КД_чдп — коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денеж­

ного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОД — сумма вы­плат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия; ДЗ_тм — сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия; Д_у — сумма диви­дендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционе­рам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

в) коэффициент реинвестирования чистого денежного потока предприятия:

ЧДП - Д_у ДРР + ДФИ_д

где КР_чдп — коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде; ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; Д_у — сумма дивидендов

(процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.); ДРР — сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех их формах) в рассматриваемом перио­де; ДФИ_д — сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

V. Интегральный финансовый анализ позволяет получить наибо­лее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования денежных потоков предприятия. В управлении денежными потока­ми наибольшее распространение получили следующие системы ин­тегрального финансового анализа:

1) система SWOT-анализа. Название этой системы представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа: S — strehgths — сильные стороны предприятия; W — weaknesses — слабые стороны; O — opportunities — возможности и T — trears — угрозы.

Основным содержанием SWOT-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в части возможно­стей эффективного формирования денежных потоков, а также по­зитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзоген­ных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде.

Результаты SWOT-анализа обычно представляют графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на по­тенциал развития и эффективность формирования денежных пото­ков предприятия;

2) система анализа общего цикла денежного оборота предпри­ятия. В процессе осуществления этого вида интегрального анализа используется следующая модель:

ПЦдо = ППЦ + ПОдз -ПО_КЗ, (13.19)

где ПЦ_до — продолжительность цикла денежного оборота предприятия; ППЦ — продолжительность производственного цикла предприятия; ПО_дз — средний период оборота дебиторской задолженности; ПО_кз — средний период оборота кредиторской задолженности.