13.2. Виды денежного потока

Вместе с тем денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, а следовательно, и совокупный его денежный поток, несо­мненно являются важнейшим самостоятельным объектом финансо­вого менеджмента, требующим углубления теоретических основ и расширения практических рекомендаций. Это определяется той ро­лью, которую управление денежными потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных результатов его финансовой деятельности.

Важность эффективного управления денежными потоками пред­приятия определяется следующими основными положениями.

1. Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйствен­ной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах. Денежный поток можно представить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма предприятия. Эффек­тивно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим показателем его финансового здоровья, предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной дея­тельности в целом.

2. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегическо­го развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость пред­приятия в значительной мере определяются тем, насколько разные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени.

3. Рациональное формирование денежных потоков способству­ет повышению ритмичности операционного процесса предпри­ятия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказы­вается на формировании производственных запасов сырья и мате­риалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п. В то же время эффективно организованные де­нежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществле­ния операционного процесса, обеспечивают рост объема произ­водства и реализации его продукции.

4. Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более рацио­нальное и экономное использование собственных финансовых ре­сурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависи­мость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов. Особую актуальность этот аспект управления денежными потоками приобретает для предприятий, находящихся на ранних стадиях сво­его жизненного цикла, доступ которых к внешним источникам фи­нансирования довольно ограничен.

5. Управление денежными потоками является важным финансо­вым рычагом ускорения оборота капитала предприятия. Этому спо­собствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов, достигаемое в процессе результативного управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предпри­ятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными пото­ками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы гене­рируемой во времени прибыли.

6. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия. Даже у пред­приятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности денежных потоков разных видов во времени.

7. Активные формы управления денежными потоками позволя­ют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет в первую оче­редь об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапли­ваемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации по объему и по вре­мени поступлений и выплат денежных средств позволяет снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных средств, обслуживающих операционный процесс, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуще­ствления реального инвестирования. Таким образом, эффективное управление денежными потоками предприятия способствует фор­мированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуще­ствления финансовых инвестиций, являющихся источником при­были.

Рассмотренные аспекты подтверждают необходимость выделе­ния денежных потоков предприятия в самостоятельный объект фи­нансового управления с соответствующим структурным и кадровым обеспечением этого управления.

Понятие «денежный поток предприятия» является агрегирован­ным, включающим в свой состав многочисленные виды этих пото­ков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспе­чения эффективного целенаправленного управления денежными потоками их классифицируют по следующим основным признакам (рис. 13.6).

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выде­ляются следующие виды денежных потоков:

• по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предпри­ятия в целом;

• по отдельным видам хозяйственной деятельности предпри­ятия. Этот вид денежного потока характеризует результат дифференциации совокупного денежного потока предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности;

• по отдельным структурным подразделениям (центрам ответ­ственности) предприятия.

• по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйст­венного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельно­го управления.

Рис. 13.6. Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам

2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с меж­дународными стандартами учета выделяют следующие виды денеж­ных потоков:

• по операционной деятельности. Характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним ис­полнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих опера­ционную деятельность; заработной платы персоналу, занято­му в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предпри­ятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операци­онного процесса. Одновременно денежный поток этого вида отражает поступления денежных средств от покупателей про­дукции; от налоговых органов в порядке осуществления пере­расчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие пла­тежи, предусмотренные международными стандартами учета;

• по инвестиционной деятельности. Характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбы­вающих основных средств и нематериальных активов, рота­цией долгосрочных финансовых инструментов инвестицион­ного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность пред­приятия;

• по финансовой деятельности. Характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением до­полнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собст­венников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

3. По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

• положительный, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйствен­ных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «приток денежных средств»);

• отрицательный, характеризующий совокупность выплат де­нежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»).

Эти виды денежных потоков взаимосвязаны. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает после­дующее сокращение объемов другого. Поэтому в системе управле­ния денежными потоками предприятия оба эти вида денежных по­токов представляют собой единый (комплексный) объект финансо­вого менеджмента.

4. По методу исчисления объема выделяют следующие виды де­нежных потоков предприятия:

• валовой. Характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

• чистый. Характеризует разницу между положительным и отри­цательным денежными потоками (между поступлением и рас­ходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денеж­ный поток является важнейшим результатом финансовой дея­тельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, от­дельным его структурным подразделениям (центрам ответст­венности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям в рассматриваемом пе­риоде времени осуществляется по следующей формуле:

ЧДП = ПДП - ОДП, (13.3)

где ЧДП — сумма чистого денежного потока; ПДП — сумма положи­тельного денежного потока (поступлений денежных средств); ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств).

Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательных потоков сумма чистого денежного потока может быть как положительной, так и отрица­тельной, определяя конечный результат хозяйственной деятельно­сти предприятия и влияя в конечном итоге на формирование раз­мера остатка его денежных активов.

5. По уровню достаточности выделяют следующие виды денеж­ных потоков предприятия:

• избыточный. Характеризует такой денежный поток, при ко­тором поступления денежных средств существенно превыша­ют реальную потребность предприятия в их целенаправлен­ном расходовании. Свидетельством избыточности денежного потока является высокий положительный чистый денежный поток, не используемый в процессе осуществления хозяйст­венной деятельности предприятия;

• дефицитный. Характеризует такой денежный поток, при ко­тором поступления денежных средств существенно ниже ре­альных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительной сумме чистого де­нежного потока он может характеризоваться как дефицит­ный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. От­рицательная сумма чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

6. По методу оценки во времени выделяют следующие виды де­нежного потока:

• настоящий. Характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимо­сти к текущему моменту времени;

• будущий. Характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимо­сти к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие «будущий денежный поток» может использоваться и как но­минальная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе предстоящих интервалов будущего периода), которая применяется для дисконтирования в целях приведе­ния к настоящей стоимости.

Рассмотренные виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени приме­нительно к хозяйственным операциям предприятия.

7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

• регулярный. Характеризует поток поступления или расходо­вания денежных средств по отдельным хозяйственным опера­циям (денежным потокам одного вида), который в рассмат­риваемом периоде времени осуществляется постоянно по от­дельным интервалам этого периода. Характер регулярного но­сят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия; потоки, связан­ные с обслуживанием финансового кредита во всех его фор­мах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долго­срочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

• дискретный. Характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом пе­риоде времени. Характер дискретного денежного потока име­ет одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса, покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

Эти виды денежных потоков предприятия различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном ми­нимальном временном интервале все денежные потоки предпри­ятия могут рассматриваться как дискретные. И наоборот, в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его де­нежных потоков носит регулярный характер.

8. По стабильности временных интервалов формирования регу­лярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

• регулярный с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит ха­рактер аннуитента (он будет подробно рассмотрен в процессе изложения концепции оценки стоимости денег во времени);

• регулярный с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денеж­ного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами нерав­номерными интервалами времени их осуществления на про­тяжении срока лизингования актива.

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправлен­но осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

Концепция исследования денежных потоков предприятия включает:

• идентификацию денежных потоков предприятия по отдель­ным их видам;

• определение общего объема денежных потоков отдельных ви­дов в рассматриваемом периоде времени.

Система основных показателей, характеризующих объем фор­мируемых денежных потоков предприятия, включает объем поступ­ления и объем расходования денежных средств; объем остатков де­нежных средств на начало и конец рассматриваемого периода; объ­ем чистого денежного потока;

• распределение общего объема денежных потоков отдельных ви­дов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяется конкрет­ными задачами анализа или планирования денежных потоков;

• оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияю­щих на формирование денежных потоков предприятия.

С учетом содержания этой концепции организуется управление денежными потоками как самостоятельным объектом финансового менеджмента.