13.1. ФОРМЫ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ИМИ

1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприя­тий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную ди­версификацию их деятельности.

Приобретение

целостных имущественных комплексов

сравнении с их балансовой стоимостью) за счет возможностей бо­лее эффективного использования их общего финансового потенциа­ла, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой про­дукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональ­ных рынках и других аналогичных факторов.

2. Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с закончен­ным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (созда­нии филиалов, дочерних предприятий и т.п.).

3. Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестици­онную операцию, обеспечивающую полную смену технологии произ­водственного процесса для выпуска новой продукции.

4. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего про­изводственного процесса на основе современных научно-технических

достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным пла­ном реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое тех­нологическое оборудование не может быть размещено в действую­щих помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.

5. Модернизация. Она представляет собой инвестиционную опе­рацию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответству­ющее современному уровню осуществления технологических процес­сов, путем конструктивных изменений основного парка машин, ме­ханизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.

6. Обновление отдельных видов оборудования. Оно представ­ляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности тру­да) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического про­цесса.

7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности пред­приятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобре­тения готовой научно-технической продукции и других прав (приоб­ретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки; приобретение ноу-хау; приобретение ли­цензий на фрэнчайзинг и т.п.); б) путем разработки новой научно- технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами). Осуще­ствление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал пред­приятия во всех сферах его хозяйственной деятельности.

8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направ­ленную на расширение объема используемых операционных оборот­ных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления ин­вестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестиро­вания связана с тем, что любое расширение производственного по­тенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема продукции. Однако эта возможность может быть реализова­на только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающих­ся предметов и т.п.).

Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвес­тированию или капитальным вложениям (первые шесть форм); ин­новационному инвестированию (седьмая форма) и инвестированию прироста оборотных активов (восьмая форма).

Выбор конкрентных форм реального инвестирования предпри­ятия определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ре- сурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на сниже­ние уровня операционных затрат), а также потенциалом формирова­ния инвестиционных ресурсов (капитала в денежной и иных формах, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального ин­вестирования).

Специфический характер реального инвестирования и его форм предопределяют определенные особенности управления ими на пред­приятии.

Управление реальными инвестициями предприятия представля­ет собой систему принципов и методов подготовки, оценки и реализа­ции наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов, на­правленную на обеспечение достижения его инвестиционных целей.

Управление реальными инвестициями предприятия в современ­ных условиях базируется на методологии системы „Управления про­ектами" [Project Management] — новом научном направлении, полу­чившем широкое распространение в западных странах с развитой рыночной экономикой.

Управление проектами — это современная системная методо­логия осуществления всех процессов разработки и реализации инве­стиционного проекта любого вида на протяжении всего его жизненно­го цикла, обеспечивающая эффективное достижение его целей.

С учетом методологии Управления проектами строится общий процесс управления реальными инвестициями предприятия. Этот про­цесс осуществляется в разрезе следующих основных этапов (рис.

ЭТАПЫ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ РЕАЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Анализ состояния реального инвестирования в пред- \1/| шествующем периоде

Определение общего объема реального инвести­рования в предстоящем периоде

------- ►(?)! Определение форм реального инвестирования"

I Разработка (подбор) инвестиционных проектов, "031 соответствующих целям и формам реального ин- вестирования__________________________________

Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов с учетом фактора риска

Формирование программы реальных инвестиций предприятия

Обеспечение реализации отдельных инвестицион­ных проектов и инвестиционной программы в це­лом

Обеспечение постоянного мониторинга и контро­ля реализации инвестиционных проектов и инвес­тиционной программы

Рисунок 13.2. Основные этапы осуществления финансового управления реальными инвестициями пред­приятия.

1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествую­щем периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестицион­ной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завер­шенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения ин­вестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объек­тов реального инвестирования.

На третьей стадии анализа определяется уровень завершен­ности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

На четвертой стадии анализа исследуется уровень эффектив­ности завершенных реальных инвестиционных проектов на эксплуата­ционном этапе, его соответствие проектируемым показателям.

2. Определение общего объема реального инвестирования в пред­стоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разре­зе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов обеспечивающий прирост объемов его производственно-коммерчес­кой деятельности. Объем этого прироста уточняется с учетом динами­ки объема ранее неоконченного капитального строительства (незавер­шенных капитальных вложений).

3. Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяются исходя из конкретных направлений инвестиционной де­ятельности предприятия, обеспечивающих воспроизводство его основ­ных средств и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов.

4. Разработка (подбор) инвестиционных проектов, соответству­ющих целям и формам реального инвестирования. Все формы круп­нообъемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных ви­дов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестици­онных проектов требует разработки их бизнес-планов в рамках само­го предприятия. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложе­нием только тех разделов, которые прямо определяют целесообраз­ность их осуществления).

Кроме того, в процессе этого этапа управления изучается теку­щее предложение на инвестиционном рынке; отбираются для изучения отдельные реальные инвестиционные объекты, наиболее полно соот­ветствующие направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, тех­нологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; прово­дится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.

5. Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов с учетом фактора риска. Разработанные или подобранные на предва­рительном этапе инвестиционные проекты подвергаются подробному анализу и оценке с позиций их эффективности по критерию обеспече­ния роста рыночной стоимости предприятия. Параллельно идентифи­цируются и оцениваются риски, присущие каждому конкретному ин­вестиционному проекту, проверяется соответствие общего их уровня ожидаемому уровню доходности проектов.

В процессе этого этапа управления наряду с рисками отдельных инвестиционных проектов оцениваются риски, связанные с реальным инвестированием предприятия в целом. Это направление инвестици­онной деятельности связано с отвлечением собственного капитала в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по те­кущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных инве­стиционных проектов осуществляется часто за счет привлечения зна­чительного объема заемного капитала, что может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. По­этому в процессе управления следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособ­ность и финансовую устойчивость предприятия.

6. Формирование программы реальных инвестиций предприятия. На основе оценки отдельных инвестиционных проектов в процессе этого этапа управления проводится их ранжирование по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, соответствия общим целям инвес­тиционной политики предприятия и т.п. Исходя из объективных огра­ничений — общего объема планируемого реального инвестирования и возможного объема формирования инвестиционных ресурсов, в ин­вестиционную программу предприятия включаются инвестиционные про­екты, обеспечивающие наибольшие темпы его развития в стратегичес­ком периоде и роста рыночной стоимости.

Если эта программа сформирована по определяющей приоритет­ной цели (максимизации доходности, минимизация инвестиционного риска и т.п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации програм­мы реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сба­лансированность отдельных целей, то инвестиционная программа пред­приятия оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непо­средственной реализации.

7. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы. Основными инструментами, обеспечи­вающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются избранная схема его финансирования, а также раз­работанные капитальный бюджет и календарный график реализации ин­вестиционного проекта.

Схема финансирования проекта определяет финансовую базу его осуществления и является основой формирования необходимых ин­вестиционных ресурсов и разработки бюджетов выполнения отдель­ных работ.

Капитальный бюджет разрабатывается, обычно, на период до одного года и отражает все расходы и поступления средств, связан­ные с реализацией реального проекта.

Календарный график реализации инвестиционного проекта (про­граммы) определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения (а соответствен­но и рисков невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных пред­ставителей заказчика (предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение работ.

8. Обеспечение постоянного мониторинга и контроля реализации инвестиционных проектов и инвестиционной программы. Этот этап уп­равления реальными инвестициями реализуется в рамках организуе­мого на предприятии инвестиционного контроллинга по основным ре­зультативным показателям каждого инвестиционного проекта (до завершения его жизненного цикла) и инвестиционной программы в целом.