11.4.УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ

Финансовый лизинг (характеризуемый в международ­ной практике и такими терминами как "капитальный лизинг" или "лизинг с полной окупаемостью лизингуе- мого актива") характеризуется сложной системой эконо­мических отношений — арендных, торговых, кредитных и т.п. Механизм арендных отношений финансового ли­зинга был рассмотрен при изложении вопросов обнов­ления внеооборотных активов. В этом разделе рассмат­риваются особенности финансового лизинга как одной из формы финансового кредита, т.е. кредитные отно­шения, связанные с его функционированием и специ­фикой управления.

Кредитные отношения финансового лизинга характе­ризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне. Эти кредитные аспекты финансо­вого лизинга заключаются в следующем (рис. 11.8.).

1. Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долго­срочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к мини­муму. Это является серьезным тормозом в осуществле­нии предприятиями инвестиционной деятельности, свя­занной с обновлением и расширением состава их вне­ооборотных активов. Использование в этих целях финансового лизинга позволяет в значительной мере удовлетворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.

2. Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предпри­ятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеооборотных активов позволяет предприятию полностью исключить

Удовлетворяет по­требность в наиболее дефицитном виде за­емного капитала — долгосрочном кре­дите

Не требует формиро­вания на предприятии фонда погашения ос­новного долга в свя­зи с постепенноствю его амортизации

Обеспечивает сниже­ние стоимости креди­та за счет ликвидаци­онной стоимости ли- зингуемого актива

Обеспечивает полный объем удовлетворе­ния конкретной целе­вой потребности пред­приятия в заемных средствах

"Ч

- -5

/ КРЕДИТНЫЕ \ АСПЕКТЫ >1 ФИНАНСОВОГО 11 \ ЛИЗИНГА /

Автоматически фор­мирует полное обес­печение кредита, что снижает стоимость его привлечения

Обеспечивает покры­тие „налоговым щитом" всего объема привле­каемого кредита

Обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, свя­занных с обслужива­нием долга

Использует более упрощенную процедуру оформления кре­дита

Обеспечивает большую гиб­кость в сроках платежей, свя­занных с обслуживанием долга

Рисунок 11.8.

иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зави­симость предприятия от банковского кредитования.

3. Финансовый лизинг автоматически формирует пол­ное обеспечение кредита, что снижает стоимость его при­влечения. Формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения не­выплаченной части лизинговых платежей и суммы не­устойки по сделке. Дополнительной формой такого обес­печения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рейтером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кре­дитного риска лизингодателя (в соответственно и его

премии за риск) создает предпосылки для соответствую­щего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кредита (в сравнении с банков­ским кредитом).

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие "на­логовым щитом" всего объема привлекаемого кредита.

Лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответст­вующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли. По банковскому кредиту аналогичный "налоговый щит" распространяется лишь на платежи по обслуживанию кредита, а не на сумму основного долга по нему. Кроме того, определенная система налоговых льгот распрост­раняется и на лизингодателя.

5. Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием дол­га. В отличие от банковского кредита, где обслужива­ние долга и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг пре­дусматривает возможность осуществления таких плате­жей в иных формах, например, в форме поставок про­дукции, произведенной с участием лизингуемых активов.

6. Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга.

отличие от традиционной практики обслуживания и пога­шения банковского кредита финансовый лизинг представ­ляет предприятию возможность осуществления лизинго­вых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования лизингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отноше­нии финансовый лизинг является для предприятия бо­лее предпочтительным кредитным инструментом.

7. Финансовый лизинг характеризуется более упро­щенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отече­ственный и зарубежный опыт при лизинговом соглаше­нии объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предо­ставлении долгосрочного финансового кредита. В зна­чительной степени этому соответствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обес­печение при финансовом лизинге.

8. Финансовый лизинг обеспечивает снижение сто­имости кредита за счет ликвидационной стоимости лизин- гуемого актива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий ак­тив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму этой ликвидационной стоимости (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно сни­жается сумма кредита по лизинговому соглашению.

9. Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансо­вом лизинге обслуживание основного долга и его амор­тизация осуществляется одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей в комплексе), с окончанием лизингового периода стоимость основного долга по ли- зингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет пред­приятие от необходимости отвлечения собственных фи­нансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

Перечисленные кредитные аспекты финансового ли­зинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения пред­приятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.

Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов. Клас­сификация видов финансового лизинга по основным классификационным признакам приведена на рис. 11.9.

1. По составу участников лизинговой операции разде­ляют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизинго­получателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредствен­ным его производителем, что значительно снижает за­траты на осуществление лизинговой операции и упро­щает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй

Рисунок 11.9. Классификация видов финансового лизинга по основным признакам.

из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем сам же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой опе­рации не предусматривается.

Косвенный лизинг характеризует лизинговую опера­цию, при которой передача арендуемого имущества ли­зингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преоблада­ющая часть операций финансового лизинга.

2. По региональной принадлежности участников ли­зинговой операции выделяют внутренний и внешний (меж­дународный) лизинг.

Внутренний лизинг характеризует лизинговую опе­рацию, все участники которой являются резидентами данной страны.

Внешний (международный) лизинг связан лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансовый ли­зинг используется, как правило, при совершении лизин­говых операций совместными предприятиями с участи­ем иностранного капитала.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движи­мого и недвижимого имущества.

Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулиру­емых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудова­ние, входящее в состав операционных основных средств.

Лизинг недвижимого имущества заключается в покуп­ке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения с их передачей ему на условиях финансового лизинга. Этот вид лизинга пока еще не получил распространения в нашей стране.

4. По формам лизинговых платежей различают денеж­ный, компенсационный и смешанный виды лизинга.

Денежный лизинг характеризует платежи по лизинго­вому соглашению исключительно в денежной форме. Этот

ь ччо вид лизинга является наиболее распространенным в сис­теме осуществления предприятием финансового лизинга.

Компенсационный лизинг предусматривает возмож­ность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производи­мой при использовании лизингуемых активов.

Смешанный лизинг характеризуется сочетанием пла­тежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

5. По составу лизингодателей (лиссоров) выделяют индивидуальный и раздельный лизинг.

Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финан­сирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобре­тает объект аренды частично за счет собственного ка­питала, а частично — за счет заемного. Такой вид ли­зинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансирова­нием передаваемого в аренду имущества.

С учетом изложенных основных видов финансового лизинга организуется процесс управления им на предпри­ятии.

Процесс управления финансовым лизингом на пред­приятии осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 11.10):

1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой вы­бор определяется необходимостью обновления или рас­ширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

• страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

• рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

• развитость инфраструктуры регионального лизин­гового рынка;

• сложившаяся практика осуществления лизинго­вых операций по аналогичным объектам лизинга;

• возможности эффективного использования лизинго­получателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учи­тывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя — продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это иму­щество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально при­менима и к возвратному лизингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциаль­ному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового ли­зинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингопо­лучатель полномочиями своего агента по заказу предпо­

лагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизин­гополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем ли­зинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и по­тенциального лизингодателя.

3. Согласование с лизингодателем условий осущест­вления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом оп­ределяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласо­вываются следующие основные условия (рис. 11.11.).

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей

Рисунок 11.11. Характеристика основных условий осущест­вления лизинговой операции, подлежащих согласованию с лизингодателем.

Срок лизинга. В соответствии с механизмом финан­сового лизинга такой срок определяется обычно общим периодом амортизации лизингуемого имущества. По международным стандартам он не может быть ниже пе­риода 75%-ой амортизации объекта лизинга (с после­дующей его продажей лизингополучателю по остаточной или ликвидационной стоимости).

Сумма лизинговой операции. Размер этой суммы дол­жен обеспечивать возмещение лизингодателю всех зат­рат по приобретению объекта лизинга; кредитного про­цента за отвлекаемые им на длительный период денежные ресурсы; комиссионное вознаграждение, покрывающее его операционные расходы по обслуживанию лизинго­вой операции; налоговые платежи, обеспечивающие по­лучение чистой прибыли.

Условия страхования лизингуемого имущества. Б соот­ветствии с действующей практикой страхование имущест­ва — объекта лизинга осуществляет лизингополучатель в пользу лизингодателя. Отдельные аспекты этого стра­хования подлежат согласованию сторон.

Форма лизинговых платежей. Хотя видами лизинга предусматриваются различные формы осуществления лизинговых платежей, в практике финансового лизинга применяется обычно денежная форма. При косвенном финансовом лизинге денежная форма лизинговых пла­тежей является, как правило, обязательным условием, а при прямом — по согласованию сторон могут допускать­ся компенсационные платежи в форме товаров и услуг.

График осуществления лизинговых платежей. По сро­кам внесения этих платежей различают:

• равномерный поток лизинговых платежей;

• прогрессивный (нарастающий по размерам) по­ток лизинговых платежей;

• регрессивный (снижающийся по размерам) поток лизинговых платежей;

• неравномерный поток лизинговых платежей (с неравномерными периодами и размерами их выплат).

При согласовании графика осуществления лизин­говых платежей предприятие должно исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием ли- зингуемых активов, а также стремиться к минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стои­мости .Такая минимизация обеспечивается путем срав­нения дисконтируемых потоков лизинговых платежей различных видов (формула, по которой осуществляется такое дисконтирование лизинговых платежей, рассмот­рена ранее).

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей. Обычно такие штрафные санкции строятся в форме пени за каждый день просрочки очередного пла­тежа, которая призвана возместить лизингодателю его прямые потери и упущенную выгоду.

Условия закрытия сделки при финансовой несостоя­тельности лизингополучателя. По условиям финансового лизинга договор не может быть расторгнут по инициа­тиве лизингополучателя (за исключением случая, когда лизингодателем не были соблюдены условия приобре­тения и поставки лизингуемого имущества). Если же лизингополучатель в процессе действия договора в силу финансовой несостоятельности был объявлен банкротом, сумма закрытия сделки включает в себя невыплаченную часть общей суммы лизинговых платежей, сумму пени за просрочку платежей, а также неустойку, определен­ную договором. Возмещение суммы закрытия лизинго­вой сделки осуществляется страховой компанией или за счет проданного имущества предприятия-банкрота.

4. Оценка эффективности лизинговой операции. Та­кая оценка проводится путем сравнения настоящей сто­имости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования (методика и пример осуществления тако­го сравнения рассмотрены ранее).

5. Организация контроля за своевременным осущест­влением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в со­ответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

В процессе управления финансовым лизингом сле­дует учесть, что многие правовые нормы его регулиро­вания в нашей стране еще не установлены, или разра­ботаны недостаточно. В этих условиях следует ориен­тироваться на международные стандарты осуществления лизинговых операций с соответствующей адаптацией к экономическим условиям нашей страны.