11.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
ние арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору, финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита.
Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.Кредитные отношения финансового лизинга характеризуются мно- гоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне. Эти кредитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем (рис. 11.7).
1. финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к минимуму. Это является серьезным тормозом в осуществлении предприятиями инвестиционной деятельности, связанной с обновлением и расширением состава их внеоборотных активов. Использование в этих целях финансового лизинга позволяет в значительной мере удовлетворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.
2. финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных вне- ооборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зависимость предприятия от банковского кредитования.
3. финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения, формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке.
Дополнительной формой такого обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рентером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кредитного риска лизингодателя (в соответственно и его премии за риск) создает предпосылки для соответствующего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кредита (в сравнении с банковским кредитом).4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие „налоговым щитом" всего объема привлекаемого кредита. Лизинговые платежи, обеспе-
Удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном ^ кредите
Не требует формирования на
предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации
Обеспечивает снижение стоимости кредита^
за счет ликвидационной стоимости лизингуемого „ актива
Обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной
Использует более упрощенную процедуру оформления кредита у |
целевой потребности предприятия в заемных средствах
КРЕДИТНЫЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО! ЛИЗИНГА
Автоматически формирует полное обеспечение кредита, что
снижает стоимость его привлечения
^ л
Обеспечивает покрытие „налоговым щитом" всего
Обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга |
объема привлекаемого кредита
Обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием
Рисунок 11.7. Характеристика кредитных аспектов финансового лизинга.
чивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответствующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли.
По банковскому кредиту аналогичный „налоговый щит" распространяется лишь на платежи по обслуживанию кредита, а не на сумму основного долга по нему. Кроме того, определенная система налоговых льгот распространяется и на лизингодателя.5. финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов.
6. финансовый лизинг обеспечивает бульшую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования лизингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.
7. финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отечественный и зарубежный опыт при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного финансового кредита. В значительной степени этому способствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение при финансовом лизинге.
8. финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости.
На сумму этой ликвидационной стоимости (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.9. финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансовом лизинге обслуживание основного долга и его амортизация осуществляется одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей в комплексе), с окончанием лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет предприятие от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения.
Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.
Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов. Классификация видов финансового лизинга по основным классификационным признакам приведена на рисунке 11.8.
1. По составу участников лизинговой операции разделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга.
• Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.
• Косвенный лизинг характеризует лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию).
В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преобладающая часть операций финансового лизинга.2. По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг.
• Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны.
• Внешний (международный) лизинг связан с лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансовый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.
![]() Рисунок 11.8. Классификация видов финансового лизинга по основным признакам. |
3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества.
• Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящее в состав операционных основных средств.
• Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения с их передачей ему на условиях финансового лизинга. Этот вид лизинга пока еще не получил распространения в нашей стране.
4. По формам лизинговых платежей различают денежный, компенсационный и смешанный виды лизинга.
• Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распространенным в системе осуществления предприятием финансового лизинга.
• Компенсационный лизинг предусматривает возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизин- гуемых активов.
• Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).
5. По характеру финансирования объекта лизинга выделяют индивидуальный и раздельный лизинг.
• Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.
• Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично — за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.
С учетом изложенных основных видов финансового лизинга организуется процесс управления им на предприятии. Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.
Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осуществляется по следующим основным этапам (рис. 11.9):
ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
Выбор объекта финансового лизинга
Выбор вида финансового лизинга
ухч Согласование с лизингодателем условий ч^ осуществления лизинговой операции
Оценка эффективности лизинговой операции
Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей
Рисунок 11.9. Основные этапы управления финансовым лизингом на предприятии.
1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой выбор определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.
2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:
• страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;
• рыночная стоимость объекта финансового лизинга;
• развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;
• сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;
• возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.
В процессе выбора вида финансового лизинга учитывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:
а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя — продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);
б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);
в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).
Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.
3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласовываются следующие основные условия (рис. 11.10).
4. Оценка эффективности лизинговой операции. В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.
Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений: приобретение активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов.
• Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.
• Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:
(Г
----------------------- | |
Срок | |
лизинга | |
■4 | |
------------------ ^ |
Условия закрытия сделки при финансовой несостоятельности лизингополучателя |
й/ * > ' , » » |
Общая сумма лизинговой операции |
Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей ^ л |
График осуществления лизинговых платежей |
Рисунок 11.10. Характеристика основных условий осуществления лизинговой операции, подлежащих согласованию с лизингодателем. |
Условия страхования лизингуемого имущества
Г | —> | |
форма | ||
лизинговых | ||
платежей | ||
4= | —4 |
ШЖ -У п* ( 1-н" ). ск
где ДПКН — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;
ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;
СК — сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;
Нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; /' — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
• Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за
использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:
т=лпл+£ лп
1=1
где ДПЛН — сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;
АПЛ — сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;
ЛП — годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;
Нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; / — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:
где ДПЛС — дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;
ЛС — прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования); / — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
Пример: Сравнить эффективность финансирования актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. усл. ден. ед.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. усл. ден. ед.;
регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. усл. ден. ед. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. усл. ден. ед.
ставка налога на прибыль составляет 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год.
Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:
1) при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:
ДПСи =60,0------------------------- —----------------- г = 60,0 - — = 60,0 - 5,0 =
( 1 + 0,15 )5 2.01
= 55,0 тыс. усл. ден. ед.
2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:
ДПКН-9'0 ( 1-°'3 ( 1-0'3)>9.0 ( 1-0.3 ), Н ( 1 + 0,15 У ( 1 + 0,15 )2 ( 1 + 0,15 )3
10 _ Ь3_ Ь3_ 6^ Ь3_ (1 + 0,15 )5 = 1.15 + 1,32 + 1,52 + 1,75
+ 4,1 + 3,6 + 3,1 + 29,9-5,0 = = 46,0 тыс. усл. ден. ед.
20 (1-0,3) 20 (1-0,3) 20 (1-0,3)
0 +--------- *-------- 11 +---------- *-------- / +----------- *--------- ф
ДПЛН=3,0 + |
+ |
3) при аренде (лизинге) актива: |
(1 + 0,15)1 (1 + 0,15)г (1 + 0,15у
![]() |
+ |
20 (1-0,3) | 20 (1-0,3) 10 (1 + 0,15)" (1 + 0,15)5 (1 + 0,15) 5
14 14 14 14 10
= 3,0 + 12,2 + 10,6 + 9,2 +
1,32 1,52 1,75 2,01 2,01
8,0 + 7,0-5,0 = 45,0 тыс. усл. ден. ед.
Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:
45,0 < 46,0 < 55,0.
Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования данного актива является его аренда на условиях финансового лизинга.
+------ +------ +------ + |
5. Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в соответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.
В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизинговых операций с соответствующей их адаптацией к экономическим условиям нашей страны.
Еще по теме 11.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ:
- 3.4.2. Управление финансовыми потоками
- 3.4.3. Государственное управление финансово-кредитными отношениями и банковской деятельностью
- 6.3.2. Управление финансовой обеспеченностью и бюджетной самодостаточностью региона
- 8.1.Понятие « Международное частное валютное право «. Финансовый лизинг
- УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
- 9.2. Методы управления финансовым риском
- Финансовый лизинг
- 19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования
- § 2. Международно-правовое регулирование финансового лизинга
- Схема финансового лизинга.
- 11.4.УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
- 16.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
- 1.3. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
- 6.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
- 2.2. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
- 19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования
- 1.2. Основные положения финансового менеджмента в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия
- 12.2. Механизм и процессы управления финансовой активностью
- 11.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
- 10.6. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования