<<
>>

11.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользова­

ние арендатора на срок, не превышающий периода полной их аморти­зации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору, финансовый лизинг рассмат­ривается как один из видов финансового кредита.

Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Кредитные отношения финансового лизинга характеризуются мно- гоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне. Эти кре­дитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем (рис. 11.7).

1. финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите. На со­временном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к минимуму. Это является серьезным тормозом в осуществ­лении предприятиями инвестиционной деятельности, связанной с об­новлением и расширением состава их внеоборотных активов. Исполь­зование в этих целях финансового лизинга позволяет в значительной мере удовлетворить потребности предприятия в привлечении долго­срочного кредита.

2. финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетво­рения конкретной целевой потребности предприятия в заемных сред­ствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обнов­ления и расширения состава активной части операционных вне- ооборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зависимость предприятия от банковс­кого кредитования.

3. финансовый лизинг автоматически формирует полное обес­печение кредита, что снижает стоимость его привлечения, формой та­кого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия мо­жет быть реализован кредитором с целью возмещения невыплачен­ной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке.

Допол­нительной формой такого обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рентером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кредитного риска лизингодателя (в соответственно и его премии за риск) создает пред­посылки для соответствующего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кредита (в сравнении с бан­ковским кредитом).

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие „налоговым щи­том" всего объема привлекаемого кредита. Лизинговые платежи, обеспе-

Удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном ^ кредите

Не требует формирования на

предприятии фонда погашения основного долга в связи с посте­пенностью его амортизации

Обеспечивает снижение стоимости кредита^

за счет ликвидационной стоимости лизингуемого „ актива

Обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной

Использует более упрощенную процедуру оформления кредита у

целевой потребности предприятия в заемных средствах

КРЕДИТНЫЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО! ЛИЗИНГА

Автоматически формирует полное обеспечение кредита, что

снижает стоимость его привлечения

^ л

Обеспечивает покрытие „налоговым щитом" всего

Обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга

объема привлекаемого кредита

Обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием

Рисунок 11.7. Характеристика кредитных аспектов финансового лизинга.

чивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекае­мому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответствующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли.

По банковскому кредиту аналогичный „налоговый щит" распространяет­ся лишь на платежи по обслуживанию кредита, а не на сумму основ­ного долга по нему. Кроме того, определенная система налоговых льгот распространяется и на лизингодателя.

5. финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от бан­ковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его сум­мы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с уча­стием лизингуемых активов.

6. финансовый лизинг обеспечивает бульшую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традици­онной практики обслуживания и погашения банковского кредита фи­нансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществ­ления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования лизингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отношении финансовый лизинг явля­ется для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.

7. финансовый лизинг характеризуется более упрощенной проце­дурой оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетель­ствует современный отечественный и зарубежный опыт при лизинго­вом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного фи­нансового кредита. В значительной степени этому способствует стро­го целевое использование полученного кредита и надежное его обес­печение при финансовом лизинге.

8. финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кре­дита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода со­ответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости.

На сумму этой ликвидационной сто­имости (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.

9. финансовый лизинг не требует формирования на предприя­тии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансовом лизинге обслуживание основ­ного долга и его амортизация осуществляется одновременно (т.е. вклю­чены в состав лизинговых платежей в комплексе), с окончанием ли­зингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет предприятие от необходимости отвле­чения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда по­гашения.

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга опре­деляют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспе­чения своего экономического развития.

Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов. Классификация видов финан­сового лизинга по основным классификационным признакам приведе­на на рисунке 11.8.

1. По составу участников лизинговой операции разделяют пря­мой и косвенный виды финансового лизинга.

• Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без по­средников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процеду­ру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприя­тие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизин­га участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.

• Косвенный лизинг характеризует лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуще­ствляется через посредников (как правило, лизинговую компанию).

В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преоб­ладающая часть операций финансового лизинга.

2. По региональной принадлежности участников лизинговой опе­рации выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг.

• Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны.

• Внешний (международный) лизинг связан с лизинговыми опера­циями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современ­ном этапе внешний финансовый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с уча­стием иностранного капитала.

Рисунок 11.8. Классификация видов финансового лизинга по основным признакам.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и не­движимого имущества.

• Лизинг движимого имущества является основной формой ли­зинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются ма­шины и оборудование, входящее в состав операционных основных средств.

• Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объек­тов недвижимости производственного, социального или другого на­значения с их передачей ему на условиях финансового лизинга. Этот вид лизинга пока еще не получил распространения в нашей стране.

4. По формам лизинговых платежей различают денежный, ком­пенсационный и смешанный виды лизинга.

• Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому со­глашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга явля­ется наиболее распространенным в системе осуществления предпри­ятием финансового лизинга.

• Компенсационный лизинг предусматривает возможность осу­ществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизин- гуемых активов.

• Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (фор­ме встречных услуг).

5. По характеру финансирования объекта лизинга выделяют ин­дивидуальный и раздельный лизинг.

• Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

• Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично — за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.

С учетом изложенных основных видов финансового лизинга орга­низуется процесс управления им на предприятии. Основной целью уп­равления финансовым лизингом с позиций привлечения предприяти­ем заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осу­ществляется по следующим основным этапам (рис. 11.9):

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ

Выбор объекта финансового лизинга

Выбор вида финансового лизинга

ухч Согласование с лизингодателем условий ч^ осуществления лизинговой операции

Оценка эффективности лизинговой операции

Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей

Рисунок 11.9. Основные этапы управления финансовым ли­зингом на предприятии.

1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой выбор определя­ется необходимостью обновления или расширения состава операци­онных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инноваци­онных качеств отдельных альтернативных их видов.

2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

• страна-производитель продукции, являющейся объектом финансо­вого лизинга;

• рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

• развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;

• сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по ана­логичным объектам лизинга;

• возможности эффективного использования лизингополучателем ак­тива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учитывается ме­ханизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного произ­водителя — продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингополу­чателя на условиях финансового лизинга (эта схема принци­пиально применима и к возвратному лизингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимо­го ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодате­лю, который после его приобретения передает его предприя­тию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучатель пол­номочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает при­обретенное им имущество лизингополучателю на условиях фи­нансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совме­щается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

3. Согласование с лизингодателем условий осуществления ли­зинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансо­вым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласовы­ваются следующие основные условия (рис. 11.10).

4. Оценка эффективности лизинговой операции. В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.

Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравни­вается в настоящей стоимости по таким основным вариантам реше­ний: приобретение активов в собственность за счет собственных фи­нансовых ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов.

• Основу денежного потока приобретения актива в собствен­ность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществля­ются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоя­щей стоимости.

• Основу денежного потока приобретения актива в собствен­ность за счет долгосрочного банковского кредита составляют про­цент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая воз­врату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

-----------------------
Срок
лизинга
■4
------------------ ^
Условия закрытия сделки при финан­совой несостоя­тельности лизин­гополучателя

й/ * > ' , » »

Общая сумма лизинговой операции

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей

^ л

График осуществления лизинговых платежей
Рисунок 11.10. Характеристика основных условий осуществления лизинговой операции, подлежащих согласованию с лизингодателем.

Условия страхования лизингуемого имущества

Г —>
форма
лизинговых
платежей
4= —4

ШЖ -У п* ( 1-н" ). ск

где ДПКН — сумма денежного потока по долгосрочному банковско­му кредиту, приведенная к настоящей стоимости;

ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК — сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;

Нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; /' — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выра­женная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется рас­чет процентных платежей, в общем обусловленном пе­риоде времени.

• Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингово­го соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за

использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

т=лпл+£ лп

1=1

где ДПЛН — сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;

АПЛ — сумма авансового лизингового платежа, предусмотрен­ного условиями лизингового соглашения;

ЛП — годовая сумма регулярного лизингового платежа за ис­пользование арендуемого актива;

Нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; / — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке ка­питала (средняя ставка процента по долгосрочному кре­диту), выраженная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется рас­чет процентных платежей, в общем обусловленном пе­риоде времени.

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива предусматривается к полному спи­санию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансо­вого лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвида­ционную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денеж­ного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

где ДПЛС — дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмот­ренного срока его использования), приведенный к на­стоящей стоимости;

ЛС — прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования); / — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке ка­питала (средняя ставка процента по долгосрочному кре­диту), выраженная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется рас­чет процентных платежей, в общем обусловленном пе­риоде времени.

Пример: Сравнить эффективность финансирования актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. усл. ден. ед.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и со­ставляет 3 тыс. усл. ден. ед.;

регулярный лизинговый платеж за использование актива со­ставляет 20 тыс. усл. ден. ед. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. усл. ден. ед.

ставка налога на прибыль составляет 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кре­диту составляет 15% в год.

Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:

1) при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

ДПСи =60,0------------------------- —----------------- г = 60,0 - — = 60,0 - 5,0 =

( 1 + 0,15 )5 2.01

= 55,0 тыс. усл. ден. ед.

2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:

ДПКН-9'0 ( 1-°'3 ( 1-0'3)>9.0 ( 1-0.3 ), Н ( 1 + 0,15 У ( 1 + 0,15 )2 ( 1 + 0,15 )3

10 _ Ь3_ Ь3_ 6^ Ь3_ (1 + 0,15 )5 = 1.15 + 1,32 + 1,52 + 1,75

+ 4,1 + 3,6 + 3,1 + 29,9-5,0 = = 46,0 тыс. усл. ден. ед.

20 (1-0,3) 20 (1-0,3) 20 (1-0,3)

0 +--------- *-------- 11 +---------- *-------- / +----------- *--------- ф

ДПЛН=3,0 +
+
3) при аренде (лизинге) актива:

(1 + 0,15)1 (1 + 0,15)г (1 + 0,15у

+

20 (1-0,3) | 20 (1-0,3) 10 (1 + 0,15)" (1 + 0,15)5 (1 + 0,15) 5

14 14 14 14 10

= 3,0 + 12,2 + 10,6 + 9,2 +

1,32 1,52 1,75 2,01 2,01

8,0 + 7,0-5,0 = 45,0 тыс. усл. ден. ед.

Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного по­тока при лизинге:

45,0 < 46,0 < 55,0.

Это означает, что наиболее эффективной формой фи­нансирования данного актива является его аренда на усло­виях финансового лизинга.

+------ +------ +------ +

5. Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в соответствии с графи­ком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизин­говых операций с соответствующей их адаптацией к экономическим условиям нашей страны.

<< | >>
Источник: И.А. Бланк. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. – 656 с.. 2004

Еще по теме 11.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ:

  1. 3.4.2. Управление финансовыми потоками
  2. 3.4.3. Государственное управление финансово-кредитными отношениями и банковской деятельностью
  3. 6.3.2. Управление финансовой обеспеченностью и бюджетной самодостаточностью региона
  4. 8.1.Понятие « Международное частное валютное право «. Финансовый лизинг
  5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  6. 9.2. Методы управления финансовым риском
  7. Финансовый лизинг
  8. 19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования
  9. § 2. Международно-правовое регулирование финансового лизинга
  10. Схема финансового лизинга.
  11. 11.4.УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  12. 16.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  13. 1.3. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  14. 6.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  15. 2.2. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  16. 19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования
  17. 1.2. Основные положения финансового менеджмента в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия
  18. 12.2. Механизм и процессы управления финансовой активностью
  19. 11.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  20. 10.6. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования