11.2. Формы профилактики и страхования операционных рисков

кретных мер по их профилактике и страхованию

по предотвращению снижению их негативных последствий три основные группы: 1) профилактику

приятии (самострахование); 3) внешнее их страхование.

принадлежит их профилактике. Группа мер по профи­лактике операционных рисков призвана обеспечить сни­жение вероятности их возникновения. В современной практике используются обычно следующие формы про­филактики операционных рисков (рис. 11.3):

1. Избежание операционных рисков представляет наи­более эффективный способ их профилактики. Оно за­ключается в разработке системы мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид операционной риска. К числу основных из таких мер относятся:

а) отказ от осуществления операций, уровень риска по которым чрезмерно высок и не соответствует политике управления прибылью предприятия. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит огра­ниченный характер, так как большинство производ­ственных или коммерческих операций непосредственно связано с осуществлением операционной деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление операционных доходов и формирование его операцион­ной прибыли;

б) осуществление операций "хеджирования". Такая операция позволяет полностью избежать ценового и инфляционного рисков при совершении предприятием сделок по закупке сырья и материалов или продаже го­товой продукции на товарной бирже со сроком их ис­полнения в будущем периоде.

жирования" состоит в том, что, продавая продукцию с поставкой ее в будущем периоде, предприятие одно­временно осуществляет покупку фьючерсных контрак­тов на аналогичное количество товаров. Если оно поне­сет финансовые потери из-за изменения рыночных цен как продавец реального товара, то оно получит выиг­рыш в таких же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на него;

в) осуществление операций "своп В их основе лежит паритетный обмен различными видами валют в обуслов­ленном соотношении в начале коммерческой операции по продаже или закупке продукции с обязательством сто­рон обменять ее в таком же соотношении при заверше­нии операции. Такая операция предприятия, осуществля­ющего внешнеэкономическую деятельность, позволяет ему полностью избежать валютного риска.

2. Минимизация операционных рисков осуществля­ется в том случае, если их нельзя избежать полностью. В качестве мер минимизации операционных рисков на предприятии могут быть использованы:

а) получение от покупателей определенных гарантий (в форме поручительства, страхования и т.п.) при предо­ставлении им товарного (коммерческого) или потреби­тельского кредита. В отдельных случаях в качестве таких гарантий может выступать залог;

б) сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах на закупку сырья и материалов, полуфабрика­тов. В современной практике заключения коммерчес­ких сделок этот перечень необоснованно расширяется (против общепринятого в международной коммерческой практике), что позволяет партнерам предприятия избе­гать в ряде случаев финансовой ответственности за не­выполнение своих контрактных обязательств. Это меро­приятие направлено на снижение коммерческого риска;

в) использование опционных сделок при операциях на товарной бирже. Эти сделки предусматривают покупку права или продажу обязательства заключить биржевой контракт на обусловленное количество конкретного то­вара по заранее установленной цене в пределах взаимно согласованного периода.

ным операциям и осуществялется, как правило, с ис-

черсных контрактов требует совершения трех видов бир жевых сделок: 1) покупку (продажу) реального актива <

сделка); 2) продажу (или соответственно покупку) фью-

(открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) лик­видацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрали­зации ценового риска, а третий их вид — в стадии за­вершения. Принцип механизма хеджирования с исполь­зованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изме-

актива, то оно выигрывает в тех же размерах как поку­патель фьючерсных контрактов на такое же количество активов и наоборот. В связи с этим в механизме нейт­рализации ценовых рисков данной группы различают два

В процессе хеджирования ценовых рисков необхо­димо сравнивать стоимость хеджа с суммой снижения возможных потерь по этим рискам, В сочетании друг с другом эти два показателя формируют эффективность операций хеджирования, которая определяется по еле-

ЭХ,

где ЭХ„ — коэффициент эффективности хеджирования

С_х — полная стоимость всех затрат по хеджу.

На основе этой формулы определяется так называ­емый "эффективный хедж" [efficient hedge], коэффици­ент эффективности хеджирования но которому превыша­ет единицу, Исходя из вариантов рыночной стоимости хеджирования на основе рассмотренного коэффициента хеджер может выбрать "оптимальный хедж" [optimal hedgeI, который на единицу стоимости хеджа позволяет получить максимальную сумму снижения возможных потерь по риску.

Как видно из приведенного рисунка, все три рас­сматриваемые варианты хеджирования ценового риска являются эффективными (размер снижения возможных

потерь по риску превышает стоимость хеджа). Однако уровень этой эффективности различный: по варианту "А" на единицу стоимости хеджа приходится 1,5 еди­ниц размера снижения возможных потерь по риску; по варианту "Б" этот показатель составляет 2,0 (4:2); по варианту "В" коэффициент эффективности хеджирова­ния равен 1,7 (5:3). Таким образом, из рассматриваемых вариантов "оптимальным хеджем" является хедж "Б".

Механизм нейтрализации ценовых рисков на осно­ве различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск—ме­неджмента в силу высокой его результативности.

4. Диверсификация операционных рисков. Эта форма профилактики операционных рисков реализует известный принцип — "никогда не держите все яйца в одной корзине". Возможности диверсификации очень велики и направле­ны на снижение уровня их концентрации в операцион­ной деятельности предприятия. В качестве направлений диверсификации операционных рисков могут быть ис­пользованы:

а) диверсификация производимой продукции. Она позво­ляет предприятию выйти на различные виды товарных рынков с противоположной направленностью колебаний конъюнктуры, что снижает негативный эффект опера­ционного левериджа;

б) диверсификация поставщиков продукции. Она снижает уровень коммерческого и производственного рисков при возможных нарушениях контрагентами сроков или объ­емов поставки сырья, материалов, полуфабрикатов;

в) региональная диверсификация деятельности предпри­ятия. Она позволяет снизить уровень производственных и коммерческих рисков, связанных с действием региональ­ных факторов на отдельных местных товарных рынках.

5. Лимитирование операционных рисков. По тем ви­дам операционной деятельности, которые могут посто­янно выходить за установленные пределы допустимого риска, этот риск лимитируется путем установления соот­ветствующих экономических и финансовых нормативов. Такие нормативы устанавливаются с учетом соответствую­щего менталитета менеджеров предприятия — их привер­женности к осуществлению консервативной, умеренной (компромиссной) или агрессивной политики по отдель­ным направлениям операционной деятельности. При осу­ществлении умеренной политики предельными значе­ниями уровня операционных рисков по отдельным опе­рациям по оценке специалистов являются:

по операциям с допустимым уровнем риска — 0,1;

по операциям с критическим уровнем риска — 0,01;

по операциям с катастрофическим риском — 0,001.

Это означает, что намечаемая операция предприя­тия должна быть отклонена, если в одном случае из десяти по ней может быть потеряна вся операционная прибыль; в одном случае из ста — потерян весь операционный доход; в одном случае из тШсячи — потеряны полностью или в значительном объеме операционные активы пред­приятия и оно может быть объявлено банкротом.

Конкретная система таких нормативов, обеспечива­ющих лимитирование операционных рисков, может включать:

а) максимальный объем коммерческих сделок по закупке сырья и материалов, заключаемых с одним поставщиком;

б) максимальный размер запасов сырья, материа­лов и готовой продукции на предприятии;

в) максимальный размер товарного (коммерческо­го) или потребительского кредита, предоставляемого од­ному покупателю (в рамках групп покупателей, диффе­ренцированных по уровню риска) и другие.

Система профилактики операционных рисков, сни­жая вероятность их возникновения, тем не менее не мо­жет нейтрализовать все связанные с ними негативные последствия. Частично эту роль может взять на себя внут­реннее страхование (самострахование) операционных рис­ков. Такое страхование может осуществляться в следу­ющих видах:

а) формирование резервного фонда предприятия.

б) формирование целевых резервных фондов. Приме­ром такого фонда может быть фонд страхования цено­вого риска (на период временного ухудшения конъюнк­туры рынка), фонд уценки товаров на предприятиях торговли и т.п. Перечень таких фондов и размеры от­числений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними нормативами;

в) обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по операционной деятельности за счет системы штрафных санкций. Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери в связи с неполучением операционного дохода, инфля­цией и другими негативными последствиями операци­онных рисков;

г) формирование резервных объемов материальных и финансовых ресурсов при разработке бюджетов по отдель­ным центрам ответственности.

Наиболее серьезные операционные риски страхуются с помощью внешнего страхования. Страховую защиту таких рисков обеспечивают специальные страховые ком­пании ("страховщики"), которые привлекают средства страхователей и используют их для возмещения понесен­ных ими убытков при возникновении обусловленных обстоятельств ("страхового события").

Внешнее страхование операционных рисков пред приятия осуществляется в двух основных формах — обя­зательной и добровольной.

Обязательное страхование. Оно представляет собой форму страхования, базирующуюся на законодательно установленной обязательности его осуществления как для страхователя, так и для страховщика. Массовость этого страхования позволяет существенно снизить раз­меры страховых тарифов и упростить процедуру его осу­ществления. Однако обязательное страхование не учи тывает в полной мере особенности страхуемых активов, различную степень вероятности наступления страхово­го события на предприятиях разных типов, финансовые возможности страхователя и ряд других факторов, ин­дивидуализирующих страховую защиту.

Добровольное страхование операционных рисков осуществляется страховыми компаниями и широком диапазоне. Основными видами такого страхования, ис­пользуемыми предприятиями в процессе операционной деятельности, являются: а) страхование внеоборотных операционных активов во всех их формах (как дополне­ние к обязательному страхованию); б) страхование гру­

зов при их перевозке; в) страхование кредитных товар­ных операций и другие.

При осуществлении внешнего страхования опера­ционных рисков предприятия должны определять его эффективность. Одним из методов определения эффек­тивности страхования является Модель Хаустона, в ос­нове которой лежит сравнительная оценка стоимости предприятия к концу страхового периода при передаче риска страховщику и при самостраховании путем резер­вирования части финансовых ресурсов.

В соответствии с этой моделью эффективность пе­редачи операционного риска страховщику достигается при условии:

СА_стр>СА_сам ,

где СА_стр — стоимость активов предприятия на конец страхового периода при передаче риска стра­ховщику;

СА_сам— стоимость активов предприятия на конец аналогичного периода при самостраховании операционного риска.

Рассматриваемые в процессе сравнительной оцен­ки показатели рассчитываются по следующим фор­мулам:

СА_стр = СА_Н — СП + + Р_А х (СА_Н - СП) + У_ср;

СА_сам - СА_Н ~ СФ+ + Р_А х (СА_Н - СФ - У_ср) + Р_ки х СФ,

стоимость активов предприятия на начало страхового периода;

общая сумма страховой премии, уплачивае­мой страховщику;

уровень рентабельности активов, выражен­ный десятичной дробью; средняя сумма убытка предприятия по рас­сматриваемому виду риска (в рамках возмож­ного его диапазона);

сумма страхового фонда, формируемого пред­приятием при самостраховании операцион­ного риска;

уровень рентабельности краткосрочных фи­нансовых инвестиций, выраженный десятич­ной дробью.

Рассмотрим методику оценки эффективности стра­хования операционных рисков на основе Модели Хаус- тона на следующем примере:

Пример: Необходимо оценить эффективность страхо­вания операционного риска при следующих исходных условиях:

• Стоимость активов предприятия на начало страхо­вого периода составляет 800 тыс. усл. ден. ед.

• Ожидаемый уровень убытка при реализации опера­ционного риска колеблется в пределах 10- 70 тыс. усл. ден. ед. и в среднем определен в размере 40 тыс. усл. ден. ед.

• Размер страховой премии по данному виду финансо­вого риска составляет 50 тыс. уел. ден. ед.

• Страховое возмещение уплачивается в полном разме­ре фактического убытка без франшизы.

• Размер формируемого резервного фонда по риску при его самостраховании составляет 50 тыс. усл. ден. ед.

• Рентабельность краткосрочных финансовых инвести­ций составляет в среднем 5%.

• Страховой период определен в размере 1 года.

Для оценки эффективности страхования в первую оче­редь определим стоимость активов предприятия на ко­нец страхового периода при передаче операционного рис­ка страховщику. Она составит:

СА_стр - 800 - 50 + ОД (800 - 50) + 40 - — 865 тыс. усл. ден. ед. Наряду с этим, определим стоимость активов пред­приятия на конец страхового периода при самострахо­вании операционного риска. Она составит:

СА_сам - 800 - 50 + ОД (800 - 50 ~~ 40) + + 0,05 х 50 = 823,5 тыс. усл. ден. ед. Сопоставляя результаты этих расчетов, мы видим, что размер эффекта (в форме прироста активов пред­приятия на конец страхового периода) при передаче операционного риска страховщику превышает аналогич­ный показатель при условии его предприятию выгоднее передать этот операционный риск страховщику.

Определенная на основе Модели Хаустона сравни­тельная эффективность передачи операционных рисков страховщику (при условии их страхуемости) и их само­страхования является основой принятия управленчес­ких решений по этому вопросу.

Широкое использование разнообразных форм профи­лактики и страхования операционных рисков позволяет существенно снизить размер возможных финансовых потерь в процессе осуществления операционной деятель­ности в условиях нестабильной экономики и частого изменения конъюнктуры товарного рынка.