10.1. Понятие и принципы формированияинвестиционного портфеля организации
Однако на практике результаты инвестиций во многие виды реальных и финансовых активов (например, в акции) точно не известны заранее и зависят от многих факторов.
Такие инвестиции Являются рисковыми, поскольку существует возможность (вероятность) отклонения фактических результатов проводимых операций от запланированных.Поэтому, проводя предварительную оценку результатов инвеспошй в рисковые активы, используют термиты ожидаемая или средняя ожидаемая доходность за тот или иной прогнозируемый период.^ этой главе мы будем отождествлять эти понятия, обозначая их символом Я .
Выбор того или иного актива в качестве объекта инвестиций зависит от многих факторов, в том числе от индивидуального отноше-ния субъекта к риску. Однако на практике инвесторы редко вкладывают все свои средства в какой-то один актив или проект. Руководствуясь житейской мудростью «не клади все яйца в одну корзину», они стремятся распределять свои вложения в некоторую совокупность активов. При этом в процессе формирования и управления такая совокупность активов рассматривается как единое целое, т.е. как самостоятельный объект — инвестиционный портфель.
Под инвестиционным портфелем в общем случае понимается ї-їс который набор или совокупность активов, управляемых как елиное целое.
Фундаментальную основу современной теории портфельного инвестирования составляют подходы, методы и модели, разработанные в результате исследования инвестиционных процессов на рынке капитала. Основными объектами инвестирования или активами на данном рынке являются ценные бумаги — акции, облигации и т.п. Поэтому методы управления инвестиционным портфелем целесообразно рассмотреть на примере ценных бумаг.
Б общем случае процесс формирования и управления инвест и- ' ционным портфелем на рынке капиталов предполагает:
постановку целей и выбор адекватного типа портфеля;
анализ объектов инвестирования;
формирование инвестиционного портфеля;
выбор и реализацию стратегии управления портфелем;
оценку эффективности принятых решений.
Определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема помещаемых средств.
Отражая многообразие и сложность современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования на рынке капитала могут быть самыми различными:получение доходов;
® поддержка ликвидности;
балансировка активов и обязательств;
« выполнение будущих обязательств;
« перераспределение собственности;
участие в управлении деятельностью эмитента;
сбережение накопленных средств и др.
Независимо от конкретных целе 1*1 инвестирования при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие факторы, как продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.
Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:
портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала и ха-рактеризующиеся значительным риском;
портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;
сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;
портфели ликвидности, обеспечивающие в случае необходимости быстрое получение вложенных средств;
консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.
На практике преобладают смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных целей инвестирования в условиях рынка.
Сущность анализа или оценки активов заключается в опре-делении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей. Основные методы анализа ценных бумаг были рассмотрены нами в гл. 9.
формирование портфеля включает отбор конкретных активов
Вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Нормирование инвестиционного портфеля базируется на ряде ос- мовогіолатающих принципов:
соответствии типа портфеля поставленным целям инвести-рования;
° адекватности типа портфеля инвестируемому капиталу:
° соответствии допустимому уровню риска;
обеспечении управляемости (т.е. соответствии числа II сложности используемых инструментов возможностям инрестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.
Независимо от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.
Первая проблема представляет собой известную в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях.
При этом основными критериями включения активов в портфель являются соотношения доходности, ликвидности и риска.Зффективность решения следующей проблемы во мноюм зависит от точности анализа и прогноза изменения уровня иен на конкретные виды активов, выполненных на втором этапе.
Для непосредственного управления рисками наиболее часто ис-пользуются диверсификация и различные способы хеджирования.
Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом. *иобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соопюшению риск/дохсдность. Формально эта задачсі может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска. Более летально сущность и методы диверсификации будут рассмотрены ниже.
Наиболее простой способ хеджирования — заключение договора со страховой компанией. На сегодняшний день возможности страхования инвестиционных портфелей в РФ практически отсутствуют. Более сложные способы хеджирования базируются на использовании производных финансовых инструментов: фьючерсов, опционов, свопов и др.
/Яыбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем тесно связаны с целями инвестирования. В обіїш случае портфельные стратегии можно разделить на активные, пассивные и смешанные.
Активные стратегии предполагают частую реструктуризацию портфеля із соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Наиболее
существенный момент их реализации — прогнозирование факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегай требует затрат, связанных с осуществлением постоянного мониторинга и анализа рынка, а также с проведением операций купли/продажи при реструктуризации портфеля.
Пассивные стратегии требуют минимума информации и соответственно невысоких затрат. Наиболее простая стратегия этого типа — «купил и держи до погашения или определенного срока».
Как правило, они базируются на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ, 01, 5&Р500 и др. Подобные стратегии характерны дня ряда крупных институциональных инвесторов — паевых инвестиционных фондов, индексных и пенсионных фондов И Т.П.15. Периодическая оценка эффективности портфеля как с точки зрения полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.
Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение получепных результатов с простой стратегией управления «купил и держи до погашения». Вместе с тем существуют и более развитые подходы к оценке:
исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент Трейнора и др.);
расчет и последующее сопоставление эталонных характеристик с условными параметрами «рыночного портфеля»;
статистические методы (например, построение псрсентильных рангов, корреляционный анализ и т.д.); ..и
факторный анализ; ,
методы искусственного интеллекта и др. ц.
В практике портфельного управления важнейшую роль игра^от 2-й и 3-й этапы. Поскольку вы уже знакомы с базовыми методами оценки акций и облигаций, выступающих основными объектами портфельного инвестирования на рынке капиталов, ниже основное внимание будет уделено 3-му этапу — формированию портфеля,1 а также оценке его риска и доходности.
Как уже отмечалось, в основе отбора активов в портфелт) 'лежит принцип диверсификации. Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Задача финансового менеджера на этом этапе состоит в том, чтобы сформировать наиболее эффективный портфель, т.е. имеющий наибольшую доходность при заданном уровне риска либо наименьший риск при заданном уровне доходности.
Еще по теме 10.1. Понятие и принципы формированияинвестиционного портфеля организации:
- Управление инвестиционным портфелем организации
- 10.1. Понятие и принципы формированияинвестиционного портфеля организации
- 3.1. ПОНЯТИЕ И ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ ТАРИФНОЙ политики
- Глава 7. Основные понятия и принципы страхования
- Раздел I. ПОНЯТИЕ И ПРИНЦИПЫ УГОЛОВНОГО СУДОПРОИЗВОДСТВ
- Глава 3. Понятие, сущность, принципы и функции права
- ГЛАВА 7 ПРАВО: ПОНЯТИЕ, СУЩНОСТЬ, ПРИНЦИПЫ, ФУНКЦИИ
- Бюджетные организации: понятие и принципы сметного планирования и финансирования
- § 2. Понятие и принципы права международной безопасности
- Глава 32. Понятие и принципы деятельности международного коммерческого арбитража
- 2. Понятие адвокатуры. Принципы организации адвокатуры в Российской Федерации
- Понятие и принципы организации работы
- Лекция 8. Право. Его понятия и принципы
- Глава 3. Политическая система общества: понятие, основные принципы функционирования
- 50. ПОНЯТИЕ ПРАВОВОГО ПРИНЦИПА
- 4.1. Понятие, типы, принципы организации и элементы денежной системы
- 9.3. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ