О

Бланк облигации содержит следующие основные реквизиты: наименование ценной бумаги - «облигация»; наименование эмитента; вид облигации; номинальную цену; дату выпуска; имя держателя (для именных облигаций); срок погашения; уровень и условия выплаты процента (для процентных облигаций); товар или услугу, под которые выпущена облигация (для беспроцент­ных облигаций); подпись уполномоченного лица.

ОБЛИГАЦИЯ БЕЗОТЗЫВНАЯ (Irredeemable Bond) - облигация, которая не может быть погашена досрочно.

ОБЛИГАЦИЯ БЕССРОЧНАЯ (Perpetual Bond, Irredeemable Bond, Undated Bond, Consol) - облигация, не отзываемая с рынка и гене­рирующая периодический процентный доход бесконечно долго.

ОБЛИГАЦИЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ (Government Bond) - обли­гация, эмитированная государством.

ОБЛИГАЦИЯ ОТЗЫВНАЯ (Callable Bond) - облигация, в усло­виях эмиссии которой предусмотрена возможность ее досрочно­го отзыва с рынка по инициативе эмитента. Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием двух дополнительных ха­рактеристик: выкупной цены и срока защиты от досрочного по­гашения. Подобные финансовые инструменты имеют следую­щую логику. Облигация представляет собой объект долгосрочно-

го финансового инвестирования, когда ее держатель планирует в течение продолжительного времени получать оговоренный про­цент, т.е. иметь заранее определенную доходность на вложенный им капитал. Для эмитента выплачиваемый процент представляет постоянные финансовые расходы, которые он должен нести в те­чение длительного времени независимо от своих доходов.

Для подобных финансовых инструментов можно рассчитать два значения теоретической стоимости - на момент ее естествен­ного погашения и на конец /и-го базисного периода; все зависит от того, с какой вероятностью аналитик оценивает возможность досрочного погашения.

ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ (Asset Hirnover) - трансформируемое™ одного вида оборотных активов в другой в ходе производствен­но-коммерческой деятельности. Начало технологического цик­ла - вложение денежных средств в сырье и материалы; конец цикла - поступление денежных средств в результате продажи го­товой продукции. Чем быстрее осуществляется трансформаци­онный процесс, т.е. чем выше оборачиваемость средств, вложен­ных в оборотные активы, тем выше эффективность работы фир­мы. Основными элементами оборотных активов, в которых дос­таточно длительное время омертвлены денежные средства, явля­ются производственные запасы (сырье, материалы, незавершен­ное производство) и дебиторская задолженность. Эффектив­ность вложения средств именно в эти два вида активов и контро­лируется с помощью так называемых показателей оборачивае­мости.

ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ЗАПАСОВ (Inventory Itirnover) - показа­тель эффективности вложения средств в производственные запа­сы. Может исчисляться двумя способами: в оборотах:

в днях:

Inv

⁼ (02)

где COGS — себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде (совокупные затраты сырья и материалов); Inv — средние запасы сырья и материалов в отчетном периоде (в сто­имостном выражении); D — количество дней в отчетном периоде.

Рост показателя /«V, в динамике рассматривается как положи­тельная тенденция и характеризуется как ускорение оборачивае­мости средств в запасах. Оборачиваемость рассчитывается по данным баланса и отчета о прибылях и убытках. Для торговых предприятий формула (01) имеет иной вид - в числителе дроби чаше всего берется товарооборот, а сам показатель называется скоростью товарооборота. Экономическая интерпретация инди­катора такова: он показывает, сколько раз в течение отчетного пе­риода обернулись денежные средства, вложенные в запасы. Ос­новной фактор ускорения оборачиваемости в системе управле­ния оборотными средствами - обоснованное относительное сни­жение запасов: чем меньшим запасом удается поддерживать рит­мичность производственно-технологического процесса, тем вы­ше эффективность и рентабельность.

Очевидно, что показатель есть лишь иное представление показателя /яу,. В знаменателе дроби (02) - однодневная себес­тоимость, т.е. объем сырья и материалов, потреблявшихся ежед­невно в течение отчетного периода. Показатель измеряется в днях и характеризует, сколько в среднем дней денежные средства были омертвлены в производственных запасах. Чем меньше про­должительность этого периода, тем лучше, т.е. снижение показа­теля в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Показатели оборачиваемости в оборотах и лнях связаны оче­видной взаимосвязью - их произведение равно продолжитель­ности анализируемого (отчетного) периода.

ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ СРЕДСТВ В РАСЧЕТАХ (Accounts Receivable Turnover) - показатель эффективности управления средствами, вложенными в дебиторскую задолженность. Может исчисляться двумя способами: в оборотах:

(03)

в днях:

(04)

где — выручка от продаж в отчетном периоде;

А Я — средняя дебиторская задолженность в отчетном периоде;

О — количество дней в отчетном периоде.

Индикатор АЯ, измеряется в оборотах (разах) и показывает, сколько раз обернулись в отчетном периоде средства, вложенные в дебиторскую задолженность. Рост показателя в динамике рас­сматривается как положительная тенденция. Индикатор АЯ_а на­зывается также продолжительностью периода погашения дебито­рской задолженности, измеряется в днях и показывает, сколько в среднем дней омертвлены денежные средства в дебиторской за­долженности. Снижение показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Произведение двух приведенных показателей оборачиваемости равно продолжительности отчет­ного периода.

Очевидно, что ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление — отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относитель­но более длительным омертвлением в запасах, незавершенном производстве, готовой продукции; в этом и есть смысл более или менее эффективного управления оборотными средствами. Сум­ма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлечен­ных из оборота), рассчитывается по формуле

AbC^ibj-b^-mi-Ab-mi, (05)

где Д_АС - сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если А_ЬС < О, либо сумма отвлеченных из оборота средств, если Д_ЬС > 0; — оборачиваемость в днях в отчетном периоде;

Ь₀ — оборачиваемость вднях в базисном периоде;

т₁ — однодневный фактический оборот в отчетном периоде.

ОБРАТНАЯ ЗАДАЧА ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА - сум­марная оценка элементов денежного потока с позиции «настоя­щего», т.е. приведенных к началу потока. См. статью Дисконт иро- ванная стоимость денежного потока.

ОБЩЕПРИНЯТЫЕ ПРИНЦИПЫ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА (Generally Accepted Accounting Principles, СААР) - условное назва­ние системы нормативных актов, регулирующих ведение бухгал­терского учета и составление публичной отчетности. Введен в профессиональный оборот американскими специалистами, ко­торые определили ГААП (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP - общепринятые принципы бухгалтерского уче­та) как «соглашения, правила и процедуры, необходимые для осуществления общепринятой учетной практики в данный мо­мент времени».

ОБЩЕСТВЕННЫЕ БУХГАЛТЕРСКИЕ ОРГАНИЗАЦИИ (Professional Institutions) - негосударственные профессиональные объединения специалистов в области бухгалтерского учета и ау­дита. Существуют как в международном, так и в национальном масштабе. Идея подобных обществ зародилась в странах, где бух­галтерская профессия в достаточно слабой степени регулирова­лась государством как в отношении требований методологичес­кого характера (как вести учет и как представлять отчетность), так и в отношении требований к профессиональной подготовке соответствующих специалистов.

Инициаторами создания профессиональных бухгалтерских сообшеств выступили шотландцы: первое профессиональное объединение «Общество бухгалтеров в Эдинбурге» (The Society of Accountants in Edinburgh) было создано в 1854 г., за ним последова­ли аналогичные объединения в Глазго (1855 г.) и Абердине (1864 г.); в 1951 г. эти общества объединились в единый институт - Институт присяжных бухгалтеров Шотландии (Institute of Chartered Accountants of Scotland, ICAS). Эта идея была быстро подхвачена и в других странах; в настоящее время подобные институты существуют практически в любой стране.

Прежде всего обращаем внимание на то, что слово «институт» в данном случае понимается как институциональное образова­ние, объединяющее профессионалов данной сферы бизнеса, т.е. бухгалтеров и аудиторов, а не как образовательное заведение. Ос­новное предназначение подобного института, а он в стране не­редко может быть единственным, состоит в регулировании бух­галтерской и аудиторской практики, в представлении интересов бухгалтеров в правительственных кругах, в профессиональной сертификации бухгалтеров и др. Именно сертифицированные бухгалтеры, являющиеся членами подобных институтов, могут организовывать собственную аудиторскую практику, т.е. публич­но предлагать свои профессиональные услуги в области учета, ау­дита и финансового консультирования или быть партнерами в ау­диторских компаниях, занимать ключевые посты в службах бух­галтерского учета и внутреннего аудита в крупных фирмах и др. См. статью Институт профессиональных бухгалтеров России.

ОБЩЕСТВО АКЦИОНЕРНОЕ (Limited Company) - общество, уставный капитал которого разделен на определенное число ак­ций; участники акционерного общества (акционеры) не отвеча­ют по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с дея­тельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций (ст. 96 Гражданского кодекса РФ). Уставный капитал обще­ства состоит из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами, и не может быть менее размера, предусмотренного законом об акционерных обществах (для открытого общества - 1000 МРОТ на дату регистрации, для закрытого - 100 МРОТ; для сравнения - минимальный размер уставного капитала для отк­рытого акционерного общества в Великобритании равен 50 тыс. фунтов). Общество размешает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций, при этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций об­щества должна быть одинаковой, а номинальная стоимость раз­мещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Уставом общества должны быть определены количество, но­минальная стоимость акций, приобретенных акционерами (раз­мещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Приобретенные и выкупленные обществом акции являются раз­мешенными до их погашения. Уставом общества могут быть опре­делены количество, номинальная стоимость, категории (типы) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к раз­мещенным акциям (объявленные акции), и права, предоставляе­мые этими акциями. При отсутствии в уставе общества этих поло­жений общество не вправе размешать дополнительные акции.

Акции общества, распределенные при его учреждении, долж­ны быть полностью оплачены в течение года с момента государ­ственной регистрации общества, если меньший срок не предус­мотрен договором о создании общества. Не менее 50% акций об­щества, распределенных при его учреждении, должны быть опла­чены в течение трех месяцев с момента государственной регист­рации общества.

Уставный капитал общества может быть увеличен путем увели­чения номинальной стоимости акций или размещения дополни­тельных акций. Общество вправе, а в случаях, предусмотренных законодательством, обязано уменьшить свой уставный капитал, если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предло­женным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказы­вается меньше его уставного капитала; при этом оно обязано объ­явить об уменьшении уставного капитала до величины, не превы­шающей стоимости его чистых активов. Если стоимость чистых активов оказывается меньше упомянутой выше величины мини­мального уставного капитала, общество должно быть ликвидиро­вано (добровольно или в принудительном порядке через суд).

ОБЩЕСТВО АКЦИОНЕРНОЕ ЗАКРЫТОЕ (Private Company) -

акционерное общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц. Акционеры закрыто­го акционерного общества имеют преимущественное право при­обретения акций, продаваемых другими акционерами этого об­щества (ст. 97 ГК РФ). Число акционеров закрытого общества не должно превышать пятидесяти; в случае превышения этого пре­дела общество в течение года должно преобразоваться в откры­тое; если этого не произошло и вместе с тем число акционеров не уменьшилось до упомянутого предела, общество подлежит лик­видации в судебном порядке.

ОБЩЕСТВО АКЦИОНЕРНОЕ ОТКРЫТОЕ (Public Company) -

акционерное общество, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров. Такое общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и их свободную продажу на условиях, устанавливаемых законом и иными правовыми актами (ст. 97 ГК РФ). Число акци­онеров открытого общества не ограничено.

ОБЩЕСТВО С ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕН­НОСТЬЮ - учрежденное одним или несколькими лицами об­щество, уставный капитал которого разделен на доли определен­ных учредительными документами размеров; участники такого общества солидарно несут субсидиарную ответственность по его обязательствам своим имуществом в одинаковом для всех крат­ном размере к стоимости их вкладов, определяемом учредитель­ными документами общества (ст. 95 ГК РФ). К обществу с до­полнительной ответственностью применяются правила Гражда­нского кодекса РФ в отношении общества с ограниченной ответ­ственностью.

ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ -

учрежденное одним или несколькими лицами общество, устав­ный капитал которого разделен на доли определенных учреди­тельными документами размеров; участники общества не отвеча­ют по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с дея­тельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов (ст. 87 ГК РФ). Согласно ст. 7 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» число участников общества не должно быть более пятидесяти. Если этот предел превышен, общество в течение года должно преобразоваться в открытое акционерное общество или производственный коопе­ратив. Общество вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение о распределении своей чистой прибыли; данная процедура не может быть реализована, если имеют место предусмотренные законом ограничения (например, не пол­ностью оплачен уставный капитал общества, имеются признаки банкротства, чистые активы меньше уставного капитала и резер­вного фонда и др.). После полной оплаты уставного капитала об­щество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую величину этого капитала или обеспечения, предоставленного об­ществу в этих целях третьими лицами (при отсутствии обеспече­ния размещение облигаций допускается не ранее третьего года существования общества). Общество не обязано публиковать свою отчетность, за исключением случаев, предусмотренных фе­деральными законами; в случае публичного размещения облига­ций и иных эмиссионных бумаг ежегодная публикация отчетнос­ти становится обязательной.

ОБЩЕСТВО ХОЗЯЙСТВЕННОЕ - коммерческая организация с разделенным на доли учредителей (участников) уставным капи­талом. Имущество, созданное за счет вкладов учредителей (участ­ников), а также произведенное и приобретенное хозяйственным обществом в процессе его деятельности, принадлежит ему на праве собственности. Хозяйственные общества могут создаваться в форме акционерного общества, общества с ограниченной или с дополнительной ответственностью. Хозяйственные общества с ограниченной и дополнительной ответственностью не вправе выпускать акции (ст. 66 Гражданского кодекса РФ).

ОБЩЕСТВО ХОЗЯЙСТВЕННОЕ ДОЧЕРНЕЕ (Subsidiary) - хо­зяйственное общество, процесс принятия решений которого оп­ределяется другим (основным) хозяйственным обществом в силу преобладающего участия последнего в уставном капитале дочер­него общества либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом (см. ст. 105 Гражданского кодекса РФ). В западной практике такое общество называется дочерней компанией (Subsidiary Company).

ОБЩЕСТВО ХОЗЯЙСТВЕННОЕ ЗАВИСИМОЕ (Associate, Associated Company) — хозяйственное общество, находящееся в зависимости от преобладающего (участвующего) общества. Зави­симость означает, что преобладающее (участвующее) общество (в западной практике такое общество называется материнской компанией - Parent Company) имеет более 20% голосующих ак­ций зависимого общества (для акционерного общества) или его уставного капитала (для общества с ограниченной ответствен­ностью) (см. ст. 106 Гражданского кодекса РФ).

ОБЪЕКТИВНОСТЬ (Objectivity Principle) - принцип бухгалте­рского учета, означающий, что данные и методы в системе бух­галтерского учета должны быть свободны от преднамеренной субъективности. Данное положение в известном смысле расп­ространяется и на ситуацию, когда объективность (т.е. непредв­зятость) нарушается из-за профессиональной некомпетентнос­ти бухгалтера.

В наиболее общем смысле «объективное» - это то, что при­надлежит собственно описываемому объекту и независимо от вмешательств любого субъекта. Говоря об объективности в при­ложении к отчетным данным, имеют в виду, что они неискажен­но отражают имущественное и финансовое положение фирмы.

На самом деле добиться идеальной объективности в данной ситу­ации невозможно в принципе. Даже в случае ведения учета в со­ответствии с формальными требованиями и обеспечения высо­кого уровня нейтральности бухгалтерской службы и менеджеров остается как минимум один фактор, который в любом случае способствует искажаемости картины, представленной отчет­ностью. Этот фактор - оценка. Действительно, выбор рыночных оценок способствует более объективной оценке экономического потенциала фирмы, однако искажает реальность сделанных зат­рат и наоборот. Поэтому реализация данного принципа исключи­тельно затруднена, и можно говорить лишь об обоснованной и объяснимой объективности. Можно считать, что подобная объ­ективность имеет место, если: (а) обеспечена верифицируемость данных¹, (б) методы и процедуры соответствуют установленным регулятивам и (в) имеются достаточно подробные и обоснован­ные пояснения в отношении выбранных оценок и методов представления отчетных данных.

ОБЪЕКТ КАЛЬКУЛИРОВАНИЯ (Costing Object) - объект, себес­тоимость которого (плановая, нормативная или фактическая) ис­числяется. В качестве таких объектов могут выступать конкрет- .ные изделия, процессы, переделы и др.

ОБЯЗАТЕЛЬСТВО (liability) - в юридическом смысле означает гражданское правоотношение, в силу которого одна сторона (должник) обязана совершить в пользу другой стороны (кредито­ра) определенное действие (передать имущество, выполнить ра­боту и др.), а кредитор имеет право требовать от должника испол­нения его обязанности. Примеры обязательств — дебиторская и

' Заметим, что в данном случае подразумевается не только возможная, но и фактически осуществляемая проверка. Так, весьма действенной явля­ется коллация — встречная проверка документов и данных, относящихся к одному явлению, но поступающих в разных документопотоках, от разных материально ответственных лиц и др.; в качестве примера можно упомянуть о периодической сверке учетных данных о состоянии расчетного счета с вы­писками банка. В этом смысле объективность данных в немалой степени за­висит от наличия, состояния и качества системы внутреннего аудита — неда­ром этотаспект организации систем учета и управленческого контроля тща­тельно проверяется внешними аудиторами и является одним из ключевых моментов при подготовке ими завершающего отчета.

кредиторская задолженность. В соответствии с англо-американс­кой традицией в бухгалтерском учете под обязательством обычно понимают задолженность предприятия перед лендерами и креди­торами. См. статью Оплата.

ОПЕРАЦИОННЫЙ ЦИКЛ (Operating Cycle) - условное назва­ние периода как типового повторяющегося элемента торгово- технологического процесса (от получения сырья до возврата де­нежных средств в виде выручки), в течение которого денежные средства омертвлены в запасах и расчетах (дебиторах). См. рис. П2 и статью Продолжительность операционного цикла.

ОПЛАТА (Payment) — погашение обязательства, возникшего в связи с приобретением актива или услуг. Согласно ст. 314 Граж­данского кодекса РФ, если обязательство предусматривает или позволяет определить день его исполнения или период време­ни, в течение которого оно должно быть исполнено, обязатель­ство подлежит исполнению в этот день или соответственно в любой момент в пределах этого периода. Если срок исполнения не предусмотрен и не содержит условий, позволяющих его оп­ределить, обязательство должно быть исполнено в разумный срок после его возникновения. Обязательство, не исполненное в разумный срок, а равно обязательство, срок исполнения кото­рого определен моментом востребования, должник обязан ис­полнить в семидневный срок со дня предъявления кредитором тре­бования о его исполнении, если обязанность исполнения в другой срок не вытекает из закона, иных правовых актов, условий обя­зательства, обычаев делового оборота или существа обязатель­ства.

Согласно ст. 140 Гражданского кодекса РФ платежи на терри­тории Российской Федерации осуществляются путем наличных и безналичных расчетов; рубль является законным платежным средством, а случаи, порядок и условия использования иностран­ной валюты определяются законом.

ОПТИМАЛЬНАЯ ПАРТИЯ ЗАКАЗА (Economic Order Quantity, EOQ) - объем заказа партии сырья и материалов, оптимизирую­щий общие затраты по заказу и хранению запасов. Расчетная формула имеет вид: где EOQ - объем партии в единицах;

F— стоимость выполнения одной партии заказа;

D - обшая потребность в сырье на период, ед.;

Н — затраты по хранению единицы сырья.

ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (Capital Rationing) — формирование портфеля капиталовложений в условиях ограниченности источников финансирования путем отбора и включения в него независимых инвестиционных проек­тов, обеспечивающих наибольшее суммарное значение чистой приведенной стоимости (NPV).

Теоретически возможны три варианта оптимизации; простра­нственная, временная и пространственно-временная. В самом обшем случае оптимальный вариант достигается путем решения задачи оптимального программирования.

На практике чаше всего речь идет о пространственной опти­мизации, в ходе которой отбираются проекты, возможные к не­медленному одновременному внедрению. Считается, что фирма ограничена в источниках финансирования, а число доступных проектов велико — в этом случае как раз и возникает задача пространственной оптимизации, подразумевающая отбор проек­тов в условиях ограниченности объемов финансирования. В ка­честве целевого критерия можно выбирать различные показате­ли, однако теория предлагает ориентироваться на критерий «мак­симизация совокупного NPV». При сделанных допущениях воз­можны два базовых варианта.

Вариант 1. Стоимость источников финансирования считается неизменной (например, это может быть средневзвешенная стои­мость капитала). В этом случае последовательность действий та­кова:

для каждого проекта рассчитывается показатель «индекс рен­табельности инвестиции» (profitability index, РГ) как отношение суммы дисконтированных притоков к исходной инвестиции (за­метим, что для всех потенциально выгодных проектов с очевид­ностью PI> 1);

проекты упорядочиваются по убыванию РГ,

в инвестиционную программу последовательно включаются все проекты с наибольшими значениями PI, пока позволяет фи­нансирование;

можно показать, что в этом случае будет достигнут наиболь­ший эффект, т.е. суммарный NPV всех проектов, включенных в программу, будет наибольшим из всех возможных комбинаций (см. [Ковалев, 1999. с. 499 - 508]).

Вариант 2. При составлении портфеля исходят из предполо­жений: (а) для финансирования включенных в портфель проек­тов будут использованы значительные объемы ресурсов сторон­них инвесторов; (б) в принципе нет ограничений на получение финансирования; (в) с ростом доли заемного капитала в структу­ре долгосрочных источников стоимость очередного вновь прив­лекаемого источника может существенно возрастать, что автома­тически приведет к росту средневзвешенной стоимости капитала и росту финансового риска фирмы. В этом случае последователь­ность действий такова:

для каждого инвестиционного проекта рассчитывается значе­ние внутренней нормы прибыли (IRR) и строится график инвес­тиционных возможностей (убывающая ломаная);

строится график предельной стоимости капитала (возрастаю­щая ломаная);

при наложении графиков друг на друга находится точка пере­сечения графиков;

в портфель включаются все проекты, расположенные левее найденной точки пересечения;

поскольку основной вклад в финансировании будет принад­лежать заемному капиталу, необходимо оценить реальные воз­можности: (а) выплаты текущих затрат по поддержанию данного источника, т.е. процентных выплат как стоимости капитала (иными словами, нужно оценить, хватит ли у фирмы средств, чтобы выплачивать процентные платежи до того, как новые про­екты будут давать отдачу) и (б) возврат основной суммы долга (иными словами, нужно оценить возможности возврата привле­ченных средств).

Первый вариант действий достаточно реален, несложен в вы­числительном плане и позволяет достичь максимальной отдачи на вложенный капитал.

См. статьи График инвестиционных возможностей и График предельной стоимости капитала.

ОПЦИОН (Option) - договор, предусматривающий право купить или продать оговоренный актив по фиксированной иене в огово­ренный момент (промежуток) времени. В наиболее обшем смыс­ле опцион (дословно — право выбора) представляет собой конт­ракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых вы­писывает и продает опцион, а вторая - приобретает его и получа­ет тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:

(а) исполнить контракт, т.е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базовых активов у лица, выписав­шего опцион, — опцион на покупку, либо продать их ему — опци­он на продажу;

(б) отказаться от исполнения контракта;

(в) продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Лицо, приобретающее вытекающие из опциона права, назы­вается покупателем опциона или его держателем, а лицо, прини­мающее на себя соответствующие обязательства, - продавцом (эмитентом, надписателем) опциона. Опцион, дающий его дер­жателю право купить базисный актив, носит название опциона «колл», или опциона покупателя (call option); опцион, дающий право продать, называется опционом «пут», или опционом про­давца (put option). Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, т.е. лицу, выписавшему опцион, называется ценой оп­циона (option price); эта сумма не возвращается независимо отто­го, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет. Цена базового актива, указанная в опционном контракте, по ко­торой его владелец может продать (купить) актив, называется ие­ной исполнения (exercise, или striking, price). Актив, лежащий в основе опциона, называется базовым. В большинстве случаев оп­ционы стандартизованы по своим характеристикам; например, чаще всего базовые активы продаются лотами - так, акции мож­но обычно купить в виде лота (пакета) в размере 100 штук.

Существенными условиями опциона являются: (а) иденти­фикация актива, который может быть куплен (продан); (б) число приобретаемых (продаваемых) активов; (в) цена, по которой должна быть осуществлена сделка (называется ценой исполне­ния); (г) дата, когда право купить (продать) утрачивается.

В качестве базовых активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты. Особенностью опциона является то, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые активы и инструменты (акции, облига­ции) или товары, а лишь право на их покупку.

С точки зрения сроков исполнения принято различать два ти­па опционов: европейский, когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной иене только в опре­деленный день (expiration date), и американский, даюший право покупки или продажи в любой день вплоть до оговоренной в контракте даты (именно эти опционы доминируют в мировой практике).

В случае если лицо, выписывающее опцион, владеет огово­ренным в нем количеством базовых активов, опцион называется покрытым (covered); если такого обеспечения опциона нет, он называется непокрытым (uncovered). Выписка непокрытого оп­циона более рискованна; избежать риска можно путем одновре­менной продажи и покупки опционов «колл» и «пут».

ОПЦИОН «KOJIJI» (Call Option) - опцион покупателя, т.е. опци­он, дающий право держателю этого документа купить по огово­ренной цене в определенный момент (промежуток) времени оп­ределенное число базовых активов у продавца (эмитента) данно­го опциона.

ОПЦИОН «ПУТ» (Put Option) - опцион продавца, т.е. опцион, дающий право держателю этого документа продать по оговорен­ной цене в определенный момент (промежуток) времени опре­деленное число базовых активов продавцу (эмитенту) данного опциона.

ОРГАНИЗАЦИЯ КОММЕРЧЕСКАЯ (For-Profit Organization) -

организация, имеющая основной целью извлечение прибыли с последующим распределением ее среди участников, создавших данную организацию. Коммерческие организации могут созда­ваться в форме хозяйственных товариществ и обществ, произво­дственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий (ст. 50 ГК РФ). Основой при учрежде­нии коммерческой организации является выделение ей первона­чального капитала как источника средств, фиксируемого в учре­дительных документах: для хозяйственного товарищества - это складочный капитал, для хозяйственного общества — уставный

капитал; для производственного кооператива — это паевые взно­сы; для унитарного предприятия - это уставный фонд.

ОРГАНИЗАЦИЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ (Non-Profit-Making Organization) - организация, имеющая целью, как правило, ре­шение социальных задач; при этом если организация все же ведет предпринимательскую деятельность, то полученная прибыль не распределяется между участниками, а также используется для достижения социальных и иных общественно полезных целей. Законом установлено, что некоммерческая организация вправе осуществлять предпринимательскую деятельность лишь постоль­ку, поскольку это служит достижению целей, ради которых она создана. Некоммерческие организации могут создаваться в фор­ме потребительских кооперативов, общественных или религиоз­ных организаций (объединений), финансируемых собственни­ком учреждений, благотворительных и иных фондов, а также в других формах, предусмотренных законом (ст. 50 Гражданского кодекса РФ).

ОТЛОЖЕННЫЕ НАЛОГОВЫЕ АКТИВЫ (Deferred Income Tax Charge) - обусловленная временными разницами: (а) сумма пе­реплаты по налогу на прибыль в отчетном периоде, которая будет постепенно компенсирована в последующие периоды путем уменьшения очередных платежей по этому налогу, или (б) сумма компенсации ранее сделанной переплаты. Под временными раз­ницами понимаются доходы и расходы, формирующие бухгалте­рскую прибыль (убыток) в одном отчетном периоде, а налоговую базу по налогу на прибыль — в другом или в других отчетных пе­риодах. Отложенные налоговые активы учитываются на однои­менном счете 09 и отражаются в балансе и отчете о прибылях и убытках. Поскольку объекты, с которыми связаны временные разницы, появляются в учете в разное время (по одним объектам происходит наращивание отложенного налогового актива, по другим уже имеет место его погашение), по счету 09 одновремен­но имеют место как дебетовые, так и кредитовые записи. Дебето­вое сальдо счета 09 отражается в долгосрочных активах баланса и показывает ту сумму, которая должна привести к уменьшению оттока денежных средств по налогу на прибыль, подлежащему уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах, т.е. это своеобразный авансовый платеж

22-"'

предприятия бюджету, а точнее — отвлеченные средства. В отчете о прибылях и убытках по статье «Отложенные налоговые активы» отражается разница между дебетовым и кредитовым оборотами по счету 09 за отчетный период, причем она берется с плюсом, ес­ли превышает дебетовый оборот, и с минусом, если имеет место обратное. См. статью Отложенные налоговые обязательства.

ОТЛОЖЕННЫЕ НАЛОГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (Deferred Income Tax liability) - обусловленная временными разницами:

(а) сумма недоплаты по налогу на прибыль в отчетном периоде, которая будет постепенно погашаться в последующие периоды путем увеличения очередных платежей по этому налогу, или

(б) сумма компенсации недоплаченного ранее налога на при­быль. Отложенные налоговые обязательства учитываются на од­ноименном счете 77 и отражаются в балансе и отчете о прибылях и убытках. Кредитовое сальдо счета 77 приводится в разделе ба­ланса «Долгосрочные обязательства» и показывает ту часть задол­женности по налогу на прибыль, которая будет уплачена бюдже­ту в последующие отчетные периоды. В отчете о прибылях и убытках по одноименной статье отражается разница между кре­дитовым и дебетовым оборотами за отчетный период по счету 77, причем она берется с плюсом, если превышает кредитовый обо­рот, и с минусом, если имеет место обратное.

Согласно российским бухгалтерским регулятивам отложен­ные налоговые активы и обязательства принимаются во внима­ние при расчете текущего налога на прибыль, отражаемого в от­чете о прибылях и убытках, что позволяет фиксировать в учете и отчетности различие между бухгалтерской и налоговой прибыля­ми. Отложенные налоговые активы и обязательства, показанные в форме № 2, не влияют на величину прибыли, а отражаются лишь на денежных потоках по расчетам с бюджетом по налогу на прибыль.

Величина налога рассчитывается по следующему алгоритму:

НП_Т = НП_у + ПНО + ОНА - ОНО, (07)

где НГЦ. — текущий налог на прибыль;

НПу — условный расход по налогу на прибыль;

ПНО — постоянное налоговое обязательство (часть налога на прибыль, обусловленная превышением фактических расходов над расхода­ми, принимаемыми для целей налогообложения);

ОНА — отложенный налоговый актив (как разница между дебетовым и кредитовым оборотами по счету 09 «Отложенные налоговые ак­тивы» за отчетный период; берется с плюсом, если превышает де­бетовый оборот, и с минусом, если имеет место обратное);

ОНО — отложенное налоговое обязательство (как разница между креди­товым и дебетовым оборотами за отчетный период по счету 77 «Отложенные налоговые обязательства»; берется с плюсом, если превышает кредитовый оборот, и с минусом, если имеет место обратное).

Величина условного расхода по налогу на прибыль определя­ется как произведение бухгалтерской прибыли, сформированной в отчетном периоде и показанной по статье формы №2 «Прибыль и убыток до налогообложения» (с учетом корректировки на сум­му штрафных санкций по расчетам с бюджетом и государствен­ными внебюджетными фондами), на ставку налога на прибыль, установленную законодательством Российской Федерации о на­логах и сборах и действующую на отчетную дату.

Приведенная формула составлена в терминах факторов, идентифицированных в отчете о прибылях и убытках в соответ­ствии с приказом Минфина РФ «О формах бухгалтерской отчет­ности организаций» от 22 июля 2003 г. № 67н. В вычислительном плане более удобна следующая формула:

НП_Т = НПу + ПНО + (ДО™ - КСО - (КСС - д