к

Основными являются два вида калькулирования: позаказное и попередельное (см. одноименные статьи).

Наиболее сложными и спорными моментами в калькулирова­нии, или исчислении себестоимости, являются: (а) распределение затрат, которые трудно идентифицировать с конкретным объек­том (это так называемые накладные расходы); (б) распределение затрат на готовую продукцию и незавершенное производство.

В международной практике распространены две системы калькулирования (см. рис. 31), предусматривающие: (а) исчисле­ние полной себестоимости, т.е. калькулирование с полным расп­ределением затрат (метод «абсорпшен-костинг»); (б) исчисление усеченной себестоимости, т.е. калькулирование на основе пере­менных затрат (метод «директ-костинг»). Достаточно подробный анализ литературы, посвященной системам калькулирования, можно найти в работе [Каверина].

КАЛЬКУЛИРОВАНИЕ СЕБЕСТОИМОСТИ ПОЗАКАЗНОЕ (Job Order Costing) - метод учета затрат и калькулирования себестои­мости, при котором объектом является единица готовой продук­ции (применяется в производстве уникальной или мелкосерийной продукции). Синоним: позаказно-партионное калькулирование.

КАЛЬКУЛИРОВАНИЕ СЕБЕСТОИМОСТИ ПОПЕРЕДЕЛЬ­НОЕ (Process Costing) - метод учета затрат и исчисления себесто- и мости, при котором объектом являются производственные про­цессы (переделы), каждый из них заканчивается выпуском про­межуточного продукта-полуфабриката.

КАПИТАЛ (СарКа!) — в приложении к фирме означает: (I) сово­купность ресурсов, т.е. производственных мощностей фирмы, яв­ляющихся универсальным источником ее доходов (физическая концепция капитала как квинтэссенция экономического подхо­да); (2) долю собственников предприятия в его активах (финан­совая концепция капитала как квинтэссенция бухгалтерского подхода); (3) совокупность долгосрочных источников финанси­рования предприятия (модификация финансовой концепции ка­питала как квинтэссенция учетно-аналитического подхода)^[12]. Ве­личина капитала может быть рассчитана по балансу; в рамках трех приведенных подходов она численно равна соответственно: (1) итогу баланса по активу (при этом актив баланса необходимо очистить от некоторых статей, завышающих валюту баланса, од­нако удельный вес их в валюте незначителен); (2) итогу раздела пассива баланса «Капитал и резервы»; (3) сумме итогов разделов пассива баланса «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обяза­тельства».

Согласно физической концепции капитал рассматривается как совокупность производственных мощностей фирмы, имеющих целью производство определенных благ и получение прибыли в результате их реализации. Иными словами, в данном контексте термин «капитал» используется как характеристика генерирую­щих возможностей фирмы, т.е. ее способностей производить тот или иной объем благ. Отсюда и определенное ограничение на трактовку прибыли, генерируемой в результате функционирова­ния данного капитала, а именно - прибыль за отчетный период признается лишь в объеме превышения фактической производи­тельной мощи фирмы на конец периода по сравнению с этим же показателем на начало периода.

Физическую концепцию капитала достаточно выпукло выра­зил, например, П.Б. Струве (1870 - 1944), по мнению которого капитал - это «благо, назначенное не на непосредственное пот­ребление, а на получение дохода, и выступает перед нами в двой­ной форме - натуральной и денежной».

Согласно финансовой концепции капитал трактуется как фи­нансовые ресурсы, инвестированные собственниками фирмы в ее активы. Эти ресурсы, представленные в денежной форме, на момент инвестирования имели определенную покупательную способность - именно ее неуменьшение с течением времени и интересует прежде всего собственников. Отсюда ограничения на трактовку прибыли в рамках данной концепции - прибыль за от­четный период признается лишь в объеме, равном имевшему место за этот период приращению фактической покупательной способности инвестированного собственниками капитала.

Итак, физическая концепция капитала акцентирует внима­ние на генерирующих (т.е. производительных) мощностях фирмы как единого имущественного комплекса и самостоятельного участника бизнес-отношений, тогда как в рамках финансовой концепции капитала акцент делается на динамику покупатель­ной способности средств, вложенных собственниками в активы фирмы.

Из приведенных определений видно, что в приложении к фирме учетно-аналитический подход к определению капитала развивается в рамках его финансовой концепции, а сам факт су- шествования этого подхода и его отличия от подхода бухгалтерс­кого предопределяется неоднозначностью трактовки понятия «стоимость фирмы» (см. статью Стоимость фирмы).

Экономический подход к трактовке понятия «капитал» доста­точно нагляден; что касается двух других подходов, то здесь ситу­ация несколько сложнее, а интерпретация капитала в плане его физической, материальной идентификации не столь очевидна. Принятая в современной бухгалтерии двойная запись дает уни­кальнейшую возможность характеризовать один и тот же объект, но с разных сторон. Как известно, правая (источниковая) сторо­на баланса дает представление о тех же средствах фирмы, но не с позиции их материально-вещественного состава, а с позиции ис­точников их финансирования.

КАПИТАЛ ДОБАВОЧНЫЙ - статья в пассиве баланса, отража­ющая: (а) сумму дооценки основных средств, объектов капиталь­ного строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 меся­цев, проводимой в установленном порядке; (б) сумму разницы между продажной стоимостью акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала акционерного общества за счет продажи акций, по цене, превышающей номинал, и их но­минальной стоимостью и (в) положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

С особым вниманием следует относиться к формированию добавочного капитала по результатам дооценки внеоборотных активов. Дело в том, что в условиях изменяющихся цен перео­ценка в определенном смысле оправданна, поскольку позволяет приблизить текущую цену перманентно обесценивающихся дол­госрочных активов к их справедливой стоимости и уточнить ве­личину амортизации, что приводит к уменьшению значения при­были и противодействует эрозии капитала. Кроме того, наращи­вание добавочного капитала за счет переоценки приводит к структурным изменениям в составе источников - доля раздела «Капитал и резервы» растет, что создает впечатление о повыше­нии финансовой устойчивости фирмы.

Таким образом, напрашивается следующий вывод. Посколь­ку возможны различные способы переоценки, в частности с привлечением профессиональных оценщиков, очевидно, что оценками можно манипулировать, а потому следует иметь в виду, что статья «Добавочный капитал» весьма обманчива по своей природе, и к ее трактовке как полноценному источнику финан­сирования нужно относиться с крайней осторожностью.

Направления использования источника средств «Добавоч­ный капитал», прописанные в Инструкции к плану счетов бух­галтерского учета, включают: (а) погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их уценки; (б) увеличение ус­тавного капитала; (в) распределение между учредителями предп­риятия; (г) списание непокрытого убытка; (д) отрицательные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

Пример

Уставный капитал общества равен 100 тыс. акций номиналом по 10 руб. Общество провело переоценку основных средств, что привело к росту их остаточной стоимости на 121 тыс. руб., а также сделало до­полнительную эмиссию 20 тыс. акций номиналом 10 руб.; акции раз­мешены по цене, превышающей номинал на 12%. Баланс предприя­тия до совершения упомянутых операций приведен в табл. К1.

Требуется составить баланс после проведения этих операций.

Решение

Совокупная номинальная стоимость вновь эмитированных акций составляет 200 тыс. руб., однако акции продавались по бо­лее высокой цене, а потому общая сумма вырученных обществом средств составила 224 тыс. руб. (200 • 1,12); на эту сумму возросла активная статья баланса «Денежные средства». На сумму 121 тыс. руб. увеличилась активная статья «Основные средства», т.е. в це­лом актив баланса возрос на 345 тыс. руб. В пассиве дополнитель­ная эмиссия отражается увеличением статьи «Уставный капитал» на сумму 200 тыс. руб.

Таблица К1

Бухгалтерский баланс до переоценки н дополнительной эмиссии акций

(тыс. руб.)

Таблица К2

Бухгалтерский баланс после переоценки и дополнительной эмиссии акций

(тыс. руб.)

шение номинала вновь эмитированных акций н равная 24 тыс. руб., будет отражена в пассивной статье «Добавочный капитал»; по этой же статье будет отражен и результат переоценки в сумме 121 тыс. руб. Таким образом, пассив баланса также возрастет на 345 тыс. руб. Итоговый баланс представлен в табл. К2.

Заметим, что в западном учете (например, в МСФО, в англо­американской модели) именно такой статьи нет. Так, в учете США эмиссионный доход отражается в статье «Paid-in-Surplus», а результат от переоценки активов — в статье «Revaluation Surplus».

КАПИТАЛ ЗАЕМНЫЙ (Debt Capital, Long-term Debt) - долго­срочное обязательство предприятия перед третьими лицами. В основном представлен долгосрочными банковскими кредитами и облигационными займами. Увеличение доли заемного капита­ла в структуре источников финансирования влечет за собой рост финансового риска, олицетворяемого с данной фирмой, сниже­ние резервного заемного капитала и, начиная с определенного значения, рост средневзвешенной стоимости капитала фирмы. Привлечение заемного капитала в разумных пределах выгодно, поскольку затраты на его обслуживание (уплачиваемые процен­ты) списываются на себестоимость, т.е. уменьшают налогообла­гаемую прибыль, тогда как, например, дивиденды, являющиеся в приложении к собственному капиталу неким эквивалентом про­центных затрат, выплачиваются из чистой прибыли, т.е. прибыли после налогообложения.

В отличие от собственного заемный капитал; (а) подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации; (б) должен, как правило, регулярно оплачиваться (в смысле уплаты процентов лицам, этот капитал предоставив­шим) независимо от того, есть у фирмы прибыль или нет (образ­но говоря, с выплатой процентов нельзя подождать до лучших времен, поскольку лендеры вполне могут инициировать про­цедуру банкротства); (в) постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 10 млн долл., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течени­ем времени сопровождаться как доходами, так и потерями).

КАПИТАЛ РЕЗЕРВНЫЙ (Reserve Capital) - статья в пассиве ба­ланса, отражающая сформированные за счет чистой прибыли ре­зервы фирмы. Формирование резервного капитала представляет собой реструктурирование пассива баланса, смысл этого источ­ника достаточно очевиден. По мере наращивания масштабов де­ятельности фирмы увеличиваются и ее активы, и пассивы, в част­ности все большее число кредиторов вовлекается в ее деятель­ность. По определению уставный капитал является гарантией ин­тересов сторонних лиц, однако он без нужды не меняется (любое изменение уставного капитала требует перерегистрации фирмы), тем не менее с ростом объемов кредиторской задолженности формально уменьшается и относительный размер гарантии инте­ресов сторонних инвесторов и кредиторов. Для снижения воз­можной обеспокоенности сторонних лиц как раз и предусмотре­но создание своеобразного дубля уставного капитала путем «пе­реброски» части нераспределенной прибыли в резервный капи­тал, направления использования которого ограничены в большей степени. В принципе можно было бы обойтись и без резервного капитала путем постоянного изменения капитала уставного, од­нако такой вариант с формальных позиций требует перерегистра­ции хозяйствующего субъекта, а в практическом плане ничего не меняет, т.е. он не дает ничего кроме дополнительных хлопот.

Описанный алгоритм формирования резервного капитала свидетельствует о том, что появление данной статьи в балансе не сопровождается движением реальных финансовых потоков, т.е. с позиции движения денежных средств это искусственная бухгал­терская операция, обусловленная исключительно действующими регулятивами. Резервный капитал можно было бы оставить в сос­таве нераспределенной прибыли, что фактически и имеет место во многих странах.

В балансе резервный капитал представлен двумя основными статьями: (а) резервы, образованные в соответствии с законода­тельством, и (б) резервы, образованные в соответствии с учреди­тельными документами. Первые создаются в обязательном по­рядке, вторые оставляются на усмотрение руководителей фирмы.

Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и в организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» в редак­ции от 7 августа 2001 г. № 120-ФЗ величина резервного фонда(ка­питала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 5% уставного капитала. Формирование резервного капитала осу­ществляется путем обязательных ежегодных отчислений от при­были до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении вла­дельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам). Статьей 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общест­ва и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

КАПИТАЛ СКЛАДОЧНЫЙ - совокупная стоимость вкладов участников хозяйственного товарищества, отраженная в его уч­редительном договоре.

КАПИТАЛ СОБСТВЕННИКОВ (ФИРМЫ) (Equity Capital, Stockholders' Equity, Shareholders' Equity) — стоимостная оценка совокупных прав собственников фирмы на долю в ее имуществе. Синоним — собственный капитал. В балансовой оценке числен­но равен величине чистых активов; в рыночной оценке совпада­ет с понятием «рыночная капитализация». Как источник средств представлен разделом «Капитал и резервы» в пассиве баланса.

Собственный капитал есть часть стоимости активов предпри­ятия, достающаяся его собственникам после удовлетворения тре­бований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (одним из двух способов: по балансовым оценкам, т.е. поданным текущего учета и отчетности, или рыноч­ным оценкам) или фактически, т.е. в случае ликвидации предп­риятия. В известном смысле собственный капитал можно тракто­вать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками (данное утверждение не следует пони­мать буквально, поскольку собственно предприятие не имеет обязательства вернуть средства собственникам; последние могут получить определенный эквивалент вложенных ими средств ли­бо через механизмы рынка, либо после ликвидации предприя­тия). Формально собственный капитал представлен в пассиве ба­ланса в той или иной градации, основными его компонентами являются уставный, добавочный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.

Заметим, что уточняющее прилагательное «собственный» (например, в терминах «собственный капитал», «собственные оборотные средства» и др.) имеет весьма двусмысленный харак­тер. Пользователь отчетности должен понимать, что существуют, с одной стороны, активы фирмы, право собственности на кото­рые принадлежит собственно фирме как юридическому лицу, а с другой стороны, ценные бумаги (акции), эмитированные данной фирмой, являющиеся собственностью ее акционеров и подтве­рждающие их право на долю в чистых активах этой фирмы. Ины­ми словами, когда в некотором словосочетании появляется тер­мин «собственный», необходимо однозначно отдавать себе отчет в том, с чьих позиций ведутся рассуждения, кто является носите­лем права собственности, т.е. правообладателем. См. статью Собст­венник предприятия.

КАПИТАЛ УСТАВНЫЙ (Authorized Capital Stock, Authorized Share Capital) -совокупная номинальная стоимость акций хозяйствен­ного общества, приобретенных акционерами. Термин «уставный» определяется тем обстоятельством, что размер уставного капита­ла, количество акций, их номинальная стоимость, категории (обыкновенные, привилегированные) акций, типы привилегиро­ванных акций, атакже права их владельцев (акционеров) должны быть зафиксированы в уставе общества.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ ДОХОДОВ - процедура оценки бизнеса или финансового актива путем расчета чистой дисконтированной (приведенной) стоимости ожидаемых будущих доходов, генери­руемых данным бизнесом (активом).

КАПИТАЛИЗАЦИЯ РАСХОДОВ - признание некоторых расхо­дов в виде актива (активов) по той причине, что доходы, ожида­емые как результат сделанных расходов, будут иметь место в последующие периоды. В качестве примера можно привести приобретение дорогостоящего станка. Уплаченные (или подле­жащие уплате) за него деньги будут представлять собой капита­лизированный расход; они отражаются в балансе и постепенно посредством амортизационных отчислений списываются на затраты отчетных периодов при выведении очередного финан­сового результата. Для того чтобы нагляднее представить суть обсуждаемого понятия, предположим, что фирма 15 января оп­

латила арендную плату за текущий год в сумме 12 тыс. долл. Фи­нансовый результат определяется поквартально. В соответствии с принципом временной определенности фактов хозяйственной жизни четверть данной суммы должна трактоваться как затраты первого квартала, оставшаяся часть должна быть капитализиро­вана. В балансе, составленном по итогам первого квартала, сум­ма в 9 тыс. долл. будет показана в статье «Расходы будущих пе­риодов» - это и есть капитализация расходов. По истечении второго квартала очередные 3 тыс. долл. будут списаны уже на затраты этого квартала, т.е. величина капитализированных рас­ходов в статье «Расходы будущих периодов» уменьшится до 6 тыс. долл. Итак, видим, что трактовка расходов по оплате аренды была дифференцированной - часть расходов признава­лась как затраты очередного отчетного периода, т.е. отражалась в отчете о прибылях и убытках, оставшаяся часть капитализиро­валась, т.е. показывалась в составе активных статей баланса.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ РЫНОЧНАЯ (Market Capitalization) - сово­купная оценка экономической ценности всех акций компании, допущенных к официальной торговле на фондовой бирже. Фор­мально ее можно представить как стоимостную оценку трех ком­понентов: (а) чистых активов фирмы, остающихся в распоряже­нии ее собственников после удовлетворения требований третьих лиц, причем оценка делается исходя из цен возможной реализа­ции активов фирмы по отдельности; (б) гудвилла фирмы как со­вокупности нематериальных внутрифирменных факторов, обес­печивающих фирме дополнительные конкурентные преимуще­ства; (в) ожиданий рынка в отношении перспективности данной фирмы. В основе первого компонента — активы фирмы; второй компонент можно трактовать как присущую фирме управленчес- ко-технологическую культуру в плане ведения бизнеса, нарабо­танную с годами, ее связи, репутации. Третий компонент предс­тавляет относительно устойчивые или ажиотажные ожидания инвесторов в отношении инвестиционной и спекулятивной привлекательности ценных бумаг фирмы как товара на фондовом рынке. Наибольший вклад в варьирование рыночной капитали­зации фирмы вносит именно последний компонент, причем при­меры американского фондового рынка показывают, что в тече­ние достаточно коротких промежутков времени рыночная капи­тализация может меняться в разы.

Строгое разделение выделенных трех компонентов практи­чески невозможно, любое решение по подобному разделению исключительно субъективно, а потому рыночная капитализация конкретной фирмы оценивается фондовым рынком как средняя из оценок теоретической стоимости ее акций, складывающихся на этом рынке и основывающихся на ожиданиях участников рынка в отношении потенциальных возможностей фирмы. См. статью Стоимость фирмы.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (Projects Classification) - подразделение проектов на группы, су­щественное для понимания особенностей проектов той или иной группы или их оценки. Проекты подразделяются:

по величине требуемых инвестиций (крупные, традицион­ные, мелкие);

по типу предполагаемых доходов (сокращение затрат, доход от расширения деятельности, доход от выхода на новые рынки сбыта и др.);

по типу отношений между сравниваемыми проектами (неза­висимость, альтернативность, комплементарность, замещение); по типу денежного потока (ординарный, неординарный); по отношению к риску (рисковые, безрисковые). Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о при­нятии другого. Если два и более анализируемых проектов не мо­гут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплекто­вании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Величина верхнего преде­ла объема выделяемых средств может быть в момент планирова­ния неопределенной, зависящей от различных факторов, напри­мер суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степе­ни их приоритетности.

Проекты связаны между собой отношениями комплементар- ности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Выявление отноше­ний ком плементарности подразумевает приоритетность рассмот­рения проектов в комплексе, а не изолированно. Это имеет осо­бое значение, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным. В этом случае должны исполь­зоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие, и сте­пень комплементарности.

Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению до­ходов по одному или нескольким действующим проектам. В ка­честве примера можно привести проект, предусматривающий открытие шиноремонтного производства на заводе, производя­щем шины. Не исключено, что принятие проекта снизит спрос на новые изделия.

Денежный поток, соответствующий инвестиционному про­екту, называется ординарным, если он состоит из исходной инвес­тиции, сделанной единовременно или в течение нескольких пос­ледовательных базисных периодов, и последующих притоков де­нежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неор­динарным. Достаточно типичной является ситуация, когда по за­вершении проекта предполагается существенный отток денеж­ных средств, предназначенных для ликвидации последствий про­екта. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвы­чайно важно при выборе того или иного критерия оценки, пос­кольку, как будет показано в дальнейшем, не все критерии справ­ляются с ситуацией, когда приходится анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ (Code of Professional Ethics) - документ, регламентирующий правила поведения про­фессионального бухгалтера в ходе выполнения им своих функ­ций. Документ разрабатывается и утверждается профессиональ­ным сообществом (институтом, ассоциацией, гильдией) и расп­ространяется на его членов. Этический кодекс не является право­вым документом, это своеобразные правила, нормы профессио­нального поведения, на которые добровольно соглашаются лица, вступающие в данное сообщество. Подобные кодексы поведения (Code of Conduct) разрабатываются, в частности, и в крупных корпорациях как внутренние документы, регулирующие главным образом морально-этические и профессиональные аспекты дея­тельности (поведения) работников. Существование кодексов по­ведения вполне оправданно в рыночной экономике, когда нор­мативно-предписывающее вмешательство государства в бизнес ограниченно.

Идея кодекса восходит к концу XVIII - началу XIX в., когда по примеру более старших профессиональных гильдий в области пра­ва и медицины бухгалтеры также захотели идентифицировать свою профессиональную общность, неким образом отграничив ее от других областей бизнеса. Это привело к созданию национальных профессиональных институтов, которые, помимо документов, регламентирующих методологию учета и аудита, решили разрабо­тать и документ, регламентирующий профессиональную этику бухгалтера. Все эти документы имеют рекомендательный характер.

Считается, что впервые вопрос о разработке профессио­нального этического кодекса был сформулирован американски­ми бухгалтерами, создавшими по примеру своих шотландских и английских коллег в 1887 г. Американскую ассоциацию публич­ных бухгалтеров (American Association of Public Accountants, AAPA). На XX ежегодном конгрессе ассоциации, проходившем в 1907 г., ее новый президент Дж. Стеррет (Joseph Edmund Sterrett) в инаугурационной речи перечислил ряд первоочеред­ных задач на ближайшую перспективу. В их числе была названа и разработка кодекса этики; более того, Стерретом были озвуче­ны подготовленные им ранее основные принципы и структура этого документа [The History of Accounting, p. 233]. Впервые прозвучали такие понятия, как конфиденциальность, надлежа­щий профессионализм, тактичность в сочетании с честностью, непредвзятость, финансовая независимость от клиента и др. (напомним, что в данном случае речь идет о бухгалтере, оказы­вающем профессиональные услуги стороннему клиенту, т.е. об аудиторе). В 1916 г. Ассоциация была трансформирована в Аме­риканский институт бухгалтеров (American Institute of Accountants, AIA), который в 1917 г. и утвердил первый офици­альный Кодекс профессиональной этики, состоявший из вось­ми правил поведения. В последующие годы Кодекс неоднократ­но реструктурировался и дополнялся. По его образу и подобию были разработаны кодексы этики в отдельных областях учета и аудита — упомянем о кодексах этики Американского института управленческого учета (1983 г.), Американского института внут­ренних аудиторов ( 1988 г.) и др.

Существует подобный документ и в одной из наиболее авто­ритетных международных профессиональных организаций — Международной федерации бухгалтеров (IFAC); в 2004 г. имен­но Кодекс этики IFAC был взят Институтом профессиональных бухгалтеров России (ИПБР) за основу при разработке нацио­нального кодекса, распространяющегося на членов ИПБР. Рос­сийский Кодекс содержит характеристику фундаментальных принципов, обеспечивающих достижение профессиональным бухгалтером (аудитором) профессиональных целей при выпол­нении своих функций: (а) честность, (б) объективность, (в) про­фессиональная компетентность, должная тщательность, (г) конфиденциальность, (д) профессиональное поведение, (е) рег­ламентирующие документы. В отдельных статьях рассматрива­ются способы обеспечения честности и объективности, меры, способствующие недопущению или разрешению этических конфликтов, ограничения или рекомендации в отношениях с другими профессиональными бухгалтерами и аудиторами, огра­ничения на деятельность, не совместимую с аудиторской прак­тикой, и др.'

КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ РЯДА ДИНАМИКИ (Measures for Time-Series Analysis) - показатели, используемые в анализе динамических рядов. Динамический ряд обычно предс­тавляется следующим образом:

х_},х_г... ,х„, (К1)

где х_к — элемент ряда, называемый обычно уровнем ряда, к = 1,2,..., я;

п — количество базисных периодов.

К основным количественным характеристикам ряда динами­ки относятся следующие:

базисное абсолютное изменение уровня (измеряется в тех же единицах, что и уровни ряда; показывает абсолютную скорость роста или снижения, т.е. насколько уровень к-го периода изме­нился по сравнению с некоторой базой; чаще всего рассчитыва­ется для крайнего уровня ряда, т.е. к = п\ при положительном зна­ке называется базисным абсолютным приростом, при отрица­тельном — базисным абсолютным снижением):

Аех = х_к-х₀, (К2)

где Хо — базисный уровень ряда (чаше всего в качестве его берется значение ряда, предшествующее*,);

цепное абсолютное изменение уровня (характеризует абсо­лютное изменение уровня ряда в двух смежных периодах; как и в предыдущем случае, может иметь как положительный, так и от­рицательный знаки; базисное абсолютное изменение, рассчитан­ное для крайних членов ряда, равно сумме всех цепных абсолют­ных изменений):

V^е (^К3)

базисный темп роста (выражается в процентах или в долях единицы; как правило, этот термин используется в случае, когда значение рассчитанного показателя больше 100% или единицы):

(К4)

*о

цепной темп роста (верны все вышеприведенные замечания для базисного темпа роста; очевидно, что произведение последо­вательных цепных темпов роста равно базисному темпу роста):

т; (К5)

темп прироста (обычно выражается в процентах; представля­ет собой превышение темпа роста над 100%; рассчитывается и для базисного, и для цепного темпов):

Г/-100»; (Кб)

темп снижения (это специальный термин, используемый для обозначения отрицательного темпа прироста, т.е. в ситуации, когда, например, Т_р⁶ < 100%; обычно выражается в процентах; рассчитывается и для базисного, и для цепного темпов):

7^„= 100%-7"/; (К7)

абсолютное значение одного процента прироста (рассчитыва­ется как для базисного, так и для цепного темпа отношением аб­солютного прироста к соответствующему темпу прироста, выра­женному в процентах; характеризует значимость каждого про­цента прироста):

0=^0,01-**.,; (К8)

¹ пр

среднее значение уровня ряда (для интервальных рядов нахо­дится по формуле средней арифметической, для моментных — по формуле средней хронологической);

среднее абсолютное изменение (находится делением базис­ного абсолютного изменения на число периодов времени, для ко­торых построен ряд, или по формуле средней арифметической из всех цепных абсолютных изменений);

средний темп роста (находится по формуле средней геомет­рической из всех последовательных цепных темпов роста,, выра­женных в долях единицы);

средний темп прироста (находится как разность между сред­ним темпом роста, выраженным в процентах, и 100%).

КОЛЛАЦИЯ (Reconciliation) - одна из важнейших процедур бух­галтерского учета, предполагающая встречную проверку доку­ментов и данных, относящихся к одному явлению, но поступаю­щих из разных документопотоков. Например, сравнение данных по учету товаров с результатами инвентаризации. Особо важную роль эта процедура играет при сравнении данных о состоянии и движении денежных средств, получаемых в системе учета и по выпискам банков.

КОМИТЕТ ПО МЕЖДУНАРОДНЫМ СТАНДАРТАМ ФИНАН­СОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ (International Accounting Standards Committee, IASC) - международная организация, объединяющая представителей наиболее влиятельных национальных неправи­тельственных организаций (институтов, ассоциаций и др.), ответ­ственных за методологию и регулирование бухгалтерского учета и аудита в стране. Комитет был основан в 1973 г. ведущими профес­сиональными бухгалтерскими организациями Австралии, Вели­кобритании, Германии, Голландии, Ирландии, Канады, Мекси­ки, Франции, США и Японии. Основная задача IASC - гармони­зация международной практики учета и отчетности через систему так называемых международных стандартов финансовой отчет­ности (МСФО).

С 1977 г., т.е. с момента основания, ведущую роль в координа­ции деятельности профессиональных бухгалтерских организаций в международном контексте стала играть Международная федера­ция бухгалтеров (IFAC). В 1981 г IFAC и IASC заключили согла­шение о том, что Комитет сохранит за собой функции разработ­чика стандартов и будет полностью автономен в этой деятельнос­ти, а Федерация примет активное участие в деятельности IASC.

В конце 1990-х годов в связи с финансовыми кризисами и скандалами, затронувшими в том числе и крупные аудиторские фирмы, международным бухгалтерским и финансовым сообще­ством было принято решение об активизации усилий в области международной гармонизации бухгалтерского учета. В частнос­ти, в 1999 г. министры финансов стран «большой семерки» и представители Международного валютного фонда (IMF) подт­вердили значимость МСФО как важнейшего элемента междуна­родной финансовой структуры, а страны - члены Евросоюза вы­разили свое намерение с 2005 г. распространить МСФО на все листинговые компании, котирующие свои бумаги на европейс­ких фондовых рынках. Одновременно были осуществлены ме­роприятия организационного характера: принято решение о ре­организации LASC, и с 1 апреля 2001 г. его функции переданы вновь учрежденной организации - Совету по международным стандартам финансовой отчетности (International Accounting Standards Board, 1ASB), которая в настоящее время и занята рест­руктуризацией и переработкой МСФО в контексте проекта кон­вергенции систем и моделей бухгалтерского учета.

КОМПАНИЯ (Company) - ассоциация индивидуумов, объеди­нившихся для ведения предпринимательской деятельности. В ря­де стран, например в Великобритании, компания является ос­новной ячейкой организации бизнеса, а само это понятие зак­реплено законодательно в документе «Закон о компаниях» (Companies Act).

КОМПАНИЯ ДОЧЕРНЯЯ (Subsidiary Company) - компания, контролируемая материнской компанией. Наиболее типовой яв­ляется ситуация, когда контрольный пакет голосующих акций одной компании принадлежит другой компании; в этом случае первая и называется дочерней, а вторая - материнской. Дочер­няя компания является самостоятельным хозяйствующим субъ­ектом и составляет свою отчетность. Вместе с тем данные этой отчетности в развернутом виде представляются в консолидиро­ванной отчетности, составляемой материнской компанией. См. статью Общество хозяйственное дочернее.

КОМПАНИЯ МАТЕРИНСКАЯ (Parent Company) - компания, владеющая одной или несколькими дочерними компаниями, т.е. имеющая возможность принимать стратегически важные реше­ния в отношении этих компаний в силу преобладающего участия в их уставном капитале или в соответствии с заключенным меж­ду ними договором. Наиболее типовая ситуация — владение более чем пятьюдесятью процентами голосующих акций. Материнская компания и ее дочерние компании образуют корпоративную группу. Помимо собственной отчетности материнская компания должна составлять также и консолидированную отчетность, в ко­торой по специальным алгоритмам в развернутом виде приводят­ся активы, капитал и обязательства всех участников корпоратив­ной группы. В российском законодательстве аналогом термина «материнская компания» является термин «основное хозяйствен­ное общество».

КОМПЛЕМЕНТАРНОСТЬ - взаимное соответствие. См. статью Классификация инвестиционных проектов.

КОНВЕРГЕНЦИЯ (Convergence) - процесс сближения моделей бухгалтерского учета, выражающийся фактически в сближении систем национальных стандартов с МСФО (IFRS). Поскольку во многих странах американские бухгалтерские стандарты (US GAAP) рассматриваются как некий образчик международных стандартов, процесс конвергенции в значительной степени сво­дится к сближению US GAAP и МСФО. Проблема противоречия между IFRS и US GAAP коренится в различии подходов к сути и логике регулирования, исповедуемых в рамках соответственно континентальной и англо-американской моделей учета (заме­тим, что по этому вопросу Великобритания находится на позици­ях континентальной школы). Представители континентальной школы считают, что в основе стандартов должны быть принципы с ограниченными указаниями по их применению; американцы ра­туют за правила с более детализированными указаниями по их применению. Континентальный подход базируется на исповеду­емой британскими специалистами концепции достоверности и непредвзятости (true and fair view), американский подход предпо­лагает более жесткую регулируемость и заданность (не случайно британцы имеют около трех десятков национальных стандартов, а американцы около 160). Проект по конвергенции систем бух­галтерского учета в определенном смысле является продолжени­ем и развитием процессов гармонизации и стандартизации учета; смысловое содержание всех этих процессов сводится к намере­нию конструирования некоторого инварианта правил ведения учета, которые были бы едиными для мирового бухгалтерского сообщества. Идея сближения учетных систем стала вновь акту­альной после прошедших в начале XXI в. нескольких финансо­вых скандалов с крупными американскими корпорациями и кри­зисов на финансовых рынках. Тогда и было объявлено о начале проекта конвергенции под эгидой Международной федерации бухгалтеров (IFAC). Собственно работа по реструктуризации и переработке МСФО ведется Советом по международным стан­дартам финансовой отчетности (IASB).

КОНГРУЭНТНОСТЬ ЦЕЛЕЙ (Goal Congruence) - гармонизация (согласованность) целевых установок лиц, принимающих учас­тие в некотором процессе (имеет особое значение в рамках аген­тской теории в системе «агент-принципал»). Поскольку полного соответствия целей достичь невозможно в принципе, конгруэнт­ность имеет место в том случае, если открыто объявляемые или неявно подразумеваемые различия в целях не носят критическо­го характера.

КОНОСАМЕНТ (Bill of Lading) - товарораспорядительный доку­мент, с помощью которого оформляется морская транспортиров­ка грузов. Перечень обязательных реквизитов и условия состав­ления этого документа определены в Кодексе торгового морепла­вания. Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора между ними. Как ценная бумага коносамент может быть именным (ука­зано наименование конкретного получателя груза), ордерным (груз выдается по приказу отправителя, получателя или банка), на предъявителя (грузополучателем может быть любое лицо, предъявившее этот документ).

КОНСЕРВАТИЗМ (Conservatism Principle) - принцип бухгалтерс­кого учета, означающий, что в учете следует проявлять большую готовность к признанию расходов и обязательств, нежели дохо­дов и активов (синоним: принцип осмотрительности или осто­рожности). Известны различные интерпретации этого принципа, однако наиболее распространенная из них может быть выражена следующей сентенцией: затраты фирмы очевидны, доходы сомни­тельны, т.е., оценивая потенциал компании, ее возможные расхо­ды и обязательства перед третьими лицами следует завышать, а оценку активов как источников потенциальных доходов — преу­меньшать¹. Конечно, речь идет не об изменении учетных оценок, а о том, что, составляя отчетность, бухгалтер должен стоять на позиции скептика, полагающего, что если вероятность некото­рых потенциальных расходов не равна нулю, то их не следует иг­норировать; если текущая оценка некоторого актива меньше учетной, то оправданно использовать в отчетности меньшую из оценок и т.п. Этим принципом обусловливается создание многих резервов, которые, например, могут показываться в отчетности

' Заметим, что приведенное правило сформулировано в большей степе­ни в отношении признания дохода или затрат. Однако любой факт хозяй­ственной жизни, регистрируемый в системе учета, характеризуется не толь­ко соответствующим временным моментом (совершение, признание), но и приписываемой стоимостной характеристикой, которая не всегда может быть очевидна. Не случайно в теории бухгалтерского учета известно и дру­гое, прямо противоположное правило, которое сформулировал известный итальянский бухгалтер Дж. Дзаппа (Oino Zappa, 1879- 1960): «Доходы фир­мы очевидны, а затраты сомнительны». Это правило относится к оценке прибыли, а логика его такова. Величина дохода обычно постулирована в до­кументе на реализацию продукции и услуг, тогда как величина затрат, соот­носимых с этими доходами для исчисления прибыли от операции, не посту­лирована, а зависит от учетной политики фирмы, тех или иных методов уче­та (например, ФИФО или Л ИФО), что вносит элемент субъективности и не­определенности при определении этой величины. В приведенных правилах нет никакого противоречия, поскольку первое относится к признанию (например, неважно, каким образом оценена величина потенциального до­хода, но бухгалтер не должен спешить с их признанием, если нет достаточно высокой уверенности в их получении), а второе — к оценке (оценка доходов более очевидна, нежели оценка соответствующих затрат).

самостоятельно или использоваться в уменьшение оценки акти­ва. Как известно, актив - это потенциальный доход. Некоторые виды активов, например ценные бумаги, исключительно дина­мичны с позиции текущих цен. Именно в отношении их данный принцип особенно актуален.

Таким образом, суть принципа консерватизма заключена в четырех рекомендациях: (1) не спеши с признанием дохода; (2) поторопись с признанием затрат; (3) не завышай оценку актива; (4) «завышай» оценку обязательства (т.е. будь в отношении ее пессимистом).

КОНСОЛИДИРОВАНИЕ (Consolidation) - процесс составления консолидированной отчетности, т.е. отчетности, составляемой по корпоративной группе, состоящей из материнской компании (именно она готовит консолидированную отчетность) и ее дочер­них компаний. Техника составления консолидированной отчет­ности зависит от метода приобретения контрольного пакета ак­ций. Международными стандартами финансовой отчетности приняты два метода: объединения интересов и покупки контро­ля. См. статьи Метод «Объединение интересов», Метод «Покупка контроля».

КОНСОЛЬ (Consol) - государственная бессрочная облигация.

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА (Conceptual framework of Accounting) — совокупность теоретичес­ких построений, определяющих логику, структуру и принципы функционирования принятой системы учета в контексте окружа­ющей политико-экономической среды. Впервые это понятие бы­ло предложено в 1952 г. Американским институтом бухгалтеров (ныне это Американский институт сертифицированных публич­ных бухгалтеров) как характеристика основополагающих идей, постулатов, принципов и понятий в области учета. В настоящее время в США этим термином именуется комплект из шести По­ложений о концепциях финансового учета (Statements of Financial Accounting Concepts, SFAC): (1) «Цели финансовой от­четности коммерческих (прибыльных) организаций» (SFAC 1); (2) «Качественные характеристики учетной информации» (SFAC 2); (3) «Элементы финансовой отчетности коммерческих (при­быльных) организаций» (SFAC 3); (4) «Цели финансовой отчет­ности некоммерческих (неприбыльных) организаций» (SFAC 4); (5) «Оценка и идентификация в финансовой отчетности коммер­ческих (прибыльных) организаций» (SFAC 5); (6) «Элементы фи­нансовой отчетности» (SFAC 6) (этот документ заменяет SFAC 3 и дополняет SFAC 2).

С течением времени термин «концептуальные основы бухгал­терского учета» получил самостоятельное звучание в указанном выше смысле. В частности, в наиболее обшем виде концептуаль­ные основы (CF_a) можно представить как модель, состоящую из' семи взаимоувязанных и последовательно развертываемых эле­ментов:

С^={/.О,0,Л,ЛС, Г}, (К9)

где / — интересы пользователей учетной информации; О — цели бухгалтерс­кой отчетности; Q — характеристики данных в системе учета; А — пос­тулаты бухгалтерского учета; Р - принципы бухгалтерского учета; С — базовые понятия и категории бухгалтерского учета; Т— техника и технология бухгалтерского учета.

Логика последовательного развертывания элементов модели заключается в том. что каждый последующий элемент в значи­тельной степени предопределяется предшествующим. Отправ­ной элемент - интересы лиц, имеющих значимое прямое или косвенное влияние на фирму. Суждение о том, соблюдаются ли их интересы, эти лица могут сделать на основании данных, пре­доставляемых им в виде основного продукта системы учета - от­четности. Поэтому отчетность должна быть построена таким об­разом, чтобы она могла наиболее полно удовлетворить интересы пользователей, и потому приводимые в ней сведения должны от­вечать определенным требованиям. В свою очередь, выполнение этих требований возможно лишь в том случае, если учет ведется в соответствии с однозначно трактуемыми и общепринятыми (или предписываемыми) правилами и соглашениями (т.е. постулатами и принципами учета), которые конкретизируются в технических процедурах, применяемых к объектам учета, выраженным через базовые категории и понятия.

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖ­МЕНТА (Conceptuel Framework of Financial Management) - сово­купность теоретических построений, определяющих логику, структуру и принципы функционирования системы управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта в контекс­те окружающей политико-экономической среды. В наиболее об­щем виде концептуальные основы (С7у,„) можно представить в виде модели, состоящей из восьми взаимоувязанных элементов:

СР_!т = { Р/, ОТ, ЯС, ВС, РР, РА4, ЛУ}, (К10)

где Р! — интересы участников; ОТ — иерархия целей системы управления финансами; •УС— система категорий; ВС— система базовых концеп­ций; — финансовые процессы; ЗУ — научно-практический инструментарий (методы, приемы, модели); РМ- финансовые ме­ханизмы; 55 —обеспечивающие подсистемы.

Интересы участников. Система управления финансами фир­мы должна быть построена таким образом, чтобы в максимально возможной степени способствовать обеспечению интересов всех лиц, имеющих отношение к данной фирме. Можно обособить следующие пять групп участников: (1) поставщики капитала (собственники и лендеры), (2) участники текущей деятельности, (3) государственные и публичные органы, (4) работники компа­нии и (5) прочие заинтересованные лица. Идентификация инте­ресов отдельных групп позволяет обеспечить конгруэнтность их целевых установок и добиться определенной устойчивости и эф­фективности функционирования фирмы как самостоятельного субъекта бизнес-отношений.

Иерархия целей. Имеет двоякое звучание: (а) в контексте дос­тижения конгруэнтности целевых установок заинтересованных лиц и (б) в контексте упорядочения и согласования целевых уста­новок фирмы по временной (стратегический, тактический и опе­ративный аспекты) и структурной (центры ответственности) сос­тавляющим.

Система категорий финансового менеджмента. Это наиболее общие, ключевые понятия данной науки, с помощью которых де­лаются теоретические построения и разрабатываются практичес­кие рекомендации по управлению финансами фирмы. В их чис­ле: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, финансовый инструмент, денежный поток, риск, доходность, леверидж и др.

Система базовых (фундаментальных) концепций. Это совокуп­ность способов понимания и трактовки существенных сторон процесса управления финансами фирмы, определяющих логику организации финансового менеджмента и использования его прикладных методов и приемов на практике (см. статью Базовые (фундаментальные) концепции).

Финансовые процессы. Управление финансами реализуется в виде бесконечной череды принятия решений в отношении конструирования различных комбинаций двух типовых процес­сов: (а) мобилизации, т.е. привлечения средств, их притока и (б) инвестирования, т.е. вложения средств, их оттока.

Научно-практический инструментарий (аппарат) финансового менеджмента. Это совокупность общенаучных и конкретно науч­ных способов управления финансовой деятельностью хозяйству­ющих субъектов. В практической плоскости научный инструмен­тарий представляет собой совокупность финансовых инструмен­тов, приемов, методов и моделей, позволяющих осуществлять эффективное управление финансами фирмы (см. приложение 2).

Финансовые механизмы. Существуют различные интерпрета­ции понятия «финансовый механизм». В данном словаре этот термин будет означать некоторую конструкцию, предназначен­ную для более эффективной реализации финансовых процессов (мобилизации и инвестирования). В рыночной экономике ос­новными видами финансовых механизмов являются финансовые рынки, институты и инструменты. Их общая характеристика бу­дет приведена ниже.

Обеспечивающие подсистемы финансового менеджмента. Этот элемент концептуальных основ финансового менеджмента опре­деляет возможности его практической реализации. Финансовый менеджмент как подсистема системы управления фирмой может успешно функционировать лишь при наличии определенных ви­дов обеспечения (или обеспечивающих подсистем): законода­тельного, нормативного, организационного, кадрового, финан­сового, методического, информационного, технического, прог­раммного и др. Отдельные виды обеспечения, например законо­дательное, задаются централизованно, однако наполняемость большинства обеспечивающих подсистем определяется руковод­ством фирмы.

КОНЦЕПЦИЯ АГЕНТСКИХ ОТНОШЕНИЙ (Àgency Relations Concept) - одна из базовых концепций финансового менеджмен­та, смысл которой состоит в том, что по отношению к любой фирме всегда можно обособить группы лиц, заинтересованных в

ее деятельности, но интересы которых, как правило, не совпада­ют. Очевидно, что концепция агентских отношений имеет непос­редственное касательство к финансовой стороне деятельности фирмы, поскольку система управления ею не свободна от воз­можных противоречий, а для их преодоления собственники ком­пании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование в более или менее острой форме конфликта инте­ресов заинтересованных лиц, а следовательно, и агентских издер­жек является объективным фактором, а величина последних должна учитываться при принятии решений финансового харак­тера. См. статью Теория агентских отношений.

КОНЦЕПЦИЯ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ЗАТРАТ (Opportunity Costs Concept) - одна из базовых концепций финансового менеджмен­та, смысл которой состоит в том, что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, кото­рый мог бы принести определенный доход. Этот упущенный до­ход по возможности необходимо учитывать при принятии реше­ний. Например, организация и поддержание любой системы контроля, безусловно, стоят определенных денег, т.е. налицо зат­раты, которых в принципе можно избежать; однако отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо боль­шим потерям. Данную концепцию называют также концепцией затрат упущенных возможностей. См. статью Затраты альтер­нативные.

КОНЦЕПЦИЯ АСИММЕТРИЧНОСТИ ИНФОРМАЦИИ (Asymmetric Information Concept) — одна из базовых концепций финансового менеджмента, смысл которой состоит в том, что от­дельные категории лиц могут владеть информацией, не доступ­ной всем участникам рынка в равной мере. С одной стороны, полной симметрии в информационном обеспечении участников рынка нельзя достичь в принципе, поскольку всегда существует так называемая инсайдерская информация. С другой стороны, именно данная концепция объясняет существование рынка, ибо каждый его участник надеется, что та информация, которой он располагает, возможно, не известна его конкурентам, а следова­тельно, он может принять эффективное решение. Эта концепция тесно связана с концепцией эффективности рынка.

КОНЦЕПЦИЯ ВРЕМЕННОЙ НЕОГРАНИЧЕННОСТИ ФУНК­ЦИОНИРОВАНИЯ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА (Going Concern Concept) - одна из базовых концепций финансового ме­неджмента, утверждающая о том, что хозяйствующий субъект, однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность исполь­зовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов, использовать принцип исторических цен при составле­нии бухгалтерской отчетности. См. статью Непрерывность дея­тельности.

КОНЦЕПЦИЯ ВРЕМЕННОЙ ЦЕННОСТИ ДЕНЕЖНЫХ РЕ­СУРСОВ (Time \&lue of Money Concept) - одна из базовых концеп­ций финансового менеджмента, утверждающая о том, что одна и та же денежная сумма, рассматриваемая в разные моменты вре­мени, обладает различной ценностью. См. статью Временная цен­ность денежных средств.

КОНЦЕПЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (Cash Flow Concept) -

одна из базовых концепций финансового менеджмента, согласно которой с любой финансовой операцией может быть ассоцииро­ван некоторый денежный поток, т.е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понима­емых в широком смысле. В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др. В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разра­ботаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера. В ос­нове концепции - идея представления предприятия в виде неко­торой модели. Подобных модельных представлений в принципе достаточно много, а одна из наиболее распространенных моделей как раз и составляет суть концепции денежного потока — предс­тавление предприятия как совокупности чередующихся прито­ков и оттоков денежных средств.

КОНЦЕПЦИЯ ДОСТОВЕРНОСТИ И НЕПРЕДВЗЯТОСТИ (Thie and Fair View Concept) - одна из ключевых идей бухгалтерс­кого учета, согласно которой отчетность должна составляться таким образом, чтобы на нее можно было полагаться при приня­тии управленческих решений. Эта концепция, предложенная британскими учеными, особенно почитаема в Великобритании (она известна там как true and fair view) и является основополага­ющей при составлении отчетности и ее подтверждении аудито­рами. Исключительная значимость концепции подчеркивается ее включением в британское бухгалтерское законодательство. Достоверность означает, что, во-первых, данные, приводимые в отчетности, базируются на данных первичных документов, т.е. они документально оправданны, и, во-вторых, способы обра­ботки данных в системе учета не противоречат действующему бухгалтерскому законодательству и принципам учета. Непред­взятость означает свободу от предумышленных искажений и не­обоснованных предпочтений, т.е. в отличие от достоверности, имеющей очевидный оттенок демонстрации обоснованности от­четности с позиции неких формализованных критериев, непре­двзятость в большей степени характеризует моральный аспект представления отчетных данных и профессиональную добросо­вестность. Иными словами, в понятии true and fair view первая компонента относится к количественному, формализуемому ас­пекту подготовки отчетности, вторая — к психологическому, мо­рально-этическому (в профессиональном плане) и, естественно, неформализуемому аспекту. Тем не менее считается, что трак­товка этой концепции более сложна, нежели раздельное толко­вание двух составных ее частей. Дело в том, что достоверность и непредвзятость - не столько количественная, сколько качест­венная характеристика отчетности; она, во-первых, не эквивален­тна точности и, во-вторых, имеет отношение к отчетности в це­лом, а не к отдельным ее статьям или показателям. Последнее утверждение принципиально важно с позиции методологии уче­та, а его смысл особенно выпукло проявляется, например, в раз­нообразии допустимых методов оценки. Так, в зависимости от того, какой метод оценки запасов (ФИФО, ЛИФО, средних цен и др.) применяется в компании, величина ряда отчетных показа­телей, в том числе и валюты баланса, может существенно варьи­ровать; это тем не менее ни в коем случае не означает, что в ка- ком-то варианте (вариантах) имеет место представление в отчет­ности недостоверных сведений. Иными словами, суть концеп­ции достоверности и непредвзятости - в неоспоримом приори­тете профессионального суждения бухгалтера как альтернативы бездумному следованию предписаниям бухгалтерских регуляти- вов. Пафос концепции заключается в следующем: полезность, значимость и надежность учета и публичной отчетности обеспе­чиваются не множественностью и детализированностью пред­писаний и инструкций, а высоким профессионализмом, чест­ностью и порядочностью бухгалтера. В российской монографи­ческой литературе можно встретиться и с иными переводами термина true and fair view.

КОНЦЕПЦИЯ ИМУЩЕСТВЕННОЙ И ПРАВОВОЙ ОБОСОБ­ЛЕННОСТИ СУБЪЕКТА ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ (the Firm and Its Owners Separation Concept) - одна из базовых концепций финан­сового менеджмента, смысл которой состоит в том, что фирма и ее собственники суверенны по отношению друг к другу. См. статью Имущественная и правовая обособленность.

КОНЦЕПЦИЯ КОМПРОМИССА МЕЖДУ РИСКОМ И ДО­ХОДНОСТЬЮ (Risk and Return Tradeoff Concept) - одна из базо­вых концепций финансового менеджмента, смысл которой сос­тоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаше всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя характе­ристиками прямо пропорциональная: чем выше обещаемая, тре­буемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный ка­питал, тем выше и степень риска, связанного с возможным непо­лучением этой доходности; верно и обратное. Финансовые опе­рации являются именно тем разделом экономических отноше­ний, в котором особенно актуальна житейская мудрость: «Бесп­латным бывает лишь сыр в мышеловке»; интерпретации этой мудрости могут быть различны — в частности, в данном случае плата измеряется определенной степенью риска и величиной возможной потери. Поэтому суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптими­зации соотношения (доходность (доход), риск).

КОНЦЕПЦИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО И ФИНАНСО­ВОГО РИСКОВ (Business Risk and Financial Risk Concept) - одна из базовых концепций финансового менеджмента, заключаю­щаяся в том, что любой фирме свойственны два основных типа риска - операционный (предпринимательский) и финансовый. Первый риск связан с отраслевыми особенностями бизнеса и должен приниматься во внимание при принятии решений в от­ношении активов фирмы (активная сторона баланса, инвестици­онный аспект); второй риск связан со структурой капитала и дол­жен приниматься во внимание при принятии решений в отноше­нии источников финансирования фирмы (пассивная сторона ба­ланса, источниковый аспект). См. статьи Риск операционный, Риск финансовый.

КОНЦЕПЦИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА (Cost of Capital Concept) - одна из базовых концепций финансового менеджмен­та, заключающаяся в том, что практически не существует бесп­латных источников финансирования, причем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходятся компании не­одинаково. Иными словами, во-первых, каждый источник фи­нансирования имеет свою стоимость в виде относительных рас­ходов, которые компания вынуждена нести за пользование им, и, во-вторых, значения стоимости различных источников в прин­ципе не являются независимыми. Эту характеристику необходи­мо учитывать, анализируя целесообразность принятия того или иного решения. См. статью Стоимость капитала.

КОНЦЕПЦИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА КАПИТАЛА (Capital Market Efficiency Concept) - одна из базовых концепций финансового менеджмента, заключающаяся в том, что рынки ка­питала как основные источники дополнительного финансирова­ния фирмы в информационном плане не являются абсолютно эффективными. См. статьи Гипотеза эффективности рынка, Ры­нок эффективный.

КООПЕРАТИВ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ (Consumer Cooperative) -

некоммерческая организация, представляющая собой добро­вольное объединение граждан и юридических лиц на основе членства с целью удовлетворения материальных и иных потреб­ностей участников, осуществляемое путем объединения его чле­нами имущественных паевых взносов. Доходы от предпринима­тельской деятельности, полученные кооперативом в соответ­ствии с законом и уставом, распределяются между его членами. В случае возникновения убытков по итогам отчетного года, отра­женных в утвержденном балансе, они должны быть в течение трех месяцев покрыты дополнительными взносами его членов; неисполнение этой обязанности может привести к закрытию ко­оператива в судебном порядке по требованию кредиторов.

КООПЕРАТИВ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ (АРТЕЛЬ) (Producers' Cooperative) — коммерческая организация, представляющая доб­ровольное объединение граждан на основе членства для совмест­ной производственной или иной хозяйственной деятельности, основанной на их личном трудовом и ином участии и объедине­нии его членами (участниками) имущественных паевых взносов. По своим обязательствам кооператив отвечает всем своим иму­ществом; при недостатке средств члены кооператива несут до­полнительную ответственность в размерах и порядке, предусмот­ренных законодательством и уставом кооператива. Число членов кооператива не должно быть менее пяти.

КОРРЕСПОНДЕНЦИЯ СЧЕТОВ - взаимосвязь счетов бухгал­терского учета, отражающая конкретную хозяйственную опера­цию и обусловленная экономической сущностью этой операции. Каждая операция вызывает изменения одновременно, как мини­мум, двух объектов учета, что объясняет необходимость отражать их, как минимум, на двух счетах (дебете одного и кредите друго­го). При введении унифицированного плана счетов можно пост­роить так называемые типовые корреспонденции.

КОЭФФИЦИЕНТ АБСОЛЮТНОЙ ЛИКВИДНОСТИ (Cash Ratio) — показатель, характеризующий, какая часть краткосроч­ных заемных обязательств может быть при необходимости пога­шена немедленно за счет имеющихся денежных средств, и рас­считываемый по формуле

£________ Денежные средства

"^,г Краткосрочные обязательства

Является наиболее жестким критерием ликвидности предп­риятия; иногда его называют коэффициентом платежеспособ­ности. Общепризнанных критериальных значений для этого ко­эффициента нет. Опыт работы с отечественной отчетностью сви­детельствует о том, что его значение, как правило, варьирует в пределах от 0,05 до 0,1. Этот показатель называют иногда коэф­фициентом платежеспособности — действительно, он показыва­ет, какая часть краткосрочных обязательств может быть погаше­на немедленно.

КОЭФФИЦИЕНТ БЫСТРОЙ ЛИКВИДНОСТИ (Quick Ratio, Acid-test Ratio) -один из показателей ликвидности, по своему смысловому назначению аналогичный коэффициенту текущей ликвидности, однако исчисляемый по более узкому кругу обо­ротных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы:

^ _ Дебиторская задолженность + Денежные средства

^qr Краткосрочные обязательства (К12)

Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но и в том, что денежные сред­ства, которые можно выручить в случае вынужденной реализа­ции производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению. Иными словами, этот коэффици­ент дает более осторожную оценку ликвидности фирмы.

В работах некоторых западных аналитиков приводится ори­ентировочное нижнее значение показателя - 1, однако эта оцен­ка носит также условный характер. Приведенному критериально­му значению коэффициента можно дать вполне наглядное и обоснованное толкование. Дело в том, что кредиторская и деби­торская задолженности представляют собой некую форму взаим­ного кредитования контрагентов, находящихся в деловых отно­шениях. Очевидно, что в целом по экономике суммы предостав­ленного и полученного кредитов равны. Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма кредита, предоставлен­ного им своим покупателям (дебиторская задолженность), не превышала величины кредита, полученного им от поставщиков, отсюда и критическое значение коэффициента (k_qr > 1). На прак­тике возможны любые отклонения от этого правила. В частности, все бизнесмены понимают, что выгодно жить в долг, поэтому по возможности каждый из них предпочитает оттягивать срок пла­тежа своим кредиторам, если это не влияет на финансовые ре­зультаты и взаимоотношения с поставщиками.

КОЭФФИЦИЕНТ ВЫБЫТИЯ - показатель, характеризующий, какую часть основных средств, с которыми фирма начала дея­тельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам. Рассчитывается по годовым данным по формуле

£_b=JL.IOO%, (KI3)

где S. - первоначальная (восстановительная) стоимость выбывших за от­четный период основных средств;

S_Ht - первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств на начало отчетного периода.

КОЭФФИЦИЕНТ ГЕНЕРИРОВАНИЯ ДОХОДОВ (Basic Earning Power, Вер) - показатель, характеризующий генерирую­щие возможности данной комбинации активов и показываю­щий, сколько рублей операционной прибыли приходится на один рубль, вложенный в активы данной компании, Алгоритм расчета таков:

ВЕР=—-, (К14)

А

где EBIT— прибыль до вычета процентов и налогов;

А — стоимостная оценка совокупных активов фирмы (итог баланса- нетго по активу).

По сути, коэффициент ВЕР представляет собой еще одну ха­рактеристику ресурсоотдачи, но не через объем реализации, а посредством операционной прибыли. Если вспомнить алгоритм ее формирования, то несложно понять, что ее значение зависит от текущих затрат, свойственных в среднем данному виду бизне­са. Поэтому значение ВЕР для данной компании рекомендуется сравнивать со среднеотраслевым его значением. Рост ВЕР в дина­мике рассматривается как положительная тенденция. Поскольку операционная прибыль является обобщающим показателем эф­фекта, коэффициент ВЕР действительно представляет интерес для всех категорий пользователей.

КОЭФФИЦИЕНТ ГОДНОСТИ - аналитический коэффициент, рассчитываемый соотнесением остаточной стоимости некоторо­го долгосрочного актива к его первоначальной (восстановитель­ной) стоимости. Применяется в отношении основных средств и характеризует долю стоимости объекта, предназначенной к спи­санию на затраты в последующие периоды, в первоначальных вложениях в этот объект. Показатель имеет определенную анали­тическую ценность в плане характеристики возмещения вложе­ний, сделанных в долговременные активы. Коэффициент год­ности (к_5У) может быть рассчитан по данным годовой отчетности по формуле

__________ Остаточная стоимость основных средств________

Первоначальная (восстановительная) стоимость основных

средств (К15)

КОЭФФИЦИЕНТ ИЗНОСА - аналитический коэффициент, рассчитываемый соотнесением накопленной амортизации дол­госрочного актива к его первоначальной (восстановительной) стоимости. Применяется в отношении основных средств и харак­теризует долю первоначальной (восстановительной) стоимости основного средства, списанной на затраты к моменту составле­ния отчетности. Показатель рассчитывается по формуле

^__________________ Накопленная амортизация______________

^Л Первоначальная (восстановительная) стоимость основных

средств (К16)

Коэффициенты годности и износа связаны следующей оче­видной зависимостью:

*^{= 1} (^{или 100%}> •

Оба упомянутых коэффициента нередко используются в ана­лизе для характеристики состояния основных средств как в це­лом, так и по отдельным их видам (например, износ активной части основных средств). Любопытно отметить, что названия показателей в принципе не соответствуют их содержанию: наз­вания ассоциируются с физическим состоянием основных средств, тогда как показатели имеют отношение лишь к круго­обороту вложенных в активы денежных средств. Поэтому можно констатировать, что коэффициенты износа и годности: во-пер­вых, не имеют прямого отношения к физическому или мораль­ному износу основных средств; во-вторых, не учитывают интен­сивности использования основных средств, в частности смен­ности; в-третьих, их значения полностью зависят от принятой на предприятии методики начисления амортизационных отчисле­ний, т.е. методики списания единовременных вложений в основ­ные средства на затраты. Тем не менее при использовании рав­номерной амортизации и обоснованно рассчитанного срока по­лезного использования актива эти коэффициенты все же дают определенную характеристику состояния актива. Например, ес­ли сравниваются две фирмы, имеющие соответственно значения коэффициента износа, равные 20 и 75%, то, несмотря на все ус­ловности алгоритма расчета и применяемых оценок, можно ут­верждать, что техническое состояние первой фирмы более пред­почтительно.

Пример

Предприятие приобрело основное средство стоимостью 20 тыс. долл. и сроком полезного использования 5 лет. Рассчитать значения коэффициентов годности и износа для двух ситуаций, когда предп­риятие применяет: (а) метод равномерной амортизации (в термино­логии НК РФ - линейный метод); (б) метод ускоренной амортиза­ции (в терминологии НК РФ - нелинейный метод).

Решение

В случае равномерной амортизации величина годовых амортиза­ционных отчислений находится по формуле

ОЕ„ = ^-5_ос, (К 18)

где N_t — линейная норма амортизации (равна 20%);

^ — первоначальная стоимость основных средств.

В случае ускоренной амортизации величина годовых амортиза­ционных отчислений находится по формуле

0Е_а=к-Ы_е-5,, (К19)

где к — коэффициент ускорения (равен 2 по ст. 259 ГК РФ);

Ы_е — линейная норма амортизации (равна 20%);

5,/ — остаточная стоимость основных средств.

Динамика аналитических коэффициентов приведена в табл. КЗ.

Таблица КЗ

Комментарий к таблице.

1. Ускоренная амортизация обеспечивает сушественно более быстрое списание стоимости имущества на затраты в первые годы эксплуатации актива. Так, за первые два года кумулятивная аморти­зация составит: при равномерной амортизации 8000 долл., а при ус­коренной - 13 600 долл., т.е. во втором случае за этот период списы­вается на 70% больше. В последующие годы эти темпы будут резко снижаться. Такая динамика влияет на значения аналитических ко­эффициентов: на конец второго года эксплуатации значение коэф­фициента износа равно 40% при равномерной амортизации и 68% - при ускоренной амортизации.

2. Отсюда следует очевидное утверждение: данные аналитичес­кие коэффициенты ни в коем случае не следует трактовать как ха­рактеристики физического состояния имущества. Эти коэффициен­ты отражают динамику списания единовременных расходов на зат­раты отчетных периодов.

3. При данном методе ускоренной амортизации по истечении срока полезного использования актива всегда образуется остаточ­ная, т.е. недоамортизированная, стоимость (в нашем примере - 1382 долл.). Ее списание оставляется на усмотрение бухгалтера. По­добная методика применяется и в других странах; в США, например, используют модификацию данного метода, а именно: ускоренная амортизация применяется лишь в течение определенного времени (пока она выгодна предприятию), а в дальнейшем, т.е. в конце срока полезной эксплуатации актива, переходят на равномерную амортиза­цию, что приводит к полному списанию амортизируемой суммы. См. статью Система ускоренного возмещения вложений в основные средства.

КОЭФФИЦИЕНТ КОНЦЕНТРАЦИИ ПРИВЛЕЧЕННЫХ СРЕДСТВ (Total Debt Ratio, Total Debt to Total Assets) - показа­тель, характеризующий долю сторонних лиц (лендеров и креди­торов) в общей сумме средств, авансированных в его деятель­ность. Существует и другая трактовка показателя как характерис­тика доли активов фирмы, профинансированной сторонними лицами. Рассчитывается по формуле

^ Привлеченные средства LTD+CL (К20) ^dr Всего источников средств FR

rat LTD - долгосрочные заемные средства (раздел баланса »Долгосрочные обязательства»);

CL — краткосрочные пассивы (раздел баланса «Краткосрочные обяза­тельства»);

FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосроч­ных), т. е. итог баланса.

Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации собственного капитала — их сумма равна 1 (или 100%).'

КОЭФФИЦИЕНТ КОНЦЕНТРАЦИИ СОБСТВЕННОГО КА­ПИТАЛА (Equity Ratio, Equity to Total Assets) - показатель, харак­теризующий долю собственности владельцев предприятия в об­шей сумме средств, авансированных в его деятельность. Рассчи­тывается по формуле

, Собственный капитал Е

-------------------------------------- (^К21>

Всего источников средств FR

где Е — собственный капитал (итог раздела «Капитал и резервы»);

FR — общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосроч­ных), т. е. итог баланса.

В знаменателе формулы (К21) может проставляться величина активов фирмы (в арифметическом смысле от этого ничего не меняется) и в этом случае интерпретация коэффициента такова: он показывает долю активов фирмы, профинансированную ее собственниками. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

КОЭФФИЦИЕНТ КОТИРУЕМОСТИ АКЦИИ (Price/Earnings Ratio, Р/Е) - условное название одного из основных показателей рыночной привлекательности акций фирмы, рассчитываемого по формуле

(К22)

где Р_т — текущая рыночная иена акции (обыкновенной);

EPS — прибыль на акцию.

Коэффициент Р/Е служит индикатором спроса на акции дан­ной компании, поскольку показывает, как много согласны пла­тить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на ак­цию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показа­тель можно использовать в пространственных (межхозяйствен­ных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высо­кое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя Р/Е.

КОЭФФИЦИЕНТ МАНЕВРЕННОСТИ (ПОДВИЖНОСТИ) ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ - показатель, характеризующий сте­пень подвижности, мобильности оборотных активов и рассчиты­ваемый соотнесением денежных средств и их эквивалентов с ве­личиной оборотных активов:

Денежные средства и их эквиваленты Оборотные средства

Экономический смысл показателя очевиден и предопределя­ется тем обстоятельством, что именно денежные средства и их

эквиваленты используются для погашения текущей кредиторс­кой задолженности, поэтому чем выше значение коэффициента, тем гарантированнее сохранность платежеспособности фирмы. Вместе с тем понятно, что эта доля не может быть слишком высо­кой - в этом случае нарушается приемлемая структура оборот­ных активов как необходимого элемента торгово-технологичес- кого процесса. Никаких нормативов по этому показателю не су­ществует; предприятие само выбирает наиболее оптимальный ва­риант и отслеживает соответствие ему.

КОЭФФИЦИЕНТ МАНЕВРЕННОСТИ (ПОДВИЖНОСТИ) СОБСТВЕННЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ (ФУНКЦИОНИРУ­ЮЩЕГО КАПИТАЛА) - показатель, характеризующий ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме де­нежных средств и их эквивалентов, т.е. средств, имеющих абсо­лютную ликвидность. Появление этого индикатора обусловлено упоминавшейся выше двойственной природой показателя «собственные оборотные средства», который может трактоваться с позиции либо активов, либо источников. Именно во втором случае и возникает данный коэффициент, а формула его расчета такова:

, ,„ Денежные средства и их эквиваленты

--------- К------------------------------------ . (К24)

Собственные оборотные средства

Сопоставление денежных средств с собственными оборотны­ми средствами, трактуемыми как часть капитала собственников, логически объяснимо и наиболее наглядно проявляется на мо­мент начала работы фирмы. В это время происходит распределе­ние направления использования источников средств, часть собственного капитала направляется на финансирование мате­риальных активов, а оставшаяся часть (это и есть денежные сред­ства) предназначена для обеспечения стабильности расчетно- платежной дисциплины и решения оперативных вопросов, тре­бующих денежного покрытия и непременно возникающих у лю­бого хозяйствующего субъекта. Поэтому чем выше значение это­го показателя, тем более надежным может рассматриваться теку­щее финансовое положение. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется в пределах от ну­ля до единицы, хотя теоретически возможны и другие варианты.

КОЭФФИЦИЕНТ ОБЕСПЕЧЕННОСТИ ПРОЦЕНТОВ К УП­ЛАТЕ (Times Interest Earned, TIE) - показатель, характеризующий способность фирмы рассчитываться по текущим платежам, обус­ловленным необходимостью обслуживания долгосрочных креди­тов и займов. Одна из основных характеристик финансовой ус­тойчивости фирмы исчисляется по формуле

Прибыль до вычета процентов и налогов Проценты к уплате

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае фирма не сможет в полном объеме рассчитать­ся с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

КОЭФФИЦИЕНТ ОБНОВЛЕНИЯ - показатель, характеризую­щий, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода ос­новных средств составляют новые основные средства. Обычно рассчитывается по годовым данным по формуле

(К26)

где 5+— первоначальная (восстановительная) стоимость поступивших за отчетный период основных средств; — первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств на коней отчетного периода.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ЗАПАСОВ - показатель, рас­считываемый соотнесением величины так называемых «нор­мальных«- (или обоснованных) источников покрытия и произво­дственных запасов. Этот индикатор применяется для экспресс- оценки политики и возможностей фирмы по расчетам с постав­щиками сырья и материалов. Оценка может быть выполнена в рамках внутрифирменного финансового анализа и имеет целью вынесение суждения о присущем фирме типе финансовой устой­чивости в краткосрочной перспективе. Методика анализа осно­вана на сопоставлении логически взаимосвязанных активных и пассивных статей баланса, отражающих краткосрочные активы и обязательства, а суть ее сводится к следующему.

Рутинные взаимоотношения с поставщиками заключаются в получении от них запасов сырья и материалов и своевременной

is-"¹

оплате их счетов. Величина производственных запасов (/иу) отра­жается в балансе (активная статья «Запасы»); несложно сформи­ровать и совокупность логически обоснованных источников пок­рытия запасов (5ТЛ, к которым относятся: (а) собственные обо­ротные средства УИО (рассчитывается, например, по балансу как разница между оборотными активами и краткосрочными обяза­тельствами); (б) банковские кредиты и займы, используемые для покрытия запасов (балансовая статья «Займы и кредиты»); (в) кредиторская задолженность по товарным операциям (балансо­вая статья «Поставщики и подрядчики»). Сравнивая величины /«V и 5ТР, можно делать определенные суждения о состоянии финансовой устойчивости в краткосрочной перспективе:

(1) абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость ха­рактеризуется неравенством 1т < ИС и означает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами;

(2) нормальная краткосрочная финансовая устойчивость опи­сывается неравенством \¥С < 1п\ < ЗТ/⁷ и означает, что фирма ис­пользует для покрытия запасов различные источники средств - собственные и привлеченные;

(3) ситуация неустойчивого текущего финансового положения характеризуется неравенством 1п\ > 577" и означает, что фирма для финансирования части своих запасов вынуждена привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся обосно­ванными;

(4) ситуация критического текущего финансового положения имеет место в том случае, если в дополнение к предыдущему нера­венству у фирмы есть кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченная кредиторская и дебиторская задолженности.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ - показатель, рассчитываемый соотнесением величины собственных оборотных средств с сум­мой оборотных активов:

, же _ Собственные оборотные средства

со------------------------------------------------------ • (К27)

Оборотные средства

Экономическая трактовка данного коэффициента очевидна - он показывает долю оборотных средств, профинансированную за счет собственных источников. Чем выше эта доля, тем в мень­шей степени зависит финансирование текущей деятельности от кредиторов, а следовательно, меньше и вероятность сбоев в рас­

четах с ними. Несложно заметить, что коэффициенты покрытия оборотных активов собственным капиталом и текущей ликвид­ности связаны между собой очевидным соотношением:

WC CA-CL ^ CL СА СА СА

где ИС — величина собственных оборотных средств; СА — величина оборотных активов; а - величина краткосрочных обязательств; к„ — коэффициент текущей ликвидности.

Если вспомнить, что рекомендованная нижняя граница для коэффициента текущей ликвидности равна двум, то очевидно, что, подставив минимальное значение к_сг в знаменатель дроби в формуле (К28), получим максимальное значение этой дроби, т.е. в отношении должно выполняться следующее неравенство:

Из формулы (К29) следует очевидная рекомендация: оборот­ные активы должны покрываться собственными источниками финансирования как минимум наполовину¹. Примерно такая ре­комендация в течение многих лет применялась, например, в со­ветской торговле: при нормировании оборотных средств, вло­женных в товарные запасы, считалось, что половина запасов должна покрываться собственными оборотными средствами.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ПОСТОЯННЫХ НЕФИНАН­СОВЫХ РАСХОДОВ (Depreciation and Amortization Coverage) - от­ношение прибыли до вычета амортизации, процентов и налогов (EBITDA) к сумме годовых амортизационных отчислений. Явля­ется одним из индикаторов устойчивости финансового состоя­ния фирмы в плане характеристики запаса прочности в покрытии амортизационных отчислений. Очевидно, что значение коэффи­циента не может быть меньше единицы. Чем выше значение ко­эффициента, тем больше запас прочности. См. статью Прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов.

'Данная рекомендация может быть обоснована различными способами; рекомендуем читателю найти другие варианты ее формального обоснования.

КОЭФФИЦИЕНТ ПОКРЫТИЯ ПОСТОЯННЫХ ФИНАНСО­ВЫХ РАСХОДОВ (Fixed Charge Coverage, FCC) - показатель, ха­рактеризующий способность фирмы рассчитываться по текущим платежам, имеющим долгосрочный характер (проценты по дол­госрочным кредитам и займам и лизинговые платежи). Одна из основных характеристик финансовой устойчивости фирмы ис­числяется по формуле

_____ Прибыль до вычета процентов и налогов

Проценты к уплате + Расходы по финансовой аренде' ^

Значимость показателя объясняется тем обстоятельством, что, согласившись на постоянные финансовые расходы (напри­мер, в результате получения долгосрочного банковского креди­та), фирма вынуждена исполнять свои обязательства в течение длительного времени, причем независимо от успешности работы. Если значение FCC лишь незначительно превосходит единицу, это означает, что у фирмы небольшой запас прочности — она в недостаточной степени генерирует доходы, чтобы расплачивать­ся с инвесторами. См. статью Леверидж финансовый.

КОЭФФИЦИЕНТ РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ ПРИБЫЛИ (Retention Rate) — показатель, характеризующий долю прибыли отчетного периода, не выплаченную в виде дивидендов, а направ­ленную на развитие производственной деятельности. См. статью Дивидендный выход.

КОЭФФИЦИЕНТ РЫНОЧНОЙ ОЦЕНКИ АКЦИИ (Market-to- Book Ratio, Price-to-Book Ratio, P/B Ratio) - условное название показателя, отражающего рыночную привлекательность акции и исчисляемого как отношение рыночной цены акции к ее книж­ной (учетной) цене:

МВЯ^фу, (К31)

с/ /Ос

где Р_т - текущая рыночная иена акции (обыкновенной);

Е_с - величина обыкновенного акционерного капитала по балансу (в исторических ценах) (для российского баланса — это итог раздела «Капитал и резервы» за минусом привилегированных акций);

Q_c - число обыкновенных акций в обращении.

Знаменатель дроби показывает, сколько стоит обыкновенная акция по балансу (это величина стоимостной оценки активов, приходящихся на акцию); в числителе дроби - текущая рыноч­ная цена акции, причем эта оценка сформирована в условиях публичности отчетности, когда баланс фирмы, а значит, и данные о книжной цене ее акций известны. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Очевидно, что она складывается из номинальной стоимости (т. е. стоимости, проставленной на акции, по которой она учтена в ак­ционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накоплен­ной разницы между рыночной ценой проданных акций и их но­минальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в раз­витие фирмы прибыли. Значение коэффициента MBR больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию на дан­ный момент.

КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ ЛИКВИДНОСТИ (Current Ratio)

- показатель, даюший общую оценку ликвидности предприятия, показывает, сколько рублей оборотных средств (текущих акти­вов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задол­женности (текущих обязательств):

^_______ Оборотные средства

" Краткосрочные обязательства (К32)

Значение показателя может значительно варьировать по отрас­лям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обыч­но рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значе­ние, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нор­мативное значение. Смысл такого соотношения достаточно прост

— фирме рекомендуется иметь оборотных активов примерно в два раза больше, чем ее кредиторская задолженность. Такое превыше­ние обеспечивает определенный запас прочности на случай, если будут сбои в производственном процессе или отдельные дебиторы просрочат исполнение своих обязательств. Кроме того, опыт пока­зывает, что стоимостные оценки оборотных активов, рассматрива­емых как элементы нормального технологического процесса и как вынужденно продаваемые товары, существенно разнятся, причем оценка последних может быть гораздо ниже оценки первых, порой — в два раза. Отсюда виден и смысл критерия: если к_сг > 2, то даже в самой неблагоприятной ситуации денег, вырученных от вынуж­денной ликвидации оборотных активов, хватит для погашения те­кущей кредиторской задолженности.

КОЭФФИЦИЕНТ ТОБИНА, или Q-ОТНОШЕНИЕ («-ratio), -

аналитический коэффициент, характеризующий инвестицион­ную привлекательность фирмы. Назван по имени Дж. Тобина (James Tobin, 1918 - 2002), предложившего в 1969 г. использовать его в макроэкономических исследованиях^[13]. В настоящее время является одним из наиболее распространенных индикаторов оценки эффективности инвестиций.

Известны два подхода к его исчислению: в первом случае со­поставляются рыночная капитализация фирмы и величина его чистых активов; во втором случае сравниваются совокупная ры­ночная цена акций и облигаций фирмы с восстановительной сто­имостью активов фирмы (формулы КЗЗ и К34 соответственно):

M К

i, (кз4)

где МУ_$ — совокупная рыночная иена акиий фирмы, т.е. ее рыночная капи­тализация;

МУ_па — величина чистых активов в рыночной оценке; МУ^ — рыночная стоимость долговых обязательств фирмы; ЯС_а — восстановительная стоимость активов фирмы.

Приведем краткий комментарий к данным коэффициентам. В экономическом смысле формула (КЗЗ) безупречна, пос­кольку числитель и знаменатель дроби логически сопоставимы. Действительно, в знаменателе дроби — чистые активы фирмы, т.е.

все ее активы, отраженные в балансе, за минусом той их части, которая профинансирована сторонними лицами, причем стои­мость активов взята в расчет по рыночным оценкам. Чистые ак­тивы еще интерпретируются как та стоимость, которая теорети­чески достанется собственникам фирмы в случае ее ликвидации и распродажи активов по частям. В числителе дроби - рыночная стоимость фирмы как единого функционирующего комплекса, т.е. та стоимостная оценка, которую приписывает рынок фирме в плане ее возможностей генерирования будущих доходов. Как из­вестно, любая фирма обладает гудвиллом, т.е. некоторым немате­риальным активом, не отражаемым в балансе, но представляю­щим собой фактор генерирования дополнительных доходов. Этот фактор не отражен в балансе, но, безусловно, учитывается рын­ком. Отсюда следует очевидный вывод — для успешно функцио­нирующей фирмы числитель дроби должен превосходить ее зна­менатель. Чем больше расхождение, т.е. чем больше значение ко­эффициента Тобина превосходит единицу, тем более перспектив­ной рассматривается рынком фирма. Безусловно, положительное отклонение от единицы нельзя приписывать лишь одному гуд­виллу как активу, «наработанному» в предшествующие годы, - в этом отклонении проявляются и другие факторы, такие, как удачливое вложение денег именно в этот бизнес, грядущее изме­нение конъюнктуры рынка в пользу данной фирмы и т.п. (в каче­стве элементарных примеров представьте себе довольно случай­ное приобретение фирмой земельного участка, недра которого, как оказалось, таили природные богатства, приобретение бизне­са в регионе, получившем в скором будущем налоговые льготы, и т.п.). Тем не менее любые действия инвестиционного характера, даже кажущиеся случайными, все же можно рассматривать как результат грамотной работы собственников фирмы и ее топ-ме­неджеров, что в той или иной степени как раз и отражается в ее гудвилле. Иными словами, превышение значения ^-отношения над единицей и его позитивная динамика в немалой степени мо­гут рассматриваться как своеобразная оценка гудвилла. Если к знаменателю формулы (КЗЗ) добавить стоимостную оценку гуд­вилла, то значение коэффициента Тобина будет гораздо ближе к единице, а возможное в этом случае превышение над единицей как раз и можно идентифицировать с влиянием фактора пози­тивного ожидания доходов в будущем. Поскольку исключить влияние этого фактора практически не возможно, без особого преувеличения можно трактовать разницу между числителем и знаменателем дроби как оценку гудвилла.

Значение ^-отношения, большее единицы, имеет и еше одну наглядную интерпретацию: подобное свидетельствует о том, что, по мнению рынка, выгоднее вкладывать дополнительные ресурсы в активы именно этой фирмы, нежели, например, пы­таться открывать аналогичное новое производство, т.е. созда­вать заново тот же набор ресурсов. Иными словами, чем выше превышение ^-отношения над единицей, тем больше инвести­ционная привлекательность фирмы. Если