4.5. сущность и основные этапы перспективного анализа денежных потоков

Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источ­ников поступления и направлений расходования денежных средств. Исходя из того что большинство показателей достаточно сложно спрогнозировать с большой точностью, планирование денежного потока сводится к составлению бюджета наличных денежных средств в прогнозном периоде, учитывая лишь важнейшие параметры потока: объем продаж, долю выручки от реализации за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и т. д. Прогноз осуществляется на определенный период: на год (с разбивкой по кварталам); на квартал (с разбивкой по месяцам); на месяц (с разбивкой по декадам).

Прогнозирование денежных потоков включает следующие этапы:

1. Прогнозирование денежных поступлений за период.

2. Прогнозирование оттока денежных средств.

3. Расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств).

4. Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Определенная сложность на первом этапе может возникнуть в том случае,

если предприятие применяет методику расчета выручки по мере отгрузки продукции.

Основным источником поступления денежных средств является выручка от про­дажи товаров, которая подразделяется на поступления за наличный расчет и в кредит. На практике предприятие вынуждено учитывать средний период, который необходим покупателям для оплаты товаров. Исходя из этого можно определить долю выручки за реализованную продукцию, поступающую в данном периоде и в следующем. Далее с помощью балансового метода (цепным способом) рассчиты­ваются денежные поступления и изменение дебиторской задолженности:

ВР + ДЗ_Н = ДП + ДЗ_К , (4.21)

где ^ВР — выручка от реализации продукции за период (квартал) без косвенных налогов, грн.;

ДЗ_Н — дебиторская задолженность за товары и услуги на начало перио­да, грн.;

ДН — денежные поступления в данном периоде, грн.;

ДЗ_К — дебиторская задолженность за товары и услуги на конец периода (квартала), грн.

Более детальный расчет предполагает классификацию дебиторской за­долженности по срокам ее погашения, которая может быть выполнена путем накопления статистических данных анализа погашения дебиторской задолженности за предыдущие кварталы. На первом этапе устанавливается усредненная доля дебиторов со сроком погашения до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д.

При наличии иных поступлений средств (от прочей реализации, финансовых операций) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета: полу­ченная сумма прибавляется к объему денежных поступлений от реализации продукции за определенный период.

На втором этапе устанавливается отток денежных средств. Главным его составным элементом является погашение краткосрочной кредиторской задол­женности. Предполагается, что предприятие оплачивает счета поставщиков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткос­рочного финансирования. К другим направлениям расходования денежных средств можно отнести оплату труда персонала, накладные расходы, налоги, капитальные вложения, проценты, дивиденды.

На третьем этапе на основе сопоставления прогноза денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрица­тельное сальдо).

На последнем этапе устанавливается общая потребность в краткосрочном финансировании (в банковском кредите).

Расчет прогнозной суммы поступления денежных средств от финансово- хозяйственной деятельности предприятия осуществляется по следующей формуле:

ПДПп = ВРнп + (ВРкп х Кид₃) + ДЗни , (4.22)

где ПДП_П — прогнозная сумма поступления денежных средств от реали­зации продукции в рассматриваемом периоде;

ВР_НП — прогнозный объем реализации продукции за наличный рас­чет в рассматриваемом периоде;

ВР_КП — объем реализации продукции в кредит в текущем периоде;

К_ИДЗ — коэффициент текущей инкассации дебиторской задолженности, выраженный десятичной дробью;

ДЗ_НИ — сумма ранее неинкассированного остатка дебиторской задолжен­ности (подлежащего инкассации в прогнозном периоде).

Рассчитанный показатель прогнозной суммы поступления денежных средств от финансово-хозяйственной деятельности характеризует прогнозируемый объем положительного денежного потока предприятия.

Расчет прогнозной суммы расходования денежных средств от финансово- хозяйственной деятельности осуществляется по следующей формуле:

ОДПп = Иодп + НДп + НПп - А_Мп, (4.23)

где ПДП_П— прогнозная сумма расходования денежных средств по опера­ционной деятельности в рассматриваемом периоде;

И_ОДП — прогнозная сумма операционных затрат по производству и реали­зации продукции;

НД_П — прогнозная сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции);

НП_П— прогнозная сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли;

А_Мп — прогнозная сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов.

Рассчитанный показатель прогнозной суммы расходования денежных средств характеризует прогнозный объем отрицательного денежного потока предприятия от финансово-хозяйственной деятельности.

Расчет прогнозной суммы чистого денежного (ЧДП_П) потока осуществля­ется по формуле

ЧДПп = ПДПп - ОДПп . (4.24)

На практике возможны следующие альтернативы предотвращения дефицита денежной наличности (по нисходящей очередности рассмотрения).

1. Оптимизировать управление дебиторской задолженностью на основе данных бухгалтерского учета. Результаты анализа реестра показывают доли дебиторской задолженности, в соответствии с которыми будет происходить ре­альное поступление денежных средств от продаж в кредит. Реальная картина, полученная в результате анализа реестра старения дебиторской задолженности, дает представление о состоянии расчетов предприятия со своими покупателями и позволяет установить просроченную задолженность последних.

2. Отложить или приостановить капитальные вложения в основные фонды и нематериальные активы.

3. Рассмотреть возможность предоставления покупателям скидок с цены товаров в случае ранней предоплаты.

4. Оценить возможности совершения бартерных сделок при отсутствии реальной перспективы получения от покупателей денежной выручки.

5. Сократить продажи в кредит (на условиях коммерческого кредита).

6. Добиться более благоприятных условий получения товарного кредита у поставщиков в форме отсрочки платежа.

7. Использовать скидки, предоставляемые поставщиками, с цены товаров для более быстрой реализации последних.

8. Изучить возможность получения дополнительных ссуд у коммерческих банков на приемлемых для заемщика условиях.

Многие руководители предприятий стремятся в первую очередь привлечь

краткосрочные ссуды банков, так как отсутствует отработанная система управ­ления оборотными активами и денежными потоками. Поэтому в случае воз­никновения дефицита денежных средств время остается только на то, чтобы обратиться в банк за очередным кредитом.

Для прогнозирования результатов деятельности предприятия по будущему доходу в международной практике используются два основных метода:

— метод капитализации дохода;

— метод дисконтирования чистых денежных поступлений (потоков).

Метод капитализации дохода применяется в том случае, если будущие

доходы будут равны текущим или темпы их роста предсказуемы, причем доходы являются достаточно весомыми положительными величинами, т. е. предприятие будет стабильно функционировать длительное время.

Для предприятий, располагающих значительными необоротными активами, привлекающих кредиты банков и использующих денежные средства для увели­чения чистого оборотного капитала, удобнее использовать показатель чистых денежных поступлений (потоков), который рассчитывается по формуле:

ЧДП = ЧД + А_м +АО - АЧОК ,

где ЧДП — чистые денежные поступления (потоки), грн.;

ЧД — чистый доход в форме прибыли, грн.;

А_м — амортизация, грн.;

АО — увеличение обязательств, грн.;

АЧОК — прирост чистого оборотного капитала, грн.

В теории оценки имущества под капитализацией понимается процесс пере­счета доходов в показатель рыночной стоимости объекта путем деления чистых доходов на ставку капитализации. Данная ставка берется с учетом ситуации на рынке недвижимости и риска, с которым сопряжена деятельность оцени­ваемого предприятия.

Если чистый доход предприятия изменяется из года в год, то для его оценки более целесообразно использовать метод дисконтирования денежных доходов. В этих целях используются следующие формулы:

ГУ = РУ х (1 + г)^п,

где ГУ — будущая денежная сумма (будущая стоимость), грн.; РУ — настоящая (текущая) стоимость денежной суммы после дисконти­рования, грн.;

г — ставка дисконта, или норма доходности, % ; п — число лет, за которые производится суммирование дохода. Чистая текущая стоимость (ЫРУ) будущих денежных поступлений (по­токов) определяется по формуле:

МРУ = РУ -1, (4.27)

где I — первоначальные затраты (себестоимость продаж или капитало­вложения в проект), грн.

Метод оценки доходов предприятий с помощью дисконтирования денеж­ных потоков отражает их будущую прибыльность, что в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов и кредиторов. При оценке финансовой эф­фективности инвестиционных проектов и прогнозировании денежных по­токов для действующего предприятия данный метод является основным [13, с. 95 — 101].

Для эффективного управления денежными средствами предприятию по­лезно будет сформировать бюджет денежных средств. Это очень важный инструмент как для планирования, так и для управления и контроля.

Кассовый бюджет — периодически составляемый прогноз поступлений и расходования денежных средств в течение определенного периода вре­мени.

цель бюджетирования денежных средств состоит в расчете необходимого их объема и определении моментов времени, когда у компании ожидается не­достаток или избыток денежных средств для того, чтобы избежать кризисных явлений и рационально использовать денежные средства предприятия.

Кассовый бюджет представляет собой подробную смету ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период, вклю­чающую как конкретные статьи поступлений и выплат, так и их временные параметры.

Кассовый бюджет является составной частью основного бюджета пред­приятия. При составлении бюджета денежных средств используются данные бюджетов продаж, закупок, затрат на оплату труда и др.

Кассовый бюджет позволяет:

— получить целостное представление о совокупной потребности в денеж­ных средствах;

— принимать управленческие решения об эффективном использовании ресурсов;

— анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия;

— своевременно определять потребность в объеме и сроках привлечения заемных средств;

— определять потребность в финансировании сезонных колебаний деловой активности;

— проводить оценку кредитоспособности;

— формулировать политику выплаты дивидендов;

— прогнозировать эмиссию акций и облигаций для финансирования раз­вития;

— планировать использование скидок при наличии избытка денежных средств.

Если наблюдается значительное расхождение между запланированными и фактическими потоками денежных средств, необходимо найти объяснения этому и при необходимости принять корректирующие меры.

Кассовый бюджет должен включать все денежные поступления и выплаты, которые удобно группировать по видам деятельности — основная, инвести­ционная и финансовая. Графическая интерпретация составления кассового бюджета представлена на рис. 4.12.

Если в плановом периоде поступления средств с учетом остатка на на­чало периода будет недостаточно для покрытия запланированных расходов, предприятие может провести ряд мероприятий по уменьшению потребности за счет оптимизации управления оборотными активами. К таким мероприя­тиям относятся:

— отказ от затрат, которые не являются первоочередными;

— перенесение сроков расчетов по текущим обязательствам;

— получение кредитов;

— ускорение расчетов за отгруженную продукцию.

Рис. 4.12. Графическая интерпретация составления кассового бюджета

Если предприятие имеет избыток «свободных» средств, то это является свидетельством его финансовой устойчивости. В этом случае необходимо разра­ботать мероприятия по эффективному использованию «свободных» средств.

Дефицит денежных средств отражает потребность в краткосрочном фи­нансировании основной деятельности, которую предполагается покрыть за счет привлечения краткосрочного кредита (финансовая деятельность).

В случае значительного дефицита бюджета денежных средств необходимо проанализировать возможные варианты его уменьшения или ликвидации. Для этого следует прежде всего составить несколько вариантов бюджета с разным конечным результатом и выбрать тот, который при наименьшем дефиците более всего удовлетворяет потребностям компании. Затем необходимо рас­смотреть несколько альтернативных решений проблемы дефицита или найти их комбинацию.

Альтернативы очередности рассмотрения прогнозов денежных средств:

— улучшить управление дебиторской и кредиторской задолженностью;

— отложить или заморозить инвестиции в основные средства и собствен­ность;

— рассмотреть возможность предоставления покупателям скидок в случае ранней предоплаты;

— рассмотреть возможность использования бартерных сделок;

— увеличить продажные цены на продукцию;

— сократить продажи в кредит;

— использовать скидки, предоставляемые поставщиками;

— проанализировать возможность привлечения кредитов и займов для по­крытия дефицита;

— рассмотреть возможность применения разовых мер привлечения денеж­ных средств на предприятие.