<<
>>

8.2. Принципы опенки инвестиционных проектов

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных реше­ний — оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития пред­приятия.

, Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, приме­няемые в международной практике для оценки эффективности капи­тальных вложений.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации ин­вестиционного проекта. Показатель денежного потока может приме­няться для оценки результативности проекта с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к на­стоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежного потока. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых в бизнес-плане. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денеж­ного потока по отдельным периодам его формирования.

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвести­ций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих фак­торов:

♦ средней реальной дисконтной ставки;

♦ инфляции (премии за нее);

♦ премии за инвестиционный риск;

♦ премии за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном инвестировании).

С учетом эгих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодина­ковые ставки процента. Более высокая ставка процента обычно приме­няется по проектам с большим уровнем риска.

Аналогично при сравне­нии проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации.

Четвертый принцип заключается в том, что выбираются различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки.

Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:

1) средняя депозитная или кредитная ставка (по валютным или руб­левым кредитам);

2) индивидуальная норма прибыльности (доходности), которая тре­буется инвестору, с учетом темпа инфляции, уровня риска и лик­видности инвестиций;

3) норма доходности по государственным ценным бумагам (облига­циям федеральных и субфедеральных займов);

4) норма доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности;

5) альтернативная норма доходности по другим аналогичным про­ектам и пр.

Норма дисконта (дисконтная ставка) выражается в процентах или долях единицы. В российской инвестиционной практике различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, соци­альная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерче­ской эффективности проекта. Она определяется с учетом альтернатив­ной (связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. Коммерческая эффективность проекта учитывает финансо­вые последствия его осуществления для участника в предположении, что он осуществляет все необходимые для реализации проекта затра­ты и пользуется всеми его результатами.

Норма дисконта участника проекта выражает эффективность учас­тия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта. Эффектив­ность участия в проекте устанавливается с целью проверки реализуе­мости проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

♦ эффективность участия предприятий в проекте;

♦ эффективность инвестирования в акции предприятия, реализую­щего проект;

♦ эффективность участия в проекте структур более высокого уров­ня (региональных и федеральных органов исполнительной влас­ти).

Социальная (общественная) норма дисконта используется при рас­четах показателей общественной эффективности и характеризует мини­мальные требования общества к народнохозяйственной эффективнос­ти проектов. Она считается национальным параметром и определяется федеральными органами власти.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей проектов, финансируемых за счет региональных и федерального бюд­жетов. Она устанавливается органами (федеральными или региональ­ными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционных проектов.

<< | >>
Источник: Бочаров В.В.. Финансовый анализ. Краткий курс. 2007

Еще по теме 8.2. Принципы опенки инвестиционных проектов:

  1. 8.3. Принципы оценки инвестиционных проектов
  2. Принцип автономности или учета только предстоящих затрат и поступлений по данному инвестиционному проекту.
  3. Глава 2. Принципы формирования и предварительной подготовки инвестиционных проектов
  4. 10.3. Учет различий в сроках жизни инвестиционных проектов
  5. 8.2. Принципы опенки инвестиционных проектов
  6. 22. Основные принципы экономической эффективности инвестиционных проектов
  7. 5.1. Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов 5.1.1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов
  8. 5.1.2. Основные принципы оценкиэффективности инвестиционных проектов
  9. § 3.3. Методические принципы определения эффективности инвестиционных проектов
  10. Инвестиционные проекты и принципы их оценки
  11. 2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  12. Глава 4 Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  13. Глава 1. ПОНЯТИЕ, СОДЕРЖАНИЕ И ПРИНЦИПЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  14. Глава 2. ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  15. Инвестиционныйменеджмент в области реальных инвестиций. Инвестиционный проект как объект управления