3.1. Методы сравнительной рейтинговой оценки и анализ ин­вестиционной деятельности хозяйствующего субъекта

Составными этапами методики комплексной сравнительной рейтин­говой оценки финансового состояния предприятия являются:

1) сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцени­ваемый период;

2) обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, их классификация и расчет итогового показателя рейтинго­вой оценки;

3) классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу.

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры

(показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, т. е. хозяйственной активности в целом. При ее построении используют данные о производственном потенциале предприятия, рента­бельности его продукции, эффективности использования производствен­ных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источ­никах и другие показатели. Точная и объективная оценка финансового состояния не может базироваться на произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование исходных показателей финансово- хозяй­ственной деятельности должны осуществляться на основе теории финан­сов предприятия, исходить из потребностей субъектов управления в ана­литической оценке. В табл. 54 приведен примерный набор исходных по­казателей для общей сравнительной оценки.

Предлагаемая система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий.

Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре группы (убыточные предприятия в данной системе не рассмотрены).

В 1-ю группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении прибыли.

Во 2-ю группу включены показатели оценки эффективности управле­ния предприятием. Рассмотрены четыре наиболее общих показателя. Эффективность определяют отношением прибыли ко всему обороту. При этом используют показатели прибыли от реализации, продукции, прибы­ли от финансово-хозяйственной деятельности, балансовой прибыли, чис­той прибыли.

В 3-ю группу включены показатели оценки деловой активности пред­приятия.

В 4-ю группу включены показатели оценки ликвидности и финансо­вой устойчивости предприятия.

Среди исходных показателей оценки имеются итоговые, результатив­ные показатели, характеризующие объем реализации продукции, прибы­ли за отчетный период. Показатели баланса имеют одномоментный ха­рактер, т. е. исчислены на начало и конец отчетного периода. Так как все исходные показатели, включенные в табл. 54, являются относительными, возникает необходимость методологического обоснования порядка их расчета. Нет смысла рассчитывать эти показатели на начало периода, потому что данные о прибыли и объеме продаж имеются только за теку­щий отчетный период. Поэтому показатели табл. 54 рассчитаны на осно­ве усредненных значений статей баланса.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния, рентабельности и деловой активности с условным эталонным предпри­ятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показа­телям. Таким образом, базой отсчета для получения рейтинговой оценки состояния дел предприятия служат не субъективные предположения экс­пертов, а сложившиеся в реальной рыночной среде наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов.

Такой подход соответствует практике рыночной конкуренции, где каждый самостоятельный товаропроизводитель стремится к тому, что­бы по всем показателям деятельности выглядеть лучше своего конку­рента.

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки фи­нансового состояния, рентабельности и деловой активности предпри­ятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий:

1. Исходные данные представляют в виде матрицы (а,,), т. е. таблицы, где по строкам записаны номера показателей (/' = 1, 2, 3, ..., п), а по столбцам - номера предприятий (/ = 1,2,3 ..., т).

2. По каждому показателю находят максимальное или оптимальное значение и заносят в столбец условного эталонного предприятия (т + 1).

3. Исходные показатели матрицы стандартизуются в отношении соот­ветствующего показателя эталонного предприятия по формуле

¥ ■■ ~~ ■ ШШ V., —- • /

ли X и ' '

^таху °Р¹ц

] 1

где ху - стандартизованные показатели состояния у'-го анализируемого предприятия.

Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле

= 7(1-ДГ_1у)²+(1-ДГ_2у)²+... + (1-ДГ_яу.)²,

где - рейтинговая оценка ^го предприятия;

Ху Хц' ••' Хщ ~ стандартизованные показатели у'-го анализируе­мого предприятия.

4. Предприятия ранжируют в порядке возрастания рейтинговой оцен­ки. Наивысший рейтинг (1-е место) имеет предприятие с минимальным значением Я. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений количества сравниваемых показателей и предприятий не предусмотрено.

Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия можно применять для сравнения предприятий за один период или на дату со­ставления баланса (по данным на конец периода) или в динамике.

Перечень данных табл. 54 может быть расширен за счет включения в нее дополнительных показателей из справок, представляемых предпри­ятиями в банки и налоговые инспекции, из форм статистической отчетно­сти и других источников. Особенностью системы показателей, предлагае­мой в табл. 54, является то, что почти все они (за исключением индекса постоянного актива, динамика которого носит сложный характер) имеют одинаковую направленность: чем выше уровень показателя или чем выше его темп роста, тем лучше финансовое состояние оцениваемого предпри­ятия. Поэтому при включении в предлагаемую систему новых показателей необходимо следить, чтобы и они имели такую же направленность.

В заключение можно перечислить основные характеристики предла­гаемой методики рейтинговой оценки финансового состояния, рента­бельности и деловой активности предприятия:

1. Предлагаемая методика базируется на комплексном, многомерном подходе к оценке такого сложного явления, как финансовая деятельность предприятия.

2. Рейтинговая оценка финансовой деятельности предприятия осуще­ствляется на основе данных публичной отчетности предприятия. Для ее получения используют важнейшие показатели финансовой деятельности, применяемые в рыночной экономике.

3. Рейтинговая оценка является сравнительной. Она учитывает реаль­ные достижения всех конкурентов.

4. Для получения рейтинговой оценки используют гибкий вычисли­тельный алгоритм, реализующий возможности математической модели сравнительной комплексной оценки производственно-хозяйственной дея­тельности предприятия, прошедший широкую апробацию на практике.

Зачастую при принятии решения о выборе делового партнера менед­жеры предприятий оценивают финансовое состояние будущего партнера не с точки зрения близости к эталонному, а с точки зрения отдаленности от критического. Поэтому при выборе базы отсчета рейтинговой оценки возникает необходимость введения понятия «условного удовлетвори­тельное предприятие». Условное удовлетворительное предприятие имеет финансовые показатели, соответствующие нормативным минимальным значениям, определенным исходя из критериев эффективности хозяйст­венной деятельности и организации финансов предприятия, принципов достаточности, ликвидности и доходности его капитала и отсутствия ос­нований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным.

С учетом изложенного предложены формулировки требований, кото­рым должна удовлетворять система финансовых коэффициентов с точки зрения эффективности рейтинговой оценки финансового состояния пред­приятия:

1. Финансовые коэффициенты должны быть максимально информа­тивными и давать целостную картину устойчивости финансового состоя­ния предприятия.

2. В экономическом смысле финансовые коэффициенты в основном должны иметь одинаковую направленность (рост коэффициента означает изучение финансового состояния).

3. Для всех финансовых коэффициентов должны быть указаны число­вые нормативы минимального удовлетворительного уровня или диапазо­на изменений.

4. Финансовые коэффициенты должны быть рассчитаны только по данным публичной бухгалтерской отчетности предприятий.

5. Финансовые коэффициенты должны давать возможность проводить рейтинговую оценку предприятия как в пространстве (в сравнении с дру­гими предприятиями), так и во времени (за ряд периодов).

На основе этих требований разработаны система показателей и мето­дика рейтинговой экспресс-оценки финансового состояния предприятия.

В общем виде алгоритм определения рейтингового числа анализируе­мого предприятия выглядит следующим образом.

По установленным алгоритмам на основе данных баланса и других форм отчетности вычисляются финансовые коэффициенты.

Рейтинговое число определяется по формуле:

^£ 1

/.1 LN,

где L - число показателей, используемых для рейтинговой оценки;

Nr- нормативный уровень для »'-го коэффициента;

Кг- г-н коэффициент;

—------ весовой индекс i-ro коэффициента.

LNi

Для определения рейтинга предприятий предлагается использовать пять показателей, наиболее часто применяемых и наиболее полно харак­теризующих финансовое состояние:

1) обеспеченность собственными средствами, которая характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его устойчивости (Ко).

Нормативное требование: К_о>0,\ \

2) коэффициент покрытия, который характеризуется степенью общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств (ликвидность баланса) (К„).

Нормативное требование: К_п > 2;

3) интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характе­ризует объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия, и определяется по формуле:

_________ Ф2, стр.010________ 365

~ Ф1, стр. (390_явч + Ъ90_кт) X 0,5 ^Х Г '

где стр. 010 - соответствующая строка формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках»;

Т- количество дней в рассматриваемом периоде;

Стр. 390_йот ,390_тя - строки раздела 1-2 актива баланса, соответст­вующие началу и концу исследуемого периода.

Нормативное требование: К„ > 2,5;

4) менеджмент (эффективность управления предприятием), который характеризуется соотношением величины прибыли от реализации и ве­личины выручки от реализации определяется по формуле:

ФЫ2, стр. 050 стр.010'

Нормативное требование косвенно обусловлено уровнем учетной ставки Центрального банка Российской Федерации.

5) прибыльность (рентабельность) предприятия, которая характеризу­ет объем прибыли, приходящейся на 1 рубль собственного капитала и определяется по формуле

________ ФЫ2, стр. 140_______ 365

^ ФЫ1, стр. (490_иач + 490_КОК) х 0,5 ^Х Т '

Нормативное требование:/^ > 0,2.

Согласно формуле, показывающей выражение для рейтингового чис­ла, определяемого на основе перечисленных пяти показателей, будет вы­глядеть следующим образом:

Я = 2К₀ + 0,1 К_п + 0,08К_и + 0,45АГ_Я + К_р .

Таким образом, вычислив значения финансовых показателей и под­ставив их в выражение для рейтингового числа, определяем рейтинговую экспресс-оценку финансового состояния предприятия.

Инвестиции (капитальные вложения) - это долгосрочные вложения средств в активы предприятия. Они отличаются от текущих издержек про­должительностью времени, на протяжении которого предприятие получает экономический эффект (увеличение выпуска продукции, производительно­сти труда, прибыли и т. д.). Это платеж за крупный капитальный элемент, после чего его невозможно быстро перепродать с прибылью, капитал за­мораживается на несколько лет, данное капитальное вложение будет приносить прибыль на протяжении нескольких лет, в конце периода ка­питальный объект будет иметь некоторую ликвидную стоимость либо не будет ее иметь совсем.

По своей природе инвестиции делятся на производные, коммерческие, финансовые, социальные, интеллектуальные и т. д.

По целевому назначению их можно подразделить на следующие виды:

а) обновление имеющейся материально-технической базы предпри­ятия;

6) наращивание производственной мощности предприятия;

в) затраты на освоение новых видов продукции или технологий;

г) затраты, не связанные с изменением финансовых результатов дея­тельности (строительство жилья, объектов соцкультбыта, расходы на экологию и др.);

д) долгосрочные финансовые вложения в акции других предприятий, корпоративные совместные предприятия, обеспечивающие гарантиро­ванные источники доходов или поставок сырья, сбыта продукции, и т. д.;

е) нематериальные активы.

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего поло­жения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально-техническая база субъекта хозяйствования. Это позволяет предприятиям увеличивать объемы производства продукции, улучшать условия труда и быта работников. От них зависят себестоимость, ассор­тимент, качество, новизна и привлекательность продукции, ее конкурен­тоспособность.

Задача анализа заключается в оценке динамики и степени выполнения капитальных вложений, а также в изыскании резервов увеличения объе­мов инвестирования.

Субъекты хозяйствования должны не только увеличивать объемы ин­вестиций, но и повышать их экономическую эффективность, т. е. отдачу. В связи с этим одной из важнейших задач анализа являются изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста.

Основными источниками информации для анализа служат формы «Отчет о выполнении плана ввода в действие объектов основных фон­дов и использовании капитальных вложений», «Себестоимость строи­тельных работ, выполненных хозяйственным способом», «Отчет о на­личии и движении основных средств», данные аналитического бухгал­терского учета, бизнес-плана предприятия, проектно-сметная докумен­тация.

Анализ типов инвестиций. Наиболее часто встречаются следующие классификации инвестиций: по видам, по происхождению, по функциям, по объектам, по сегменту, по отрасли, по срокам. Аналитик должен сде­лать свой выбор в зависимости от целей своей работы.

1. Анализ инвестиций по стратегии. Обычно различают стратегии развития предприятия двух видов: внутреннюю стратегию развития, ха­рактеризуемую увеличением или модернизацией производительного оборудования, и внешнюю стратегию развития, реализуемую при помо­щи инвестиций в другие компании.

Инвестиции, осуществленные за пределами компании, фиксируют по статье «Финансовые инвестиции», которые в основном включают ценные бумаги и кредиты под вложения в капитал.

2. Анализ инвестиций по видам.

Виды этих инвестиций:

1) инвестиции в материальные активы (земельные участки, построй­ки, техническое оборудование, транспорт и т. д.);

2) инвестиции в запасы сырья и материалов, текущие, конечной про­дукции, товарные;

3) инвестиции в долговые обязательства: кредиты клиентам, другие эксплуатационные долги, разные долговые обязательства;

4) инвестиции в ценные бумаги.

3. Анализ инвестиций по функцшш. Этот тип анализа сложен, особен­но потому, что бухгалтерия не дает сведений по функциям. Однако важ­но знать, сколько предприятие инвестирует в образование, исследования, рекламу, распределительную сеть.

4. Анализ инвестиций по географическим зонам. Этот анализ приме­няется в многонациональных компаниях для определения стратегическо­го выбора в отношении месторасположения. Он связан с исследованием ставки доходности, фактической или ожидаемой, в различных географи­ческих зонах расположения фирм.

5. Анализ инвестиций по сегментам активности позволяет опреде­лить рыночную стратегию предприятия.

6. Анализ инвестиций по объекту. В этой связи можно различать:

1) инвестиции в обновление, которые направлены на сохранение в ра­бочем состоянии основного капитала;

2) инвестиции в расширение, которые направлены на увеличение мощности предприятия без увеличения производительности;

3) инвестиции в новую, более совершенную технику, которые направ­лены на увеличение обшей производительности.

7. Анализ инвестиций по виду отраслей. Этот тип анализа позволяет лучше оценить стратегию предприятия, различая инвестиции, которые ведут к изменению долгосрочной политики инвестиций, и те, что способ­.. ствуют продолжению существующей политики.

8. Анализ инвестиций по срокам также дополняет анализ стратегии предприятия: можно отличать предприятия, идущие на риск в долгосроч­ный период, от тех, которые ограничиваются краткосрочным периодом. Анализ по срокам может послужить проверке соответствия стратегии ресурсам.

Как показывает обширный зарубежный опыт, инвестиционная дея­тельность в условиях рыночных отношений очень актуальна и весьма эффективна. С позиции управленческого персонала компании инвести­ционные проекты могут быть классифицированы по следующим основа­ниям:

1) по величине требуемых инвестиций: крупные, традиционные, мелкие;

2) по типу предполагаемых доходов: сокращение затрат, дополни­тельные доходы от расширения традиционных производств и техноло­гий, выход на новые рынки сбыта, экспансия в новые сферы бизнеса, снижение риска производства и сбыта социальный эффект;

3) по отношениям взаимозависимости: взаимоисключающие (альтер­нативные) проекты, отношения комплементарности, отношения замеще­ния, отношения экономической независимости;

4) по типу денежного потока: ординарные, неординарные.

При сравнении два анализируемых проекта называются независимы­ми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о при- нятин другого, и альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т. е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

Рассматриваемые проекты связаны между собой отношениями ком- плементарности, если принятие нового проекта способствует росту до­ходов по одному или нескольким другим проектам, и отношениями за­мещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому сниже­нию доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Поток называется ординарным, если он состоит из исходной инве­стиции, вложенной одновременно или в течение нескольких последова­тельных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств. Если притоки денежных средств чередуются в любой последо­вательности с их оттоками, поток называется неординарным.

Стадии администрирования инвестиционной деятельности включают:

1) планирование: формирование цели, исследование рынка и инден- тификацию возможных проектов, экономическую оценку, перебор вари­антов в условиях различных ограничений, формирование инвестицион­ного портфеля;

2) реализацию проекта: фазу инвестирования, фазу действия (произ­водство, сбыт, затраты, финансирование), фазу ликвидации последствий проекта;

3) контроль: в процессе инвестирования, в процессе действия, в про­цессе ликвидации;

4) оценку и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей.

Инвестиционная политика предприятия предполагает: формулирова­ние долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно- технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов.

Критическими моментами в процессе составления бюджета капитало­вложений являются:

- прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнитель­ным выпуском продукции);

- оценка притока денежных средств по годам;

- оценка доступности требуемых источников финансирования;

- оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Аналитическое исследование возможной емкости рынка сбыта про­дукции (т. е. прогнозирование объема реализации) наиболее существен­но, так как ее недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а переоценка - к неэффективному использованию введен­ных по проекту производственных мощностей, т. е. к неэффективности капиталовложений.

Анализ выполнения плана капитальных вложений следует начинать с изучения общих показателей. В первую очередь нужно изучить выполне­ние плана инвестирования за отчетный год в целом и по основным на­правлениям (табл. 55).

Следует также изучить динамику инвестиций с учетом индекса роста цен. Наряду с абсолютными показателями необходимо анализировать и относительные, такие, как размер инвестиций на одного работника, ко­эффициент обновления основных средств производства.

Успешное выполнение плана капитальных вложений во многом зави­сит от обеспеченности их источником финансирования. Одновременно с изучением выполнения плана капитальных вложений нужно проанализи­ровать и выполнение плана по их финансированию.

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реали­зации основных средств, кредитов банка, бюджетных ассигнований, ре­зервного фонда предприятия, лизинга и т. д. В связи с переходом к ры­ночной экономике доля собственных источников и кредитов банка воз­растает, а бюджетное финансирование сокращается.

Привлечение того или иного источника финансирования инвестици­онных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций - выплаты процентов; получение кредита - выплаты процен­тов по ним использование лизинга - выплаты вознаграждения лизингодателю и т. д.

Поэтому в процессе анализа необходимо определить цену разных ис­точников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.

Основными источниками заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке. Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку процент (СП), на уровень налогообложения (К„):

Ц_кр=СПх(\-К_и).

Цена облигации предприятия равна величине уплачиваемых по ним процентов (Р). Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена этого источника фи­нансирования также будет меньше на уровень налогообложения:

Ц^^РхЦ-К,,).

Цена акционерного капитала равна уровню дивидендов, выплачивае­мых по привилегированным и обыкновенным акциям, рассчитанным по средней арифметической взвешенной.

Реинвестированная прибыль также может занимать большой удель­ный вес в инвестициях. Цена этого источника финансирования на акцио­нерных предприятиях равна приблизительному уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.

Для оценки эффективности инвестиций используется комплекс пока­зателей.

1) дополнительный выход продукции на рубль инвестиций

Э = (ВП₁-ВП₀)/И,

где Э - эффективность инвестиций;

ВП₀, ВП₁ - валовая продукция соответственно при исходных и до­полнительных инвестициях;

И - сумма дополнительных инвестиций;

2) снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций

э=а(с₀-с,)/я,

где С₀, С, - себестоимость единицы продукции соответственно при ис­ходных и дополнительных инвестициях;

- годовой объем производства продукции в натуральном выраже­нии после дополнительных инвестиций;

3) сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций

Э = 0(Г_о-7^)/Я,

где Т₀,Т₁ - соответственно затраты труда на производство единицы про­дукции до и после дополнительных инвестиций;

4) увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций

э=а(я,-я₀)/я,

где Я₀, Я, - соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций;

5) срок окупаемости инвестиций

/ = Я/0₁(Я₁-Я_о) или / = Я/а(С₀-С,).

Все перечисленные показатели используют для комплексной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объек­там. Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, определить влияние факторов и разработать мероприятия по по­вышению их уровня.

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возни­кает потребность в прогнозировании эффективности капитальных вло­жений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Практика показывает, что цена капитала, привлекаемого для финан­сирования проекта, может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может быть невыгодным при других. Основные из­вестные методы оценки и анализа проектов подразделяются на две кате­гории: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. Известно, что чем протяженнее во времени проект, тем более неопределенными и рискованными становятся притоки денежных средств последних лет его реализации.

Основными критериями, используемыми в оценке инвестиционных проектов являются:

1) чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV);

2) индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

3) внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

4) модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Interna­tional Rate of Return, MIRR);

5) срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);

6) расчетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR).

1. Метод чистого приведенного эффекта

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвести­ции (1С) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступле­ний, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Так как приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помо­щью коэффициента г, устанавливаемого инвестором самостоятельно ис­ходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, что делается прогноз - инвестиция (1С) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Р_и Р₂. —. Р„■ Рассчитывают текущую стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для че­го доходы за каждый год приводят к текущей дате. Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для полу­чения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую накопленную величину дисконтированных доходов (РУ):

Величина исходной инвестиции (1С) сравнивается с общей накоплен­ной величиной дисконтированных доходов (РУ). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в ре­зультате помещения денег в проект. Очевидно, что если:

- ИРУ > 0, то проект следует принять;

- ИРУ < 0, то проект следует отвергнуть;

-ИРУ= 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последователь­ное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула для расчета ЫРУ модифицируется следующим образом:

где п - число периодов получения доходов;

У - число периодов инвестирования средств.

Для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дискон­тирующих множителей и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Показатель ИРУ отражает прогнозную оценку изменения экономиче­ского потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого про­екта. ИРУ различных проектов можно суммировать.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции

Индекс рентабельности (РГ) - это дисконтированная стоимость де­нежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект. Р1 рассчитывается по формуле

Если:

-PI> 1, то проект следует принять;

- PI < 1, то проект следует отвергнуть;

-PI - 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Так как PI является относительным показателем, он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвести­ций с максимальным суммарным значением NPV.

3. Метод расчета нормы прибыли (рентабельности) инвестиций

Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инве­стиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NP V проекта равен нулю:

IRR = г,

при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности пла­нируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает макси­мально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.

Экономический смысл этого показателя заключается в том, что пред­приятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при эгом связь между ними такова:

если IRR > СС, то проект следует принять;

- IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

- IRR - СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

4. Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)

Критерий MIRR представляет собой коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств (ин­вестиций) и наращенную величину притоков, причем операции дискон­тирования оттоков и наращения притоков выполняются с использовани­ем цены капитала проекта. MIRR характеризует эффективность проекта.

5. Метод определения срока окупаемости инвестиций

Этот метод - один из самых простых. Он широко распространен в ми­ровой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упо­рядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупае­мости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на вели­чину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Ес­ли прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчиты­вается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена? кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя (РР) имеет вид

РР = тт п,

б. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

Этот метод имеет две характерные черты:

1) он не предполагает дисконтирования показателей дохода;

2) доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансо­вая прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Коэффициент эффективности инвестиции (АЛЛ) рассчитывают деле­нием среднегодовой прибыли РИ на среднюю величину инвестиций (ко­эффициент берется в процентах). Среднюю величину инвестиций нахо­дят делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предпо­лагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточ­ной или ликвидационной стоимости (ЛИ), то ее оценка должна быть уч­тена: