6.1. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности организации

Основные активы труднореализуемы, так как может понадобить­ся значительное время, дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь оборотные активы делятся в зависимости от способности более или менее легко обращать­ся в деньги на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, сред­ства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и кратко­срочные рыночные ценные бумаги). Основные активы и та часть обо­ротных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне и не зависит от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные акти­вы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собствен­ные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в посто­янные пассивы, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задол­женность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосроч­ные (текущие) пассивы.

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплекс­ного оперативного управления текущими активами и текущими пас­сивами организации сводятся:

1)к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) в отрицательную величину;

2) к ускорению оборачиваемости оборотных средств;

3) к выбору наиболее подходящего типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импортной» терминологии, управления «рабо­тающим капиталом».

Разница между текущими активами и текущими пассивами пред­ставляет собой чистый оборотный капитал организации (ЧОК).

Рис. 6.1. Расчет чистого оборотного капитала

Итак, чистый оборотный капитал — это не что иное, как собствен­ные оборотные средства организации.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг — кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности — прихо­дится брать краткосрочный кредит.

Текущие финансовые потребности (ТФП) — это разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолжен­ностью, или, что то же самое:

■ разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и сум­мой кредиторской задолженности, или, что то же самое:

■ недостаток собственных оборотных средств, или, что то же самое:

■ потребность в краткосрочном кредите.

Учитывая остроту проблемы недостатка собственных оборотных средств, рассмотрим природу текущих финансовых потребностей и спо­собы их регулирования.

Для финансового состояния организации благоприятно: получе­ние отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работ­ников организации (если имеет место задолженность по заработной плате), от государства (если в краткосрочном периоде имеется задол­женность по уплате налогов) и т.д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.

Для финансового состояния организации неблагоприятно: замо­раживание определенной части средств в запасах (резервных и теку­щих запасах сырья, запасах готовой продукции). Это порождает перво­степенную потребность организации в финансировании.

Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако, коммерческим традициям. Организация воздер­живается при этом от немедленного возмещения затрат — отсюда вто­рая важнейшая потребность в финансировании:

ТФП = Запасы сырья и готовой продукции + + Дебиторская задолженность - Кредиторская (6.1) задолженность.

Рассмотрение экономического содержания текущих финансовых потребностей организации вплотную подводит к расчету средней дли­тельности оборота оборотных средств, т.е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолжен­ность, в деньги на счете:

Период оборачиваемости = (1) Период оборачиваемости запасов + (2) Период оборачиваемости дебиторской (6.2) задолженности - (3) Средний срок оплаты кредиторской задолженности.

Организация заинтересована в сокращении показателей (1) и (2) и в увеличении последнего показателя (3) с целью уменьшения перио­да оборачиваемости оборотных средств.

Текущие финансовые потребности можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота:

Текущие финансовые потребности : Средняя выручка

от реализации х 100 (6.3)

Если результат равен, скажем, 50%, то это означает, что нехватка оборотных средств организации эквивалентна половине ее годового оборота; 180 дней в году организация работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.

«Желательно, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность»,— уже думает, вероятно, опыт­ный читатель.

1) длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быст­рее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция — в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;

2) темпы роста производства: поскольку текущие финансовые потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постоль­ку и величина их изменяется параллельно динамике оборота; больший объем выпуска требует и больших средств на сырье, материалы, энерго­носители и пр. Кроме того, в условиях инфляции организации пред­почитают создавать солидные запасы сырья, чтобы не переплачивать за него после очередного взлета цен;

3) сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несоответствие сроков поступлений и платежей может привести к отсутствию средств в орга­низации для осуществления расчетов в выполнение своих обязате­льств — так называемой технической неплатежеспособности (разрыва ликвидности);

4) состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонку­рентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом — это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю. Чтобы опе­редить конкурентов, нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Общеизвестно также, что наращивание оборота приводит обычно к разбуханию дебиторской задолженности организа­ции, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей все более выгодными условиями коммерческого кредита;

5) величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости (Добавленная стоимость : Выручка от реали­зации х 100), тем в большей степени коммерческий кредит поставщи­ков способен компенсировать клиентскую задолженность.

Наиболее длительный цикл производства и реализации наблюда­ется как раз у организаций с высокой нормой добавленной стоимости. У них, как правило, имеются значительные запасы готовой продукции, а потребности в сырье относительно скромные. Это заставляет органи­зации наращивать дебиторскую задолженность и одновременно сни­жает роль кредиторской задолженности в удовлетворении текущих финансовых потребностей.

Попробуем на примере (табл. 6.1) не только доказать существо­вание этого парадокса, но и показать, как рассчитать разумную дли­тельность отсрочек по клиентской задолженности, с одной стороны, и по платежам поставщикам, с другой стороны.

Две организации, А и Б, получают в среднем один месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и в свою очередь предоставляют клиен­там месячные отсрочки.

Если среднемесячный оборот организации А составляет 10 млн руб., а стоимость потребляемого сырья — 5 млн руб., то клиентская (деби­торская) задолженность перекрывается коммерческим кредитом постав­щиков лишь наполовину. У организации Б с таким же месячным обо­ротом (10 млн руб.), но с меньшим потреблением сырья (2,5 млн руб.) и большей нормой добавленной стоимости (75 против 50%), дебитор­ская задолженность на 25% покрывается кредиторской задолженностью поставщикам.

Следовательно, организации А необходима двухмесячная отсрочка по платежам поставщикам, чтобы компенсировать месячную отсрочку

клиентам, а для более эффективно работающей организации Б это соот­ношение равно 4:1. Для того чтобы величина текущих финансовых потребностей стала отрицательной и превратилась в источник финан­сирования, организации А нужно просить у поставщиков 2,5—3 месяца отсрочки, а организации Б — 4,5—5 или даже 6 месяцев отсрочки.

Итак, чем больше норма добавленной стоимости, тем больше теку­щие финансовые потребности. Более того, у организаций с повышенной нормой добавленной стоимости они растут быстрее выручки от реали­зации.

Для того чтобы увеличить оборачиваемость, организация может прибегнуть к банковскому кредиту (в частности, в форме овердрафта) либо к старому как мир учету векселей, либо к новой, прогрессивной форме финансирования текущих потребностей — факторингу.