8.6. Анализ чувствительности проекта

Для осуществления анализа чувствительности используют метод имитационного моделирования.

К числу переменных факторов относятся:

♦ объем продаж после ввода в действие предприятия или объекта (цеха, пускового комплекса и т. д.);

♦ цена продукта (услуги);

♦ темп инфляции (%);

♦ необходимый объем капитальных вложений;

♦ переменные издержки на единицу продукции и на весь выпуск;

♦ постоянные издержки;

♦ ставка процента за банковский кредит;

♦ потребность в оборотном капитале;

♦ чистый приведенный эффект (КРУ) и др.

Изучение чувствительности начинают с характеристики парамет­ров внешней среды:

♦ прогноза налогообложения;

♦ темпа инфляции;

♦ учетной ставки Центрального банка России;

♦ изменения обменного курса национальной валюты и др.

Эти параметры не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений.

В процессе анализа чувствительности вначале определяют «базо­вый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фик­сированных значениях остальных параметров. При этом оценку чув­ствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая опре­деленные ограничения варьирующим показателям. Эти ограничения соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. В заключение оценивают влияние этих изменений на показатель эф­фективности проекта.

Показатель чувствительности устанавливают как отношение про­центного изменения критерия — выбранного показателя эффективно­сти инвестиций (относительно базисного варианта) — к изменению значения фактора на один процент. Таким способом устанавливают показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.

С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно определить наиболее важные с точки зрения инвестиционного риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стра­тегию реализации проекта. Например, если цена продукта оказалась критическим фактором, то следует усилить маркетинговые иссле­дования или пересмотреть инвестиционные затраты, чтобы снизить стоимость проекта. Если проведенный количественный анализ рисков проекта показывает его высокую чувствительность к изменению объе­ма производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда персонала предприятия.

Основным недостатком метода анализа чувствительности являет­ся его однофакторность, т. е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами (корреляции между ними). Устранить дан­ный недостаток позволяет метод анализа сценариев, который включа­ет в себя учет одновременного параллельного влияния ряда факторов на уровень проектного риска. Обычно эти и другие методы рассматри­вают в специальной литературе по инвестиционному анализу.