19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования

Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юри­дическим лицам за определенную плату, на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем называется лизингом.

Финансовый лизинг (в международной практике — «капиталь­ный лизинг» или лизинг с полной окупаемостью лизингуемого ак­тива) объединяет систему экономических отношений:— арендных, торговых, кредитных и т.п. Финансовый лизинг является одной из форм финансового кредита и характеризует кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Финансовый лизинг выполняет следующие функции:

♦ удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде за­емного капитала — долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование организаций сведено к.ми- нимуму, что сдерживает их инвестиционную деятельность, связан­ную с обновлением и расширением состава внеооборотных активов;

♦ полностью удовлетворяет целевые потребности организации в заемных средствах. Использование финансового лизинга в кон­кретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеооборотных активов позволяет организации в существенной части исключить потребность в наиболее дефицит­ном виде заемного капитала — долгосрочном кредите;

♦ автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения. Он не требует создания в ор­ганизации фонда погашения основного долга в связи с постепенно­стью амортизации актива, взятого в лизинг. Финансовый лизинг снижает налог на прибыль, поскольку лизинговые платежи полно­стью включаются в затраты и не облагаются налогом на прибыль, а также обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвида­ционной стоимости лизингуемых активов;

формой такого обеспечения кредита является сам мый актив, который в случае финансовой несостоятельности (бан­кротства) организации может быть реализован кредитором с целью

возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке.

♦ обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, свя­занных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществля­ются в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусмат­ривает возможность таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов;

♦ обеспечивает ббльшую гибкость в сроках платежей, связан­ных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый ли­зинг предоставляет организации возможность совершения лизинго­вых платежей по более широкому диапазону схем с учетом характе­ра и срока использования лизингуемого актива, что делает финан­совый лизинг более предпочтительным для организации кредитным инструментом;

♦ обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвида­ционной стоимости лизингуемого актива. Поскольку при финансо­вом лизинге после завершения лизингового периода соответствую­щий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной амортизации актива лизингополучатель имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму от этой реализации (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому со­глашению.

Положительной характеристикой финансового лизинга является более упрощенная процедура оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отечественный и за­рубежный опыт, при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой докумен­тации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного кредита.

Кроме того, финансовый лизинг не требует формирования в ор­ганизации фонда погашения основного долга в связи с постепенно­стью амортизации объекта лизинга. Поскольку при финансовом ли­зинге обслуживание основного долга и амортизация лизингуемого актива осуществляются одновременно (т.е. включены в состав ли­зинговых платежей), по окончании лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это из­бавляет организацию от необходимости отвлечения собственных фи­нансовых ресурсов на формирование фонда погашения,

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга позво­ляют рассматривать его как достаточно привлекательный кредит­ный инструмент в процессе привлечения организации заемного ка­питала для обеспечения экономического развития фирмы.

Систематизация различных видов финансового лизинга позво­ляет определить их следующие формы.

По составу участников лизинговой операции выделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучате­лем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что зна­чительно снижает затраты на проведение лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй фор­мой прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, когда предприятие продает свой актив будущему лизингодателю, а затем сам же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизин­га участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.

Косвенный лизинг характеризует лизинговую опера­цию, при которой передача арендуемого имущества лизингополуча­телю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В форме косвенного лизинга в настоящее время совер­шается преобладающая часть операций финансового лизинга.

По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг. Внут­ренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все уча­стники которой являются резидентами данной страны.

Внешний (международный) лизинг предполо- гает лизинговые операции, осуществляемые участниками из разных стран. На современном этапе данная форма финансового лизинга используется, как правило, совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недви­жимого имущества. Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Обычно объектом такого вида фи­нансового лизинга являются машины и оборудование, входящие в состав основных производственных фондов. Лизинг недви­жимого имущества заключается в покупке или строитель­стве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недви­жимости производственного, социального или иного назначения.

По форме лизинговых платежей различают денежный, компенса­ционный и смешанный виды лизинга. Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Это наиболее распространенный вид финансо­вого лизинга. Компенсационный лизинг предусмат­ривает возможность осуществления организацией лизинговых пла­тежей в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов. Смешанный ли­зинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому со­глашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встреч - ных услуг).

По составу лизингодателей (лиссоров) выделяют индивидуальный и раздельный лизинг. Индивидуальный лизинг харак­теризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полно­стью самостоятельно финансирует производство или покупку пере­даваемого в аренду имущества. При раздельном лизинге (левередж-лизинге) лизингодатель приобретает по лизинговой сдел­ке объект, впоследствии сдаваемый в аренду, частично за счет соб­ственного капитала, а частично — за счет заемного.

Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения организацией заемного капитала является минимиза­ция потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции. Это требует выполнения ряда операций. Выбор объекта финансово­го лизинга определяется необходимостью обновления или расши­рения состава операционных внеоборотных активов организации с учетом оценки инновационных качеств отдельных их видов. Выбор вида финансового лизинга зависит от классификации его видов по:

• стране — производителю продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

• рыночной стоимости объекта финансового лизинга;

• развитости инфраструктуры регионального лизингового рынка;

• сложившейся практике осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;

• возможности эффективного использования лизингополучате­лем актива, являющегося объектом лизинга.

Механизм приобретения лизингуемого актива сводится к трем альтернативным вариантам:

а) организация-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производи­теля — продавца имущества, а лизингодатель, оплатив стоимость этого объекта, передает его в пользование лизингополучателя на ус­ловиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) организация-лизингополучатель поручает отбор необходимо­го ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, ко­торый приобретает данный объект и передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто исполь­зуется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет организацию-лизингополучателя пол­номочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизин­га у его изготовителя и после оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга со­вмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизинго­дателя.

Наиболее ответственным этапом заключения договора финансо­вого лизинга, во многом определяющим эффективность предстоя­щей лизинговой операции, является согласование с лизингодателем условий лизинговой сделки. В договоре согласовывается, прежде все­го, срок лизинга, который определяется обычно общим периодом амортизации лизингуемого имущества. По международным стандар­там он не может быть ниже периода, составляющего 75% срока амор­тизации объекта лизинга (с последующей его продажей лизингопо­лучателю по остаточной или ликвидационной стоимости).

Далее устанавливается сумма лизинговой операции, которая долж­на обеспечивать лизингодателю возмещение всех затрат по приобре­тению объекта лизинга, кредитного процента за привлекаемые им на длительный период денежные ресурсы, комиссионное вознагра­ждение, покрывающее его операционные расходы по обслуживанию лизинговой операции; налоговые платежи, обеспечивающие полу­чение чистой прибыли.

В соответствии с действующей практикой страхование имущест­ва — объекта лизинга осуществляет лизингополучатель в пользу ли­зингодателя. Отдельные аспекты этого страхования подлежат согла­сованию сторон.

Хотя видами лизинга предусматриваются различные формы ли­зинговых платежей, в практике финансового лизинга применяется

обычно денежная форма. При косвенном финансовом лизинге де-. нежная форма лизинговых платежей является, как правило, обяза­тельным условием, а при прямом — по согласованию сторон могут допускаться компенсационные платежи в форме товаров и услуг.

По срокам различают следующие потоки лизинговых платежей:

♦ равномерный;

♦ прогрессивный (нарастающий по размерам);

♦ регрессивный (снижающийся по размерам);

♦ неравномерный (с неравномерными периодами и размерами выплат).

При согласовании графика осуществления лизинговых платежей организация должна исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с ис­пользованием лизингуемых активов, а также стремиться к миними­заций общего размера лизинговых платежей в настоящей стоимо­сти. Такая минимизация обеспечивается путем сравнения дискон­тируемых потоков лизинговых платежей различных видов (формула, по которой осуществляется такое дисконтирование лизинговых пла­тежей, рассмотрена ранее).

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей обычно строится в форме пеней за каждый день просрочки очеред­ного платежа, которая призвана возместить лизингодателю его пря­мые потери и упущенную выгоду.

По условиям финансового лизинга договор не может быть рас­торгнут по инициативе лизингополучателя (за исключением случа­ев, когда лизингодателем не соблюдаются условия приобретения и поставки лизингуемого имущества). Если лизингополучатель в про­цессе действия договора в силу финансовой несостоятельности был объявлен банкротом, то сумма закрытия сделки включает невыпла­ченную часть общей суммы лизинговых платежей, сумму пеней за просрочку платежей, а также неустойку, определенную договором. Возмещение суммы закрытия лизинговой сделки осуществляется страховой компанией или за счет проданного имущества организа­ции-банкрота.

Оценка эффективности лизинговой операции проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования (методика и пример такого сравнения рассмотрены ниже). Это является одним из критериев лизинговой сделки.

Стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимо­сти банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период, иначе организации выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность. Кроме того, в процессе

использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

Как и в других случаях определения источника финансирования, следует установить стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе ставки лизинговых платежей (Сф_л). Эта ставка включает две составляющие:

♦ постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма амортизации актива (Нд), привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым актив после его оплаты переда­ется в собственность арендатора);

♦ стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле

_ (ЛС-Нд) (1-Н)

^фл ' 0-Зф_Л) •

где Л С — годовая лизинговая ставка, %',

Зфл — уровень расходов по привлечению актива на условиях финан­сового лизинга.

Лизинговые платежи в соответствии с графиком включаются в разрабатываемый организацией платежный календарь и контроли­руются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятель­ности. В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране на­ходятся в стадии становления. В этих условиях следует ориентиро­ваться на международные стандарты осуществления лизинговых опе­раций с соответствующей адаптацией к отечественным экономиче­ским условиям.

^;