14.4. Анализ факторов изменения рентабельности собственного капитала организации

Для анализа факторов изменения рентабельности собственного капитала наибольшее распространение получила факторная модель, получившая название формулы Дюпона.

Рентабельность собственного капитала может рассчитываться как по общей (бухгалтерской) прибыли, так и по чистой прибыли.

В общем случае представим рентабельность собственного капитала в виде формулы

Преобразуем представленную формулу, умножив правую ее часть на две дроби, равные единице:

_ П„ А В в А „ р ^ а_рк-

общск ~СК'А'В"~В"'7"СК п 06 ' СК " а ф '

где К^—оборачиваемость (производительность) активов;

Кф — коэффициент финансовой зависимости, определяемый структурой капитала, который можно представить в следующем виде;

В — выручка от реализации;

Пв — прибыль от реализации:

_ А _ СК+ ЗК Л ЗК ф~ск"~ СК "" V +ск)' Схематично это можно представить следующим образом (рис.

Рис. 14.1. Схема рентабельности собственного капитала

Таким образом, рентабельность собственного капитала — это трехфакторная модель, где первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй — подключает к этому отчету актив баланса, третий — основывается на данных пассива баланса.

Эти факторы имеют, как правило, отраслевой характер. Так, производительность активов (оборачиваемость активов) невелика в капиталоемких отраслях, в то же время им присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы.

Анализ рентабельности собственного капитала имеет временнбй аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций.

Наконец, особенностью этого показателя является тот факт, что числитель (прибыль) складывается в текущих оценках и отражает сложившийся уровень цен. Знаменатель (собственный капитал) складывался в течение многих лет и выражен в книжной оценке. Поэтому при анализе, если возможно, имеет смысл учесть рыночную оценку собственного капитала,

Пример.

В таблице представлены исходные данные для факторного анализа собственного капитала. Анализ выполняется методом цепной подстановки.

Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала Показатели Отчетный Базовый Отклонения период период Рентабельность продукции, % 5,6 6,2 +0,6 Производительность (оборачи- ваемость) активов 1,2 1,3 +0,1 Коэффициент финансовой зави- симости 4,0 1,4 -2,6 Рентабельность собственного капитала 26,9 11,3 + 15,6

Определяем изменение рентабельности в результате воздействия следующих факторов:

снижения коэффициента финансовой зависимости:

Мкф хЛПо хК*б = (-2,6) х 5,6% х 1,2 = -17,5% ;

¦ • роста рентабельности продаж:

ЛКП =ДЛП хЛ"ф1 хК*б = (0,6%) х 1,4 х 1,2 = 1% ;

увеличения оборачиваемости активов:

Ма = ДКрб ххКп = 0,1 х 1,4-х 6,2% = 0,9% .

Общее изменение рентабельности собственного капитала: АЛ = -17,5%+1 % + 0,9% = 15,6%.

В базовом периоде деятельность организации была слишком рискованной: 75% ее капитала оставляли заемные средства. Уменьшение их снизило риск компании, но при этом упала и эффективность собственного капитала. Остальные факторы оказали незначительное положительное влияние на анализируемый показатель.