1.1.Родь ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В ПРИНЯТИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

активы

капитал

обязательства

активы

обязательства

При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересо­вать как текущее финансовое положение предприятия, так и его про­гноз на ближайшую перспективу.

Исходной базой для финансового анализа являются данные бухгал­терского учета и отчетности, изучение которых помогает восстановить все ключевые аспекты коммерческой деятельности и совершенных операций в обобщенной форме, т. е. с необходимой для аналитика сте­пенью агрегирования.

Практикой выработаны основные методы финансового анализа, среди которых можно выделить следующие:

♦ горизонтальный анализ;

♦ вертикальный анализ;

♦ трендовый анализ;

♦ сравнительный (пространственный) анализ;

♦ факторный анализ;

♦ метод финансовых коэффициентов.

Горизонтальный (временной) анализ состоит в сравнении показате­лей бухгалтерской отчетности с показателями предыдущих периодов. Наиболее распространенными приемами горизонтального анализа яв­ляются:

♦ простое сравнение статей отчетности и изучение их резких изме­нений;

♦ анализ изменения статей отчетности в сравнении с колебаниями других статей.

При этом особое внимание уделяется случаям, когда изменение од­ного показателя по экономической природе не соответствует измене­нию другого показателя.

Вертикальный анализ осуществляется в целях определения удель­ного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и пос­ледующего сравнения результата с данными предыдущего периода.

Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С помощью тренда формируются возможные зна­чения показателей в будущем, т. е. осуществляется прогнозный ана­лиз.

Сравнительный (пространственный) анализ проводится на основе внутрихозяйственного сравнения как отдельных показателей пред­приятия, так и межхозяйственных показателей аналогичных фирм- конкурентов.

Факторный анализ — это процесс изучения влияния отдельных фак­торов (причин) на результативный показатель с помощью детермини­

рованных или стохастических приемов исследования. При этом фак­торный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и об­ратным (синтез).

Примером факторного анализа служит трехфакторная модель Дю­пона, позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал:

ттгт ЧП ЧП ВР А

ЧНГ„ =------- =----- х—х-------

ск СК ВР А СК

где ЧПСК — чистая рентабельность собственного капитала (процент

или доли единицы); ЧП — чистая (нераспределенная) прибыль за рас­четный период; СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату (раздел III баланса); ВР —выручка от реализации продукции (без косвенных налогов); А — активы на последнюю отчетную дату.

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьши­лась, то выясняется, за счет какого фактора это произошло:

1) снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализа­ции;

2) менее эффективного управления активами (замедления их обо­рачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализа­ции;

3) изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).

Приведем цифровой пример. Данные за первый квартал отчетного грда: чистая прибыль — 9 млн руб.; выручка от реализации — 60 млн; активы — 120 млн; собственный капитал — 30 млн руб. Данные за вто­рой квартал отчетного года: чистая прибыль — 9,9 млн руб.; выручка от реализации — 63,6 млн; активы — 126 млн; собственный капитал — 30 млн руб.

ЧГЦ, =А*^хЕ£х100 = 30°/о,

60 120 30

ЧПСК =|1х^хЕ^х100=33%. ск" 63,6 126,0 30,0

1. В результате роста чистой прибыли получен прирост чистой рен­табельности собственного капитала на 1,14% (31,14 - 30,0):

9,9 60 120 .ЛП плл/о/ '

-хт^х—-х100 = 31,14%.

63,6 120 30

2. В результате ускорения оборачиваемости активов достигнут при­рост чистой рентабельности собственного капитала на 0,3% (30,3 - 30,0):

9 х-^^-х—х 100 = 30,3%.

120 126,0 30

3. В результате улучшения структуры капитала получен прирост чш стой рентабельности собственного капитала на 1,5% (31,5 - 30,0):

9 -х——-X——— хЮО — 31,5%.

120 120 30

4. Сопряженное воздействие трех факторов равно: 1,14 + 0,3 + 1,5 = 2,94% или примерно 3% (33 - 30).

Для расчета использован способ цепных подстановок.

Анализ показателя чистой прибыли, приходящийся на собственный капитал, используется при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без прироста привлеченного капитала кредитов и займов, т. е.:

1) при выборе рациональной структуры капитала;

2) при решении вопроса об инвестициях в основной и оборотный капитал.

Метод финансовых коэффициентов — расчет отношений данных бух­галтерской отчетности, определение взаимосвязей показателей. При проведении анализа следует учитывать следующие факторы: эффектив­ность применяемых методов планирования, достоверность бухгалтерс­кой отчетности, использование различных методов учета (учетной по­литики), уровень диверсификации других предприятий, статичность применяемых коэффициентов.

В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициен­та: ROA, ROE, ROIC.

Прибыль, приходящаяся на общую сумму активов (ROA) “

= Чистая прибыль + Проценты х (1 - ставка налога) , ппо/ ---- х-- ти/о.

Всего активов (2)

Данный показатель отражает, сколько фирма заработала на суммар­ных активах, сформированных за счет собственных и привлеченных источников. Коэффициент КО А часто используется высшим руковод­ством компании для оценки деятельности отдельных структурных подразделений. Руководитель подразделения имеет существенное влияние на активы, но не может контролировать их финансирование, поскольку филиал компании не берет банковских кредитов, не эмити­рует акции или облигации и во многих случаях не оплачивает свои соб­ственные счета (по текущим обязательствам).

Чистая прибыль

г R О F ї Акционерный капитал

Данный коэффициент показывает, сколько было заработано на средствах, вложенных держателями акций (либо прямо, либо при по­мощи нераспределенной прибыли). Коэффициент КОЕ представляет интерес для существующих или потенциальных акционеров, а также для руководства компании, призванного наилучшим образом учиты­вать интересы акционеров. Однако для руководителей филиалов этот коэффициент не представляет особого интереса, так как они обязаны эффективно управлять активами независимо от роли акционеров и кредиторов в финансировании данных активов.

Инвестированный капитал, называемый также постоянным капита­лом, представляет собой сумму долгосрочных обязательств (кредитов и займов) и акционерного капитала. Поэтому он выражает денежные ресурсы, находящиеся в обороте фирмы длительное время. Предпола­гается, что краткосрочные обязательства имеют тенденцию к колеба­ниям, автоматически связанным с изменениями по текущим активам.

Прибыль на инвестированный = капитал (R01C)

Чистая прибыль + Проценты х (1- ставка налога) ^ппд/ (4) Долгосрочные обязательства + Акционерный капитал

Инвестированный капитал равен также оборотному (рабочему) ка­питалу плюс основной капитал. Данный факт указывает на то, что вла­дельцы и долгосрочные кредиторы должны финансировать имущество

Отдельные фирмы часто используют показатель R01C для оценки деятельности своих филиалов, часто называя его прибылью на задей­ствованный капитал (ROCE) или «чистые активы» (активы минус те­кущие обязательства). Данный параметр применим только в тех случа­ях, когда руководство филиала оказывает важное влияние на принятие решений о приобретении активов, о кредитной политике (счета к полу­чению), о распоряжении наличностью и уровне его краткосрочных обя­зательств.

Прибыль на инвестированный капитал равна чистой прибыли, де­ленной на инвестиции. Коэффициент R01 можно рассматривать как совокупный результат двух факторов: рентабельности продаж и ис­пользования инвестиций.

Чистая прибыль _ Чистая прибыль Объем продаж Инвестиции (RO1) Объем продаж Инвестиции

(5)

Каждый из двух терминов с правой стороны уравнения имеет свой особый экономический смысл. Чистая прибыль, деленная на объем продаж, выражает экономическую рентабельность проданных това­ров (ROS).

Второй показатель — объем продаж, деленный на инвестиции, — ха­рактеризует оборачиваемость последних.

Эти два отношения показывают два основных пути улучшения дан­ного показателя (ROJ.). Во-первых, этого можно добиться повышением нормы прибыли. Во-вторых, данный показатель может быть улучшен за счет увеличения оборачиваемости инвестиций. В свою очередь обора­чиваемость последних можно повысить, либо увеличив объем продаж, сохранив неизменной сумму инвестиций, либо снизив объем инвести­ций, необходимых для поддержания заданной величины.

В дополнение к желанию иметь удовлетворительную норму прибыли инвесторы хотели бы, чтобы их капитал был защищен от финансового риска. Прибыль на акционерный капитал (ROE) могла бы быть повы­шена, если бы дополнительное инвестирование в новые проекты дости­галось исключительно за счет долговых обязательств. Конечно при ус­ловии, что прибыль на эти дополнительные инвестиции должна превышать расходы по выплате процентов по данным обязательствам.

Однако подобная Инвестиционная политика повысила бы риск утра­ты акционерами своих вложений, так как выплаты по процентам и ос­новной суммы долга фиксированы и их неуплата неизбежно приведет фирму к банкротству. Степень риска в каждом случае может быть изме­рена относительными размерами сумм обязательств и акционерного ка­питала и средств, выделенных на погашение обязательств. Этот анализ также требует использования финансовых коэффициентов.

Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономики России для аналитической работы, представлены в табл. 1.1.

Приведенные в этой таблице показатели могут быть использованы внешними пользователями бухгалтерской отчетности, такими как ин­весторы, акционеры и кредиторы. Для предварительной оценки финан­сового состояния предприятия вышеприведенные показатели целесо­образно разделить на две группы, имеющие между собой качественные различия.

В первую группу входят показатели, для которых определены нор­мативные значения. К их числу относятся показатели ликвидности и финансовой устойчивости. При этом как снижение значений парамет­ров ниже нормативных, так и превышение, а также их движение в од­ном из названных направлений следует трактовать как ухудшение фи­нансового состояния предприятия.

Во вторую группу входят ненормируемые показатели, которые обыч­но сравниваются в динамике за ряд периодов или со значениями этих же показателей на аналогичных предприятиях. В данную группу входят показатели рентабельности и оборачиваемости активов и собственного капитала, структуры имущества и капитала и др.

По данной группе показателей целесообразно опираться на изуче­ние тенденций изменения показателей и устанавливать их улучшение или ухудшение.

Сложность сегодняшней ситуации в России состоит в том, что на многих предприятиях работники бухгалтерской службы недостаточ­но владеют методами финансового анализа, а специалисты ими вла­деющие не успевают (из-за загруженности основной работой) читать и анализировать документы аналитического и синтетического бух­галтерского учета. .

В связи с этим предприятиям целесообразно выделить службу (груп­пу специалистов), занимающуюся анализом финансово-экономическо­го состояния. Основными задачами данной службы могут быть.

1) разработка входных и выходных аналитических форм с показате­лями ликвидности, финансовой устойчивости, деловой и рыноч­ной активности. Бухгалтерская служба заполняет эти формы с той периодичностью, которая целесообразна для поддержки ра­боты финансовой службы предприятия;

2) периодическое (ежемесячное, ежеквартальное, ежегодное) со­ставление пояснительных записок к выходным формам с расче-

ятия на предстоящий период (квартал, год). В частности, может быть принято решение о реструктуризации имущественного комплекса (продаже неиспользуемых материальных активов, обновлении сильно изношенных основных средств, переоценке основных фондов с учетом их рыночной стоимости, изменении механизма начисления амортиза­ции и т. д.). Принимаемые руководством предприятия решения долж­ны быть направлены на повышение его доходности, рыночной стоимо­сти и деловой активности.

Еще по теме 1.1.Родь ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В ПРИНЯТИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ:

1. 1.1.Родь ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В ПРИНЯТИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
2. ЭВОЛЮЦИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКОЙ МЫСЛИ